富國大通投研中心認為：上期我們對市場持悲觀態(tài)度，而上周的市場走出了更差的走勢。近期需要注意銀監(jiān)會出臺的各項監(jiān)管舉措，防范資金三套利和空轉(zhuǎn)。市場的變化下跌速度快，短期殺傷力強，有點15年股災降杠桿的節(jié)奏，后市需謹慎。泥沙俱下之時，中小創(chuàng)未來的高成長個股表現(xiàn)將會非?？沟?，另外近期市場的表現(xiàn)突出了醫(yī)藥板塊的防御特點。

　　富國大通證券市場要聞點評

　　　　1、“忽悠式”并購重組被嚴厲打擊，二級市場偽市值管理走投無路

　　九好集團等在重組上市過程中的信息披露違法行為涉案金額巨大、手段極其惡劣，違法情節(jié)特別嚴重。證監(jiān)會對九好集團、鞍重股份(002667,股吧)及主要責任人員在《證券法》規(guī)定的范圍內(nèi)頂格處罰，對本案違法主體罰款合計439萬元；同時對九好集團造假行為主要責任人員郭叢軍、宋榮生、陳恒文等人采取終身市場禁入以及5-10年不等的市場禁入。目前，證監(jiān)會正在對本案中介機構(gòu)未勤勉盡責行為深挖嚴查，違法行為一旦查實，堅決予以懲處。

　　證監(jiān)會重申，對市場各種“忽悠式”重組亂象，不斷完善規(guī)則制度，加大執(zhí)法力度，提高違法成本，凈化資本市場環(huán)境，維護市場秩序，嚴懲擾亂市場秩序的害群之馬，對重組造假，將有毒資產(chǎn)注入上市公司的行為絕不姑息。切實優(yōu)化監(jiān)管制度，發(fā)揮重大資產(chǎn)重組服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的積極作用，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　富國大通認為，今年上市公司并購重組案例將會與以往相比大幅下降。九好集團被監(jiān)管的處罰標明了監(jiān)管的態(tài)度，提升并購重組質(zhì)量，降低并購重組數(shù)量，打擊“忽悠式”并購重組造成股價劇烈波動的偽市值管理；另外，伴隨著IPO的節(jié)奏加快，優(yōu)質(zhì)標的將會加快申請IPO，而并購重組的成本將會大幅提升。

　　2、4個多月暴跌58%！信達證券量化對沖2號次級實際杠桿超10倍

　　2015年中期股災中部分高杠桿產(chǎn)品爆倉后，證券業(yè)高杠桿產(chǎn)品大幅減少，近期中國基金報記者發(fā)現(xiàn)了信達證券旗下有一款量化對沖產(chǎn)品次級份額實際杠桿水平超過10倍，產(chǎn)品凈值4個多月暴跌了58%，引發(fā)市場關(guān)注。

　　富國大通認為，隨著量化對沖策略在中國A股市場落地開花。結(jié)果讓一部分投資人認為“量化對沖”基金回撤小收益高，穩(wěn)賺不賠。但從美國量化對沖基金發(fā)展的歷程上看，大部分量化對沖機構(gòu)已經(jīng)倒閉，而國內(nèi)市場當中量化對沖的基金的同一個策略也并不是每年都能夠適應市場的變化。

　　雖然說量化對沖有自身的缺陷，但普通投資人并不能夠利用金融工具在市場風險來臨的時候通過“做空”進行風險規(guī)避，還是應該在市場不同的階段配置一些量化對沖的產(chǎn)品。例如在點位較低的震蕩市重點選擇量化選股+擇時對沖的基金，能夠獲取量化選股的收益，同時可通過擇時對沖進行回撤的控制；而在大盤瘋狂上漲的牛市，很多股票價格脫離基本面的時候，應當重點去選擇風險敞口很小甚至沒有敞口的阿爾法基金?；蛘?，由于自身專業(yè)能力所限也可以選擇投資FOHF基金。

　　3、信托主動被動管理業(yè)務(wù)劃分標準明確 利好信托公司開展被動管理型業(yè)務(wù)

　　近日，銀監(jiān)會下發(fā)《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點工作實施方案》。《分類說明》明確，主動管理型信托是指，信托公司具有全部或部分的信托財產(chǎn)運用裁量權(quán)，對信托財產(chǎn)進行管理和處分的信托。被動管理型信托是指，信托公司不具有信托財產(chǎn)的運用裁量權(quán)，而是根據(jù)委托人或是由委托人委托的具有指令權(quán)限的人的指令，對信托財產(chǎn)進行管理和處分的信托。

　　富國大通認為,信托分類管理將突出信托主動管理能力和應盡的責任義務(wù)，而被動管理被列為通道，主要管理責任并非信托公司本身。財富管理市場中不少投資者以為信托產(chǎn)品都是信托公司進行管理，而誤認為“靠譜”。分類管理明確了信托的責任義務(wù)，投資人也應當擦亮眼睛，不僅要看“信托”還要看所投的項目以及真正的管理人能力。

　　4、銀監(jiān)會一季度會議明確治理金融亂象，目的為了降低房地產(chǎn)和金融風險

　　郭樹清在此次會議上說，治理金融亂象要以解決突出問題為導向，以回歸本源、服務(wù)實體、防范風險為目標，全面排查，列出清單，逐一整改，各銀行業(yè)金融機構(gòu)要嚴格開展全系統(tǒng)自查及“上對下”抽查，對于查出的問題，嚴肅處理責任人和責任機構(gòu)，充分發(fā)揮警示作用，注重問題整改，比如對于票據(jù)等重大案件要舉一反三，通過技術(shù)、法律、管理等手段堵塞漏洞，堅決遏制違法違規(guī)案件高發(fā)勢頭。

　　富國大通認為，郭主席上任后針對性很強的發(fā)布一系列監(jiān)管文件，打擊資金繞道進入房地產(chǎn)市場，以防房地產(chǎn)崩盤風險；“三套利”嚴查套利資金、杠桿資金進行空轉(zhuǎn)套利，促使資金流向?qū)嶓w。而我們注意到近期信用債的發(fā)行也出現(xiàn)了一定的變化，新發(fā)AAA評級以下信用債無法質(zhì)押入庫，說明了信用債市場的風險加大，如果資金通過杠桿大規(guī)模介入信用債投資套利將會出現(xiàn)較大風險，而套利資金本身并不能為實體解決根本性問題。

　　5、全球避險情緒升溫，黃金價格有待進一步突破

　　進入4月份，政治風險事件接連不斷：近期美國在敘利亞與阿富汗軍事施壓、朝鮮局勢緊張，法國總統(tǒng)大選也日益臨近，這些政治風險事件備受投資者關(guān)注，由此也導致金融市場避險情緒不斷升溫。日前市場的焦點是即將舉行的法國大選。在4月23日，法國將進行第一輪總統(tǒng)大選投票。在業(yè)界看來，法國大選或涉及到法國脫歐問題，對全球金融市場也會產(chǎn)生較大的影響。

　　富國大通認為，近期金融市場表現(xiàn)出的避險情緒較為明顯，美元指數(shù)跌破100，黃金形成突破走勢創(chuàng)出今年以來的新高，在法國大選即將可能會演變成黑天鵝事件的時候，增配黃金對沖風險也是必要配置手段。近期，李嘉誠在考慮增配黃金也能說明避險是目前投資中需要考慮的問題。

　　市場回顧與展望

　　1、市場分析：

　　上周上證指數(shù)漲跌幅：-2.25%

　　中小板指漲跌幅：-1.23%

　　創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅：-2.57%

　?。〝?shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)）

　　上期我們對影響市場的因素進行了分析，對市場持悲觀態(tài)度，而上周的市場走出了形態(tài)更差的走勢。除了食品飲料、家用電器等板塊繼續(xù)走強，機構(gòu)圍繞著具有持續(xù)盈利能力比較強的個股抱團取暖外，近期火熱的概念股受到交易賬戶可能會被嚴查的消息影響，持續(xù)出貨將“雄安概念”死死的按在了地板上。我們在前兩期的分析當中也對雄安概念股將會落得一地雞毛表示了擔憂，在嚴監(jiān)管下，今年的主題性投資來得快去的也快。近期需要注意的是銀監(jiān)會出臺的各項監(jiān)管舉措，防范資金三套利和空轉(zhuǎn)，市場的變化有點讓人感到15年股災降杠桿的節(jié)奏，下跌速度快，短期殺傷力強。

　　對于后市我們認為依然需要謹慎，從結(jié)構(gòu)上看主板屬于震蕩市，而中小創(chuàng)依然屬于熊市狀態(tài)，新股發(fā)行速度保持較快的節(jié)奏，實際上注冊制生米煮成了熟飯，對中小創(chuàng)的整體估值會起到下殺的作用。在今年春節(jié)后市場漲出來一波后將會進入修整期，一般情況下二三季度在震蕩市中表現(xiàn)的都很平淡，可能還會出來一些主題性的投資機會，比如軍工板塊。在泥沙俱下之時，中小創(chuàng)未來的高成長個股表現(xiàn)將會非?？沟?，成長性不變的情況下，估值的優(yōu)勢將會逐步體現(xiàn)。近期市場的表現(xiàn)突出了醫(yī)藥板塊的防御特點，在白酒板塊亮眼表現(xiàn)后，醫(yī)藥板塊將會有不錯的機會。

　　2、熱點概念

　　　　熱點概念：柔性超級電容

　　關(guān)注理由：4月21日從中科院獲悉，近期，中國科學院蘇州納米技術(shù)與納米仿生研究所國際實驗室研究員陳韋課題組設(shè)計制備了一種MOF結(jié)構(gòu)多孔碳材料，并基于該材料成功構(gòu)筑了兼具力學柔韌性與高儲能特性的柔性超級電容器。該團隊首先在碳納米管表面原位生長了MOF材料，接著使用高溫退火處理得到了MOF結(jié)構(gòu)多孔碳材料。

　　隨著柔性電子學的發(fā)展，可穿戴電子設(shè)備正在飛速進入人們的生活。為了實現(xiàn)可穿戴器件的產(chǎn)品化，其供能部件也需要柔性化和高性能化，因此，高性能的柔性儲能器件將越來越顯示出其潛在的市場價值。超級電容器作為一種新型的電能存儲器件，能量密度高于傳統(tǒng)的平行板電容器，功率密度和使用壽命優(yōu)于鋰離子電池，因而被廣泛研究。然而，超級電容器在遭受彎曲變形以后，高分子電解質(zhì)層保持良好，電極材料結(jié)構(gòu)往往被破壞，儲能特性下降。電極材料力學性能的欠缺嚴重限制了超電容在柔性可穿戴領(lǐng)域的應用，因此，兼具力學特性與儲能特性的柔性超級電容器的研制，仍然面臨巨大的挑戰(zhàn)。

　　熱點概念：乳粉價格上漲

　　關(guān)注理由：全球乳制品貿(mào)易平臺19日公布的交易數(shù)據(jù)顯示，在最新一次拍賣中，全球乳制品交易價格指數(shù)上升3.1%，全脂乳粉較上期上升3.5%，脫脂乳粉較上期上漲7.1%。全脂乳粉連續(xù)第三次上漲，脫脂結(jié)束5次下跌，呈現(xiàn)補漲行情。

　　全球乳制品貿(mào)易平臺由以新西蘭恒天然公司為首的國際乳制品賣家組成，一般每兩周組織一次乳制品拍賣，買家遍及全球90多個國家和地區(qū)，其拍賣價格直接影響全球乳制品定價。

　　新西蘭4月13日遭受超強颶風襲擊，從新西蘭北島登陸，貫穿北島后，沿南島東部區(qū)域離境。鑒于新西蘭北島奶牛數(shù)占比達到60%以上，市場預計該颶風將影響下一產(chǎn)季的原奶產(chǎn)量。

　　2016年乳價跌到谷底時，全澳最大乳品加工商邁高集團削減收奶價，引發(fā)奶農(nóng)撲殺牛群或退出奶場運營?？紤]到供應收縮，根據(jù)荷蘭合作銀行報告，今年澳大利亞牛奶產(chǎn)量將下降7%，到89億升，創(chuàng)下二十多年最低水平。未來幾個月乳制品價格預計將全面上漲，乳價持續(xù)上揚將支撐奶場運營前景，2017-18產(chǎn)季澳大利亞奶農(nóng)有望獲得更高收奶價。

　　截至2月底，五大出口國原奶產(chǎn)量已連續(xù)9個月保持同比下滑，從未來看，國際主要原奶出口國減產(chǎn)趨勢不變。歐盟方面，新西蘭原奶產(chǎn)量受颶風影響，降幅或?qū)U大。中期奶價上行趨勢較為明確。國內(nèi)外奶價聯(lián)動增強，預計將隨需求回暖，不如溫和復蘇階段。

　　熱點概念：油氣改革

　　關(guān)注理由：國務(wù)院日前批轉(zhuǎn)發(fā)改委關(guān)于2017年深化經(jīng)濟體制改革重點工作意見的通知，其中提到深化國有企業(yè)混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐。出臺實施石油天然氣體制改革方案，加快研究制定改革配套政策和專項方案。

　　機構(gòu)認為，2017年油氣行業(yè)混改將繼續(xù)推進，醞釀已久的行業(yè)改革總體方案有望年內(nèi)出臺，行業(yè)格局或?qū)⒅厮?。國企改革方面，投資機會在于集團未上市以及定位為資產(chǎn)整合平臺的上市公司等。油氣體制改革方面，在行業(yè)管制放松、打破壟斷的大方向下，民營開采企業(yè)、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的天然氣企業(yè)有望受益。