證券時(shí)報(bào)記者 吳君

　　受到市場(chǎng)風(fēng)格的影響，今年量化對(duì)沖私募比較難熬。數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月僅有一成左右的量化對(duì)沖私募基金取得正收益。證券時(shí)報(bào)記者了解到，市場(chǎng)“一九”行情持續(xù)，大盤股飆漲，小股票陰跌，加上持續(xù)的負(fù)基差，是造成量化私募表現(xiàn)不佳的重要原因。私募目前正調(diào)整策略、模型以適應(yīng)市場(chǎng)，有基金經(jīng)理表示，短期極端行情不用太擔(dān)心，在控制好回撤的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持按照策略執(zhí)行，相信未來中小盤股票的表現(xiàn)仍會(huì)優(yōu)于大盤股。

　　量化對(duì)沖私募賺錢難

　　格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，量化對(duì)沖私募基金的平均收益為-3.38%，去年同期收益為-2.36%，且僅12.86%左右的量化對(duì)沖私募基金取得了正收益。

　　“今年我們阿爾法策略是虧錢的，這是從未有過的情況?！北本┠持行退侥纪顿Y經(jīng)理告訴記者，主因是市場(chǎng)風(fēng)格問題?！耙郧拔覀兪侨袌?chǎng)選股，但今年小盤股跌得厲害，做小盤股要用中證500股指期貨對(duì)沖，但是它的負(fù)基差是最大的，我們?nèi)藶橄拗屏艘幌?，八成股票從滬?00選，剩下的兩成從全市場(chǎng)選，也沒做行業(yè)中性，因?yàn)槟菢痈鼪]有收益。但預(yù)計(jì)全年將是負(fù)收益，問題在于八成的股票沒漲多少，而兩成股票卻跌幅很大?！?/p>

　　深圳某大型量化私募副總裁表示，對(duì)于量化投資策略來說，一是要分散，在單位時(shí)間找出更多值得投資的股票，降低個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，這是量化長(zhǎng)期能夠比主動(dòng)管理更穩(wěn)健的秘訣，一般都選幾百只股票，但今年大部分股票表現(xiàn)不佳，分散持倉(cāng)收益自然不佳；二是量化投資或多或少都會(huì)用到“市值”因子，在中國(guó)股市，中小市值公司不容忽視，過去20年能夠跑贏大市值股票，但今年這個(gè)因子失效了。

　　格上理財(cái)分析師解釋，雖然今年監(jiān)管層逐步放開期指開倉(cāng)手?jǐn)?shù)，基差有所收斂，但市場(chǎng)仍處于負(fù)基差狀態(tài)，量化對(duì)沖策略開倉(cāng)需承擔(dān)一定虧損。更重要的是，今年A股市場(chǎng)分化加劇進(jìn)一步加大了量化對(duì)沖策略的獲利難度。“受前幾年市場(chǎng)影響，大部分量化對(duì)沖私募使用的多因子模型均對(duì)"規(guī)模"因子進(jìn)行大量暴露，此前表現(xiàn)優(yōu)異，但今年市場(chǎng)分化嚴(yán)重，以上證50為代表的大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)突出，而余下個(gè)股整體表現(xiàn)一般，前幾年通過對(duì)"規(guī)模"因子暴露獲取收益的多因子模型今年出現(xiàn)不適，陸續(xù)回撤。”

　　堅(jiān)持策略等待切換

　　在這種情況下，業(yè)內(nèi)一些量化對(duì)沖私募今年在模型、策略上做了一些調(diào)整，以適應(yīng)市場(chǎng)。

　　據(jù)格上理財(cái)了解，目前私募中做出的調(diào)整有三個(gè)方面：一是模型因子的調(diào)整，如鑒于目前波動(dòng)率處于歷史低位，在模型中增加低波動(dòng)因子；又如結(jié)合當(dāng)前大小盤風(fēng)格差異，適當(dāng)加大規(guī)模和市值因子的權(quán)重。二是根據(jù)基差貼水情況，在IF、IH、IC幾大期指中選擇合適的對(duì)沖工具，甚至有使用上證50期權(quán)來進(jìn)行對(duì)沖的。三是豐富和擴(kuò)充策略，加入一些T+0、打新、基差套利等策略來增厚收益。

　　記者也得知，現(xiàn)在有些私募機(jī)構(gòu)能利用機(jī)器學(xué)習(xí)，慢慢適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)行情。“近半年市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情，偏重價(jià)值股，機(jī)器學(xué)習(xí)能不斷根據(jù)新進(jìn)數(shù)據(jù)做調(diào)整，我們的模型最近一個(gè)月選中的股票已經(jīng)符合目前表現(xiàn)較好的股票的標(biāo)準(zhǔn)?！? 北京某中型私募量化投資總監(jiān)表示，現(xiàn)在主要采用“阿爾法選股+靈活對(duì)沖”策略，并配以打新、套利策略。

　　但多家量化私募機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，目前市場(chǎng)的極端行情持續(xù)性不會(huì)太久，不必太擔(dān)心，目前他們的做法是控制好回撤，等待著市場(chǎng)風(fēng)格切換。

　　前述北京中型私募投資經(jīng)理向記者表示，“量化投資是基于過去多年較長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)做回測(cè)。今年和往常不太一樣，如果拿今年很短的數(shù)據(jù)做回溯，意味著每天都要調(diào)整策略和模型，那就不是量化策略了。所以我們目前就是堅(jiān)持按照策略來執(zhí)行，由于回撤控制得好，只是階段性不賺錢而已，并不會(huì)虧太多錢。今年的白馬股行情不會(huì)持續(xù)太久，我們還是按照原來的策略來做，如果行情持續(xù)久，我們的因子也能反應(yīng)過來，跟上市場(chǎng)的節(jié)奏?！?/p>

　　格上理財(cái)分析師則認(rèn)為，從歷史長(zhǎng)期規(guī)律和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來看，“一九行情”不可持續(xù)，相信未來中小盤股票的表現(xiàn)還是會(huì)優(yōu)于大盤股。在做法上，目前部分量化對(duì)沖私募也在適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，但量化對(duì)沖基金的選股模型主要基于過去幾年歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)，在市場(chǎng)出現(xiàn)明顯風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，模型往往有一定滯后性。

　　也有私募喊出，目前大盤股的行情已經(jīng)到了尾聲，應(yīng)著力將頭寸放在小盤股上。“我們認(rèn)為，這種行情快要走到頭了，現(xiàn)在的做法是降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，把最大回撤控制在一定范圍內(nèi)，持續(xù)觀察市場(chǎng)走向，我們認(rèn)為現(xiàn)在是投資中小股票最好的時(shí)點(diǎn)，隨著市場(chǎng)價(jià)差拉大，做好隨時(shí)往小股票里面切換的準(zhǔn)備。現(xiàn)在小股票配得比較多，大市值股票我們只愿意配置銀行股?！鼻笆錾钲诹炕侥几笨偛谜f。