證券時(shí)報(bào)記者 葉劍霞

　　國(guó)內(nèi)大宗市場(chǎng)持續(xù)了近一年的寬幅震蕩，商品指數(shù)的波動(dòng)率震蕩下行，管理期貨策略（CTA）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體欠佳。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，CTA策略或?qū)⒃诮衲曛卣裥埏L(fēng)。目前商品波動(dòng)率處于歷史低位，結(jié)合股市調(diào)整帶來(lái)資金外溢、原油期貨放開(kāi)等因素，2018年商品波動(dòng)率將放大，意味著CTA策略基金存在更多的盈利空間。

　　商品波動(dòng)率反彈可期

　　國(guó)內(nèi)大宗市場(chǎng)持續(xù)了近一年的寬幅震蕩，2017年商品指數(shù)實(shí)現(xiàn)了小幅上漲，而商品指數(shù)的波動(dòng)率則震蕩下行。淘利資產(chǎn)量化趨勢(shì)部投資總監(jiān)杜旭表示，市場(chǎng)總是在經(jīng)歷由高波動(dòng)到低波動(dòng)、又由低波動(dòng)到高波動(dòng)的循環(huán)。目前大宗商品價(jià)格處于階段性高點(diǎn)，而波動(dòng)率相對(duì)而言處于低位，有理由期待2018年商品波動(dòng)率的放大。

　　念空科技董事長(zhǎng)、首席投資官王嘯認(rèn)為，2018年上半年會(huì)有一波確定性的商品趨勢(shì)行情。首先，股票市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，帶來(lái)資金外溢，存量流轉(zhuǎn)進(jìn)入商品市場(chǎng)；其次，全球通脹再起，看好大類資產(chǎn)的價(jià)格；最后是商品市場(chǎng)連續(xù)幾個(gè)月的低波動(dòng)運(yùn)行，而長(zhǎng)時(shí)間的低波動(dòng)使得反彈的可能性增大。

　　思勰合伙人吳家麒也表示，在年初股市大跌出現(xiàn)調(diào)整后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好又產(chǎn)生一定的變化，與其他策略相關(guān)性較低的CTA策略又重新受到重視。

　　與此同時(shí)，原油期貨將在2018年上市，被視為大宗商品的重要利好。王嘯稱，原油期貨作為龍頭品種，自然會(huì)吸引一些市場(chǎng)參與者，更多資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)也會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)率的擴(kuò)大。

　　CTA基金或迎逆襲機(jī)會(huì)

　　今年1月商品市場(chǎng)品種表現(xiàn)分化，活躍品種延續(xù)了2017年寬幅震蕩的行情。據(jù)好買私募中心數(shù)據(jù)，今年1月份 CTA策略私募基金平均收益為-0.14%。實(shí)際上，從去年四季度以來(lái)，CTA策略私募基金月度平均收益分別為-1.50%、0.21%、-1.27%、-0.14%，整體表現(xiàn)欠佳。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前CTA業(yè)績(jī)普遍不好，是因?yàn)樯唐凡▌?dòng)率在歷史上處于較低的位置，而CTA的盈利主要源于波動(dòng)率的放大和明顯的趨勢(shì)行情。

　　吳家麒表示，成交量和波動(dòng)率往往呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，從監(jiān)測(cè)的交易指標(biāo)來(lái)看，近期交易量已經(jīng)有所回升，波動(dòng)率恢復(fù)到市場(chǎng)中值水平的可能性較大。

　　王嘯表示，量化策略是交易波動(dòng)率，對(duì)于CTA策略而言，波動(dòng)率增加后，無(wú)論是趨勢(shì)策略還是套利策略都有更大的盈利空間。波動(dòng)加大會(huì)呈現(xiàn)向上或向下的趨勢(shì)，對(duì)趨勢(shì)類策略來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)更明朗；而套利策略涉及兩個(gè)價(jià)格之間的價(jià)差，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)大，價(jià)差拉得高，套利空間也會(huì)增加。

　　另外原油期貨也受到了私募機(jī)構(gòu)的關(guān)注。富善投資表示，原油期貨具有高波動(dòng)強(qiáng)趨勢(shì)的特性，正是CTA策略獲利的重要來(lái)源。原油期貨正式推出后，CTA策略將再次升級(jí)。