百億私募的投資路線圖浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，在一季度“過山車”行情中取得正收益的百億私募，多由價值股轉(zhuǎn)向“價值成長股”進行提前布局，成功“換血”。展望二季度，績優(yōu)私募表示，以“價值”和“成長”為標(biāo)簽簡單區(qū)分的投資方式將迎來轉(zhuǎn)變，投資的關(guān)鍵將取決于哪些股票能夠提供高質(zhì)量的盈利增長，能真正實現(xiàn)可持續(xù)盈利。

　　績優(yōu)私募“換血”

　　格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，國內(nèi)所有股票策略私募基金中，規(guī)模超過百億的有12家，僅4家第一季度旗下所有股票策略產(chǎn)品的平均收益為正數(shù)；超過50億的有43家，僅11家一季度取得正收益，整體虧損比例超過六成。

　　在百億股票策略私募中，一季度旗下產(chǎn)品平均業(yè)績?yōu)檎挠行鞘顿Y的1.06%、重陽投資的1.24%、高毅資產(chǎn)的1.21%和保銀資產(chǎn)的0.36%。而去年由于抓住藍籌行情收獲頗豐的景林資產(chǎn)、源樂晟資產(chǎn)等知名私募卻遭遇業(yè)績“滑鐵盧”，一季度分別錄得-5.51%和-3.01%的平均回報。

　　隨著上市公司一季報陸續(xù)公布，績優(yōu)百億私募的重倉股也逐漸浮出水面。記者梳理一季報發(fā)現(xiàn)，實現(xiàn)正收益或排名相對靠前的幾家私募中，星石、重陽、淡水泉等大私募早就對一些價值成長股進行了布局。

　　今年醫(yī)藥生物備受追捧。從已經(jīng)披露的一季報來看，星石一季度為華海藥業(yè)(600521) （600521）第八大流通股東，而華海藥業(yè)一季度價格上漲11.94%。星石提前在1、2月進行操作，改變持倉至成長股，3月份及時抓住了成長股機會實現(xiàn)業(yè)績反彈，成為一季度為數(shù)不多獲得正回報的百億私募，同時其3月份實現(xiàn)收益4.64%，在國內(nèi)43家大型私募中排名第二。同時，橫店影視(603103)（603103）也出現(xiàn)在星石的重倉股中，從一季報來看，橫店影視一季度凈利潤同比增長63.75%。

　　同時，從其他已披露的一季報來看，淡水泉精選1期和投資精英之淡水泉分別為天士力(600535) （600535）第六大流通股東和第十大流通股東，分別持有1027.79萬股和696.87萬股，總持股數(shù)較上一季度增多；重陽1號為合眾思壯(002383) （002383）第二大流通股股東，持股數(shù)量上一季度增加606萬股。

　　基金研究人士指出，部分百億私募在一季度反復(fù)震蕩的市場中獲得正回報，說明他們從價值股轉(zhuǎn)向價值成長股的“換血”思路相對成功。

　　調(diào)倉路線浮現(xiàn)

　　不過，在一季度整體業(yè)績難做的情況下，不少去年規(guī)模和業(yè)績雙豐收的大型私募今年以來的收益情況表現(xiàn)欠佳。

　　格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，源樂晟全球精選1月份實現(xiàn)10%左右的收益，卻在2月份的大跌時開始稀釋收益，3月更是收益為負，源樂晟旗下股票策略類產(chǎn)品最終以-3.01%的平均收益收尾。同樣，去年因重倉貴州茅臺(600519) （600519）而賺得盆滿缽滿的東方港灣，旗下融新263號東方港灣1期今年3月份收益率為-5.47%，東方港灣旗下產(chǎn)品一季度平均業(yè)績?yōu)?6.49%。

　　不過也有基金研究人士稱，對于以長期投資能力著稱的大型私募，若僅考察短期的業(yè)績也難以全面衡量他們的投研實力，市場低位時逆向布局往往是他們真正積累收益的開始。

　　根據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計，在已經(jīng)披露一季報的上市公司數(shù)據(jù)中，百億私募在前十大流通股上的蹤跡也顯示了他們的“投資密碼”。例如，高毅資產(chǎn)新進海思科(002653) （002653）和邁克生物(300463)（300463），較去年四季度仍保留洽洽食品(002557) （002557）和魚躍醫(yī)療(002223) （002223）；淡水泉新進瑞普生物(300119) （300119）和萬豐奧威(002085) （002085），較去年四季度仍保留歌爾股份(002241)（002241）、烽火通信(600498) （600498）和天士力；千合資本較去年四季度則退出同有科技(300302) （300302）、中天能源(600856)（600856）的前十大流通股席位；景林資產(chǎn)保留富安娜(002327) （002327）；和聚投資保留山鼎設(shè)計 (300492)（300492）和高升控股(000971)（000971）；凱豐投資保留杭氧股份(002430) （002430）。總體上看，新進或保留的前十大流通股席位仍以有業(yè)績支撐的中小市值股票居多。

　　“價值成長”正當(dāng)時

　　展望二季度，接受采訪的多家百億私募表示，“價值成長”將成為下一階段的主要投資思路。

　　星石投資首席策略師劉可認為，結(jié)合當(dāng)前宏觀環(huán)境和市場表現(xiàn)來看，價值成長股將成為2018年新的風(fēng)向標(biāo)。目前的宏觀環(huán)境及政策導(dǎo)向兼具2003年與2013年的特點，因此星石判斷，價值與成長特征兼?zhèn)涞臉?biāo)的可能在中長期內(nèi)勝出。2018年的“新五朵金花”可能出現(xiàn)在醫(yī)藥生物、品牌消費、新零售、互聯(lián)網(wǎng)、有色和航空五個領(lǐng)域。

　　另外，4月23日，高層會議分析研究了當(dāng)前的經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。星石認為，這主要釋放了四大信號：其一，外貿(mào)承壓，宏觀調(diào)控基調(diào)發(fā)生調(diào)整，從“調(diào)結(jié)構(gòu)”到“調(diào)結(jié)構(gòu)+擴內(nèi)需”，有利于緩解海外擾動因素對市場的沖擊，提振市場風(fēng)險偏好。其二，貨幣政策從中性偏緊向中性偏松過度。其三，去杠桿的政策重心從金融轉(zhuǎn)向?qū)嶓w。其四，財政政策方面，通過減稅降費、推動技術(shù)升級等方式，穩(wěn)定制造業(yè)投資及釋放消費潛力，符合高質(zhì)量發(fā)展方向，尤其是與進口替代相重合的領(lǐng)域或?qū)⒅苯邮芤妗?/p>

　　重陽投資首席投資官陳心對記者表示，對于2018年的A股市場，以“價值”和“成長”為標(biāo)簽來簡單區(qū)分個股的投資方式將迎來轉(zhuǎn)變，市場將進入價值發(fā)現(xiàn)階段，以結(jié)構(gòu)性行情為主，看好品牌消費品、創(chuàng)新性醫(yī)藥股和代表先進制造業(yè)的“大國重器”企業(yè)以及高股息率的個股。不過，陳心也認為，未來“大盤弱小盤強”的局面預(yù)計難以持續(xù)，市場可能從“價值重估”向“價值發(fā)現(xiàn)”轉(zhuǎn)變，不以大盤股和小盤股為區(qū)分，而是取決于哪些股票能夠提供比較高質(zhì)量的盈利增長，能真正實現(xiàn)可持續(xù)的盈利。同時，年內(nèi)大盤股或小盤股集體瘋長的局面出現(xiàn)的概率不大。

　　朱雀投資表示，隨著年報季報密集期接近，炒高的創(chuàng)業(yè)板受到業(yè)績壓力，而跌多了的績優(yōu)藍籌白馬受到業(yè)績支撐。在小市值炒作到一定程度后疊加MSCI的臨近，二季度不排除一次藍籌白馬的集體反彈行情。因此，自下而上選擇符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向的龍頭企業(yè)仍是不錯的選擇。投資上，繼續(xù)淡化板塊風(fēng)格，均衡配置，以尋找個股阿爾法為主，醫(yī)藥生物、科技創(chuàng)新、高端裝備、消費升級、大金融等都是不錯的選擇。