毅達(dá)資本總裁尤勁柏：

　　適應(yīng)產(chǎn)業(yè)變遷 堅(jiān)持價(jià)值投資

　　記者 張國(guó)鋒

　　作為一家既老又新的專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)，毅達(dá)資本目前管理資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到887億元，投資超過700個(gè)項(xiàng)目，幫助了135家企業(yè)登陸境內(nèi)外資本市場(chǎng)。僅在2017年，毅達(dá)資本就收獲了9個(gè)項(xiàng)目首次公開募股（IPO）的好成績(jī)。

　　他們?nèi)绾巫龅竭@一點(diǎn)？日前，在主辦的第六屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇上，毅達(dá)資本總裁、創(chuàng)始合伙人尤勁柏發(fā)表了題為《股權(quán)投資中的“變”與“不變”》的演講，向參會(huì)嘉賓分享了毅達(dá)資本的“獨(dú)家秘笈”。

　　三個(gè)層面正在發(fā)生變化

　　尤勁柏坦言，想要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中證明自己，機(jī)構(gòu)本身需要充足的時(shí)間聚精會(huì)神做好自己的本分工作。但在這個(gè)過程中，充斥了環(huán)境、政策、產(chǎn)業(yè)等多方面的變化，給機(jī)構(gòu)帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　他從三個(gè)層面闡述了外界的變化。從宏觀層面來看，世界格局正在悄然發(fā)生變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境正在變化。在尤勁柏看來，中國(guó)正面臨著修昔底德陷阱，中美兩國(guó)之間的話語(yǔ)權(quán)之爭(zhēng)也在悄然上演，這勢(shì)必會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)外依存度高的行業(yè)產(chǎn)生影響。與此同時(shí)，金融去杠桿長(zhǎng)期有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，但短期確實(shí)對(duì)擴(kuò)張過快、負(fù)債過高的企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　從中觀層面來看，股權(quán)投資行業(yè)的募資、投資、退出環(huán)境在變。他指出，主要體現(xiàn)在2018年去產(chǎn)能一如既往，資管新規(guī)出臺(tái)，IPO審核標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，獨(dú)角獸企業(yè)綠色通道開通。

　　從微觀層面來看，企業(yè)成長(zhǎng)的方式與內(nèi)在邏輯在變。可以看到的是，科技和商業(yè)模式的創(chuàng)新、迭代在不斷加速，產(chǎn)業(yè)由興到衰的周期在持續(xù)縮短，人口結(jié)構(gòu)變化帶來主流群體消費(fèi)行為、消費(fèi)習(xí)慣的變化不可逆轉(zhuǎn)，舊的模式、渠道不斷升級(jí)或被顛覆。

　　尤勁柏強(qiáng)調(diào)，在面對(duì)紛繁復(fù)雜、不斷變幻的投資環(huán)境時(shí)，投資行業(yè)唯有堅(jiān)定不移地堅(jiān)持最基本的價(jià)值投資理念，以不變應(yīng)萬(wàn)變，才能到達(dá)成功的彼岸。

　　兩點(diǎn)堅(jiān)持造就今日成績(jī)

　　“毅達(dá)資本能夠取得今天的成績(jī)，總結(jié)下來主要就是堅(jiān)持了兩點(diǎn)，一是適應(yīng)產(chǎn)業(yè)變遷，不斷修正投資方向；二是價(jià)值投資?！庇葎虐卦诳偨Y(jié)毅達(dá)資本的“獨(dú)家秘笈”時(shí)如是說。

　　談到第一點(diǎn)“適應(yīng)變化不變”時(shí)，尤勁柏以毅達(dá)資本投資光伏產(chǎn)業(yè)的例子來進(jìn)行闡述。他指出，毅達(dá)資本團(tuán)隊(duì)參與新能源投資的歷史可以追溯到2000年，充分的行業(yè)研究告訴他們，化石能源的枯竭和新能源的崛起趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。因此，從2000年12月到2013年，毅達(dá)資本先后投資了尚德電力、亞瑪頓(002623,股吧)(002623,股吧)等多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，投資的每個(gè)節(jié)點(diǎn)都是提高光伏轉(zhuǎn)化效率，并大幅降低行業(yè)成本的優(yōu)秀企業(yè)。這些企業(yè)在之后也都為毅達(dá)資本創(chuàng)造了巨額回報(bào)，最高的亞瑪頓甚至創(chuàng)造了超過300倍的回報(bào)。

　　但是，在2011年之后，毅達(dá)資本在光伏行業(yè)基本進(jìn)入“只退不投”的階段，他們的清潔技術(shù)投資團(tuán)隊(duì)把更多精力投向了節(jié)能環(huán)保、再生資源、新能源汽車。原因是市場(chǎng)告訴他們，光伏行業(yè)在那個(gè)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)從高成長(zhǎng)行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩的階段，過去的輝煌經(jīng)驗(yàn)和成績(jī)不可留戀，因此在行業(yè)的變遷之下，唯有努力應(yīng)變。“我們必須適應(yīng)變化，就投資行業(yè)而言，就是要立足產(chǎn)業(yè)研究、前瞻產(chǎn)業(yè)變遷、校準(zhǔn)投資方向，抓住并培育未來的產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)?！庇葎虐卣f。

　　其次是價(jià)值投資不變。在投資實(shí)踐中，毅達(dá)資本將價(jià)值投資分解為“三好”標(biāo)準(zhǔn)，也就是好項(xiàng)目、好價(jià)格、好條款。

　　所謂好項(xiàng)目，簡(jiǎn)單地說就是高成長(zhǎng)行業(yè)中的高成長(zhǎng)企業(yè)。判斷好項(xiàng)目最重要的指標(biāo)就是成長(zhǎng)性，投資就是投未來。他認(rèn)為，成長(zhǎng)性是基于對(duì)團(tuán)隊(duì)、行業(yè)、技術(shù)、模式等多維度的綜合判斷。所謂好價(jià)格，指的是必須要守住價(jià)格底線，在能夠獲得合理回報(bào)的價(jià)格范圍內(nèi)投資。至于好條款，則是要堅(jiān)持最基本的保護(hù)小股東權(quán)益的創(chuàng)投條款、力爭(zhēng)董事會(huì)席位，這樣才能更好地幫助企業(yè)，規(guī)范企業(yè)合法合規(guī)運(yùn)作，在企業(yè)出現(xiàn)戰(zhàn)略偏差的時(shí)候才能夠有影響力幫助企業(yè)糾偏。“投資退出的過程曲折且漫長(zhǎng)，充滿不確定性，好的條款才能確保投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目退出時(shí)占據(jù)主動(dòng)地位?！庇葎虐貜?qiáng)調(diào)。

　　四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成好項(xiàng)目

　　那么，如何選擇好項(xiàng)目？尤勁柏指出，盡管環(huán)境在變，但是好項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)在他看來，一直未變。

　　首先，投資就是投成長(zhǎng)。他指出，私募股權(quán)投資的獲利由兩部分組成。一是不同市場(chǎng)之間流動(dòng)性差異帶來的估值差；二是企業(yè)成長(zhǎng)帶來的增值。當(dāng)前，行業(yè)內(nèi)普遍面臨的情況是一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差越來越小，一些風(fēng)口行業(yè)、風(fēng)口企業(yè)甚至出現(xiàn)了市盈率倒掛的現(xiàn)象，甚至有企業(yè)采取招標(biāo)競(jìng)價(jià)的方式來私募融資，這就導(dǎo)致了流動(dòng)性套利空間縮窄。對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，深度行業(yè)研究、前瞻性鎖定案源，并伴隨其成長(zhǎng)，掙成長(zhǎng)性的錢成為了唯一選擇。

　　第二，投資就是投人。投資行業(yè)內(nèi)有句老話，“寧投一流團(tuán)隊(duì)二流項(xiàng)目，不投二流團(tuán)隊(duì)一流項(xiàng)目”，說的就是投人的重要性。尤勁柏表示，很多事情都是可以計(jì)量的，如盈利模型、用戶數(shù)據(jù)，但企業(yè)創(chuàng)始人的成長(zhǎng)潛力不可估量，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)往往能夠給投資人帶來意外的驚喜。

　　第三，投資就是投創(chuàng)新。在他看來，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展進(jìn)步的源動(dòng)力，唯有持續(xù)創(chuàng)新才能建立自身競(jìng)爭(zhēng)的門檻，唯有持續(xù)創(chuàng)新才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

　　第四，做賦能式投資。市面上那么多“錢”，一個(gè)好項(xiàng)目為什么選擇A機(jī)構(gòu)而不是B機(jī)構(gòu)？尤勁柏指出，這是因?yàn)椤板X”背后的機(jī)構(gòu)是有區(qū)別的，機(jī)構(gòu)賦能的能級(jí)決定了錢的能級(jí)。而除了戰(zhàn)略指導(dǎo)、資源對(duì)接外，毅達(dá)資本近幾年也在著力進(jìn)行業(yè)務(wù)生態(tài)圈的深度融合。與此同時(shí)，再好的項(xiàng)目，毅達(dá)資本都會(huì)要求“一個(gè)匹配”和“一條底線”，即企業(yè)估值與企業(yè)發(fā)展階段相匹配和守住投資條款底線。

　　最后，尤勁柏指出，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)正在經(jīng)歷著前所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)，也在經(jīng)歷著或即將經(jīng)歷巨大的變遷，這種變遷，孕育著不可估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，也潛藏著不可估計(jì)的價(jià)值?！拔ㄓ猩疃鹊男袠I(yè)研究和充分的盡職調(diào)查可以幫助我們克服恐懼，發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值?！?/p>