“國內私募股權基金存續(xù)期普遍偏短，期限1至2年甚至6個月者并不鮮見。部分私募股權基金名為投資，實為儲蓄，從其運作本質看，名為股權投資，實為資金拆借?！敝袊C券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”)會長洪磊日前在“2018青島.中國財富論壇”上表示，要推動雙受托人制度在私募基金行業(yè)落地，讓基金信義義務得到全面履行。

　　VC/PE布局新興領域

　　自2013年私募基金納入新基金法以來，行業(yè)監(jiān)管不斷完善，行業(yè)自律漸成體系，社會公信力逐步形成，私募基金迎來快速增長。私募證券投資基金活躍于股票、債券、期貨衍生品市場，可以提升資本市場的價格發(fā)現(xiàn)能力和價值投資能力。私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金則積極參與企業(yè)初創(chuàng)培育、成長壯大、資源整合與并購重組，為實體經濟轉型和創(chuàng)新發(fā)展提供了可觀的資本支持。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月末，在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人達2.37萬家，已備案私募基金7.32萬只，管理規(guī)模12.57萬億元,從業(yè)人員24.4萬人。

　　在股權投資方面，私募基金為高質量經濟發(fā)展提供了不可或缺的資本。截至2018年一季度末，私募基金累計投資于未上市未掛牌企業(yè)股權、新三板企業(yè)股權和上市公司再融資項目數(shù)量達8.56萬個，累計形成4.72萬億元資本金。2017年，私募基金為未上市未掛牌企業(yè)形成新增股權資本金1.14萬億元，相當于當年社會融資規(guī)模增量的5.85%，成為長期資本形成的重要載體。

　　在投早、投小方面，早期創(chuàng)業(yè)項目成為私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金的重點投資對象。在支持創(chuàng)新方面，私募基金敏銳布局戰(zhàn)略新興領域，為創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展提供關鍵支持。截至2018年一季度末，私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目中，投向中小企業(yè)項目4.2萬個，在投本金1.35萬億元，分別占在投項目總數(shù)和在投本金的66.9%和29.0%；投向種子期與起步期項目3.1萬個，在投本金1.57萬億元，分別占在投項目總數(shù)和在投本金的50.1%和33.7%。

　　從私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目行業(yè)分布看，互聯(lián)網等計算機運用、機械制造等工業(yè)資本品、醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械與服務、傳媒等產業(yè)升級及新經濟代表領域成為布局重點，在投項目企業(yè)數(shù)量3.7萬個，在投本金1.60萬億元，分別占在投項目總數(shù)和在投本金的58.5%和34.5%，助推供給側結構性改革與創(chuàng)新增長。

　　需防范LP與GP利益沖突

　　就目前發(fā)展情況看，我國私募基金已經成為創(chuàng)新資本形成的有力工具，通過股權投資活動配置金融資本，可以為不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)，提供與之相適應的風險資本。

　　不過，洪磊坦言，從法律層面看，私募基金的內涵和本質缺少法理界定，導致行政監(jiān)管和行業(yè)自律規(guī)則無法將基金治理要求落到實處。由于基金法缺少對基金的實質性定義，全行業(yè)關于私募基金本質和治理規(guī)范的共識尚未形成，監(jiān)管自律規(guī)則也無法在基金治理層面形成有效約束，大量募、投、管、退活動與基金本質發(fā)生偏離。

　　洪磊表示，私募股權基金領域存在四個比較突出的問題。一是有限合伙型基金中，部分LP(有限合伙人)和GP(普通合伙人)關系不清帶來利益沖突。二是同一GP同時管理多只同類型基金，存在潛在利益沖突。三是單一項目融資情況大量存在。四是運作期限短，缺少“耐心”資本應有的投資運作屬性。

　　據(jù)了解，LP與GP之間是信托關系，GP作為受托人，其行為應當與出資人或基金整體目標保持一致。關注LP與GP之間的信義失衡和利益沖突并規(guī)范其行為，構成了私募基金內部治理的核心。洪磊稱，從LP與GP的關系看，既有LP越位、過度干預GP經營運作的困境，又有GP信義缺位，損害LP利益的風險。

　　值得注意的是，國內部分PE基金呈現(xiàn)出賺取短期收益的趨勢。從國際上看，私募股權基金的存續(xù)期多數(shù)在10年以上，而國內私募股權基金存續(xù)期普遍偏短，期限1至2年甚至6個月者并不鮮見。洪磊表示，這類基金出現(xiàn)的主要背景是特定出資人持有大量可投資產，但出于自身風險偏好，規(guī)避資金運用風險，不以權益性投資回報為目的，僅要求債權投資的固定收益，也有部分私募股權基金單純追求一二級市場價差，快進快出，有較強的投機心理。

　　有效提升私募行業(yè)治理水平

　　“偏離本質必然造成基金治理困境，進而誘發(fā)行業(yè)風險。”洪磊表示，就當前面臨的若干問題，基金業(yè)協(xié)會將積極推動以下四個方面的工作。一是推動完善上位法，維護公平發(fā)展環(huán)境；二是優(yōu)化登記備案規(guī)則，防止“病從口入”；三是積極探索基金治理有效機制，推動行業(yè)治理水平提升；四是推動雙受托人制度在私募基金行業(yè)落地，讓基金信義義務得到全面履行。

　　根據(jù)基金法，基金管理人和托管人是共同受托人。基金托管人的法定職責既包括保管基金財產，辦理清算交割、復核審查資產凈值等謹慎職責，也包括開展投資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會等勤勉職責；其中，投資監(jiān)督包括對基金投資對象、投資范圍、投資比例、禁止投資行為等的全面監(jiān)督。托管人受托職責是基金依法合規(guī)運作的重要保障。在基金管理人發(fā)生異常且無法履行管理職能時，基金托管人作為共同受托人，應當接管受托職責，盡最大可能維護投資人權益，讓基金產品做到安全有效運行。

　　洪磊呼吁，全社會要正確認識投資風險的來源。他表示，私募股權投資基金就是要為高風險的創(chuàng)新活動找到有風險承擔能力的投資者。廣大投資者要充分理解股權投資的本質，不能被高息和概念誘惑，做到理性投資、量力而為。合格投資者制度是對普通公眾投資者的保護，也是鑒別私募基金合法合規(guī)性的試紙。

　　“不能把私募基金簡單理解為100萬元以上的投資，100萬元以上的投資也會有騙局。只有真正遵循《私募投資基金募集行為管理辦法》和投資者適當性的完整要求，才能避免遭遇非法集資陷阱?！焙槔诒硎?。