私募“出?！鄙郎?/h1>
來源： 中國(guó)證券報(bào)
作者：佚名
摘要： 多重因素助推6月中旬，國(guó)內(nèi)主攻一級(jí)市場(chǎng)的私募基金管理機(jī)構(gòu)基巖資本，正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公開遞交招股說明書，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克主板市場(chǎng)；6月25日，港交所正式披露主要業(yè)務(wù)為投行業(yè)務(wù)的華興資本
多重因素助推
6月中旬，國(guó)內(nèi)主攻一級(jí)市場(chǎng)的私募基金管理機(jī)構(gòu)基巖資本，正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公開遞交招股說明書，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克主板市場(chǎng)；
6月25日，港交所正式披露主要業(yè)務(wù)為投行業(yè)務(wù)的華興資本遞交的A1申請(qǐng)，華興資本赴港IPO；
6月28日，主要投向商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目、不良資產(chǎn)項(xiàng)目以及城市化及重新開發(fā)項(xiàng)目的私募基金管理公司瑞威資本向港交所遞交招股說明書。
這3家私募股權(quán)管理和服務(wù)機(jī)構(gòu)的海外上市之路，或只是一個(gè)開始。據(jù)報(bào)道，共有超過10家私募機(jī)構(gòu)有意向或是已經(jīng)著手謀劃奔赴海外上市。為何一向低調(diào)的私募突然扎堆準(zhǔn)備IPO？記者采訪的多位人士表示，公司融資難疊加項(xiàng)目募資難，或許是引發(fā)私募機(jī)構(gòu)密集謀求上市的主要因素之一，通過發(fā)行股票獲取資金是機(jī)構(gòu)的最后選擇。
“融資一直是重要原因之一。二級(jí)市場(chǎng)的好處是上市及后續(xù)定增的資金使用沒有時(shí)間限制，投資環(huán)境更好，尤其是海外上市或在港股上市，可以直接投資海外項(xiàng)目?！币晃粶纤侥脊蓹?quán)人士說，“私募基金公司在海外上市的并不少。個(gè)人認(rèn)為今后境內(nèi)上市也會(huì)成為一些私募基金的選擇之一，方便后續(xù)融資及人才激勵(lì)?！?/p>
“公司剛好在去年底募了一筆錢，還是比較慶幸的?！币患屹Y金來源主要是金融機(jī)構(gòu)、上市公司和高凈值客戶的私募表示，“從目前情況來看，國(guó)內(nèi)二季度消費(fèi)情況不佳、銀行等金融機(jī)構(gòu)又縮減放款等額度、上市公司無法回籠欠款等，均意味著現(xiàn)在許多私募基金已經(jīng)沒錢了?！?/p>
除了募資難，從已經(jīng)披露的IPO相關(guān)文件看，借助海外融資拓展自身業(yè)務(wù)范圍、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力也是私募機(jī)構(gòu)的核心訴求。華興資本在招股說明書中表示，募資用途中，40%用于擴(kuò)展投行業(yè)務(wù)，20%用于擴(kuò)展投資管理業(yè)務(wù)，20%用于發(fā)展私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)，10%投資于所有業(yè)務(wù)的科技發(fā)展，最后10%用于一般公司用途。
基巖資本則表示，IPO募集資金將主要被用于拓展產(chǎn)業(yè)的上下游，包括增加人員、整合財(cái)富銷售業(yè)務(wù)、資產(chǎn)端業(yè)務(wù)優(yōu)化等，通過業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有效增加公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。如在美上市后，公司仍然會(huì)堅(jiān)持私募股權(quán)基金的主營(yíng)業(yè)務(wù)方向不動(dòng)搖。在做好主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)也會(huì)積極拓展產(chǎn)業(yè)上下游。基巖資本在接受記者采訪時(shí)表示，此前國(guó)內(nèi)并無私募赴美上市先例，基巖資本如率先登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，可能將對(duì)同行產(chǎn)生示范效應(yīng)。
“私募機(jī)構(gòu)境外上市，既是自身發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，有助于進(jìn)一步樹立公司品牌，擴(kuò)大影響力；同時(shí)，在當(dāng)前金融去杠桿的大背景下，也可以滿足公司補(bǔ)充資本金的需要，有助于公司自身競(jìng)爭(zhēng)力提升。私募機(jī)構(gòu)在內(nèi)地上市需要滿足的條件較多，尋求海外上市更加容易?！敝锌普猩滔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“今年上半年，私募股權(quán)基金確實(shí)存在募資難的問題，但這主要是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)處于周期性低谷，募資難并不是私募機(jī)構(gòu)海外上市的主要原因?！?/p>
轉(zhuǎn)赴海外
私募機(jī)構(gòu)上市并不新鮮。早在2007年、2008年，一批海外私募便掀起了首輪上市潮。從股價(jià)表現(xiàn)看，此前上市的私募公司股價(jià)表現(xiàn)參差不齊。例如，全球私募巨頭KKR 2008年上市的發(fā)行價(jià)為11.85美元，截至最新收盤日，股價(jià)為26.53美元，漲幅123.88%；2011年上市的阿波羅全球管理，發(fā)行價(jià)為19美元，截至最新收盤日，股價(jià)為36.12美元，漲幅為90.11%；2012年上市的橡樹資本(OAK)，發(fā)行價(jià)為43美元，截至最新收盤日，股價(jià)為40.75美元，下跌5.23%。
值得注意的是，一些海外上市私募在上市后業(yè)績(jī)也曾出現(xiàn)大幅變動(dòng)。以2007年上市的黑石為例，前一年黑石集團(tuán)的銷售額和凈利潤(rùn)大幅增加，收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到66.9%和70.31%。但由于全球金融危機(jī)，上市當(dāng)年便出現(xiàn)收入增長(zhǎng)減緩和凈利潤(rùn)下滑，2008年收入和凈利潤(rùn)的下滑幅度分別達(dá)到111.45%和171.65%。
國(guó)內(nèi)方面，2015年前后也曾掀起私募登陸新三板的浪潮?！爱?dāng)初掛牌三板，是為了給LP營(yíng)造退出渠道。因?yàn)楫?dāng)時(shí)已經(jīng)接近LP的退出期限，為了避免我們自己拿出真金白銀兌現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中的回售條款，就想通過上市把LP轉(zhuǎn)成股東，讓他們通過二級(jí)市場(chǎng)退出。這個(gè)過程需要LP同意，由相關(guān)機(jī)構(gòu)折算LP參與項(xiàng)目的估值，最終折算成相應(yīng)的股份?！币患以谛氯鍜炫频墓蓹?quán)私募機(jī)構(gòu)表示。
“對(duì)于這個(gè)方案，LP是很不愿意的，成為股東后，意味著沒有明確的退出期限，但我們一時(shí)也拿不出那么多錢來回售股份。所幸后來隨著IPO通過速度大大加快，LP都放棄了通過上市變身股東的退出方法，也拒絕了其他機(jī)構(gòu)全盤接手這些項(xiàng)目的提議。IPO的勝利就在眼前，怎能拱手相讓？項(xiàng)目上市帶來的回報(bào)肯定更為豐厚。”該股權(quán)私募機(jī)構(gòu)坦言，“私募機(jī)構(gòu)上市，相應(yīng)的需要董事會(huì)和股東大會(huì)的批準(zhǔn)。不排除基金股東LP與GP股東存在長(zhǎng)期、短期利益的沖突，這一過程不易協(xié)調(diào)。”
隨著全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在2016年發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，新增八條掛牌新規(guī)，其中要求私募基金管理機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上，國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板的熱潮才隨之漸漸退去。如今，隨著國(guó)內(nèi)私募奔赴海外上市，私募機(jī)構(gòu)的估值問題也變得更為重要。
中科招商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，私募機(jī)構(gòu)的估值是個(gè)復(fù)雜的問題。目前對(duì)私募機(jī)構(gòu)的估值主要考慮私募機(jī)構(gòu)收入構(gòu)成中的管理費(fèi)和項(xiàng)目退出的業(yè)績(jī)報(bào)酬，難點(diǎn)是在管項(xiàng)目中非上市股權(quán)的估值。對(duì)非上市股權(quán)進(jìn)行估值時(shí)通常采用五種估值方法：參考最近融資價(jià)格法、市場(chǎng)乘數(shù)法、行業(yè)指標(biāo)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、凈資產(chǎn)法。其中，前三種屬于市場(chǎng)法，第四種屬于收益法，第五種屬于成本法。私募機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)波動(dòng)大以及項(xiàng)目超高回報(bào)率不可持續(xù)是投資者關(guān)心的重點(diǎn)。
一級(jí)市場(chǎng)洗牌臨近
在業(yè)內(nèi)人士看來，在募資難的大背景下，部分私募尋求海外融資增強(qiáng)自身實(shí)力，意味著一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將越來越激烈。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月底，已登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達(dá)14309家，較上月增加150家。在管理人增加的同時(shí)，行業(yè)募資金額卻出現(xiàn)了下降。投中信息研究院的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，VC投資和PE投資機(jī)構(gòu)完成募集的基金共103只，同比下降54.82%；完成規(guī)模110.3億元，同比下降74.28%。清科研究中心的報(bào)告則顯示，一季度PE機(jī)構(gòu)新募集基金634只，同比增長(zhǎng)41.8%；總募資2058.09億元人民幣，同比下降31.7%。
一位私募股權(quán)創(chuàng)始人表示，資管新規(guī)的出臺(tái)收窄了一級(jí)市場(chǎng)的資金來源，尤其是去杠桿和破剛兌，從理財(cái)產(chǎn)品入手，控制了銀行資金來源。另外，新規(guī)提高了投資者投資私募基金等機(jī)構(gòu)的門檻，亦減少了合格投資者的數(shù)量，新增資本量從2017年12月至2018年4月持續(xù)下降。
“有錢的機(jī)構(gòu)日子肯定更好過。那些海外上市的私募，募集資金主要用來拓展業(yè)務(wù)和進(jìn)行人才儲(chǔ)備，同時(shí)也可以用作自有投資，甚至可以做股權(quán)投資母基金。這對(duì)于上市的私募機(jī)構(gòu)無疑是一種利好?！北本┠彻蓹?quán)私募機(jī)構(gòu)人士說。中信證券(600030,股吧)研究認(rèn)為，目前去杠桿及破剛兌或持續(xù)到2019年，若一切平穩(wěn)，將暫告一段落。
不過，一些綜合實(shí)力更強(qiáng)、募資更為容易的一級(jí)機(jī)構(gòu)反而嗅到了機(jī)會(huì)?！耙郧翱吹囊恍┖庙?xiàng)目，上來就喊30倍至50倍的PE，根本沒法聊。今年以來A股的調(diào)整也收斂了創(chuàng)業(yè)者的估值胃口，現(xiàn)在反而可以坐下來好好談一談了。目前已經(jīng)有初創(chuàng)企業(yè)主動(dòng)降低估值，前來尋求融資?！蹦彻蓹?quán)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員表示，“隨著二級(jí)市場(chǎng)整體的估值壓縮，一級(jí)市場(chǎng)的估值泡沫也被擠壓，這個(gè)傳導(dǎo)過程雖然滯后，但越來越清晰。在募資難的背景下，不夠?qū)I(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將被淘汰，特別是那些只經(jīng)歷過市場(chǎng)泡沫時(shí)期的機(jī)構(gòu)。而對(duì)于有著十余年豐富經(jīng)驗(yàn)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，眼下反而是一個(gè)機(jī)會(huì)?！?/p>
“股權(quán)投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，沒有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)是不行的。很多投資人只是有學(xué)歷儲(chǔ)備，沒有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加之盲目地追逐風(fēng)口，不能很好地為L(zhǎng)P帶來收益。如果說金融去杠桿在二級(jí)市場(chǎng)將使績(jī)差股無人問津甚至退市，那么在一級(jí)市場(chǎng)將推動(dòng)行業(yè)洗牌，使資金更有效率地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。”該從業(yè)人員說。
近期，包括基巖資本、華興資本、瑞威資本在內(nèi)的多家私募機(jī)構(gòu)尋求海外上市，重燃當(dāng)年私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板的熱情。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過二級(jí)市場(chǎng)融資補(bǔ)充自有資金和加強(qiáng)公司建設(shè)，提高影響力，或是此番私募機(jī)構(gòu)海外上市的主要訴求。但此舉也意味著一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。在募資難的大背景下，不夠?qū)I(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將被淘汰，行業(yè)的洗牌將使資金更有效率地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。不過，在上市過程中，除了GP和LP的長(zhǎng)短期利益協(xié)調(diào)，估值問題也顯得更加重要。
關(guān)鍵詞：
資本,海外上市,募資,LP,一級(jí)市場(chǎng)
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來源： 中國(guó)證券報(bào)
作者：佚名
摘要： 多重因素助推6月中旬，國(guó)內(nèi)主攻一級(jí)市場(chǎng)的私募基金管理機(jī)構(gòu)基巖資本，正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公開遞交招股說明書，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克主板市場(chǎng)；6月25日，港交所正式披露主要業(yè)務(wù)為投行業(yè)務(wù)的華興資本
多重因素助推
6月中旬，國(guó)內(nèi)主攻一級(jí)市場(chǎng)的私募基金管理機(jī)構(gòu)基巖資本，正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公開遞交招股說明書，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克主板市場(chǎng)；
6月25日，港交所正式披露主要業(yè)務(wù)為投行業(yè)務(wù)的華興資本遞交的A1申請(qǐng)，華興資本赴港IPO；
6月28日，主要投向商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目、不良資產(chǎn)項(xiàng)目以及城市化及重新開發(fā)項(xiàng)目的私募基金管理公司瑞威資本向港交所遞交招股說明書。
這3家私募股權(quán)管理和服務(wù)機(jī)構(gòu)的海外上市之路，或只是一個(gè)開始。據(jù)報(bào)道，共有超過10家私募機(jī)構(gòu)有意向或是已經(jīng)著手謀劃奔赴海外上市。為何一向低調(diào)的私募突然扎堆準(zhǔn)備IPO？記者采訪的多位人士表示，公司融資難疊加項(xiàng)目募資難，或許是引發(fā)私募機(jī)構(gòu)密集謀求上市的主要因素之一，通過發(fā)行股票獲取資金是機(jī)構(gòu)的最后選擇。
“融資一直是重要原因之一。二級(jí)市場(chǎng)的好處是上市及后續(xù)定增的資金使用沒有時(shí)間限制，投資環(huán)境更好，尤其是海外上市或在港股上市，可以直接投資海外項(xiàng)目?！币晃粶纤侥脊蓹?quán)人士說，“私募基金公司在海外上市的并不少。個(gè)人認(rèn)為今后境內(nèi)上市也會(huì)成為一些私募基金的選擇之一，方便后續(xù)融資及人才激勵(lì)?！?/p>
“公司剛好在去年底募了一筆錢，還是比較慶幸的?！币患屹Y金來源主要是金融機(jī)構(gòu)、上市公司和高凈值客戶的私募表示，“從目前情況來看，國(guó)內(nèi)二季度消費(fèi)情況不佳、銀行等金融機(jī)構(gòu)又縮減放款等額度、上市公司無法回籠欠款等，均意味著現(xiàn)在許多私募基金已經(jīng)沒錢了?！?/p>
除了募資難，從已經(jīng)披露的IPO相關(guān)文件看，借助海外融資拓展自身業(yè)務(wù)范圍、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力也是私募機(jī)構(gòu)的核心訴求。華興資本在招股說明書中表示，募資用途中，40%用于擴(kuò)展投行業(yè)務(wù)，20%用于擴(kuò)展投資管理業(yè)務(wù)，20%用于發(fā)展私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)，10%投資于所有業(yè)務(wù)的科技發(fā)展，最后10%用于一般公司用途。
基巖資本則表示，IPO募集資金將主要被用于拓展產(chǎn)業(yè)的上下游，包括增加人員、整合財(cái)富銷售業(yè)務(wù)、資產(chǎn)端業(yè)務(wù)優(yōu)化等，通過業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有效增加公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。如在美上市后，公司仍然會(huì)堅(jiān)持私募股權(quán)基金的主營(yíng)業(yè)務(wù)方向不動(dòng)搖。在做好主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)也會(huì)積極拓展產(chǎn)業(yè)上下游。基巖資本在接受記者采訪時(shí)表示，此前國(guó)內(nèi)并無私募赴美上市先例，基巖資本如率先登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，可能將對(duì)同行產(chǎn)生示范效應(yīng)。
“私募機(jī)構(gòu)境外上市，既是自身發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，有助于進(jìn)一步樹立公司品牌，擴(kuò)大影響力；同時(shí)，在當(dāng)前金融去杠桿的大背景下，也可以滿足公司補(bǔ)充資本金的需要，有助于公司自身競(jìng)爭(zhēng)力提升。私募機(jī)構(gòu)在內(nèi)地上市需要滿足的條件較多，尋求海外上市更加容易?！敝锌普猩滔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“今年上半年，私募股權(quán)基金確實(shí)存在募資難的問題，但這主要是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)處于周期性低谷，募資難并不是私募機(jī)構(gòu)海外上市的主要原因?！?/p>
轉(zhuǎn)赴海外
私募機(jī)構(gòu)上市并不新鮮。早在2007年、2008年，一批海外私募便掀起了首輪上市潮。從股價(jià)表現(xiàn)看，此前上市的私募公司股價(jià)表現(xiàn)參差不齊。例如，全球私募巨頭KKR 2008年上市的發(fā)行價(jià)為11.85美元，截至最新收盤日，股價(jià)為26.53美元，漲幅123.88%；2011年上市的阿波羅全球管理，發(fā)行價(jià)為19美元，截至最新收盤日，股價(jià)為36.12美元，漲幅為90.11%；2012年上市的橡樹資本(OAK)，發(fā)行價(jià)為43美元，截至最新收盤日，股價(jià)為40.75美元，下跌5.23%。
值得注意的是，一些海外上市私募在上市后業(yè)績(jī)也曾出現(xiàn)大幅變動(dòng)。以2007年上市的黑石為例，前一年黑石集團(tuán)的銷售額和凈利潤(rùn)大幅增加，收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到66.9%和70.31%。但由于全球金融危機(jī)，上市當(dāng)年便出現(xiàn)收入增長(zhǎng)減緩和凈利潤(rùn)下滑，2008年收入和凈利潤(rùn)的下滑幅度分別達(dá)到111.45%和171.65%。
國(guó)內(nèi)方面，2015年前后也曾掀起私募登陸新三板的浪潮?！爱?dāng)初掛牌三板，是為了給LP營(yíng)造退出渠道。因?yàn)楫?dāng)時(shí)已經(jīng)接近LP的退出期限，為了避免我們自己拿出真金白銀兌現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中的回售條款，就想通過上市把LP轉(zhuǎn)成股東，讓他們通過二級(jí)市場(chǎng)退出。這個(gè)過程需要LP同意，由相關(guān)機(jī)構(gòu)折算LP參與項(xiàng)目的估值，最終折算成相應(yīng)的股份?！币患以谛氯鍜炫频墓蓹?quán)私募機(jī)構(gòu)表示。
“對(duì)于這個(gè)方案，LP是很不愿意的，成為股東后，意味著沒有明確的退出期限，但我們一時(shí)也拿不出那么多錢來回售股份。所幸后來隨著IPO通過速度大大加快，LP都放棄了通過上市變身股東的退出方法，也拒絕了其他機(jī)構(gòu)全盤接手這些項(xiàng)目的提議。IPO的勝利就在眼前，怎能拱手相讓？項(xiàng)目上市帶來的回報(bào)肯定更為豐厚。”該股權(quán)私募機(jī)構(gòu)坦言，“私募機(jī)構(gòu)上市，相應(yīng)的需要董事會(huì)和股東大會(huì)的批準(zhǔn)。不排除基金股東LP與GP股東存在長(zhǎng)期、短期利益的沖突，這一過程不易協(xié)調(diào)。”
隨著全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在2016年發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，新增八條掛牌新規(guī)，其中要求私募基金管理機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上，國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板的熱潮才隨之漸漸退去。如今，隨著國(guó)內(nèi)私募奔赴海外上市，私募機(jī)構(gòu)的估值問題也變得更為重要。
中科招商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，私募機(jī)構(gòu)的估值是個(gè)復(fù)雜的問題。目前對(duì)私募機(jī)構(gòu)的估值主要考慮私募機(jī)構(gòu)收入構(gòu)成中的管理費(fèi)和項(xiàng)目退出的業(yè)績(jī)報(bào)酬，難點(diǎn)是在管項(xiàng)目中非上市股權(quán)的估值。對(duì)非上市股權(quán)進(jìn)行估值時(shí)通常采用五種估值方法：參考最近融資價(jià)格法、市場(chǎng)乘數(shù)法、行業(yè)指標(biāo)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、凈資產(chǎn)法。其中，前三種屬于市場(chǎng)法，第四種屬于收益法，第五種屬于成本法。私募機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)波動(dòng)大以及項(xiàng)目超高回報(bào)率不可持續(xù)是投資者關(guān)心的重點(diǎn)。
一級(jí)市場(chǎng)洗牌臨近
在業(yè)內(nèi)人士看來，在募資難的大背景下，部分私募尋求海外融資增強(qiáng)自身實(shí)力，意味著一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將越來越激烈。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月底，已登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達(dá)14309家，較上月增加150家。在管理人增加的同時(shí)，行業(yè)募資金額卻出現(xiàn)了下降。投中信息研究院的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，VC投資和PE投資機(jī)構(gòu)完成募集的基金共103只，同比下降54.82%；完成規(guī)模110.3億元，同比下降74.28%。清科研究中心的報(bào)告則顯示，一季度PE機(jī)構(gòu)新募集基金634只，同比增長(zhǎng)41.8%；總募資2058.09億元人民幣，同比下降31.7%。
一位私募股權(quán)創(chuàng)始人表示，資管新規(guī)的出臺(tái)收窄了一級(jí)市場(chǎng)的資金來源，尤其是去杠桿和破剛兌，從理財(cái)產(chǎn)品入手，控制了銀行資金來源。另外，新規(guī)提高了投資者投資私募基金等機(jī)構(gòu)的門檻，亦減少了合格投資者的數(shù)量，新增資本量從2017年12月至2018年4月持續(xù)下降。
“有錢的機(jī)構(gòu)日子肯定更好過。那些海外上市的私募，募集資金主要用來拓展業(yè)務(wù)和進(jìn)行人才儲(chǔ)備，同時(shí)也可以用作自有投資，甚至可以做股權(quán)投資母基金。這對(duì)于上市的私募機(jī)構(gòu)無疑是一種利好?！北本┠彻蓹?quán)私募機(jī)構(gòu)人士說。中信證券(600030,股吧)研究認(rèn)為，目前去杠桿及破剛兌或持續(xù)到2019年，若一切平穩(wěn)，將暫告一段落。
不過，一些綜合實(shí)力更強(qiáng)、募資更為容易的一級(jí)機(jī)構(gòu)反而嗅到了機(jī)會(huì)?！耙郧翱吹囊恍┖庙?xiàng)目，上來就喊30倍至50倍的PE，根本沒法聊。今年以來A股的調(diào)整也收斂了創(chuàng)業(yè)者的估值胃口，現(xiàn)在反而可以坐下來好好談一談了。目前已經(jīng)有初創(chuàng)企業(yè)主動(dòng)降低估值，前來尋求融資?！蹦彻蓹?quán)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員表示，“隨著二級(jí)市場(chǎng)整體的估值壓縮，一級(jí)市場(chǎng)的估值泡沫也被擠壓，這個(gè)傳導(dǎo)過程雖然滯后，但越來越清晰。在募資難的背景下，不夠?qū)I(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將被淘汰，特別是那些只經(jīng)歷過市場(chǎng)泡沫時(shí)期的機(jī)構(gòu)。而對(duì)于有著十余年豐富經(jīng)驗(yàn)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，眼下反而是一個(gè)機(jī)會(huì)?！?/p>
“股權(quán)投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，沒有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)是不行的。很多投資人只是有學(xué)歷儲(chǔ)備，沒有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加之盲目地追逐風(fēng)口，不能很好地為L(zhǎng)P帶來收益。如果說金融去杠桿在二級(jí)市場(chǎng)將使績(jī)差股無人問津甚至退市，那么在一級(jí)市場(chǎng)將推動(dòng)行業(yè)洗牌，使資金更有效率地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。”該從業(yè)人員說。
近期，包括基巖資本、華興資本、瑞威資本在內(nèi)的多家私募機(jī)構(gòu)尋求海外上市，重燃當(dāng)年私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板的熱情。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過二級(jí)市場(chǎng)融資補(bǔ)充自有資金和加強(qiáng)公司建設(shè)，提高影響力，或是此番私募機(jī)構(gòu)海外上市的主要訴求。但此舉也意味著一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。在募資難的大背景下，不夠?qū)I(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將被淘汰，行業(yè)的洗牌將使資金更有效率地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。不過，在上市過程中，除了GP和LP的長(zhǎng)短期利益協(xié)調(diào)，估值問題也顯得更加重要。
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