7月20日資管新規(guī)細則的下發(fā)，不啻于一場行業(yè)巨震，但私募基金成了那個“被落下的人”，細則并未給委外資金投向私募做出明確規(guī)范。

　　業(yè)內人士指出，私募委外和部分債券類私募委外，自去年底以來贖回明顯，目前存量的私募委外在資管新規(guī)過渡期間艱難續(xù)存。若后期不能明確理財資金可通過委外投向私募，則現(xiàn)存私募委外可能被清零，屆時私募基金只能通過代銷獲取銀行渠道資金。

　　私募到底是個啥“身份”

　　央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會在7月20日下發(fā)了資管新規(guī)相關配套細則，但細則中對于眾多私募關心的銀行理財委外投向私募問題，并沒有給出明確答案。

　　某中型私募表示，私募委外存在三大問題：

　　一是理財投資范圍未明確列出私募基金；

　　二是新規(guī)在理財投向負面清單里列明“理財不能直接或間接投資于未經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可設立、不持有金融牌照機構發(fā)行的產(chǎn)品或管理的資產(chǎn)”，而私募機構并非持牌金融機構；

　　三是理財投資合作條款約定“理財投資合作機構應當是具有專業(yè)資質并受金融監(jiān)督管理部門依法監(jiān)管的金融機構”，根據(jù)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，私募也不屬于金融機構?！?/p>

　　但是，證監(jiān)會同日下發(fā)的《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定(征求意見稿)》第三條，則將私募與商業(yè)銀行、信托、基金公司等并列為“依法設立并接受國務院金融監(jiān)督管理機構監(jiān)管的機構”。

　　某小型私募表示，“若按證監(jiān)會口徑表述，私募可以認為屬于金融機構，按照理財新規(guī)，私募也可以成為理財投資合作機構。”就私募基金參與委外而言，銀保監(jiān)會和證監(jiān)會兩者之間的說法不夠明確，不排除監(jiān)管部門進一步做出規(guī)范的可能。

　　對于資管新規(guī)細則，各家私募反應不一。某大型證券型私募表示，因其大部分業(yè)務以銀行代銷為主，理財新規(guī)對其影響不大。但就委外而言，私募能做的還是借助通道，以投顧身份參與。

　　一家債券私募則較為悲觀，“私募真的沒什么能做的，和銀行的業(yè)務也只剩下代銷，委外不用再想了?！辈贿^該私募同時表示，“理財新規(guī)的下發(fā)讓銀保合作、銀信合作、銀證合作的路子可能更開放了，尤其是對非標的限制也好了很多”。

　　存量規(guī)?？衷馇辶?/strong>

　　如果理財資金投向私募遲遲不能得到確認，按照4月底下發(fā)的資管新規(guī)，私募委外投資或有被清零的風險。

　　“此前銀行理財產(chǎn)品多采用資金池操作，其中相應比例通過委外投資投向私募，這一過程需要借助信托、公募專戶等通道，私募基金擔任投顧，管理人由信托等擔任?！?/p>

　　北京某私募指出，“按照資管新規(guī)，此前存量的私募委外投資在過渡期內可以續(xù)存，但不會新增額度。過渡期結束時，若沒有明確理財資金可通過委外投向私募，那現(xiàn)存的私募委外可能隨著理財資金池運作的消失遭到清零”。

　　滬上某債券私募表示，“私募不算持牌機構，也非金融機構，這在目前實操過程中很麻煩，銀行沒辦法再新增委外資金投向私募?！?/p>

　　實際上，一些存在多層嵌套問題的私募委外自去年底開始已經(jīng)出現(xiàn)明顯贖回。上述私募表示，“由于資管新規(guī)明確禁止多層嵌套，因此針對多層嵌套的存量委外私募，銀行傾向于在過渡期內盡快清理；針對不存在多層嵌套問題的私募委外，因目前政策不明確同時規(guī)模也較小，因此大多數(shù)銀行傾向于放一放，允許存量過渡期內續(xù)存，但也無法新增，機構業(yè)務相當于停滯了?！?/p>

　　銀行不新增的原因并不僅限于政策方面，債券熊市下不少私募業(yè)績差也是原因之一。某銀行人士表示，部分委外投給債券私募的資金并沒有實現(xiàn)較好收益，今年以來有些債券私募甚至遭遇踩雷。

　　上述銀行人士透露，2015年和2016年是銀行委外資金大量涌向資管機構的時期，私募基金憑借自身優(yōu)秀的管理能力，吸引了超萬億的委外資金。其中，部分債券私募超六成資金來自銀行。2017年底以來，私募委外規(guī)模明顯下降，一些私募已經(jīng)感受到了危機臨近。

　　“雖然本身能拿到銀行委外資金的私募不超過100家，最后若明確銀行委外資金不能投向私募，則意味私募的機構客戶基本被砍掉。不僅如此，如果銀行理財資金不讓委外投向私募，保險資金大概率也無法投向私募?！北本┠持行退侥急硎?，“屆時，私募基金能從銀行拿到的錢將只剩下代銷渠道。

　　規(guī)模太小，銀行似乎不“Care”

　　就銀行理財委外資金投向私募基金而言，私募基金非持牌機構、非金融機構的身份問題似乎是主要障礙，而這一問題的解決并不容易。

　　某私募業(yè)內人士指出，現(xiàn)有私募基金數(shù)量太多，要將私募管理公司全部認可為金融機構幾無可能。他說：“可能需要有所創(chuàng)新，比如通過私募的分類評級，明確特定私募機構可以參與銀行委外投資”。

　　實際上，在現(xiàn)有模式下，無論是委外資金還是銀行代銷資金投向私募，均需借助信托、公募基金專戶、基金子公司、期貨資管子公司等通道。

　　“即便是銀行代銷的私募產(chǎn)品，名義上也不是私募基金的產(chǎn)品。一直以來都是由信托、公募基金等做管理人，私募只是投顧角色，出示投資意見。私募只有在券商和第三方代銷渠道才直接擔任產(chǎn)品的管理人。”

　　在資管新規(guī)格局下，在業(yè)內人士看來，銀行委外資金的投向更像是防范金融風險下的資金重新分配。某大型私募業(yè)內人士表示，“大蛋糕已經(jīng)基本分好了，明確理財資金可以投向公募，可以投向權益類資產(chǎn)。私募委外規(guī)模太小，還有待明確。未來可能逐步重整私募基金和銀行的合作模式”。

　　就理財新規(guī)而言，銀行目前的工作重心似乎并不在私募委外上。

　　“目前，銀行主要的工作在于草擬整改方案，商定轉型方案，完善投資及銷售管理系統(tǒng)，投資方面重點完善債權類投資，怎么和私募合作還排不上號?！鄙虾Ｄ成虡I(yè)銀行支行零售部負責人說。

　　對于私募委外的后續(xù)發(fā)展，該負責人表示：“目前我行的債券投資基本都交給了自身的固收團隊，不再通過委外投資，因為銀行自身的固收實力本身也比較強。權益類投資方面，管理能力突出、超額收益穩(wěn)健持續(xù)的私募機構對銀行還是有一定吸引力。不過，隨著銀行資管子公司的設立，不排除未來將權益類配置交由資管子公司的可能?！?/p>