過去兩年可謂量化私募的“小年”，隨著今年市場波動性上升，量化策略凸顯相對優(yōu)勢，但規(guī)模擴張之路略顯艱難。

　　打響業(yè)績翻身仗

　　今年上半年，量化私募打了一場“翻身仗”。

　　格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，所有私募子策略的平均收益前三名依次是主觀期貨、阿爾法策略、程序化期貨，收益率分別為3.83%、3.47%和1.43%。其中，阿爾法與程序化期貨均屬于量化策略大類里。

　　實際上，近兩年受到藍籌白馬股領跑的“一九行情”、股指期貨限倉等因素影響，量化策略的發(fā)展受到波及。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年共成立7226只私募量化產(chǎn)品，意味著平均一年成立2400只左右，但2017年新成立的私募量化產(chǎn)品僅500只左右。

　　另據(jù)華寶證券研報，截至2017年年底，股票量化、股票多空、股票市場中性規(guī)模均在450-500億元左右，均較2016年略有下滑，納入統(tǒng)計的量化對沖私募基金規(guī)模約在2433億元左右，也較2016年微降。

　　業(yè)內(nèi)人士對表示，前些年量化策略巔峰期，多家量化私募一度突破百億規(guī)模，但隨后相繼沒落。現(xiàn)在僅約有35家量化私募管理規(guī)模在20億以上，七成量化私募規(guī)模在1億元以下。

　　回歸“百億盛世”不易

　　隨著今年上半年量化私募走出低谷，其規(guī)模能否重回“百億盛世”成為市場關注點。但業(yè)內(nèi)人士普遍認為并不容易。

　　第一，數(shù)年前曾出現(xiàn)的百億量化私募“含有水分”。

　　盛世資產(chǎn)劉曉駿表示，當年的部分百億私募真正做量化的比例只占幾十億，很大比例可能來自主觀多頭、借殼、定增等項目。而去年藍籌白馬行情中，中小盤行情慘淡，如果私募做定增較多，規(guī)模很容易下滑。

　　第二，流動性和政策環(huán)境制約了規(guī)模擴張。

　　凱聰投資總經(jīng)理羅曉睿對表示，短時期內(nèi)看很難重現(xiàn)百億量化私募誕生的盛況，這主要是股指期貨手數(shù)限制、宏觀去杠桿進程，以及業(yè)績和規(guī)模之間的相互制約等因素。

　　他從策略本身容量限制角度分析稱，從策略角度，股票量化策略容量最大可達百億，商品期貨CTA要小很多，期權衍生品更小。如果要進一步提高容量限制，私募需要在策略的分散性上努力，既包括交易品種也包括交易頻率的分散化。

　　第三，規(guī)模擴大也會提升對沖成本。

　　白鷺資管對表示，以市場中性類產(chǎn)品為例，管理規(guī)模擴大到一定程度時會帶來對沖成本的上升，因而對產(chǎn)品的收益產(chǎn)生損耗。這主要是因為股指期貨的流動性相對較弱，當一家量化私募的對沖類產(chǎn)品規(guī)模較大時，用于對沖的股指期貨換月移倉時可能造成對市場較明顯的沖擊，甚至該交易信息會被高頻交易者利用從而給產(chǎn)品造成更大的滑點損失。

　　頭部量化私募的下一步

　　日前，量化私募規(guī)模最高的九坤投資發(fā)布公告稱，“暫緩一切新增資金認申購股票策略類產(chǎn)品，并啟動動態(tài)額度管理，根據(jù)市場條件與策略情況控制各策略管理規(guī)?！?。

　　據(jù)了解，九坤投資的管理規(guī)模已超60億元。

　　業(yè)內(nèi)人士對表示，九坤或在程序化期貨中以偏中高頻和高頻策略為主，策略容量存在上限。這背后是量化私募擴規(guī)模遇到的普遍問題——策略承載的上限問題，及規(guī)模增加后收益率下降的情況。

　　對于量化策略容量的測算，白鷺資管向表示，量化私募單策略容量取決于策略所交易標的、交易頻率等因素。一般而言，在其他因素相同的假設前提下，股票策略會比商品期貨策略容量更大，低頻長周期的策略會比高頻短周期的策略容量更大。

　　白鷺資管認為，應對策略容量的方法，可以通過設置多個錨點來處理。，在實際運作規(guī)模到達每一個錨點時，暫停規(guī)模的增長，并重新審視實盤交易中的沖擊成本、交易效率以及策略收益，通過一段時間觀察確認各個關鍵的觀察指標均正常，則開放規(guī)模增長的限制。

　　對于量化私募擴規(guī)模的路徑，凱聰投資羅曉睿表示，除了拓展銀行私行部門和三方理財渠道，還可以拓展海外資金渠道，海外資金相對寬松且對量化較為理解，未來外資準入將進一步放寬，現(xiàn)在是做準備的好時機。