今年以來(lái)，在A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整的背景下，量化對(duì)沖基金的表現(xiàn)成為下行市場(chǎng)中的一抹亮色。數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)對(duì)沖策略公募基金均取得了正收益。這在一定程度上受益于股指期貨負(fù)基差收斂所帶來(lái)的對(duì)沖成本下降。市場(chǎng)也預(yù)期股指期貨交易繼續(xù)松綁后，這類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。

　　對(duì)沖成本下降助推基金表現(xiàn)

　　財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，今年以來(lái)截至8月6日，海富通阿爾法對(duì)沖基金收益率達(dá)到6.81%，匯添富絕對(duì)收益定開(kāi)混合基金的收益率達(dá)到4.97%，華泰柏瑞量化對(duì)沖基金、華泰柏瑞量化絕對(duì)收益等基金也取得了3%以上的收益率。納入統(tǒng)計(jì)的21只量化對(duì)沖型公募基金(A/C份額分開(kāi)計(jì)算)中，截至8月3日的平均收益率為0.67%。

　　私募基金中對(duì)沖策略也展現(xiàn)出了一定優(yōu)勢(shì)，格上研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年阿爾法策略基金的平均收益為3.47%，排在私募各大策略第二名，僅次于主觀期貨策略。

　　量化對(duì)沖基金的收益主要來(lái)源于股票組合超越基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益和股指期貨基差波動(dòng)形成的對(duì)沖成本兩方面。2017年以來(lái)股指期貨交易兩次松綁以來(lái)，期指流動(dòng)性明顯改善，深度貼水局面逐步收斂，對(duì)沖成本對(duì)因子收益率擠占效應(yīng)逐步減弱。

　　談到今年以來(lái)量化對(duì)沖基金所處的市場(chǎng)環(huán)境，華泰柏瑞基金表示，對(duì)沖成本方面，今年以來(lái)基差波動(dòng)加大，IF合約負(fù)基差水平最大達(dá)到年化-15%以上，最小到微弱正基差。但總的來(lái)看，當(dāng)前負(fù)基差情況較2017年上半年已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)。超額收益方面，在經(jīng)歷了2017年四季度的“一九”行情之后，A股市場(chǎng)今年以來(lái)基本是震蕩下行，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境很難再形成去年四季度那種白馬獨(dú)漲的趨同行情，市場(chǎng)行情正在逐步走向均衡。

　　由于對(duì)沖成本的下降，不少量化對(duì)沖基金操作上趨于積極，提高了組合的股票倉(cāng)位。匯添富絕對(duì)收益策略基金在二季報(bào)中表示，組合的平均股票倉(cāng)位提升至五成左右，對(duì)沖品種主要采用IF和IH，并部分采用了IC，對(duì)沖比例控制在80%-100%之間。雖然基差成本仍然較大，組合在市場(chǎng)大跌的環(huán)境下仍然取得了較為穩(wěn)定的阿爾法收益。華泰柏瑞量化對(duì)沖基金經(jīng)理也表示，在股指期貨仍有一定負(fù)基差的情況下，在對(duì)沖策略上保持一定的倉(cāng)位，追求一定的絕對(duì)收益。同時(shí)，將密切關(guān)注國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的變化，一旦貼水收斂到一定程度或消失，會(huì)積極增加對(duì)沖策略的倉(cāng)位。

　　發(fā)展或受益于期指再松綁

　　在當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)率上升的背景下，對(duì)于股指期貨交易的需求日漸提升，監(jiān)管層也多次表態(tài)將在合適的時(shí)機(jī)再次松綁股指期貨。

　　業(yè)界普遍預(yù)期，如果未來(lái)能恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的對(duì)沖需求所需要的流動(dòng)性規(guī)模得到有效滿足，負(fù)基差進(jìn)一步改善是大概率事件，同時(shí)保證金的下調(diào)也將提高資金利用率，采用市場(chǎng)中性策略的量化對(duì)沖基金的吸引力將越發(fā)加強(qiáng)。在多年沉寂之后，量化對(duì)沖策略或許將重拾舊山河。

　　基于這樣的預(yù)期，并且量化對(duì)沖產(chǎn)品在今年以來(lái)調(diào)整行情中優(yōu)勢(shì)凸顯，一些私募基金也躍躍欲試，開(kāi)始積極籌備發(fā)行新產(chǎn)品。

　　不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士指出，量化對(duì)沖產(chǎn)品重回發(fā)展快車道還需要過(guò)程。首先，這類產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)展速度得視股指期貨進(jìn)一步松綁的進(jìn)程而定；第二，股災(zāi)前量化對(duì)沖策略的繁榮，也得益于市場(chǎng)成交極度活躍以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的盛行。