2018年8月16日，由一村資本主辦、投中信息承辦的“一村資本全球合作伙伴大會暨第一屆產(chǎn)業(yè)變革者論壇”在上海浦東香格里拉酒店隆重舉行。本次會議主題為“越過山丘，探索驅(qū)動產(chǎn)業(yè)革新的力量”，各級領(lǐng)導(dǎo)、上市公司和國內(nèi)外上百家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)及TMT、教育、新經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體、大健康、新能源、智能制造等產(chǎn)業(yè)界人士匯聚一堂，對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢，以及并購基金如何促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等話題進(jìn)行了精彩討論。

　　在本次峰會上，一村資本有限公司資本市場部執(zhí)行總經(jīng)理茹小琴女士發(fā)表了題為《尋找助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的“真命基金”》的主題演講。茹小琴認(rèn)為，橫向比較美國，中國的私募股權(quán)基金有比較大的發(fā)展空間。

　　以下為“一村資本全球合作伙伴大會暨第一屆產(chǎn)業(yè)變革者論壇”茹小琴演講精彩實(shí)錄，整理。

　　尊敬的各位來賓，先生們女士們，大家下午好，我是茹小琴。很高興有機(jī)會跟大家進(jìn)行《尋找助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的“真命基金”》的主題分享。

　　助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的兩種基金

　　整個中國的私募股權(quán)市場在過去12年的發(fā)展趨勢，其實(shí)經(jīng)歷了一個從90年代以美國基金為萌芽的階段到2004年之間創(chuàng)業(yè)板的推出、人民幣的發(fā)展，到2015年從國家層面推出了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，以銀行為代表的，泛資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，助推股權(quán)市場，達(dá)到了7萬億的規(guī)模，2016年中國的私募股權(quán)市場實(shí)現(xiàn)了GDP超1%的突破，在2017年底，數(shù)值達(dá)到了1.5，我們橫向比較美國在2017年底這個數(shù)據(jù)是3.6，意味著中國的私募股權(quán)基金有比較大的發(fā)展空間。

　　七萬億的私募股權(quán)市場哪些助力于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的基金，簡單分享兩種類型。目前整個私募股權(quán)市場最大的買方是國家和各地的政府，政府引導(dǎo)基金形式是基金，核心的需求是產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其實(shí)圍繞地方政府的引導(dǎo)基金，目前截止到最新的數(shù)據(jù)到2018年的6月份，目前已經(jīng)完成設(shè)立的政府引導(dǎo)基金的數(shù)量是1100支，規(guī)模達(dá)到了五萬億，從時間維度上也可以看到，整個政府引導(dǎo)基金在過去的五年是得已快速的發(fā)展，平均符合增長達(dá)到了97%，從類型上說，政府引導(dǎo)資金本質(zhì)是引導(dǎo)核心需求是產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所以政府引導(dǎo)資金的三種大的支柱類型，一種是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的規(guī)模突破了五萬億，基于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基金，以及支持創(chuàng)新裝也的創(chuàng)投基金。

　　從地域的維度看，位于珠三角廣東的數(shù)量最多，從成立的基金規(guī)模看，位于長三角的江蘇省絕對規(guī)模很大。

　　放眼全國，各地政府結(jié)合自身的區(qū)域建立政府引導(dǎo)基金，像江蘇省，上市公司比較多，在上市公司并購方面，在知識產(chǎn)權(quán)方面其實(shí)都有所布局，包括像在地處山東設(shè)定6000億的新舊動能轉(zhuǎn)換基金，在西南地區(qū)的貴州設(shè)立了3000億的脫貧攻堅(jiān)基金，要帶動解決像脫貧這樣的社會問題。

　　其實(shí)，除了帶有比較強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)性質(zhì)的政府引導(dǎo)基金，助力與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型還有一類助力基金是各類市場化的并購基金，在美國，整個私募股權(quán)市場占據(jù)半壁河山以上的是并購股權(quán)基金。

　　中國并購基金的模式

　　上市公司的并購基金比較傳統(tǒng)的是上市公司加PE模式。其實(shí)是PE基于上市公司的需求量身定制孵化相應(yīng)的標(biāo)的，最終由上市公司進(jìn)行并購整合，在當(dāng)下1.0已經(jīng)演進(jìn)成了2.0的版本，使上市公司加PE加政府引導(dǎo)基金。原來傳統(tǒng)的是PE加上市公司，作為政府的介入，產(chǎn)業(yè)資本和上市公司，產(chǎn)業(yè)方作為進(jìn)一步拓寬社會資本的來源，同時對于資本方來說，善于金融結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，對于整個基金以及項(xiàng)目后續(xù)融資能夠不斷的提供相關(guān)的資金的支持。

　　第二點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，原來基于1.0版本的，像并購方能夠給予標(biāo)的企業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，幫助他對接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入，形成產(chǎn)業(yè)鏈，有的地方政府的介入，地方政府配套相關(guān)的政策扶持，形成整體的產(chǎn)業(yè)的協(xié)同。

　　第三方面，在最初的安排，政府引導(dǎo)效果，適時進(jìn)行推出，同時可以進(jìn)行部分的給產(chǎn)業(yè)方和資本方，進(jìn)行調(diào)動對產(chǎn)業(yè)的投資的熱情，在退出安排上，產(chǎn)業(yè)方可以適時對標(biāo)的進(jìn)行并購，或者適時協(xié)助標(biāo)的登陸資本市場，客觀的來講，其實(shí)1+1+1架構(gòu)的搭建并非意識，需要發(fā)起方有非常強(qiáng)的資源整合能力，提升所創(chuàng)造的價(jià)值，同時有助于經(jīng)濟(jì)朝著拖虛向?qū)嵉姆较颉?/p>

　　S基金，可能在座的有些聽說過S基金是二手份額基金，美國的第一支二手基金成立于1984年現(xiàn)在走過了30多年的發(fā)展，在國內(nèi)S基金上處比較新興的基金，縱觀美國十年規(guī)模接近1.4萬億，在去年2017年整個美國的市場完成S基金的規(guī)模是3000億。在中國目前S基金的存量只有200億，今年開始也有越來越多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行機(jī)構(gòu)過企投資公司，都在紛紛的介入到二手策略基金。

　　中國的S基金有很大的發(fā)展空間，理由有三點(diǎn)，從存量看，在過去十年每年中國的基金的募集規(guī)模是1000億，規(guī)模在增長，其實(shí)已經(jīng)完成規(guī)模200億，現(xiàn)在存量，在過去的五年，中國大量的VC和PE基金主要的退出方式主要是IPO為主，整個規(guī)模數(shù)不到1000億美金的，從客觀來講，不管從項(xiàng)目基金方面都有退出的要求，第三基金退出的迫切性來講，像是中國的PE基金的期限五到七年，從2010年之前成立的基金，現(xiàn)在普遍都是進(jìn)入了退出階段，從退出自迫切性講，S基金在今年尤為顯的重要，今年整體的環(huán)境是金融機(jī)構(gòu)去杠桿，企業(yè)級信用。剛才提到的私募股權(quán)市場的第一大買方是政府，第二是市場公司在今年的去杠桿的背景下，有很多的上市公司面臨流動性的問題，之前所投的基于單項(xiàng)的基金，在嚴(yán)重的流動性可能違約的背景下，他們愿意尋求相關(guān)的退出。

　　從財(cái)務(wù)回報(bào)來講，S基金的回報(bào)率高于直投基金的回報(bào)率，從退出周期來說，能夠縮短產(chǎn)業(yè)投資的整個進(jìn)程。