今年以來，股權(quán)投資市場(chǎng)募資難問題持續(xù)發(fā)酵，尤其是對(duì)于無品牌、無業(yè)績(jī)支撐的中小投資機(jī)構(gòu)及新機(jī)構(gòu)更是如此。據(jù)清科研究中心旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金規(guī)模共計(jì)3800.23億元，同比下降55.8%。同時(shí)，隨著股權(quán)投資市場(chǎng)機(jī)構(gòu)數(shù)量的大幅增長(zhǎng)以及機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，新募集基金平均募資額持續(xù)下滑。

　　分析人士預(yù)計(jì)，下半年市場(chǎng)整體募資難的趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)，投資方的投資行為將更為謹(jǐn)慎，建議有資金需求的企業(yè)采取“現(xiàn)金為王”的策略，主動(dòng)、合理估值調(diào)整或?qū)⒂欣诒M快獲取融資，以求“御寒”。

　　投資機(jī)構(gòu)退出壓力增大

　　無論是股權(quán)投資市場(chǎng)還是創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，募資難是今年以來的市場(chǎng)趨勢(shì)。據(jù)私募通統(tǒng)計(jì)，2018年上半年中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募集261只可投資于中國(guó)大陸的基金，同比下降38.0%，披露募資規(guī)模的234只基金新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為794.67億元人民幣，同比下降44.1%，平均募資規(guī)模為3.40億元。股權(quán)投資市場(chǎng)上半年共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金規(guī)模共計(jì)3800.23億元，同比下降55.8%。

　　值得注意的是，即使在募資壓力偏大的環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)仍能完成大額募資。2018年上半年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)募資金額在10億元及以上的基金共有26只，與去年同期基本持平。

　　雖然7月份的募資數(shù)據(jù)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但與去年同期相比仍顯低迷。私募通數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)投資市場(chǎng)共計(jì)237只基金在7月份發(fā)生募集，環(huán)比上升76.9%，其中披露募資金額的153只基金共募集758.83億元，約為6月份基金募集金額的1.5倍。

　　股權(quán)投資市場(chǎng)在投資金額與退出數(shù)量上同樣下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)量5024起，涉及投資金額合計(jì)達(dá)到5795.02億元，同比下滑10.7%。在退出方面，上半年中國(guó)股權(quán)投資基金退出案例數(shù)量達(dá)到889筆，同比下降50.4%，其中，被投企業(yè)IPO數(shù)量332筆，占退出總數(shù)量的37.3%，受IPO審核趨嚴(yán)的影響，被投企業(yè)ipo上市數(shù)量同比下降35.3%，機(jī)構(gòu)退出壓力增大。

　　出手謹(jǐn)慎投資趨于理性

　　是什么令股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)入寒冬？市場(chǎng)未來將如何演變？有資金需求的企業(yè)又應(yīng)如何進(jìn)行融資規(guī)劃？

　　清科研究中心認(rèn)為，可以從4個(gè)方面分析當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下股權(quán)投資基金募資壓力加大的原因。從宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境角度看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與去杠桿是當(dāng)下我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要主題，隨著資管新規(guī)的落地實(shí)施，資管產(chǎn)品投向股權(quán)投資基金的要求提升，股權(quán)投資基金的募資難度進(jìn)一步加大。從行業(yè)監(jiān)管角度看，隨著近些年股權(quán)投資基金監(jiān)管的加強(qiáng)，在行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的同時(shí)，機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本及募資難度加大。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局角度看，隨著股權(quán)投資市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，一些中小型新設(shè)立機(jī)構(gòu)以及裂變機(jī)構(gòu)近些年迅速增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)量的增加加劇了市場(chǎng)整體募資競(jìng)爭(zhēng)程度。從LP(有限合伙人)專業(yè)化程度角度看，目前，股權(quán)投資市場(chǎng)LP結(jié)構(gòu)更加多元化、專業(yè)化，LP對(duì)GP(普通合伙人)的投資更加謹(jǐn)慎。

　　在資金趨緊的市場(chǎng)環(huán)境中，預(yù)計(jì)今后投資方的投資行為將更為謹(jǐn)慎，而這在上半年的投資數(shù)據(jù)中已有所體現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，從平均投資額角度來看，2018年上半年股權(quán)投資市場(chǎng)平均投資額達(dá)到1.15億元，其中，早期機(jī)構(gòu)、VC機(jī)構(gòu)投資階段向中后期分散，平均投資額均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而PE機(jī)構(gòu)隨著投資階段的前移，平均投資額有明顯下降趨勢(shì)。整體來看，2018年上半年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資活躍度仍較高，但機(jī)構(gòu)投資邏輯正在趨于理性。

　　廣證恒生證券分析師陸彬彬認(rèn)為，經(jīng)過本輪募資難的洗牌，預(yù)計(jì)投資機(jī)構(gòu)往行業(yè)頭部集中的趨勢(shì)將會(huì)顯現(xiàn)，具有專業(yè)化背景的管理人將成為未來市場(chǎng)的主要參與者，這些投資者的投資行為將更為理性，更加尊重市場(chǎng)。

　　陸彬彬進(jìn)一步表示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降速的大背景下，二級(jí)市場(chǎng)估值將表現(xiàn)出不確定性，結(jié)合IPO發(fā)行常態(tài)化，跨市場(chǎng)估值溢價(jià)回升的跡象仍未出現(xiàn)，若一級(jí)市場(chǎng)維持原估值，投資方的投資意愿將維持低位。同時(shí)，從中短期來看，IPO發(fā)行趨緩趨嚴(yán)的環(huán)境未發(fā)生明顯變化，新增預(yù)披露企業(yè)乃至擬IPO企業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者仍然面臨著退出渠道收窄的問題。綜合上述兩方面，預(yù)計(jì)趨于理性的一級(jí)市場(chǎng)投資者將更為謹(jǐn)慎。

　　市場(chǎng)人士：募資難易是相對(duì)概念

　　事實(shí)上，在募資難的市場(chǎng)背景下，2018年下半年股權(quán)投資市場(chǎng)的投資節(jié)奏將受制放緩，但在市場(chǎng)整體資金緊張的大環(huán)境下，一些資金充足的機(jī)構(gòu)將在下半年的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目爭(zhēng)奪中更具優(yōu)勢(shì)。

　　清科研究中心建議，在當(dāng)前募資難、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目難尋的市場(chǎng)現(xiàn)狀下，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可將部分精力投放在投后管理方面，從而在一定程度上改善現(xiàn)有項(xiàng)目質(zhì)量，提升項(xiàng)目估值，有利于尋找時(shí)機(jī)提升退出收益。

　　而對(duì)于有資金需求的企業(yè)而言，陸彬彬認(rèn)為，“現(xiàn)金為王”的策略會(huì)更為有效。在陸彬彬看來，對(duì)于已經(jīng)在與投資方接洽的企業(yè)，在市場(chǎng)募資難的情況下，應(yīng)較投資方更為積極地推動(dòng)融資進(jìn)程。對(duì)于有融資計(jì)劃的企業(yè)，過分追求高估值無益于融資落地，建議這些企業(yè)主動(dòng)、合理地調(diào)整估值，這將有利于盡快獲取融資“御寒”。

　　不過，也有私募人士坦言，募資難和易其實(shí)是一個(gè)相對(duì)的概念，也是行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段非常正常的事情?！澳假Y表現(xiàn)出的難與不難，取決于機(jī)構(gòu)本身的專業(yè)能力，專注力以及實(shí)現(xiàn)價(jià)值能力的強(qiáng)弱?！痹圃驴毓蓤?zhí)行合伙人宋斌在融資中國(guó)2018股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會(huì)上表示，對(duì)于綜合能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)對(duì)募資難是一次難得的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)，也是一次發(fā)展良機(jī)。

　　元禾辰坤董事總經(jīng)理張涵在上述峰會(huì)上表示，在市場(chǎng)低迷狀態(tài)下投資機(jī)構(gòu)應(yīng)反思調(diào)整，把基金投好以期為股東和LP創(chuàng)造更多價(jià)值，同時(shí)也有利于鍛煉出有價(jià)值的基金管理人。