隨著半年報披露完畢，明星私募們的二季度操作路徑也悉數(shù)浮出水面。記者梳理半年報發(fā)現(xiàn)，消費、制造業(yè)、醫(yī)藥三大板塊成為私募們布局重點，金融、地產(chǎn)和周期則配置較少。值得注意的是，弱市下，部分私募對市場保持觀望，以減倉為主，部分大型私募則選擇逆勢加倉。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，結合估值看，未來A股市場將經(jīng)歷一個磨底過程，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。從長期配置的思路來看，現(xiàn)在已到了“布局黃金期”，所以部分價值投資的大型私募會逆市加倉。未來受國家政策支持，符合新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的價值成長股有望率先反攻。

　　投資邏輯浮出水面

　　隨著半年報披露完畢，百億級私募的投資邏輯也隨之曝光。從持倉情況來看，私募持股相對集中，抱團藍籌、白馬的特征明顯，核心品種以消費、醫(yī)藥和制造業(yè)等符合國家政策支持的龍頭股為主，金融、地產(chǎn)和周期板塊的配置則較少。如高毅資產(chǎn)主要增持了消費和制造板塊，【安迪蘇(600299)、股吧】（600299）等醫(yī)藥股也是其旗下產(chǎn)品的重點配置對象，淡水泉則主要增持多只醫(yī)藥股。

　　對于上述布局背后的邏輯，大唐財富高級研究員曹琪表示，首先從市場形勢來看，上半年市場調(diào)整比較劇烈，弱勢之下需要重配防御性行業(yè)；其次，從公司利潤來看，根據(jù)上市公司公布的半年報，鋼鐵、化工行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料等行業(yè)的盈利狀況較好，可選的優(yōu)質(zhì)股票較多，成為私募布局重點。另外，醫(yī)藥行業(yè)也是私募配置重點，醫(yī)藥行業(yè)增速維持穩(wěn)定，整個醫(yī)藥板塊的增長仍然值得期待，隨著一致性平價品種的政策落地，醫(yī)藥行業(yè)依然會是基金布局的重點。

　　星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平向記者表示，在行業(yè)發(fā)展的生命周期中，政策和制度的變革是影響行業(yè)發(fā)展趨勢的重要因素，關鍵政策的出臺和變化能夠帶來行業(yè)供給或者需求的變化，進而重塑整個行業(yè)格局。以醫(yī)藥生物行業(yè)為例，隨著多重醫(yī)改政策的出臺和落地，優(yōu)質(zhì)的細分領域龍頭股比如高端仿制藥、創(chuàng)新藥等持續(xù)受益。互聯(lián)網(wǎng)、高端制造業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等技術領先的創(chuàng)新型企業(yè)，依托于龐大的內(nèi)需市場，疊加受益于產(chǎn)業(yè)政策的支持，正在迎來高速發(fā)展的時代。

　　在業(yè)績方面，記者梳理半年報發(fā)現(xiàn)，今年上半年，不少私募回撤明顯。如源樂晟和淡水泉旗下產(chǎn)品整體回撤都較大。對此，河南某知名私募總經(jīng)理表示，表面上看，大部分私募業(yè)績回撤明顯是因為市場階段性調(diào)整造成的，但主要原因還是和其投資策略、倉位管理密不可分。如果私募機構在上述兩方面不能順應市場，基金管理、運作上就會較為被動。

　　“未來私募凈值繼續(xù)調(diào)整的壓力不大。不過，市場仍然處于左側，可能還會是一波三折?！扁犼囐Y本高級策略分析師郭偉文分析認為，從整體來看，私募的業(yè)績可能也不會有大的反轉，而一些能夠把握波段性機會的交易型選手，可能會有相對較好的表現(xiàn)。

　　逆勢加倉堅持價值投資

　　值得注意的是，目前很多中小私募倉位均較低，而部分百億私募則選擇逆勢加倉。記者梳理發(fā)現(xiàn)，王亞偉掌舵的千合資本在二季度并未新進個股，并在北京城鄉(xiāng)（600861）、【廣電網(wǎng)絡(600831)、股吧】、三聚環(huán)保（300072）3只個股上減倉；部分大型私募則是逆市加倉，在其重點持有的個股上繼續(xù)加倉的同時，還新進了多只個股，如重陽投資在二季度大幅加倉國投電力（600886），景林資產(chǎn)則增持勝達生物，并新進了順豐控股（002352）、騰達建設（600512）、上海機電（600835）等多只個股。

　　對于大型私募的持股動向，鉅陣資本高級策略分析師郭偉文認為，百億級別的私募往往以價值投資理念為主，這不僅可以容納巨額的資金，也能取得較好的長期投資回報。因此，在當前A股已經(jīng)達到估值底時，不少股票已經(jīng)具備非常好的長期收益，正是以價值投資理念為指導的長線資金建倉的良好時機，所以一些價值投資的大型私募會逆市加倉。相反，大多數(shù)中小私募由于資金規(guī)模不大，操作上可以較為靈活，在市場還處于“左側”時，他們更愿意繼續(xù)等待，避免市場在磨底的過程中凈值出現(xiàn)大幅波動，因此中小型私募的總體倉位會相對較低。

　　“私募選擇逆勢加倉主要還是因為看好市場，提前在市場見底之前買入，以期在未來獲得市場上漲的大部分收益?！辈茜鞅硎?，百億私募多數(shù)以價值投資為主，主張選擇優(yōu)質(zhì)股票長期持有，穿越牛熊。目前市場經(jīng)過上半年的激烈調(diào)整，不管是大盤股還是中小盤，估值大部分已經(jīng)處于歷史低位，對于價值投資者來說，反而是很好的配置機會，更重要的是對于大基金來說基本是很難做右側交易的，很難買到量，只能去做左側。

　　在深圳某私募人士看來，當下時間節(jié)點，市場持續(xù)大幅下挫的幾率已非常小，安全邊際較高。百億級大私募做出逆勢加倉動作，其實是一件不得不做的事情。他們資金體量太大，一旦等市場人氣迅速攀升，全市場都“反應”過來的時候，他們再出手就晚了，只能趁著在底部區(qū)域，持續(xù)低價買入他們看好的個股。

　　“經(jīng)過長達半年的階段性調(diào)整，目前市場整體的估值水平已經(jīng)和過往幾次大底的估值水平相當，甚至低于當時的估值水平。雖然市場尚未企穩(wěn)，但從中長期的投資角度來說，具有投資價值，這是部分百億私募選擇逆勢加倉的重要原因?！鄙鲜龊幽夏持侥伎偨?jīng)理表示，對于市場中一些業(yè)績優(yōu)良的個股，經(jīng)過階段性調(diào)整，估值也到了較為合理甚至低估的水平，亦是較佳的逐步布局時機。

　　價值成長股有望率先反攻

　　展望后市，多位私募機構受訪人士向記者表示，現(xiàn)階段A股市場已處于底部區(qū)間，未來預計會有一個反復震蕩筑底的過程，不能排除未來市場仍有較大的波動，但繼續(xù)調(diào)整的空間不會很大。如果國內(nèi)外的經(jīng)濟政策和環(huán)境有所改善，市場很有可能會出現(xiàn)持續(xù)性的反彈。

　　“市場中的機構普遍認同現(xiàn)在市場是估值底，但近期受制于市場參與者悲觀情緒影響，市場運行態(tài)勢偏弱。至于市場能否就此企穩(wěn)，仍需觀察。”上述河南某知名私募總經(jīng)理認為，關于市場底，可以從兩個方面來判定，一是歷史上歷次大的底部構成，都需要反復震蕩夯實。第二，需要一定的時間來完成底部構筑，有一個底部構造的過程。在這個過程中，市場指數(shù)仍會有上下的反復，如果從穩(wěn)健投資的角度來看，應耐心等待市場構筑底部完成。

　　星石投資方面認為，當前市場處于底部區(qū)間特征明顯，A股正逐步逼近市場底部。與幾次歷史大底相比，目前A股整體估值已經(jīng)與之接近，從估值分布來看，低估值個股占已經(jīng)接近甚至超過了過去歷史底部的情況。從市場交易來看，也趨近于情緒底，目前市場的換手率基本接近過去幾次大底。這意味著，現(xiàn)在已經(jīng)到了令人興奮的布局“黃金期”。市場不應沉浸在極度悲觀的情緒中，經(jīng)濟、政策、估值正“三重筑底”，應該珍惜市場底部區(qū)間布局的大好機會。

　　對于下半年的投資策略，重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心表示，下半年的投資策略，仍會基于深度價值研究，把標的公司選好。當前的市場低迷，正是中長期布局優(yōu)質(zhì)公司的好時機。從具體板塊標的來看，目前優(yōu)質(zhì)金融股、具有強大本地品牌認知度的消費股，以及擁有核心技術的先進設備制造板塊，均是投資的重點增持對象。

　　“在宏觀經(jīng)濟底部企穩(wěn)、政策面托底跡象明顯、市場估值底也逐漸夯實的基礎上，受國家政策支持、符合新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的價值成長股有望率先反攻?！毙鞘顿Y方面表示，接下來將主要通過四條主線布局價值成長股，包括政策變革的醫(yī)藥生物，技術領先的互聯(lián)網(wǎng)、高端制造業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，模式創(chuàng)新的新零售，品牌壟斷的大眾消費品等行業(yè)。同時，關注細分領域的投資機會，如飲料、紡織服裝、家具行業(yè)等。