在經(jīng)過(guò)10月前兩個(gè)交易周的大幅走軟后，上周以來(lái)A股在政策面暖風(fēng)頻吹的市場(chǎng)環(huán)境下止跌回穩(wěn)。在此背景下，私募機(jī)構(gòu)的整體投資情緒也較前期有所修復(fù)。整體來(lái)看，私募對(duì)政策面大幅轉(zhuǎn)暖的解讀普遍較為樂(lè)觀，對(duì)A股市場(chǎng)的整體投資策略正重回積極。

　　震蕩走穩(wěn)

　　在經(jīng)過(guò)10月前兩個(gè)交易周的急速走弱后，上周兩市主要股指均出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的運(yùn)行格局。與此同時(shí)，滬深兩市全周成交量也出現(xiàn)明顯放大。盡管本周一市場(chǎng)再度出現(xiàn)回調(diào)，但近兩個(gè)交易日市場(chǎng)仍然延續(xù)橫向整固的運(yùn)行格局。

　　此外，從風(fēng)格角度來(lái)看，中證500、中證1000等中小盤(pán)風(fēng)格指數(shù)近期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。這兩大指數(shù)上周分別走高2.57%、2.79%，顯著好于上證50、滬深300等權(quán)重指數(shù)的當(dāng)周表現(xiàn)。而本周以來(lái)，在少數(shù)白馬股顯著走弱的背景下，中小市值個(gè)股整體也延續(xù)了上周以來(lái)的結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)。

　　從市場(chǎng)估值角度來(lái)看，在上周A股低位回穩(wěn)的背景下，市場(chǎng)整體估值水平依舊處于歷史低位。從歷史縱向?qū)Ρ葋?lái)看，包括創(chuàng)業(yè)板指在內(nèi)的各大股指估值水平，也均繼續(xù)運(yùn)行在歷史底部區(qū)間。

　　政策底信號(hào)明顯

　　在當(dāng)前利好政策頻出、提振市場(chǎng)投資信心的背景下，私募整體對(duì)于市場(chǎng)政策面大幅轉(zhuǎn)暖的解讀也普遍趨于樂(lè)觀。

　　銀杏環(huán)球資本創(chuàng)始人兼首席投資官?gòu)埛灞硎?，多?xiàng)利好政策之后，近期保險(xiǎn)、券商、交易所等均開(kāi)始推出專項(xiàng)資管計(jì)劃、專項(xiàng)產(chǎn)品和專項(xiàng)債券，對(duì)股權(quán)質(zhì)押等相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的化解予以強(qiáng)力支持。而基金業(yè)協(xié)會(huì)近期發(fā)布的《關(guān)于對(duì)參與上市公司并購(gòu)重組紓解股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的私募基金提供備案“綠色通道”相關(guān)安排的通知》，也同樣有助于支持相關(guān)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資，協(xié)助相關(guān)上市公司完善公司治理和科學(xué)決策。整體來(lái)看，相關(guān)政策舉措將有力提升私募以“股權(quán)投資”的思路對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)線價(jià)值投資，也有利于私募等機(jī)構(gòu)投資者與基本面長(zhǎng)期向好的企業(yè)共同成長(zhǎng)。

　　此外，對(duì)于市場(chǎng)資金面形勢(shì)，基巖資本副總裁岑賽銦分析，目前管理層有關(guān)股票市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)全方位擴(kuò)大開(kāi)放的政策表態(tài)，將繼續(xù)不斷為A股市場(chǎng)引入大規(guī)模的外部長(zhǎng)期資金。另一方面，管理層允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，也能夠壯大機(jī)構(gòu)投資者的力量，鞏固市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)。而后續(xù)有望逐步進(jìn)場(chǎng)的銀行理財(cái)資金，也將成為A股市場(chǎng)新的做多力量。整體來(lái)看，在近期政策面大幅轉(zhuǎn)暖之后，多路增量資金將會(huì)持續(xù)緩解市場(chǎng)資金面的緊張。

　　綜合近期政策面環(huán)境的顯著轉(zhuǎn)暖，以及之后相關(guān)執(zhí)行層面新政的推出，朱雀投資進(jìn)一步分析，當(dāng)前A股市場(chǎng)政策底信號(hào)已較明顯：一是央行已實(shí)施降準(zhǔn)，大幅緩解了宏觀層面的流動(dòng)性趨緊問(wèn)題；二是隨著地方國(guó)資及各類金融機(jī)構(gòu)的參與，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到大幅緩解；三是個(gè)人所得稅相關(guān)法規(guī)修改之后，將在起征點(diǎn)、抵扣項(xiàng)目等多個(gè)方面提升居民實(shí)際收入，并將利好大消費(fèi)行業(yè)；四是涉及其他領(lǐng)域的減稅政策也在積極推進(jìn)中；五是近階段管理層將持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革舉措，以穩(wěn)定和提振市場(chǎng)信心，并支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。

　　投資策略再趨積極

　　在此背景下，綜合上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)、市場(chǎng)估值等因素，來(lái)自多家私募的最新策略觀點(diǎn)顯示，目前私募機(jī)構(gòu)的整體投資布局正趨于積極。

　　鼎鋒資產(chǎn)表示，總體來(lái)看，三季報(bào)上市公司的利潤(rùn)增速要好于當(dāng)前市場(chǎng)極低估值水平反映出的悲觀預(yù)期。而考慮到去年四季度A股上市公司利潤(rùn)基數(shù)相對(duì)不高的因素，預(yù)計(jì)今年四季度中小市值個(gè)股的整體利潤(rùn)增速也不會(huì)出現(xiàn)下降。另一方面，雖然明年一季度A股市場(chǎng)的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賶毫⑤^為突出，但屆時(shí)只要A股上市公司整體業(yè)績(jī)不出現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)，目前點(diǎn)位下的市場(chǎng)估值依然能夠?yàn)槭袌?chǎng)整體股價(jià)水平提供較大支撐。鼎鋒資產(chǎn)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)A股仍會(huì)有持續(xù)反彈。

　　朱雀投資也表示，在政策底顯現(xiàn)的背景下，今年以來(lái)市場(chǎng)整體持續(xù)下跌的周期基本結(jié)束。雖然現(xiàn)階段A股可能還難以全面反轉(zhuǎn)，但該私募將積極跟蹤經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策落實(shí)及企業(yè)盈利等情況，并在具體操作上適當(dāng)逆向。在具體投資機(jī)會(huì)上，朱雀將選擇出綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)向好的公司，為未來(lái)的投資機(jī)會(huì)做好充分準(zhǔn)備。

　　值得注意的是，在上周以來(lái)美國(guó)股市高位下跌壓力持續(xù)顯現(xiàn)的背景下，目前一些主流私募的分析也相對(duì)正面。重陽(yáng)投資表示，從美國(guó)國(guó)債收益率曲線的期限利差及高收益?zhèn)庞美畹纫蛩貋?lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)的韌性，目前斷言美股已經(jīng)見(jiàn)頂可能為時(shí)尚早。另一方面，盡管美股調(diào)整會(huì)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)構(gòu)成壓力，但A股作為一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，受去杠桿等因素影響今年以來(lái)跌幅已經(jīng)較大，未來(lái)仍然存在脫離美股“率先見(jiàn)底”的可能。