私募圈中，從嘉實基金走出的基金經(jīng)理為數(shù)不少，他們普遍極為低調(diào)，更多隱身于投資江湖中。

　　2007年，趙軍離開嘉實基金，創(chuàng)建淡水泉投資，開啟了嘉實系“公奔私”浪潮。

　　2015年，五位嘉實的基金經(jīng)理詹凌蔚、張弢、劉天君、馬惠明和顧義河紛紛創(chuàng)立私募。

　　今年市場行情不斷震蕩下跌，不確定因素層出不窮，這六位基金經(jīng)理如何實踐自己的投資理念？背后有哪些共性？

　　“嘉實系”私募普遍跑贏市場

　　本篇文章選取的代表產(chǎn)品為六家私募年內(nèi)業(yè)績最佳產(chǎn)品。

　　截至10月31日，滬深300指數(shù)年內(nèi)跌幅21.76%。除淡水泉外，其余五家私募代表產(chǎn)品明顯跑贏滬深300指數(shù)。這五家私募中，泓澄投資、禾永投資、灃沛投資和泰旸資產(chǎn)的代表產(chǎn)品業(yè)績，與各自旗下產(chǎn)品平均業(yè)績差距不大。

　　發(fā)現(xiàn)，明顯跑贏滬深300有兩只產(chǎn)品，即詹凌蔚的觀富巴斯?fàn)柡蛣⑻炀奶D創(chuàng)新成長1號。

　　2月初，A股開始大幅下跌，但上述兩只產(chǎn)品凈值逆勢向上，觀富巴斯?fàn)柕膬糁登€比泰旸創(chuàng)新成長1號更加平穩(wěn)。

　　顧義和的禾永精選1號年內(nèi)只有一次明顯回撤，修復(fù)能力最強(qiáng)。7月6日凈值快速走低，7月13日創(chuàng)下29.25%的年內(nèi)最大回撤，但7月20日立刻收復(fù)失地并跑贏滬深300將近6個點。

　　值得注意的是，六家“嘉實系”私募中，淡水泉和泓澄投資業(yè)績相對“落后”。但這兩家是百億級管理規(guī)模機(jī)構(gòu)，持倉和操作策略勢必與泰旸投資、灃沛投資和禾永投資不同。

　　因此，不能只從收益數(shù)字進(jìn)行對比。

　　值得注意的是，淡水泉和泓澄投資10月中旬后發(fā)出凈值“上躥”信號。

　　比如，9月28日-10月16日，淡水泉專項8期凈值從0.87快速跌至0.78。高層頻吹暖風(fēng)后，最新凈值已回到9月末水平；

　　9月28日-10月19日，泓澄投資基金凈值1.70快速跌至1.53，之后一路回升至1.65。

　　“嘉實系”群體逆向布局

　　了解到，趙軍是私募圈逆向投資的旗幟性人物，風(fēng)格上以“左側(cè)買入、長期高倉位”，市場動蕩時產(chǎn)品凈值經(jīng)常出現(xiàn)極大回撤。第三方數(shù)據(jù)顯示，淡水泉換手率僅有2倍/年。

　　7月份曾報道，淡水泉更多在低預(yù)期的資產(chǎn)中布局兩類成長股，包括新興成長股和周期成長股，這批個股在短期承受比較大的市場壓力。

　　近期媒體報道稱，淡水泉表態(tài)目前持倉集中于顯著落后市場預(yù)期差，即彈性較大的資產(chǎn)。主要關(guān)注股價是否偏離企業(yè)內(nèi)在價值，不急功近利看未來1年的盈利預(yù)期。

　　再如泰旸資產(chǎn)，年初以來，A股不確定性逐漸升級，該機(jī)構(gòu)一直堅持逆向投資的布局。

　　比如：今年3月，該機(jī)構(gòu)指出選股策略淡化風(fēng)格，關(guān)注估值消化比較好的中小盤成長股，長線布局業(yè)績復(fù)蘇強(qiáng)勁的個股；6月，隨著A股跌幅加深、流動性低迷，泰旸發(fā)布《無懼波動，堅持逆向》，強(qiáng)調(diào)在風(fēng)險預(yù)算允許的前提下耐心持股，避免恐慌拋售減在低位帶來的永久性損失，逆向布局優(yōu)質(zhì)股。

　　7月初，泰旸再次提出繼續(xù)逆向布局優(yōu)質(zhì)成長股。8月份，再次提出“敢于逆勢精選優(yōu)質(zhì)個股”，短期可以從“超跌反彈”和“景氣改善”兩個維度尋找翻轉(zhuǎn)標(biāo)的。

　　觀富資產(chǎn)詹凌蔚對于投資思維方式歸納為四點：逆向思考、證偽態(tài)度、長期視角、產(chǎn)業(yè)視角。

　　實際上，逆向思維與產(chǎn)業(yè)視角緊密相連。換言之，逆向投資的前提是要看對產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更要敢于面對市場情緒能夠堅定執(zhí)行。

　　第三方研究數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，觀富資產(chǎn)基金產(chǎn)品換手率5倍/年，重倉股持有周期在一年以上。

　　好買網(wǎng)研究總監(jiān)曾令華指出，灃沛投資的產(chǎn)品報告顯示馬惠明中觀行業(yè)選擇的底色，以季度和半年度為區(qū)間選擇景氣度向上的板塊。第三方調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，灃沛投資股票換手率僅為8倍/年。泓澄投資也基于中觀，通過宏觀認(rèn)識、產(chǎn)業(yè)變遷以及行業(yè)格局尋找配置線索。