十年前，陽光私募正式啟航。

　　雖然A股歷經(jīng)多次巨震，有六家私募成功穿越市場周期，躋身百億規(guī)模陣營，并擁有自己獨(dú)特的內(nèi)部治理模式。

　　這六家私募在2008年前后成立，可謂私募圈“元老”，包括星石投資、淡水泉投資、2015年夏天A股經(jīng)歷兩次重大沖擊，2016年初再遇“熔斷”，2018年市場不確定性迅速攀升。如此復(fù)雜的背景下，近三年收益顯示上述私募產(chǎn)品分化。源樂晟、淡水泉和星石三家機(jī)構(gòu)收益為正，重陽和遠(yuǎn)策收益分別為-1.05%和-4.79%，和聚損失最為慘重，虧幅達(dá)20%。

　　按年度收益拆解來看，比如“1849點(diǎn)”出現(xiàn)的2013年，重陽、淡水泉和和聚業(yè)績居前，只有源樂晟未在當(dāng)年取得正收益。

　　2014年，新一輪A股牛市開始醞釀，奉行“逆向投資”的淡水泉拔得頭籌，和聚緊隨其后，星石、遠(yuǎn)策和源樂晟居中，但重陽收益卻為負(fù)。

　　雖然2015年A股遭遇滑鐵盧，六家私募依然保持較高收益；2016年市場低谷期，六只產(chǎn)品收益均為負(fù)，但星石和淡水泉虧幅度不及1%。

　　2017年藍(lán)籌白馬行情，六家私募陣營分化極為明細(xì)，源樂晟拔得頭籌，淡水泉、星石和重陽緊隨其后，大幅拉開了與遠(yuǎn)策與和聚的業(yè)績差距。

　　重陽回撤控制最佳淡水泉夏普最高

　　我們不能只從收益指標(biāo)判斷私募基金表現(xiàn)，需要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素，這與私募管理人的投資策略和風(fēng)格息息相關(guān)。

　　夏普比率是有代表性的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)，可以觀察管理人承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額回報(bào)率。該比率越高，基金承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)得到的超額回報(bào)率越高。

　　從上圖看出，擅長“左側(cè)交易”的淡水泉夏普比率最高。

　　從成立以來、近三年兩個時間段觀察，淡水泉成長1期的夏普比率均最高，反映出投資組合具有較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。

　　此外，淡水泉1期的回撤在六只產(chǎn)品亦最高，成立以來出現(xiàn)回撤最高達(dá)42.02%，但依然能取得14.3%的年化收益。

　　值得注意的是，產(chǎn)品成立以來回撤控制最好的是重陽1期，其夏普比率更僅次于淡水泉。

　　據(jù)了解，重陽投資強(qiáng)調(diào)，掙上半場的錢，不掙下半場的錢，尤其不掙最后一部分的錢。投資標(biāo)的達(dá)到預(yù)期收益后不要簡單機(jī)械地長期持有，而是通過“接力”的方式換成另一個安全邊際更大的投資標(biāo)的。