經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)社副總編輯鄭波：

　　中國(guó)私募基金發(fā)展呈現(xiàn)四大特征

　　■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者王明山

　　12月28日，由社主辦、【海通證券(600837)、股吧】（600837）協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”在北京隆重開(kāi)幕。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)社副總編輯鄭波在會(huì)上發(fā)表“砥礪奮進(jìn)，中國(guó)私募基金業(yè)必將迎來(lái)發(fā)展的新時(shí)代與大時(shí)代”主題演講，并深入分析了近幾年來(lái)我國(guó)私募基金發(fā)展呈現(xiàn)的四大特征。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好

　　鄭波表示，今年以來(lái)，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，動(dòng)能轉(zhuǎn)換有新進(jìn)展，質(zhì)量效益有新提升，改革開(kāi)放出現(xiàn)新亮點(diǎn)，高質(zhì)量發(fā)展開(kāi)端良好。

　　剛剛召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議圍繞資本市場(chǎng)著墨很多，定位很高，對(duì)提振市場(chǎng)信心意義重大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。會(huì)議明確了中國(guó)資本市場(chǎng)的改革目標(biāo)，即要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

　　鄭波分析稱，從2004年到現(xiàn)在，中國(guó)的私募基金業(yè)風(fēng)雨兼程15載，已是中國(guó)資本市場(chǎng)體系中的重要一部分。今年4月份，資管新規(guī)開(kāi)始實(shí)施，對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)以及基金業(yè)的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。資管新規(guī)明確對(duì)私募基金的信息披露頻率、杠桿比例以及私募基金管理人履行主動(dòng)管理職責(zé)等都作出了明確要求，顯示出監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展私募基金業(yè)的決心與信心。

　　“這是我們私募基金的一份重大政策紅利。中國(guó)私募基金行業(yè)必將迎來(lái)了一個(gè)更陽(yáng)光、更規(guī)范和更大規(guī)?；陌l(fā)展新時(shí)代與大時(shí)代?！编嵅ㄕf(shuō)道。

　　進(jìn)入2018年以來(lái)，私募基金行業(yè)延續(xù)健康、有序的發(fā)展態(tài)勢(shì)，監(jiān)管體系不斷完善，行業(yè)自律體系不斷健全，社會(huì)公信力逐步形成。

　　私募基金發(fā)展的四大特征

　　鄭波分析稱，中國(guó)私募基金業(yè)的發(fā)展日益呈現(xiàn)出四大明顯特征：

　　一是實(shí)現(xiàn)了量的擴(kuò)張。截至今年前三季度，私募證券投資基金管理人有8922家，管理資產(chǎn)規(guī)模2.39萬(wàn)億元；私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14561家，管理資產(chǎn)規(guī)模8.44萬(wàn)億元；在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人24255家，管理資產(chǎn)規(guī)模12.8萬(wàn)億元。中國(guó)私募基金市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)有了明顯的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　二是行業(yè)發(fā)展開(kāi)始進(jìn)入了質(zhì)的發(fā)展新時(shí)期，業(yè)內(nèi)一批抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、風(fēng)控水平較高的頭部私募基金崛起。最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年前10個(gè)月，已登記私募基金管理人管理基金規(guī)模在100億元及以上的有232家、50億元到100億元之間的有278家、20億元到50億元之間的有670家、10億元到20億元之間的有798家、5億元到10億元之間的有1143家。

　　三是行業(yè)開(kāi)放程度的不斷提升，“土洋私募基金”競(jìng)合的時(shí)代到來(lái)。今年6月份，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)在協(xié)會(huì)進(jìn)行管理人登記的特別說(shuō)明》，其中提到QDLP管理機(jī)構(gòu)要想在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展私募投資基金業(yè)務(wù)，必須在協(xié)會(huì)登記為私募基金管理人。

　　今年下半年以來(lái)，外資私募布局中國(guó)資本市場(chǎng)的步伐明顯加快。截至目前，已有富達(dá)利泰投資、瑞銀資管、富敦投資等16家外資完成私募管理人登記，發(fā)行的私募基金數(shù)量達(dá)25只?！把笏侥肌钡牡絹?lái)對(duì)本土私募而言是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇。我們應(yīng)該抓住對(duì)外開(kāi)放提速的機(jī)遇，推動(dòng)本土私募高質(zhì)量發(fā)展，塑造出具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)私募新形象，提升中國(guó)資本市場(chǎng)在全球的影響力。

　　四是行業(yè)自律與行業(yè)治理水平得以提高。今年以來(lái)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)不斷強(qiáng)化主動(dòng)自律、行為自律、過(guò)程自律，推動(dòng)市場(chǎng)化信用博弈和信用約束，積極發(fā)揮業(yè)務(wù)規(guī)則和行為規(guī)范的具體矯正作用，與行政監(jiān)管、司法懲戒共同構(gòu)筑了相互協(xié)調(diào)、相互補(bǔ)充的行業(yè)治理格局。

　　截至2018年10月末，已累計(jì)注銷1.4萬(wàn)家長(zhǎng)期無(wú)展業(yè)意愿機(jī)構(gòu)，將509家機(jī)構(gòu)列入失聯(lián)公示名單，將4350家未按時(shí)履行信息報(bào)送義務(wù)機(jī)構(gòu)列入異常機(jī)構(gòu)名錄，公示128家不予登記申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，涉及律師事務(wù)所105家，相關(guān)律師225人。對(duì)68家機(jī)構(gòu)、52名從業(yè)人員以及5家律師事務(wù)所采取自律管理措施。事實(shí)上，行業(yè)自律既是行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需要，也是《基金法》的最基本要求。

　　原全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委辦公室副主任王連洲：

　　私募基金行業(yè)需要新思考、新作為和新突破

　　■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者王明山

　　12月28日，由社主辦、海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”在北京隆重開(kāi)幕。原全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委辦公室副主任，中國(guó)《證券法》、《信托法》、《基金投資法》起草工作小組組長(zhǎng)王連洲受邀出席本次峰會(huì)并發(fā)表精彩致辭。

　　王連洲從私募基金此前的規(guī)章制度建設(shè)、私募基金行業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)狀以及未來(lái)發(fā)展的展望這一主線，談到了他的貼切感受和真切思考。他表示，中國(guó)私募基金業(yè)在近幾年快速發(fā)展，當(dāng)前來(lái)看，私募行業(yè)的發(fā)展還需要新思考、新作為和新突破。

　　私募基金行業(yè)發(fā)展迅速

　　監(jiān)管體系有待完善

　　截至2018年6月底，私募基金合計(jì)規(guī)模迅速達(dá)到12.52萬(wàn)億元，已接近發(fā)展20年公募基金的12.79萬(wàn)億元規(guī)模?！白罱鼛讉€(gè)月規(guī)模有所萎縮，這其中固然有中美摩擦、經(jīng)濟(jì)遇冷、形勢(shì)有變、變中有憂等國(guó)內(nèi)外大環(huán)境原因，但與私募基金法律法規(guī)及監(jiān)管的導(dǎo)向也不無(wú)關(guān)系?！蓖踹B洲分析稱。

　　王連洲表示，“由于種種原因，《證券投資基金法》出臺(tái)刪除了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)定。當(dāng)然就客觀必要性和重要意義來(lái)說(shuō)，毋寧先出臺(tái)私募投資基金法：一是已經(jīng)有了證券委員會(huì)頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》；二是可以相對(duì)較快提高服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本能力；這里不存在是與非，歷史沒(méi)有后悔藥?！?/p>

　　遺憾的是，私募基金行業(yè)在近幾年經(jīng)歷了快速的發(fā)展之后，監(jiān)管體系并不完善。王連洲表示，從目前私募基金的規(guī)章制度建設(shè)和監(jiān)管現(xiàn)狀可以看出，部分私募基金的募集、投資、管理、退出可能涉及銀保監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、人民銀行以及基金業(yè)協(xié)會(huì)多重監(jiān)管——存在著監(jiān)管重疊或監(jiān)管缺位的問(wèn)題。

　　私募基金當(dāng)前發(fā)展

　　需要新思考、新作為和新突破

　　站在2019年的起點(diǎn)，王連洲表示，中國(guó)私募基金業(yè)當(dāng)前的發(fā)展還需要新的思考、新的作為和新的突破。

　　首先，從規(guī)制建設(shè)和科學(xué)監(jiān)管方面，需要以信托法、基金法為基礎(chǔ)，從法律上確立私募投資資基金行業(yè)的信托關(guān)系，推動(dòng)金融由機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的穩(wěn)步轉(zhuǎn)化。

　　具體包括：明確界定私募基金的業(yè)務(wù)本質(zhì)和監(jiān)管規(guī)則；針對(duì)不同類型的基金組織形式和運(yùn)作特點(diǎn)，做出專門的監(jiān)管制度；針對(duì)私募基金活動(dòng)可能出現(xiàn)的金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)，建立具體的防范機(jī)制和懲處措施；對(duì)私募基金不宜設(shè)置過(guò)多的行政限制；防止將私募基金與公募基金同質(zhì)化的監(jiān)管；應(yīng)汲取整治互聯(lián)網(wǎng)金融非法集資爆雷而采取“一刀切”整治措施。

　　其次，從基金企業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，基金企業(yè)要高度重視經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的和諧組合，不管是合伙、有限責(zé)任，還是股份公司，都需要股權(quán)的明晰、責(zé)任的分工。中國(guó)私募股權(quán)投資時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，正是中小企業(yè)、天使資本進(jìn)入資本市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)。

　　王連洲表示，尤其要高度重視優(yōu)秀專業(yè)性人才的凝聚和培養(yǎng)，“沒(méi)有高水平高技能的專業(yè)人才，就沒(méi)有創(chuàng)新事業(yè)的開(kāi)拓?！?/p>

　　最后，要始終重視對(duì)于投資者合法權(quán)益的保護(hù)?；鹜顿Y者是資本市場(chǎng)的主要參與群體，但處于信息嚴(yán)重不對(duì)稱的地位，合法權(quán)益容易受到侵害；投資者中的大多數(shù)并沒(méi)有隨著中國(guó)金融資本市場(chǎng)的發(fā)展享受到應(yīng)該享受的權(quán)益，這背離中國(guó)特色社會(huì)主義的核心目標(biāo)。

　　王連洲表示：“投資基金行業(yè)的當(dāng)事人在權(quán)、責(zé)、利的構(gòu)架匹配中，存在著基金投資人的利益難以受到切實(shí)保護(hù)的規(guī)則缺陷，致使基金投資收益和基金持有人賺錢效應(yīng)不夠匹配。不管是銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、基金、資管公司的資金管理人或受托人，在堅(jiān)守‘受人之托、代人理財(cái)’的要約精神上，誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，將維護(hù)基金投資者、基金持有人的利益放在‘重中之重’，既有極大的客觀必要性，也有突出的現(xiàn)實(shí)性?！?/p>

　　海通證券副總裁裴長(zhǎng)江：

　　資管新規(guī)實(shí)施將重構(gòu)行業(yè)格局

　　12月28日，在由社主辦、海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”上，海通證券副總裁裴長(zhǎng)江表示，2018年是極其艱難的一年，受國(guó)內(nèi)外不利因素影響，環(huán)顧全球無(wú)論是股票市場(chǎng)還是大宗商品市場(chǎng)，甚至是數(shù)字貨幣市場(chǎng)都出現(xiàn)普遍的下跌。

　　裴長(zhǎng)江認(rèn)為，在這樣一個(gè)艱難的時(shí)刻我們更需要坐下來(lái)冷靜、客觀分析波動(dòng)因素，碰撞思想，分享彼此的看法和觀點(diǎn)。只要我們執(zhí)著于自己的信念和理想，不悲觀、不放棄共同努力，我們一定會(huì)迎來(lái)資本市場(chǎng)的春天。

　　新規(guī)實(shí)施提供歷史性機(jī)遇

　　裴長(zhǎng)江指出，雖然債券市場(chǎng)疲軟下行，但是隨著財(cái)富的積累，信貸行業(yè)在過(guò)去幾年展現(xiàn)出順應(yīng)時(shí)代的內(nèi)在新動(dòng)力，整個(gè)社會(huì)對(duì)財(cái)富管理的需求始終在增加，這個(gè)趨勢(shì)一直沒(méi)有發(fā)生變化。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)突破了100萬(wàn)億元，即便如此，我國(guó)居民對(duì)財(cái)富的管理需求仍然沒(méi)有被滿足，整個(gè)行業(yè)仍然具有最大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　裴長(zhǎng)江認(rèn)為，2018年資管新規(guī)實(shí)施，從長(zhǎng)期來(lái)看是一次重構(gòu)資管行業(yè)的重要時(shí)期。資金池和剛性兌付退出舞臺(tái)之后，需要尋找其它的產(chǎn)品和載體來(lái)承接。對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)應(yīng)該是歷史性的機(jī)遇。

　　事實(shí)上，私募基金的發(fā)展已經(jīng)展現(xiàn)出了驚人的生命力，私募基金是國(guó)內(nèi)外主體最活躍，涉獵最廣，結(jié)構(gòu)最靈活的機(jī)構(gòu)。在過(guò)去短短幾年里私募管理人已經(jīng)從1348家增至8746家，產(chǎn)品從3000多支已經(jīng)增加到36000多支，管理規(guī)模也從400多億元增加到12萬(wàn)億元，已經(jīng)成為A股規(guī)模第四大的投資主體。

　　雖然2018年資本市場(chǎng)較為低迷，但是，仍有頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)密集拿下私募牌照進(jìn)入私募基金領(lǐng)域。其中，2018年8月份，五大行之一的工商銀行（601398）最先拿下私募牌照。此后，【農(nóng)業(yè)銀行(601288)、股吧】（601288）和建設(shè)銀行（601939）也先后成立私募基金子公司進(jìn)入私募領(lǐng)域。

　　“2018年堪稱私募A股的元年，將縮小與海外市場(chǎng)的差距。”裴長(zhǎng)江表示。

　　從傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)為供應(yīng)商

　　據(jù)了解，海通證券正從傳統(tǒng)的模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)商。海通的私募基金已經(jīng)突破了1000多億元，并已與幾百家的公司合作。

　　“自2014年開(kāi)展至今已經(jīng)投資了近百個(gè)私募管理人，目前規(guī)模已經(jīng)超過(guò)200億元。而對(duì)于投資者，服務(wù)中心也從經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)從財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中為私募基金帶來(lái)的價(jià)值是無(wú)法想象的。”裴長(zhǎng)江介紹稱。

　　裴長(zhǎng)江表示，銀行、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)同仁的到來(lái)，讓我們對(duì)私募基金蓬勃發(fā)展更有信心，衷心地希望大家能借此機(jī)會(huì)增進(jìn)了解、加深合作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，推進(jìn)私募行業(yè)規(guī)范、健康的發(fā)展。

　　中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)劉傳葵：

　　險(xiǎn)資與私募有廣闊合作空間

　　12月28日，在由社主辦、海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”上，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)劉傳葵表示，目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用穩(wěn)健，資金規(guī)模持續(xù)增加，與金融各子行業(yè)一道成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支持力量。

　　從險(xiǎn)資與私募基金合作來(lái)看，劉傳葵提到，雙方有廣闊的合作空間，對(duì)于保險(xiǎn)資金與私募基金的合作，近年來(lái)政策面積極嘗試并加大支持力度。未來(lái)保險(xiǎn)資金將與大資管迎來(lái)更廣泛的合作機(jī)遇。

　　政策面積極支持合作

　　從資金體量看，截至2018年10月份，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到15.79萬(wàn)億元，比年初增長(zhǎng)5.84%。從大類資產(chǎn)配置看，銀行存款達(dá)到2.2萬(wàn)億元，占比14.05%；債券55684.84億元，占比35.26%；股票和證券投資基金20054.68億元，占比12.7%；其他投資59992.14億元，占比37.99%。

　　劉傳葵表示，上述提到的險(xiǎn)資投資結(jié)構(gòu)，與私募基金相關(guān)聯(lián)的主要有三個(gè)方面：一是保險(xiǎn)資金的境外投資，目前大約接近3000億元人民幣，與海外私募機(jī)構(gòu)有諸多業(yè)務(wù)合作；二是保險(xiǎn)資金的對(duì)外委托管理，目前主要是委托給認(rèn)可的公募基金、證券公司管理，在債券投資、股票和證券投資基金等投資項(xiàng)下均有涉及，對(duì)如何進(jìn)一步打開(kāi)保險(xiǎn)資金與私募證券投資基金的業(yè)務(wù)合作值得共同努力與期待；三是目前更主要的是私募股權(quán)基金領(lǐng)域的合作，更多體現(xiàn)在保險(xiǎn)資金的其他投資項(xiàng)下。

　　從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品注冊(cè)制的改革大幅提升了發(fā)行效率，截至2018年10月份，累計(jì)發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)投資計(jì)劃983項(xiàng)，合計(jì)備案(注冊(cè))規(guī)模2.35萬(wàn)億元，主要投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生工程，其中，支農(nóng)支小融資業(yè)務(wù)累計(jì)放款180多億元，參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地總金額600多億元，參與長(zhǎng)租公寓首單200億元已經(jīng)落地，這些投資取得了社會(huì)的積極評(píng)價(jià)。整體來(lái)看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用穩(wěn)健，資金規(guī)模持續(xù)增加，與金融各子行業(yè)一道成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支持力量。

　　劉傳葵認(rèn)為，保險(xiǎn)資金具備資金期限長(zhǎng)的重要特性，也具備機(jī)制極大靈活性特點(diǎn)，是一種開(kāi)放的資金，包括在股市的“壓艙石”角色、資金委托管理的做法、近期積極建立“紓困基金”等，因而容易和包括私募基金在內(nèi)的各類資管主體展開(kāi)業(yè)務(wù)合作。保險(xiǎn)資金是一種長(zhǎng)期資金，從資金來(lái)源上保障了資金的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，以壽險(xiǎn)產(chǎn)品為例，一般期限通常在10年以上，有些長(zhǎng)達(dá)二三十年，這是其他資金無(wú)法比擬的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因而從投資期限而言，保險(xiǎn)資金可以支持長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目，或者穿越周期支持所投資的標(biāo)的。保險(xiǎn)資金投資模式靈活多樣，具備機(jī)制、方式創(chuàng)新的良好稟賦，為與私募基金在內(nèi)的各類資管主體合作具備了良好基礎(chǔ)。

　　險(xiǎn)資投資私募具有戰(zhàn)略意義

　　“目前，有超過(guò)100家的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資了120多家私募股權(quán)投資基金管理公司，設(shè)立了230多支基金，累計(jì)投資規(guī)模超過(guò)5000億元，已經(jīng)成為私募股權(quán)基金市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者。并且，另類投資占比的上升是近年來(lái)的資管機(jī)構(gòu)投資的重要特點(diǎn)，這顯然有利于今后保險(xiǎn)資金與私募基金合作空間的進(jìn)一步拓寬?！眲骺岬?。

　　“保險(xiǎn)資金投資私募基金，及加強(qiáng)合作，具有策略與戰(zhàn)略的意義?！眲骺硎?。

　　就策略而言，保險(xiǎn)資金是私募基金理想的資金來(lái)源之一，保險(xiǎn)資金參與私募基金也有利于有利于拓寬資金運(yùn)用渠道，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)成果，改善投資收益，有利于創(chuàng)新投資方式，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)用效率。

　　就戰(zhàn)略意義而言，保險(xiǎn)資金通過(guò)私募股權(quán)基金將資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)，是價(jià)值創(chuàng)造者和新經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)者，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，有利于緩解當(dāng)前創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小微企業(yè)融資難、融資貴、融資期限短的問(wèn)題，減輕發(fā)展壓力，也有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者導(dǎo)向作用，引導(dǎo)資金投向國(guó)家支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，凸顯在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)背景下的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的行業(yè)責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。

　　劉傳葵表示，2019年期待包括私募基金在內(nèi)的各類資管主體，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資金的研究與關(guān)注，保險(xiǎn)資金也與各類私募基金等資管主體有更多、更務(wù)實(shí)的合作，共同促進(jìn)大資管市場(chǎng)的合作與繁榮。

　　施羅德投資債券基金經(jīng)理單坤：

　　資管行業(yè)發(fā)展需要基金支持

　　2018年12月28日，施羅德投資債券基金經(jīng)理單坤在出席由社主辦、海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”上表示，中國(guó)資管行業(yè)的大趨勢(shì)將會(huì)由“野蠻生長(zhǎng)”到“回歸本源”，未來(lái)的增長(zhǎng)將會(huì)主要來(lái)自公募基金和私募基金。

　　目前，整個(gè)中國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入非常重要的階段。單坤指出，核心觀點(diǎn)就是從“野蠻生長(zhǎng)”，即將步入“回歸本源”。無(wú)論信托還是其他理財(cái)產(chǎn)品均出現(xiàn)了下降，商業(yè)銀行理財(cái)從原來(lái)的高速增長(zhǎng)到如今已經(jīng)開(kāi)始走平(最新的數(shù)據(jù)截至2017年底，雖然2018年的規(guī)模沒(méi)有公布，但預(yù)計(jì)也是相對(duì)走平的狀態(tài))。

　　值得一提的是，私募基金市場(chǎng)、公募基金市場(chǎng)依然保持上升的趨勢(shì)，如今兩個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模相當(dāng)，其中，私募市場(chǎng)規(guī)模12.8萬(wàn)億元、公募市場(chǎng)規(guī)模13.36萬(wàn)億元。

　　單坤認(rèn)為，中國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展——寄希望于資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展。我國(guó)銀行業(yè)處于金融領(lǐng)域主導(dǎo)地位，居民金融資產(chǎn)主要投資于銀行產(chǎn)品，較少投資于基金。

　　從整個(gè)中國(guó)家庭資產(chǎn)比例來(lái)說(shuō)，基金的規(guī)模只有1%。這極大說(shuō)明在過(guò)去幾年，銀行業(yè)還是處于主導(dǎo)型的地位，居民的金融資金除了房地產(chǎn)之外，主要還是投資于銀行產(chǎn)品為核心，較少投資于基金，占比只有1%。相對(duì)于歐美、日本、韓國(guó)市場(chǎng)，我國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展空間是非常大的，尤其是像韓國(guó)、日本市場(chǎng)目前占比分別是3%、6%，歐盟是8%。如果我國(guó)基金規(guī)模從1%提升到5%以上的話，對(duì)我國(guó)基金行業(yè)來(lái)說(shuō)是非常大的提升。

　　此外，從公募基金市場(chǎng)來(lái)看，因?yàn)閿?shù)據(jù)披露有限，目前規(guī)模是13.36萬(wàn)億元，但其中貨幣基金是一枝獨(dú)秀。剔除這8.9萬(wàn)億元的貨幣基金規(guī)模，混合、債券、股票、QDII加在一起大概是6.5萬(wàn)億元的規(guī)模，在過(guò)去幾年中增長(zhǎng)速度緩慢，但這為未來(lái)埋下了很大的伏筆。自2017年以來(lái)，最新數(shù)據(jù)顯示，債券基金已經(jīng)突破2萬(wàn)億元的規(guī)模。未來(lái)十年，市場(chǎng)空間是非常大的，需要不斷去思考不斷完善。

　　單坤表示，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)的驅(qū)動(dòng)力，主要包括人口老齡化(養(yǎng)老金稅收抵扣)、商業(yè)銀行理財(cái)開(kāi)始凈值化(居民金融資產(chǎn)配置變化)，以及管理風(fēng)險(xiǎn)工具多元化；改革開(kāi)放40周年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式發(fā)生變化(新的投資機(jī)會(huì))。

　　此外，對(duì)于外資資管在中國(guó)境外和境內(nèi)的布局，單坤指出，外資資管進(jìn)入中國(guó)，無(wú)外乎是三種模式，模式一：境外投資境內(nèi)(QFII/RQFII，滬港/深港通，債券通，CIBM銀行間債券)；模式二：境內(nèi)投資境內(nèi)；模式三：境內(nèi)投資境外(上海QDLP和深圳QDIE，中國(guó)香港互認(rèn)基金(南下方向)。

　　境外機(jī)構(gòu)投資人民幣金融資產(chǎn)分別是股票和債券；2018年前三季度，債券投資凈增量達(dá)45.6%，主要是對(duì)國(guó)債的增持；股票投資凈增量為8.8%。雖然整個(gè)2018年股票市場(chǎng)回落，但外資對(duì)國(guó)內(nèi)的布局還是非常有信心。

　　外資私募進(jìn)入中國(guó)能帶來(lái)什么？單坤指出，外資私募從2017年開(kāi)始進(jìn)入，已經(jīng)推出很多的產(chǎn)品，市場(chǎng)需要非同質(zhì)化的投資理念、判斷，觀點(diǎn)不同帶來(lái)了合理的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。此外，帶動(dòng)多元化產(chǎn)品發(fā)展(ETF指數(shù)性基金和ESG概念)，注重長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，積極管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　最終外來(lái)的和尚到底會(huì)不會(huì)念經(jīng)？單坤表示，主要依然遵循海外母公司的投資理念，同時(shí)充分理解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素(要接地氣)。中國(guó)基金行業(yè)依然處于起步階段，外資布局，深度理解市場(chǎng)和客戶，做好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

　　新資管時(shí)代新變局

　　財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需“合縱連橫”實(shí)現(xiàn)共贏

　　2018年12月28日，由主辦，海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”順利召開(kāi)。

　　建設(shè)銀行資管對(duì)公客戶團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人曹勐、中國(guó)人壽（601628）資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)董事閆立罡、興業(yè)銀行（601166）資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平、云南信托研究發(fā)展部總經(jīng)理王和俊和前新時(shí)代信托副總裁邊濤，五位業(yè)界大咖共聚一堂，討論“新資管時(shí)代下的機(jī)遇和挑戰(zhàn)”。

　　行業(yè)將面臨哪些新變化？

　　從2017年開(kāi)始，大資管行業(yè)的規(guī)模增速大幅放緩引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注，也是本次論壇中五位嘉賓重點(diǎn)討論的話題。

　　對(duì)于大資管行業(yè)未來(lái)可能會(huì)迎來(lái)怎樣的發(fā)展節(jié)奏，曹勐認(rèn)為，在過(guò)去的十年間，中國(guó)資產(chǎn)管理的發(fā)展基本上緊跟經(jīng)濟(jì)周期，在以投資拉動(dòng)為主的過(guò)去十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，資管行業(yè)解決了信貸規(guī)模金融抑制的問(wèn)題，在利率市場(chǎng)化背景下順應(yīng)了這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)在，深化經(jīng)濟(jì)改革需要資管行業(yè)自身進(jìn)行調(diào)整，以配合未來(lái)新的環(huán)境。

　　曹勐還表示，2018年的資管新規(guī)給行業(yè)重新梳理機(jī)會(huì)，在憧憬新資管的同時(shí)，還要正視中國(guó)資產(chǎn)管理和國(guó)外資產(chǎn)管理有三個(gè)最大的區(qū)別：第一是資金端；歐美國(guó)家資管機(jī)構(gòu)管理的都是“老錢”、“長(zhǎng)錢”，而中國(guó)資管機(jī)構(gòu)管理的錢都是“快錢”，都是“比較年輕的錢”，投資偏好不同。第二是資產(chǎn)端；歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以消費(fèi)拉動(dòng)為主，而中國(guó)還是投資拉動(dòng)為主，在投資拉動(dòng)過(guò)程中的負(fù)債和投資經(jīng)營(yíng)效益很難判斷，也很難量化。第三，歐美國(guó)家的資管行業(yè)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)和企業(yè)三方不斷進(jìn)行市場(chǎng)化博弈的，而中國(guó)的資管行業(yè)是在政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，保持高度的一致性和行動(dòng)力，市場(chǎng)化博弈的成分要稍小些。所以，這三個(gè)鴻溝是經(jīng)濟(jì)發(fā)展處在不同階段造成的，很難憑借一個(gè)資管新規(guī)就完全跨進(jìn)歐美國(guó)家的資管模式。可能在未來(lái)十年的時(shí)間里，中國(guó)和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在資管行業(yè)的這三個(gè)差異將逐漸縮小，并找到真正適合中國(guó)特色的資管行業(yè)發(fā)展路徑。

　　對(duì)此，閆立罡則表示，從保險(xiǎn)業(yè)的角度來(lái)看，保險(xiǎn)的錢肯定是“長(zhǎng)錢”。2017年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額大約是15萬(wàn)億元，其中的80%是委托給保險(xiǎn)管理公司管理，這里面除了債券、基金、股權(quán)外，大約40%是“其他類”，里面包括了投資計(jì)劃、PE、長(zhǎng)期股權(quán)投資等。

　　資料顯示，近年來(lái)，中國(guó)大類投資的比例是逐年提高的。為什么大類投資的比例會(huì)逐年提高？閆立罡認(rèn)為，從美國(guó)的歷史可以發(fā)現(xiàn)，主要有三方面的原因：第一是固定類收益比較高，第二是可以有效規(guī)避波動(dòng)，第三是跟海外的周期性相匹配。

　　資管行業(yè)未來(lái)怎樣走？

　　對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，在日常生活中接觸最多的資管產(chǎn)品就是銀行理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于資管行業(yè)未來(lái)的路怎樣走，銀行理財(cái)在資管行業(yè)里將扮演什么樣的角色。

　　顧衛(wèi)平認(rèn)為，銀行理財(cái)在資管行業(yè)里面扮演了一個(gè)很重要的角色。中國(guó)的資產(chǎn)管理高速增長(zhǎng)是有它的必然性，但同時(shí)也隱藏了一些問(wèn)題，其中包括風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)才經(jīng)歷十多年時(shí)間發(fā)展，而國(guó)外從上世紀(jì)的70年代到80年代開(kāi)始就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化了。中國(guó)很多的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是從影子的模式開(kāi)始的，隨著中國(guó)加入“巴塞爾協(xié)議”以后，商業(yè)銀行表內(nèi)的擴(kuò)張受到了資本的約束。

　　顧衛(wèi)平還表示，資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型要不忘初心，為投資者提供更好的產(chǎn)品。但很顯然，銀行理財(cái)這幾年的發(fā)展還是不夠的。銀行理財(cái)過(guò)去是以“非標(biāo)”為主，而現(xiàn)在，無(wú)論是公募還是私募，優(yōu)秀的管理人都提供了很多的合作機(jī)會(huì)。未來(lái)，希望商業(yè)銀行能提供更多的和銀行理財(cái)做資產(chǎn)配置的工具類產(chǎn)品。

　　王和俊則從信托業(yè)的角度闡述了資管行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。他表示，2018年以來(lái)，整個(gè)信托行業(yè)的資金規(guī)模增速都在放緩，甚至在負(fù)增長(zhǎng)，信托公司的收入和利潤(rùn)增速也是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，甚至是負(fù)增長(zhǎng)。這一方面可以說(shuō)明信托業(yè)在堅(jiān)決執(zhí)行“去杠桿”的政策，但另一方面也說(shuō)明信托業(yè)確實(shí)到了一個(gè)非常需要轉(zhuǎn)型的關(guān)口。

　　王和俊認(rèn)為，在當(dāng)前的大環(huán)境下，信托行業(yè)的發(fā)展當(dāng)然要符合大環(huán)境的要求，要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也要增強(qiáng)主動(dòng)管理能力。此外，還要把科技的力量加進(jìn)去，要做金融科技或者科技金融，這是一個(gè)共識(shí)。在這樣一個(gè)共性的環(huán)境下，可以觀察到整個(gè)大資產(chǎn)范疇內(nèi)各大信托公司的動(dòng)向，第一類是堅(jiān)持原有業(yè)務(wù)的深耕；第二類是做消費(fèi)金融業(yè)務(wù)；第三類是堅(jiān)持做與證券相關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　此外，與會(huì)嘉賓還普遍對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)間如何合作的問(wèn)題進(jìn)行了探討。

　　邊濤認(rèn)為，對(duì)于信托業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去主要是靠剛性兌付，而且它的收益比銀行理財(cái)收益高，實(shí)際上是靠?jī)r(jià)格吸引投資者的?，F(xiàn)在，信托公司跟很多的私募機(jī)構(gòu)其實(shí)都已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行了深度合作，特別是中國(guó)比較有標(biāo)志性的私募基金，最早也都是跟信托公司合作的，一下子就從陽(yáng)光私募做大做強(qiáng)了。

　　邊濤還表示，未來(lái)，信托公司一方面是要“把盤子里的菜炒得更多”，另一方面是如果不能“把菜炒得更多”就要“把菜炒得更精細(xì)一些”。例如與房地產(chǎn)相關(guān)的金融服務(wù)，它不僅是開(kāi)發(fā)貸的概念，更多的是城市更新的概念，城市更新相當(dāng)于要在一個(gè)資產(chǎn)里面賦予更大的價(jià)值，這還包括一些標(biāo)的會(huì)涉及到醫(yī)療、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的融合。

　　私募大佬縱論長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)2019年市場(chǎng)會(huì)比去年樂(lè)觀

　　■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者王明山

　　2018年12月28日，由社主辦、海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”在北京順利召開(kāi)。作為壓軸環(huán)節(jié)的“未來(lái)長(zhǎng)線投資如何找到贏策略”圓桌會(huì)議引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。

　　站在2018年的尾巴，展望2019的投資機(jī)會(huì)是當(dāng)前最為關(guān)注的話題。圓桌會(huì)議伊始，眾嘉賓就2019年的投資機(jī)會(huì)發(fā)表見(jiàn)解。

　　2019年市場(chǎng)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　清河泉資本董事長(zhǎng)劉青山表示，總的來(lái)看2019年的投資機(jī)會(huì)肯定要比2018年好得多。他分析稱：首先，前兩年的疲軟行情過(guò)后，基本面已經(jīng)有一些好轉(zhuǎn)，再經(jīng)過(guò)2018年權(quán)益市場(chǎng)的回調(diào)后，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放；其次，看了過(guò)去十年A股資本市場(chǎng)的一些表現(xiàn)，無(wú)論是從2004年、2005年，還是到2010年、2012年，包括最近幾年的周期，發(fā)現(xiàn)只要權(quán)益類和商品類投資經(jīng)歷過(guò)回調(diào)后，第二年至少不會(huì)再大幅下滑，另外，至少有一類資產(chǎn)會(huì)是正收益。

　　千合資本投資經(jīng)理崔同魁進(jìn)一步回顧了2018年的資本市場(chǎng)。他指出，從全球市場(chǎng)來(lái)看處在短期債務(wù)周期(5年-10年)的尾聲和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技紅利消退疊加的狀態(tài)，隨著利率的上行，經(jīng)濟(jì)衰退和企業(yè)盈利下行的風(fēng)險(xiǎn)加劇，而程序化交易和ETF為代表的被動(dòng)投資占比提升，加劇了波動(dòng)幅度，近期美股的下跌反映較為明顯。

　　展望2019年，崔同魁認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了六穩(wěn)，目的是應(yīng)對(duì)“穩(wěn)中有變，變中有憂”的形勢(shì)變化，預(yù)計(jì)會(huì)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?？煞譃閮深悾阂活愂且恍┱邔?duì)沖型的行業(yè)，來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，比如說(shuō)新型基建投資，如軌交、5G；一二線城市地產(chǎn)調(diào)控邊際放松，地產(chǎn)股特別是中國(guó)香港內(nèi)房股有盈利和估值修復(fù)機(jī)會(huì)。另一類是自下而上精選的高成長(zhǎng)個(gè)股機(jī)會(huì)，類似于2012年的“白馬股”，基本上當(dāng)年估值沒(méi)有提升，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)投資獲得了較好的收益。這類公司會(huì)比較稀缺，主要在新型消費(fèi)，長(zhǎng)期滲透率有顯著提升空間以及可以進(jìn)入全球供應(yīng)鏈方面進(jìn)行精選，有望成為超額收益的主要來(lái)源。

　　星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，去年的市場(chǎng)肯定會(huì)比大家想象的要好一些，今年的市場(chǎng)應(yīng)該要稍微的樂(lè)觀一點(diǎn)。她把背后的原因稱為“復(fù)興牛市醞釀科技類領(lǐng)漲”：結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，會(huì)在科技類的弱周期成長(zhǎng)股上。另外，從政策點(diǎn)來(lái)判斷今年應(yīng)該是政策利好不斷，其中包括貨幣政策、財(cái)政政策。

　　楊玲認(rèn)為，頂層框架相對(duì)比較明晰，從行業(yè)整頓的角度結(jié)束之后，可能會(huì)帶來(lái)的一些正面的影響，尤其是一些作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的龍頭企業(yè)，收益會(huì)比較多。

　　另外，她還談到了國(guó)際貿(mào)易摩擦和對(duì)國(guó)內(nèi)基本面的判斷。從國(guó)際來(lái)看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能慢慢有所衰退，中美貿(mào)易摩擦?xí)兴徑猓粐?guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)還在持續(xù)，但是可能相對(duì)周期比較長(zhǎng)，不會(huì)在一年內(nèi)完成，經(jīng)濟(jì)的新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換趨勢(shì)正在發(fā)生。另外，從側(cè)面來(lái)看，高端人才還處于一個(gè)很好的人口紅利階段，這樣的人口紅利階段對(duì)于高新技術(shù)、專利技術(shù)是一個(gè)很大的支撐。

　　外資樂(lè)觀程度超國(guó)內(nèi)預(yù)期

　　重陽(yáng)投資合伙人、聯(lián)席首席投資官陳心在圓桌會(huì)議上表示：“站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們肯定比一年前樂(lè)觀，但是對(duì)市場(chǎng)總體的看法是發(fā)散的市場(chǎng)，或者分散的市場(chǎng)，可能整體系統(tǒng)性地說(shuō)走‘?！臋C(jī)會(huì)還不是太充分，最后還是結(jié)構(gòu)性發(fā)散機(jī)會(huì)。”

　　他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期性下行、金融周期下行、中美的貿(mào)易摩擦，類似這些因素已經(jīng)在價(jià)格里面充分體現(xiàn)了。

　　談到對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，陳心也是信心滿滿。他提到，監(jiān)管層已經(jīng)有一個(gè)充分的了解和準(zhǔn)備了，也已經(jīng)把很多的風(fēng)險(xiǎn)因素都包含進(jìn)去了。今年的市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的，2019年的市場(chǎng)應(yīng)該比2018年要好。

　　東方港灣執(zhí)行董事周明波同樣認(rèn)為，2019年的市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　具體到行業(yè)，周明波特別提到了消費(fèi)和科技行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。他分析稱，傳統(tǒng)電商增速有所放緩，但社交電商行業(yè)發(fā)展前景可觀，這是一個(gè)很好的方向；另外，服務(wù)商過(guò)去兩年在美國(guó)是比較好的，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是前周期的，在中國(guó)這個(gè)標(biāo)的不太好找，這也是一個(gè)很好的方向；第三，目前周期類資產(chǎn)的投資比較少，但是現(xiàn)在養(yǎng)殖板塊的周期會(huì)比較長(zhǎng)，這些周期類資產(chǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注；最后，科創(chuàng)板今年推出，會(huì)比較早落地，同樣值得關(guān)注。

　　路博邁投資量化投資總監(jiān)周平則從外資的角度，談到了他們對(duì)于中國(guó)2019年市場(chǎng)的看法。作為量化投資的專家，他坦言預(yù)測(cè)未來(lái)是比較難的一件事情，但是預(yù)測(cè)本身很重要?！邦A(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)的變化，首先要清楚是什么在推升股票上漲，什么推動(dòng)人類發(fā)展?！?/p>

　　“資本市場(chǎng)的波動(dòng)率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基本面的波動(dòng)率，換句話說(shuō)在年復(fù)一年的市場(chǎng)巨大波動(dòng)中，感受到的最重要的是動(dòng)物精神，這個(gè)巨大變化意味著中國(guó)市場(chǎng)今年會(huì)不會(huì)好，沒(méi)有人知道，今年會(huì)大漲嗎，也沒(méi)有人會(huì)知道。”周平講到，近幾年，中國(guó)繼續(xù)引入外資，實(shí)際上，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的樂(lè)觀程度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)的預(yù)期。