雖然A股在過去一年經(jīng)歷了低迷和考驗，但頭部私募圈的基金經(jīng)理們對2019年都拿出了自己的預(yù)判。

　　通過文本分析發(fā)現(xiàn)，多家頭部私募發(fā)布的2019年市場展望中，不乏從大歷史角度探討中國時運變遷，以電影和動畫及小說隱喻年度行情，匯總而成一幅A股的隱喻大全。

　　拾貝投資：俄羅斯套娃

　　北京百億私募拾貝投資發(fā)布的市場展望中，文本開篇亮出敬畏的態(tài)度：”在高深莫測的市場面前，我們的自說自話、躊躇滿志，大約都是我們蒙昧與幼稚和短視的證據(jù)，記錄以便提醒自己所知不多。”

　　拾貝投資屬于“公募派”私募，由華夏基金前基金經(jīng)理胡建平2014年創(chuàng)立。據(jù)三方數(shù)據(jù)，以拾貝投資1號為例，2018年收益為-12.62%, 跑贏同類多頭產(chǎn)品平均收益，該產(chǎn)品2014年以來平均年化收益為15.07%。

　　胡建平執(zhí)筆的市場展望中，他特別用了俄羅斯套娃、直升電梯等比喻，揭示了市場結(jié)構(gòu)的變化。比如，過往很多A股投資神話在2018年終結(jié)，很多行業(yè)隨著政策的變化備受摧殘，一些盈利質(zhì)量長期受市場質(zhì)疑的產(chǎn)業(yè)也開始回歸。多數(shù)神話僅是當時剛好被某個浪頭打到。以為自己的選股超越了宏觀、行業(yè)的束縛，其實大多都只是更小維度的一波浪而已。

　　胡建平認為，上述情況類似于俄羅斯套娃，很多基金經(jīng)理只是在小的套娃層面努力，不知道外面還有套娃。換言之，很多時候的獲得的盈利類似于發(fā)生在直升電梯里的俯臥撐、撞墻和跑步，是電梯而不是俯臥撐、撞墻和跑步把大家?guī)蠘恰?/p>

　　這篇題為《2019時運變遷，變與不變》的展望中，胡建平更多從認識論維度進行思辨，并沒有給出傳統(tǒng)范式的投資策略。他以黃渤的電影《一出好戲》為例，試圖說明A股需要真正的市場主義規(guī)則，市場應(yīng)該為價值判斷依賴的信息獲得提供更便捷和公平的安排。

　　他強調(diào)，投資者收益率將向?qū)嶓w經(jīng)濟的基礎(chǔ)收益率靠攏，將改變以前一些聰明的投資者很容易獲得Alpha的“困境”，一個更好的市場應(yīng)該有好的Beta。實現(xiàn)上述目標，未來社保和養(yǎng)老金的角色舉足輕重。

　　對于未來，胡建平是謹慎樂觀的情緒，基于以下判斷：多邊體制重新設(shè)定與改革環(huán)節(jié)外部爭端；低利率將對中國經(jīng)濟的幫助有所體現(xiàn)；決策者對群眾的響應(yīng)明顯加快。此外，短期經(jīng)濟周期下行無法暫時改變，但只是輸點時間。

　　觀富資產(chǎn)：無問西東

　　另一位私募大佬——觀富資產(chǎn)萬定山撰寫題為《2019：無問西東》的展望，并以日本動畫導(dǎo)演宮崎駿開篇。

　　2015年，萬定山與詹凌蔚“奔私”創(chuàng)立觀富資產(chǎn)，此前萬定山曾在博時基金工作十余年，長期管理年金賬戶和社保基金組合。

　　萬定山在市場展望中，用了一定篇幅回顧宮崎駿創(chuàng)立吉卜力工作室經(jīng)歷，輔之其成長時間刻度上美國也涌現(xiàn)皮克斯影業(yè)，二者的成功可謂動畫電影史奇跡，且有著微妙的聯(lián)系。

　　萬定山延伸指出，1986年對于全球動畫電影是里程碑年份，吉普力工作室推出首部作品《天空之城》，喬布斯獲得皮克斯70%股權(quán)。就在這一年，日元快速升值、中國實施“863”計劃、切爾諾貝利核泄漏、中國搖滾樂誕生······

　　從大歷史視角中，1986年是屬于結(jié)束的開始，也是開始的結(jié)束，在許多維度上開啟了長達20-30年的上升期。

　　上述隱喻式的敘事鋪墊后，萬定山指出，中國需要一場“告別”，類似于精細的日本人用了近三十年時間向1986年告別。

　　他認為，中國過去40年經(jīng)濟奇跡是在巨大統(tǒng)一市場前提下，對規(guī)模經(jīng)濟原理的多次重復(fù)自然試驗和完美展開。未來規(guī)模將不是優(yōu)勢所在，將讓位于基礎(chǔ)研究和精益求精的品質(zhì)。

　　比如，1998-1999年BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司以企業(yè)商業(yè)決策行為為主導(dǎo)完成的基礎(chǔ)設(shè)施投資，這是中國改革開放以來第一次不依賴政府大規(guī)模前期投入；2011-2012以來，4G浪潮下以TMD為代表的移動互聯(lián)網(wǎng)公司中國線上商業(yè)——主要是服務(wù)業(yè)交易的發(fā)展。

　　他續(xù)稱，以此類推，未來十年伴隨5G投資推進，中國將有更多新商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)公司噴薄欲出，未來的商業(yè)成就將回歸內(nèi)容和品質(zhì)，而不是規(guī)模本身，就類似于吉卜力、皮克斯的成長故事。