經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者洪小棠隨著2018年的收官，2019年似乎更加撲朔迷離，到底哪些因素制約A股走牛？哪些變量又將影響市場(chǎng)走勢(shì)？哪些行業(yè)板塊值得關(guān)注？2019年美股是否會(huì)調(diào)頭向下？

　　不過(guò)，截至1月9日，A股各大主要指數(shù)2019年以來(lái)均出現(xiàn)翻紅，其中，中小板指上漲3.04%，深證成指漲幅2.87%，上證綜指上漲2.02%，滬深300上漲2.25%。

　　近期，高毅資產(chǎn)、重陽(yáng)投資、星石投資、拾貝投資、世誠(chéng)投資、源樂(lè)晟、證大資產(chǎn)、北京和聚投資、中歐瑞博、言起投資等國(guó)內(nèi)百億或老牌知名私募紛紛相繼發(fā)布了對(duì)2019年的投資展望，記者為此進(jìn)行了梳理，這些私募機(jī)構(gòu)整體上偏謹(jǐn)慎，但在謹(jǐn)慎中也不乏樂(lè)觀的預(yù)期。

　　高毅資產(chǎn)：比2018有機(jī)會(huì)

　　“2019年的經(jīng)濟(jì)下行壓力大于2018年，我們需要做最壞的假設(shè)，做最充分的準(zhǔn)備。但另一方面，資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將好于2018年。資本市場(chǎng)對(duì)負(fù)面預(yù)期的反映已經(jīng)是非常充分了?！备咭阗Y產(chǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)歷2018年系統(tǒng)性調(diào)整，2019年上半年盈利下降的壓力測(cè)試也完成之后，優(yōu)秀公司和少數(shù)增長(zhǎng)型行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將成為更重要的主線(xiàn)。這會(huì)是贏家的游戲，是企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程。我們也相信，惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也會(huì)使政府出臺(tái)刺激發(fā)展、創(chuàng)造增量的政策。政策的正面拉動(dòng)將會(huì)和下降的企業(yè)盈利處于拔河狀態(tài)。

　　高毅資產(chǎn)認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，會(huì)有兩類(lèi)公司有增長(zhǎng)性、系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)：第一類(lèi)是能夠走出去、能夠融入國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)；第二類(lèi)是滲透率從低到高的產(chǎn)業(yè)，像【太陽(yáng)能(000591)、股吧】和電動(dòng)車(chē)行業(yè)。

　　重陽(yáng)投資：今年A股市場(chǎng)尚不具備系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)

　　2019年A股市場(chǎng)尚不具備系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)，但發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率也極低。由于企業(yè)盈利分化和市場(chǎng)利率信用利差的擴(kuò)大，市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)出“大發(fā)散”的結(jié)構(gòu)性特征，行情將從2018年的結(jié)構(gòu)性收斂轉(zhuǎn)向2019年的結(jié)構(gòu)性發(fā)散，且結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情存在超預(yù)期可能。投資策略上注重攻守兼?zhèn)?，防守反擊。一方面果斷布局結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的贏家，另一方面由于大變革時(shí)代不確定性的增強(qiáng)，也需時(shí)時(shí)檢視策略，避免掉進(jìn)“遍歷性”的陷阱。

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為，策略上應(yīng)敢于出擊，果斷布局結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的贏家。

　　誰(shuí)是結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的贏家？重陽(yáng)投資認(rèn)為，認(rèn)為在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程中率先占領(lǐng)制高點(diǎn)的科創(chuàng)公司將是結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的先遣部隊(duì)。此外，具備卓越信譽(yù)度和出色管理能力的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)公司，面向廣大內(nèi)需、具備突出品牌力的消費(fèi)品公司，以及關(guān)系國(guó)計(jì)民生的弱周期行業(yè)龍頭公司等，也都具有攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r(jià)值。

　　星石投資：復(fù)興牛市正在醞釀

　　星石投資則相對(duì)樂(lè)觀，星石投資認(rèn)為，2019年更值得樂(lè)觀對(duì)待，在明確的動(dòng)能切換趨勢(shì)下，復(fù)興牛市正在醞釀，其中科技類(lèi)別機(jī)會(huì)最大。

　　第一，政策利好不斷，經(jīng)濟(jì)逐步見(jiàn)底；第二，美國(guó)陷入衰退，貿(mào)易摩擦緩解。第三，產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換。第四，復(fù)興牛市醞釀，科技類(lèi)別領(lǐng)先。明確的動(dòng)能切換趨勢(shì)下，新動(dòng)能正在慢慢經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過(guò)程，這是資本市場(chǎng)能創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的內(nèi)核，將帶來(lái)A股投資機(jī)會(huì)。復(fù)興牛市正在醞釀，其中科技類(lèi)別機(jī)會(huì)最大。

　　拾貝投資：2019時(shí)運(yùn)變遷，變與不變

　　“對(duì)于未來(lái)我們謹(jǐn)慎樂(lè)觀。”拾貝投資稱(chēng)，就機(jī)會(huì)的方向而言，高速增長(zhǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)背景下，以前高速增長(zhǎng)更多的是面上的受惠，而高質(zhì)量增長(zhǎng)很多是個(gè)體差異的機(jī)會(huì)，很多有量驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)也多受到政策的影響。

　　從過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)的變遷趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)應(yīng)該是個(gè)趨勢(shì)，其他風(fēng)格特征在弱化；市場(chǎng)更加國(guó)際化、市場(chǎng)化以后對(duì)于盈利的持續(xù)性、盈利質(zhì)量的要求會(huì)越來(lái)越高，海外優(yōu)秀標(biāo)的的對(duì)標(biāo)效應(yīng)、聯(lián)通效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)；中國(guó)制造中在全球范圍內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)繼續(xù)獲得認(rèn)同，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)升級(jí)和分層也會(huì)持續(xù)產(chǎn)生大量機(jī)會(huì)，中國(guó)高質(zhì)量的發(fā)展對(duì)于科技部門(mén)會(huì)有很大的拉動(dòng)(但是全球?qū)?biāo)的壓力也在加大，海外科技股過(guò)去十年的上漲八成以上可以歸因于業(yè)績(jī)的上漲，不到兩成是估值的波動(dòng))，還有金融服務(wù)升級(jí)是服務(wù)行業(yè)升級(jí)的一個(gè)重要方向。整體估值下降，但是類(lèi)似“三好學(xué)生”一類(lèi)公司的估值處于歷史平均偏低的位置上，并沒(méi)有處于歷史極值的位置上，意味著這一部分公司的收益仍將主要來(lái)自業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，均值回復(fù)力量帶來(lái)的收益貢獻(xiàn)有限。

　　現(xiàn)在暫時(shí)改變不了的是短期經(jīng)濟(jì)周期的下行。但只要是周期性的下行，總會(huì)回來(lái)，沒(méi)什么可怕的，只是輸點(diǎn)時(shí)間。

　　世誠(chéng)投資：股市大環(huán)境將遠(yuǎn)好于2018年

　　在經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能形成之前、在金融周期下行期內(nèi)，市場(chǎng)難有大的起色。業(yè)績(jī)相較于一致預(yù)期雖有下行風(fēng)險(xiǎn)，但不至于形成大的拖累，而利率在繼2018年之后將繼續(xù)提供權(quán)益資產(chǎn)的估值支撐。

　　“2019年的最主要矛盾是風(fēng)險(xiǎn)偏好，而我們判斷其將在極低水平上出現(xiàn)雙向波動(dòng)并由此提供交易機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)是我們面臨的首要宏觀風(fēng)險(xiǎn)；匯率或?qū)⑻峁┮馔庵?，并結(jié)合指數(shù)公司的積極行為促成外資持續(xù)流入。”世誠(chéng)投資認(rèn)為，綜上，新的一年，雖仍有波折，但股市大環(huán)境將遠(yuǎn)好于2018年，為機(jī)構(gòu)投資者的交易布局提供了良好的基礎(chǔ)。

　　在資產(chǎn)配置層面，考慮到頭幾個(gè)月不確定性事件可能頻發(fā)，會(huì)采取相對(duì)謹(jǐn)慎的策略，即合理控制好股票頭寸，靜待系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放。在結(jié)構(gòu)上，世誠(chéng)投資偏向于兩類(lèi)方向，一是盈利水平和估值水平都已處于歷史相對(duì)底部、短期有盈利改善進(jìn)而導(dǎo)致估值有低位修復(fù)動(dòng)力的行業(yè)，二是雖然估值沒(méi)有特別的優(yōu)勢(shì)、但將持續(xù)受惠于機(jī)構(gòu)投資者特別是外資流入的板塊。而在公司層面，將繼續(xù)沿用我們的“減法”策略，即從基本面包括業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及持續(xù)性、估值匹配度等角度逐層排除性?xún)r(jià)比相對(duì)不具吸引力的個(gè)股，以保證最終留下的個(gè)股能帶來(lái)持續(xù)的超額收益。

　　源樂(lè)晟：鐘擺回?cái)[，玫瑰自開(kāi)

　　源樂(lè)晟認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的首要特征是市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)已經(jīng)比較高，體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史極值位置，對(duì)不確定性的容忍度很低，不想承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，一切都想等靴子落地再說(shuō)，這是典型的市場(chǎng)底部區(qū)域的心理特征。目前市場(chǎng)等待的靴子主要是兩個(gè)：1、中美之間是否能在3月1日之前達(dá)成初步協(xié)議或可靠度更好的緩和信號(hào)；2、市場(chǎng)懷疑政策轉(zhuǎn)向能否對(duì)經(jīng)濟(jì)有效的托底。

　　具體可以尋找的機(jī)會(huì)有三類(lèi)。第一類(lèi)是政策對(duì)沖的行業(yè)，比如2012年的地產(chǎn)和建筑；第二類(lèi)是基本面可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段時(shí)間的下行后，無(wú)論是行業(yè)政策還是內(nèi)生邏輯都有可能出現(xiàn)積極變化，比如2012年的汽車(chē)行業(yè)；第三類(lèi)是低經(jīng)濟(jì)相關(guān)性且有一定的盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)下行的階段，流動(dòng)性一般會(huì)出現(xiàn)寬松，估值的底會(huì)夯實(shí)，這些仍有一定盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，至少可以獲取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，就如2012年的醫(yī)藥行業(yè)。

　　證大資產(chǎn)：2019市場(chǎng)考驗(yàn)專(zhuān)業(yè)投資人選股能力

　　展望2019年，在從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的背景下，所有股票全面受惠的情形可能不再存在，市場(chǎng)將更多地考驗(yàn)專(zhuān)業(yè)投資人的選股能力。改革開(kāi)放深化將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，這是資本市場(chǎng)能長(zhǎng)期創(chuàng)造價(jià)值的核心要素。

　　后續(xù)看好的主題投資行業(yè)有：新能源車(chē)、云計(jì)算、5G、軍工板塊等。中國(guó)在5G領(lǐng)域的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)備一直處于世界前列，5G的紅利也會(huì)創(chuàng)造出一大批優(yōu)秀的公司。而目前已經(jīng)深調(diào)過(guò)的醫(yī)藥、家電等白馬藍(lán)籌股，也具有極高的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　北京和聚投資：短期策略以防守反擊為主

　　市場(chǎng)完整的反轉(zhuǎn)仍需時(shí)日，短期策略以防守反擊為主基調(diào)。整體看下半年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能大于上半年，一方面逆周期政策的執(zhí)行效果有一定程度的時(shí)滯，另一方面上述的諸多短期制約因素在下半年可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。

　　中歐瑞博：機(jī)會(huì)總是在絕望中孕育

　　長(zhǎng)期下跌后，股市開(kāi)始進(jìn)入熊市后期的底部區(qū)間震蕩階段，市場(chǎng)從熊市前中期的殺估值進(jìn)入到熊市后期的殺業(yè)績(jī)階段。殺業(yè)績(jī)階段雖然一些受周期影響的行業(yè)與公司的股價(jià)仍然有壓力，但在整體估值穩(wěn)定、估值不高的環(huán)境下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠超出市場(chǎng)平均水平的公司的股價(jià)會(huì)有相應(yīng)的體現(xiàn)，這些公司的股價(jià)走強(qiáng)由于有持續(xù)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的支撐，將走出持續(xù)的慢牛行情，形成下一輪牛市的第一波賺錢(qián)效應(yīng)。

　　2019全年走勢(shì)有可能與2018的沖高一路回落恰恰相反，年初慣性下行探出底部后，在區(qū)間震蕩中，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司開(kāi)始走獨(dú)立行情，形成牛市的第一波賺錢(qián)效應(yīng)。藍(lán)籌白馬在海外市場(chǎng)穩(wěn)定后，也有機(jī)會(huì)逐漸走強(qiáng)。

　　言起投資：多市場(chǎng)、多策略的資產(chǎn)配置原則

　　言起投資認(rèn)為，2019年的關(guān)鍵詞是“震蕩”，理由是除非貿(mào)易戰(zhàn)提前結(jié)束，否則2019年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能注定不如今年;地緣政治問(wèn)題仍是2019年未爆彈;主要經(jīng)濟(jì)體的升息與縮表動(dòng)作不易預(yù)測(cè).

　　2019年繼續(xù)奉行多市場(chǎng)、多策略的資產(chǎn)配置原則，所謂的“多市場(chǎng)”，仍然以大中華市場(chǎng)為主，適度搭配美股，但操作美股必須慎選標(biāo)的，賺穩(wěn)定現(xiàn)金流將優(yōu)先于賺取價(jià)差。至于“多策略”，包括同時(shí)做多有長(zhǎng)期價(jià)值的好股票，其價(jià)值正是獲利的重要來(lái)源，并以期貨、期權(quán)作為避險(xiǎn)工具，當(dāng)市場(chǎng)遭熊咬時(shí)便有一層保護(hù)罩。股指期貨的操作，仍然是重心之一，靈活運(yùn)用趨勢(shì)策略和套利策略，降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，提供分散化的投資機(jī)會(huì)，提高收益率。