去年促成CTA策略突出賺錢效應(yīng)的利好因素，如市場(chǎng)波動(dòng)率上升、新品種持續(xù)推出等都有望在今年得到延續(xù)，私募預(yù)計(jì)今年CTA策略依然會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　記者趙婷房佩燕

　　在去年慘淡的市場(chǎng)中，CTA(管理期貨策略)一枝獨(dú)秀。不少私募人士表示，今年CTA策略大概率能夠延續(xù)去年的賺錢效應(yīng)；近日券商股票交易接口有望對(duì)量化私募開放的消息被視為行業(yè)利好，進(jìn)一步增強(qiáng)了CTA策略私募的信心。

　　波動(dòng)率加大

　　對(duì)CTA策略有利

　　明汯投資董事總經(jīng)理徐世駿介紹，去年市場(chǎng)主流CTA投顧產(chǎn)品收益率在5%~20%，8月份之前，短周期、日內(nèi)策略等策略表現(xiàn)較好。10月之后，中長(zhǎng)期趨勢(shì)策略開始大幅獲利?！癈TA策略表現(xiàn)好有兩方面的因素，一方面是股市下跌，投機(jī)資金流向大宗商品。另一方面是基本面發(fā)生變化帶來的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)?！毙焓莉E說。

　　CTA策略成為去年市場(chǎng)中的一抹亮色，上海雙隆投資總經(jīng)理馬俊認(rèn)為，主要源于全球范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件增多，各市場(chǎng)波動(dòng)率顯著上升，這種波動(dòng)率是CTA策略的主要收益來源。

　　嘉理資產(chǎn)總經(jīng)理李建春則認(rèn)為，CTA策略在過去很多年表現(xiàn)穩(wěn)定。2018年股市整體下行，大部分股票多頭策略基金虧損，CTA策略以對(duì)沖為主，和市場(chǎng)屬性無關(guān)。

　　方正中期資管部投資總監(jiān)朱曙表示，CTA策略賺錢效應(yīng)明顯源于多個(gè)原因：嚴(yán)格的限產(chǎn)政策給黑色板塊帶來很好的趨勢(shì)機(jī)會(huì)；原油的持續(xù)下跌，給了能源化工板塊極好的機(jī)會(huì)；貿(mào)易摩擦加大了商品的波動(dòng)；市場(chǎng)波動(dòng)率上升給了CTA策略盈利空間；交易所推出新品種，CTA的策略更加完善豐富；商品市場(chǎng)受到投資者更多關(guān)注，很多品種在2018年獲得了更大的流動(dòng)性，給了CTA策略更多的可選標(biāo)的。

　　綜合來看，上述利好因素大概率將在今年得到延續(xù)，私募預(yù)計(jì)今年CTA策略依然能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　馬俊表示，今年依然存在較多潛在風(fēng)險(xiǎn)事件，大宗商品、外匯、債券波動(dòng)率仍會(huì)偏高。同時(shí)，股指期貨逐漸松綁，也能貢獻(xiàn)更多的收益。

　　富善投資也表示，CTA策略的表現(xiàn)值得關(guān)注，2019年，經(jīng)濟(jì)上行承壓，全球各類資產(chǎn)波動(dòng)性將顯著提升，預(yù)計(jì)商品整體波動(dòng)性相比2018年還會(huì)增大。

　　徐世駿預(yù)計(jì)，今年大宗商品價(jià)格大概率會(huì)是下行行情，對(duì)CTA產(chǎn)品來說是一個(gè)機(jī)會(huì)。同時(shí)，去年CTA表現(xiàn)較好，會(huì)吸引更多資金流向商品市場(chǎng)，有利于出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。此外，股指期貨大幅松綁，隨著股指市場(chǎng)逐步活躍，CTA策略表現(xiàn)也會(huì)更加突出。

　　朱曙預(yù)期波動(dòng)率大概率延續(xù)去年的賺錢效應(yīng)，農(nóng)產(chǎn)品、汽車行業(yè)部分品種都有機(jī)會(huì)；原油、乙二醇、紙漿等品種的推出和交易的活躍，化工板塊套利策略收益機(jī)會(huì)較多；美國(guó)加息節(jié)奏的變化，也使商品有很多波動(dòng)性機(jī)會(huì)。

　　李建春則認(rèn)為，整體看CTA策略比較值得配置，商品市場(chǎng)可以降低主流風(fēng)險(xiǎn)，但其周期性和杠桿特性對(duì)投資能力要求較高，個(gè)人投資者難以把握，可以通過商品ETF或?qū)_基金進(jìn)行投資。

　　券商交易接口開放帶來利好

　　具體到投資機(jī)會(huì)，私募認(rèn)為股指期貨、商品對(duì)沖以及新上市期貨品種都值得關(guān)注。

　　富善投資認(rèn)為，股指期貨的流動(dòng)性變好，股指CTA策略可以逐步提升比例，這方面策略與商品相關(guān)性低，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，提升收益。另一方面，新的商品期貨品種上市，商品策略的投資標(biāo)的更豐富，獲利機(jī)會(huì)也在增加。

　　不過富善投資也擔(dān)心，雖然2019年商品市場(chǎng)波動(dòng)性比2018年有所增大，但工業(yè)品受需求端影響較大，行情可能伴隨供給與需求的變化而有所反復(fù)，建議配置多種子策略復(fù)合的策略組合。

　　馬俊認(rèn)為，大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)率仍將處于較高水平，情緒性定價(jià)錯(cuò)誤很難避免，對(duì)于CTA策略、套利策略來說都是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

　　李建春認(rèn)為，今年應(yīng)該做股指期貨、商品對(duì)沖的配置，股票市場(chǎng)上漲機(jī)會(huì)較大，但市場(chǎng)的波動(dòng)與分化將會(huì)加劇。“有多元策略、綜合實(shí)力比較強(qiáng)的私募容易突出，不同時(shí)候不同策略表現(xiàn)不一，需要通過配置來平滑風(fēng)險(xiǎn)，降低波動(dòng)。此外，另類策略也可能會(huì)有較好的表現(xiàn)。”

　　朱曙認(rèn)為，CTA策略今年有獲得較好收益的基礎(chǔ)：中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的波動(dòng)、豬瘟等事件帶來的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，以及期貨期權(quán)等新品種上市、養(yǎng)老目標(biāo)基金興起帶來的機(jī)會(huì)。而且，CTA與其他大類資產(chǎn)相關(guān)性極低甚至為負(fù)，能夠有效降低大類組合的風(fēng)險(xiǎn)，帶來穩(wěn)定收益。此外，隨著一些應(yīng)急監(jiān)管措施的退出，符合期貨多空特征的日內(nèi)交易策略也會(huì)迎來新的發(fā)展時(shí)期。

　　近期，有消息稱券商股票交易接口有望對(duì)量化私募重新開放，這意味著因股市異常波動(dòng)被叫停的量化私募系統(tǒng)(程序化交易)直連券商，將重新放行。

　　富善投資認(rèn)為，券商交易接口的開放可在很大程度上提升量化私募交易的便利性，可能會(huì)吸引更多的參與者進(jìn)場(chǎng)，從而提升市場(chǎng)整體流動(dòng)性。

　　李建春直言這是利好，可以給市場(chǎng)帶來流動(dòng)性。“這種開放的監(jiān)管心態(tài)對(duì)行業(yè)來說是一種利好，最重要的是能夠重塑市場(chǎng)信心?！?/p>

　　徐世駿表示，目前量化產(chǎn)品中還有很多是在采用文本系統(tǒng)進(jìn)行交易，程序化接口的放開，有利于提升此類產(chǎn)品的收益率。同時(shí)他也提醒，如果統(tǒng)一放開的話，可能會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整，對(duì)管理人在交易執(zhí)行方面的控制能力有更高的要求。如果放開是面向一定規(guī)模以上量化私募，交易方面的影響則會(huì)比較小。

　　此外，朱曙補(bǔ)充道，重新放開有助于推進(jìn)量化投資的普及，促進(jìn)行業(yè)軟硬件要求再上臺(tái)階，促使機(jī)構(gòu)和行業(yè)逐步提高技術(shù)水平。

　　不過馬俊對(duì)此比較謹(jǐn)慎，他認(rèn)為雖然這會(huì)對(duì)量化交易帶來一定利好，但在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下影響有限。“私募行業(yè)發(fā)展仍取決于市場(chǎng)環(huán)境，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)對(duì)2019年抱有一廂情愿的樂觀，如果認(rèn)真回顧歷史上類似時(shí)間段各家機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品業(yè)績(jī)，則是很難讓人樂觀的。還是應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的態(tài)度?！?/p>