□本報記者王輝

　　來自私募業(yè)的最新策略觀點顯示，盡管節(jié)后A股市場顯著轉(zhuǎn)強，但未來一段時間內(nèi)，對少數(shù)個股潛在的業(yè)績“爆雷”風險仍然需要繼續(xù)保持警惕。其中2月底中小板上市公司即將迎來業(yè)績快報季，可能將成為個股“黑天鵝”的下一時間窗口。整體看，私募機構(gòu)對于上市公司2018年業(yè)績預(yù)告、快報時間窗口的個股風險，依舊保持有一定防范心態(tài)，仍然會從各關(guān)鍵財務(wù)指標、商譽資產(chǎn)等多維度“排雷”避險。與此同時，對于前期業(yè)績“地雷”已經(jīng)引爆且股價也有較充分反映的個股，多家私募機構(gòu)的抄底博弈心態(tài)也仍偏于謹慎。

　　警報仍未解除

　　中小板上市公司業(yè)績報告披露時間的相關(guān)規(guī)定顯示，如果中小板公司年報預(yù)約披露時間為3月或4月，公司應(yīng)當在2月底前披露業(yè)績快報。對此，上海世誠投資總經(jīng)理陳家琳表示，1月底創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告截止期可能并非是“業(yè)績雷”的完全引爆，2月底市場還將迎來以中小板個股為主的業(yè)績快報季，該私募機構(gòu)預(yù)計，其中不達預(yù)期的中小板上市公司個案可能仍然為數(shù)不少。

　　一份來自銀河證券的最新統(tǒng)計測算數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，在已披露2018年業(yè)績預(yù)告的A股上市公司中，預(yù)計盈利持穩(wěn)或同比增長的公司，總體要多于預(yù)計盈利下滑或是虧損的公司。但在創(chuàng)業(yè)板和中小板個股中，預(yù)計盈利下滑或業(yè)績虧損的公司占比，則分別達到38.78%和34.38%，比例高于主板。整體而言，相對于1月份大量爆出業(yè)績“地雷”的創(chuàng)業(yè)板市場，中小板市場的一些上市公司也同樣堪稱“難兄難弟”。

　　上海寬橋金融首席投資官唐弢進一步分析，在2018年宏觀經(jīng)濟整體狀況相對較弱的情況下，未來一段時間內(nèi)，可能還有不少上市公司會把相關(guān)“歷史問題”趕在今年的年報季時點進行清理。具體到2月底的中小板業(yè)績快報季，投資者仍然還需通過仔細斟酌、分散化投資等方式，回避相關(guān)個股業(yè)績“爆雷”的風險。

　　此外，上海聯(lián)創(chuàng)永泉投研負責人向記者表示，1月底以創(chuàng)業(yè)板部分上市公司為代表的個股“爆雷”后，本周以來仍有少數(shù)公司可能“爆雷”，投資者應(yīng)當繼續(xù)對相關(guān)個股盡量予以回避。2月底前后還將有相當數(shù)量的中小板和主板上市公司業(yè)績預(yù)告密集披露，屆時業(yè)績“爆雷”的案例較當前可能還會有所增加。不過整體看，相較于1月末，全市場整體業(yè)績“爆雷”的高峰時期可能已經(jīng)過去。

　　“排雷”避險仍是“標準動作”

　　在春節(jié)前大量業(yè)績“爆雷”的個股紛紛浮出水面并導致相關(guān)個股股價超預(yù)期崩跌的背景下，綜合考慮到目前個股“爆雷”警報仍未徹底解除的情況，目前私募機構(gòu)對個股進行“排雷”避險仍然是較為普遍的“標準動作”。與此同時，多家私募機構(gòu)表示，要壓低“踩雷”的概率，關(guān)鍵還是要尊重常識，按照常識進行個股的投資。

　　對于前期大批浮出水面的個股業(yè)績“爆雷”案例，陳家琳分析，有相當大比例的個股均屬于出現(xiàn)并購商譽大幅減值和有長期財務(wù)指標異常的情況。從“排雷”的角度而言，一些上市公司主業(yè)經(jīng)營情況原本就已經(jīng)較差，其跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的并購顯然也很難讓人相信有上佳業(yè)績表現(xiàn)。在此背景下，部分個股出現(xiàn)并購商譽大幅減值或者并購資產(chǎn)大幅虧損，顯然也在情理之中。此外，2018年下半年以來連續(xù)爆出的多只白馬股“爆雷”案例，之前相當長的一段時間內(nèi)，在貨幣資金、有息負債、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等一些關(guān)鍵指標上，都曾經(jīng)長期表現(xiàn)異常。

　　上海少數(shù)派投資總經(jīng)理周良也認為，去年下半年以來爆出的多只白馬股“爆雷”案例，從一些財務(wù)常識方面，往往并不難發(fā)現(xiàn)其中的常識性矛盾。如果一家上市公司熱衷于財務(wù)游戲而不是為所有股東持續(xù)創(chuàng)造真正的價值，那么其“財技”越高，投資者反而越要遠離。此外，1月末以來，因集中計提大額商譽減值準備而出現(xiàn)“業(yè)績洗澡”的業(yè)績“爆雷”個股，大量集中于那些依賴外延并購增長的企業(yè)，未來投資者需要繼續(xù)對高商譽占比的個股保持警惕。

　　此外，唐弢也認為，對于個股的排雷避險，投資者可以重點關(guān)注上市公司最近財報中資產(chǎn)項下的商譽、應(yīng)收賬款、存貨等金額大小及變動情況。而公司財務(wù)報表負債項下的負債率、利潤表里的投資收益、非經(jīng)營性利潤以及關(guān)聯(lián)交易的比例等財務(wù)指標，也應(yīng)予以重點分析。

　　依然謹慎

　　值得注意的是，在本周以來A股市場迅速開啟普漲模式、市場運行風格階段性偏向中小市值品種的背景下，對于前期業(yè)績“爆雷”后股價已經(jīng)做出較充分反應(yīng)的“爆雷”個股，目前私募業(yè)內(nèi)整體投資策略仍偏于謹慎。

　　陳家琳表示，對于業(yè)績“爆雷”個股，整體還應(yīng)遵循基本面分析的原則進行投資。大多數(shù)業(yè)績超預(yù)期“爆雷”、有財務(wù)操縱或巨大財務(wù)造假嫌疑的上市公司，其本身的企業(yè)信用和治理結(jié)構(gòu)，可能都已經(jīng)證實出現(xiàn)了巨大風險，而且可能由于進入監(jiān)管“黑名單”而影響其后續(xù)的資本運作和再融資。因此從長期投資的角度而言，投資者原則上應(yīng)當予以回避。即便在目前市場風格出現(xiàn)階段性切換的背景下，如果相關(guān)個股出現(xiàn)超跌反彈，也并非“商譽洗澡”、“財務(wù)爆雷”后的大機會。

　　唐弢分析，業(yè)績“爆雷”的公司，雖然股價不排除會有觸底反彈的可能，但普通投資者還是不要去羨慕這種盈利模式，除非投資者對類似情況有經(jīng)過驗證的有效投資策略。普通投資者一般應(yīng)當選擇那些從最高點下來跌幅比較大、負債率低、商譽占比小、估值合理的中小盤個股進行投資。

　　此外，聯(lián)創(chuàng)永泉投研負責人也強調(diào)稱，對于本身公司質(zhì)地優(yōu)秀、財務(wù)相對健康，只是因為并購帶來商譽損失而造成虧損、甚至高管在出利空的同時大幅增持或回購、行業(yè)前景未來依然穩(wěn)定的業(yè)績“爆雷”公司，投資者在當前的市況下可以適度參與小倉位博弈。