□本報(bào)記者王輝劉宗根

　　盡管3月8日A股出現(xiàn)回調(diào)，但是將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)2018年全年下行之后，今年開(kāi)年以來(lái)，尤其是春節(jié)之后，A股市場(chǎng)依然可以用漲勢(shì)如虹來(lái)形容。

　　值得注意的是，股票私募機(jī)構(gòu)整體倉(cāng)位和收益率表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。來(lái)自第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的最新倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，百億級(jí)股票私募自開(kāi)年以來(lái)始終保持高倉(cāng)位運(yùn)行，并在春節(jié)前最后一個(gè)交易日，平均倉(cāng)位已加至86%的高位。而從2018年年末百億級(jí)私募接近七成的倉(cāng)位水平來(lái)看，國(guó)內(nèi)一線大型股票私募對(duì)于A股市場(chǎng)在2500點(diǎn)一線見(jiàn)底早已“胸有成竹”。

　　與此同時(shí)，包括百億級(jí)私募在內(nèi)的所有股票私募倉(cāng)位，在2月22日(“2.25井噴行情”爆發(fā)前一交易日)，卻僅僅只有55.72%。這表明，中小型私募普遍對(duì)于A股市場(chǎng)的觸底反轉(zhuǎn)顯得膽怯和猶疑，明顯踏空了本輪A股大漲的行情。

　　百億級(jí)私募精準(zhǔn)加倉(cāng)

　　2019年開(kāi)年以來(lái)，尤其是春節(jié)之后，A股市場(chǎng)展開(kāi)一輪強(qiáng)勁的多頭反撲行情。截至3月8日收盤(pán)，上證綜指、深證成指今年以來(lái)最大上漲幅度均超過(guò)20%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅則均超過(guò)30%。

　　在此背景下，2018年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)黯淡的百億級(jí)大型股票私募在市場(chǎng)急速拉升之前精準(zhǔn)加倉(cāng)，成功捕獲了本輪行情。

　　來(lái)自私募排排網(wǎng)的最新倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，百億級(jí)私募自2019年開(kāi)年始終保持高倉(cāng)位運(yùn)行，自1月初至2月1日(春節(jié)前最后一個(gè)交易日)的四周多時(shí)間內(nèi)，以平均每周高達(dá)3個(gè)多百分點(diǎn)的速度快速加倉(cāng)，并最終在2月1日將其平均倉(cāng)位水平定格在86%這一高位。

　　而從今年以來(lái)市場(chǎng)的運(yùn)行來(lái)看，A股有效打破低位盤(pán)局、開(kāi)啟一輪快速揚(yáng)升行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，恰恰就在春節(jié)之后。2月11日(春節(jié)后第一個(gè)交易日)，上證綜指自2600點(diǎn)一線起步，至上周四盤(pán)中最高達(dá)到3129.94點(diǎn)，階段性最大漲幅超過(guò)500點(diǎn)。

　　“我們公司在去年12月就判斷A股市場(chǎng)已經(jīng)跌無(wú)可跌?！鄙虾Ｄ忱吓瓢賰|級(jí)私募研究負(fù)責(zé)人向記者介紹，“不僅僅是因?yàn)轭?lèi)似滬深300、WIND全A等市場(chǎng)主要市盈率估值已經(jīng)下降至自2005年以來(lái)的底部水平，而且股票市場(chǎng)對(duì)所有內(nèi)外部利空因素也基本進(jìn)行了充分反應(yīng)?！?/p>

　　該大型私募在去年四季度開(kāi)始對(duì)國(guó)內(nèi)主流券商的年度策略報(bào)告進(jìn)行了有針對(duì)性的研究和分析，最終認(rèn)為，“2019年宏觀經(jīng)濟(jì)與股市運(yùn)行將呈現(xiàn)出V形(先跌后漲)走勢(shì)”的悲觀預(yù)期將大概率落空。

　　“我們寧愿相信2019年A股市場(chǎng)會(huì)持續(xù)走好，或者在一季度就觸底彈升。”該私募人士稱(chēng)。而基于對(duì)A股市場(chǎng)的多空分析，該私募自去年12月開(kāi)始將A股股票倉(cāng)位提升至七成以上，并在今年1月至2月初市場(chǎng)回暖跡象明顯時(shí)進(jìn)一步加倉(cāng)，其倉(cāng)位一度超過(guò)九成。

　　無(wú)獨(dú)有偶。今年1月12日，重陽(yáng)投資總裁王慶在上海某私募論壇上進(jìn)行主題發(fā)言時(shí)就表示，A股市場(chǎng)在2018年10月19日之前(滬綜指當(dāng)日最低跌至2449點(diǎn))的前一季度跌幅與前一年度跌幅，均與此前三次A股熊市最終觸及大底之前的下跌幅度大體相當(dāng)。在此背景下，投資者可以考慮2018全年市場(chǎng)下行周期的“最后一跌”可能已經(jīng)發(fā)生，而滬綜指在2500點(diǎn)一線，有較高可能成為重要的市場(chǎng)底部。

　　對(duì)于本輪A股大漲之前國(guó)內(nèi)百億級(jí)私募激進(jìn)加倉(cāng)的原因，廣州某百億級(jí)私募董事長(zhǎng)向記者表示，這背后的因素可以歸結(jié)為兩個(gè)方面。從主觀角度來(lái)看，百億級(jí)大型私募精準(zhǔn)抄底顯示出整體較高的投研水平，因而及時(shí)捕捉到了市場(chǎng)行情；從客觀方面來(lái)看，過(guò)去兩三年，采取價(jià)值投資策略的私募通常都比較成功，其策略正是以中長(zhǎng)線持股為主?！安簧偎侥家舱且?yàn)閳?jiān)定高倉(cāng)位持有一些穿越周期的價(jià)值股，才能夠在過(guò)去幾年中邁入百億級(jí)私募行列?！?/p>

　　中小私募裹足不前

　　值得注意的是，在百億級(jí)大型股票私募整體準(zhǔn)確抄底、精準(zhǔn)加倉(cāng)的同時(shí)，大量中小型股票私募卻在過(guò)去兩三個(gè)月中度過(guò)了一段并不美妙的時(shí)光?！暗撞枯p倉(cāng)”、“大漲之前倉(cāng)位仍舊謹(jǐn)慎”，導(dǎo)致他們不僅錯(cuò)失了滬指2500點(diǎn)一線的重要大底，而且踏空了“2.25井噴行情”爆發(fā)之后的300點(diǎn)大漲。

　　私募排排網(wǎng)相關(guān)倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在2018年12月28日A股市場(chǎng)低位徘徊在2500點(diǎn)一線時(shí)，百億級(jí)股票私募平均倉(cāng)位為69.48%，而包括百億級(jí)私募在內(nèi)的所有股票策略私募的倉(cāng)位僅為55.42%。如果扣除百億級(jí)私募對(duì)全行業(yè)私募倉(cāng)位的拉高效應(yīng)，可以確定，在2018年年末A股磨底行情即將結(jié)束之際，大部分中小型私募已然“無(wú)心戀戰(zhàn)”。來(lái)自好買(mǎi)基金早些時(shí)候的一線調(diào)研也顯示，在2018年12月中旬A股市場(chǎng)處于“黎明前的黑暗”之時(shí)，國(guó)內(nèi)股票私募全行業(yè)有多達(dá)80%以上的私募倉(cāng)位為中性。

　　倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，在今年2月末A股開(kāi)啟一輪井噴式急漲之前，中小私募仍在猶疑與徘徊。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，在2月22日，百億級(jí)私募的平均倉(cāng)位已提升至78.46%，而包括百億級(jí)私募在內(nèi)的所有股票策略私募的倉(cāng)位仍僅為55.72%。

　　上海一家管理資產(chǎn)規(guī)模在10億元左右、成立時(shí)間已逾5年的小型私募的基金經(jīng)理，上周二向記者無(wú)奈表示，“公司老板已經(jīng)看空市場(chǎng)兩三個(gè)星期了”。由于2018年公司在市場(chǎng)持續(xù)下跌中曾經(jīng)長(zhǎng)期采取中高倉(cāng)位策略，而且還“踩雷”兩只復(fù)牌后股價(jià)崩跌的地雷股，導(dǎo)致公司產(chǎn)品全年業(yè)績(jī)出現(xiàn)近20%的虧損，今年以來(lái)其所在公司的倉(cāng)位始終維持在四成左右的較低水平。而對(duì)于近期市場(chǎng)持續(xù)放量上攻、個(gè)股賺錢(qián)效應(yīng)全面開(kāi)花的火熱表現(xiàn)，該私募基金經(jīng)理苦笑稱(chēng)，公司老板在“后知后覺(jué)”中，目前至少踏空了2800點(diǎn)之后的300點(diǎn)大漲行情。

　　好買(mǎi)基金研究總監(jiān)曾令華則向記者透露，據(jù)其了解，自豬年開(kāi)年A股市場(chǎng)進(jìn)一步出現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象之后，國(guó)內(nèi)大型私募的加倉(cāng)明顯比普通中小型私募更堅(jiān)決，更果斷。

　　私募行業(yè)或繼續(xù)分化

　　中小私募與百億級(jí)私募表現(xiàn)迥異，不同股票私募產(chǎn)品的收益率也大不相同。私募排排網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日最新一期凈值公布時(shí)，倉(cāng)位水平在八成以上以及倉(cāng)位在五至八成的股票策略私募產(chǎn)品，今年以來(lái)的平均收益率分別為13.28%和7.65%；而倉(cāng)位在二至五成和兩成以下的產(chǎn)品平均收益率，則僅為4.87%和2.58%，大幅跑輸A股主要指數(shù)基準(zhǔn)。

　　對(duì)于中小型私募對(duì)于大勢(shì)預(yù)判和倉(cāng)位管理的落后局面，前述廣州某百億級(jí)私募董事長(zhǎng)認(rèn)為，過(guò)去在牛市環(huán)境中，中小私募博弈布局中小市值和高彈性個(gè)股的投資策略往往比較容易成功，但是在過(guò)去三年卻比較失敗。尤其在2018年，采取這種策略的中小私募大面積遭受重創(chuàng)。“考慮到中小私募投研水平整體較差，2018年大量產(chǎn)品凈值遭受重創(chuàng)，很多私募管理人在今年往往急于控制倉(cāng)位，減少虧損，很容易導(dǎo)致倉(cāng)位較低，踏空行情?！痹摱麻L(zhǎng)表示，“對(duì)于不少中小私募來(lái)說(shuō)，將倉(cāng)位由兩成提升至五成，可能已經(jīng)算是很高水平的倉(cāng)位了?！?/p>

　　另有業(yè)內(nèi)人士表示，整體而言，中小私募的投研水平、投資經(jīng)驗(yàn)、信息分析能力弱于大型私募，這在很大程度上導(dǎo)致今年以來(lái)中小私募在大勢(shì)研判和倉(cāng)位策略上的落后。

　　曾令華也分析說(shuō)，今年以來(lái)“后知后覺(jué)”的中小型私募，大多由于2018年虧損，而普遍對(duì)于A股市場(chǎng)的觸底轉(zhuǎn)升變得膽怯和猶疑?！皬哪撤N程度上來(lái)說(shuō)，私募之間投資水平的差距，將導(dǎo)致未來(lái)國(guó)內(nèi)私募行業(yè)進(jìn)一步分化?！?/p>

　　上海某大型對(duì)沖私募基金人士稱(chēng)，未來(lái)，大型私募在投研、風(fēng)控、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯，將更加利于長(zhǎng)期資金的投資。雖然小型私募在投研能力方面也可能有“民間高手”的存在，但總的來(lái)說(shuō)，更加科學(xué)系統(tǒng)的投研體系才是保證投資人長(zhǎng)期利益和公司長(zhǎng)期發(fā)展壯大的關(guān)鍵所在。

　　上述廣州某百億級(jí)私募董事長(zhǎng)進(jìn)一步指出，陽(yáng)光私募行業(yè)從2007年至今已經(jīng)走過(guò)了十幾個(gè)年頭，私募機(jī)構(gòu)數(shù)量已達(dá)到幾萬(wàn)家。而經(jīng)歷過(guò)幾輪牛熊考驗(yàn)之后，能夠達(dá)到百億規(guī)模的股票私募基本上已經(jīng)處于全行業(yè)第一梯隊(duì)，并且自身發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)。比如公司規(guī)模較大，可以養(yǎng)得起優(yōu)秀人才，從而獲取良好業(yè)績(jī)；而業(yè)績(jī)穩(wěn)定，管理資產(chǎn)規(guī)模也會(huì)進(jìn)一步壯大。整體而言，“公募行業(yè)大浪淘沙的發(fā)展過(guò)程和發(fā)展規(guī)律，也將在私募行業(yè)得以重現(xiàn)?！?/p>