“大墉資產(chǎn)1”于2018年6月19日開始在“期貨實(shí)戰(zhàn)排排網(wǎng)”上展示，到了2019年1月初該賬戶就取得了22.32%的參考收益率，基本與2016年、2017年的收益率持平。大墉資產(chǎn)總經(jīng)理鮑瑞海表示，早在團(tuán)隊(duì)成立初期，他們就決定要做復(fù)利，并定下了很多不可碰觸的紅線。

　　2018年，受國內(nèi)外政治金融環(huán)境的影響，股票價(jià)格持續(xù)振蕩，傳統(tǒng)主觀股票投資策略普遍呈現(xiàn)負(fù)增長，反倒是一些擁有保險(xiǎn)策略或與A股相關(guān)性較低的投資策略有著不錯(cuò)的盈利。在“期貨實(shí)戰(zhàn)排排網(wǎng)”上，代表上海大墉資產(chǎn)管理有限公司(下稱大墉資產(chǎn))的“大墉資產(chǎn)1”就是一個(gè)這樣的典型。

　　大墉資產(chǎn)總經(jīng)理鮑瑞海告訴記者：“我們并不想做投資市場中的一顆‘流星’，而是要做一顆‘恒星’，為客戶提供持續(xù)穩(wěn)定的收入?！?/p>

　　嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)下實(shí)現(xiàn)復(fù)利

　　作為一個(gè)成立于2015年9月的私募公司，大墉資產(chǎn)自2016年開始發(fā)行產(chǎn)品以來，目前已發(fā)行了10余只產(chǎn)品，而公司的管理規(guī)模整體也達(dá)到了3億元。公司的管理規(guī)模之所以可以在不到3年的時(shí)間有著如此快速的提升，在鮑瑞海看來，主要還是因?yàn)樗麄儞碛蟹€(wěn)定的投資團(tuán)隊(duì)，策略比較持續(xù)，疊加他們始終追求的不是在風(fēng)險(xiǎn)很高的情況下獲得更高的收益率，而是在有限的風(fēng)險(xiǎn)下實(shí)現(xiàn)復(fù)利，讓投資者可以持續(xù)獲得比較穩(wěn)定的收益。

　　“2016年雖然在投資公司普遍獲得不錯(cuò)收益率的情況下，我們只獲得了25%左右的收益率，但在2017年那個(gè)CTA策略的小年，我們?nèi)员３至?0%左右的收益率，疊加2018年我們再次獲得了20%左右的收益率，可以說以我們的投資方式，投資者可以獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的長期收益。”鮑瑞海說。

　　“之所以可以做到這一點(diǎn)，主要是因?yàn)槲覀兪冀K堅(jiān)持在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下實(shí)現(xiàn)盈利?！滨U瑞海告訴記者，雖然在重點(diǎn)機(jī)會(huì)中，全倉進(jìn)入或單邊持有較高頭寸，在做對的情況下可以獲得很高的收益率，但風(fēng)險(xiǎn)也相對較高。實(shí)際上，只要出現(xiàn)一次方向做錯(cuò)的情況，就會(huì)面臨很高的回撤風(fēng)險(xiǎn)，而這對于一個(gè)私募的成長而言是非常不利的。因此，早在團(tuán)隊(duì)成立初期，他們就決定要做復(fù)利，并定下了很多不可碰觸的紅線。

　　他舉例說，在品種配置上，他們往往會(huì)配置同一產(chǎn)業(yè)鏈上的多個(gè)品種，比如，在黑色系產(chǎn)業(yè)鏈上，他們會(huì)配置焦煤、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石、熱軋卷板等品種。實(shí)際上，他們配置的品種遠(yuǎn)不止黑色系產(chǎn)業(yè)鏈上的這些品種，還包括【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】及能化產(chǎn)業(yè)鏈上的一些相關(guān)產(chǎn)品。

　　此外，記者了解到，在某些合適的情況下，他們也會(huì)進(jìn)行一些單邊策略操作，比如，2018年的蘋果和玉米，他們在確認(rèn)將會(huì)出現(xiàn)單邊行情后就始終做多，同時(shí)他們還在空頭方面配置了一些雞蛋等存在下行趨勢的品種。

　　然而，無論是采取對沖還是單邊策略操作，他們在風(fēng)控的操作上都是非常謹(jǐn)慎的。“實(shí)際上，在做單邊交易時(shí)，我們往往在操作前就已經(jīng)定好了這一策略的止盈止損線，一旦超出就會(huì)開始止盈止損。與此同時(shí)，我們對于倉位的管理也非常嚴(yán)格。雖然在抓住一些階段性的主流矛盾時(shí)，我們的倉位也會(huì)上升很快，但考慮到自己的止損止盈線，往往會(huì)將倉位控制在一個(gè)較為合理的水平，進(jìn)而將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)可控的范圍內(nèi)?！滨U瑞海說。

　　至于多品種對沖策略的風(fēng)險(xiǎn)控制，鮑瑞海表示，主要在于風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制，除非在某一階段中，他們特別看空或看多某一品種，否則在做這類操作時(shí)，他們會(huì)將配置品種間的風(fēng)險(xiǎn)敞口控制在5%左右。

　　要長期跟蹤精細(xì)數(shù)據(jù)

　　說到他們的投資策略，鮑瑞海表示，往往是在對產(chǎn)業(yè)基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行深入研究后推導(dǎo)出來的。目前，大墉資產(chǎn)的日常交易策略往往是由投資策略委員會(huì)討論得出的，而因其核心團(tuán)隊(duì)成員都曾在期貨公司的研究部門任職，所以他們的投資框架主要建立在產(chǎn)業(yè)鏈的供需庫存以及上下游利潤分配等情況之上，需要長期跟蹤相關(guān)的精細(xì)數(shù)據(jù)。

　　鮑瑞海舉例說，以黑色產(chǎn)業(yè)鏈為例，在目前整個(gè)產(chǎn)能非常穩(wěn)定的情況下，往往需要跟蹤一些更精細(xì)的數(shù)據(jù)，比如，焦化廠的產(chǎn)量、未來新增投產(chǎn)數(shù)據(jù)等。實(shí)際上，隨著大數(shù)據(jù)的便利化，其中的競爭越來越激烈。目前他們所做的就是從一些數(shù)據(jù)比較全面且在某一產(chǎn)業(yè)內(nèi)比較權(quán)威的數(shù)據(jù)商手中購買一些相關(guān)的數(shù)據(jù)，進(jìn)行進(jìn)一步的分析處理。

　　“比如說，我們經(jīng)常做的利潤頭寸，就是根據(jù)鋼廠、焦化廠等利潤情況進(jìn)行的一種投資。以黑色系為例，目前整個(gè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)進(jìn)入后半期，‘十三五’規(guī)劃也基本完成，相關(guān)城鎮(zhèn)改造也在下降，這是否會(huì)對黑色系產(chǎn)品的需求產(chǎn)生一定影響呢？在增量不足的情況下，又會(huì)對整個(gè)黑色系產(chǎn)業(yè)鏈的利潤產(chǎn)生怎樣的影響？這些都是我們在研究投資策略時(shí)需要考慮的內(nèi)容，而且可以通過長期觀察一些相關(guān)的數(shù)據(jù)，來了解到具體的情況?！滨U瑞海向記者描述說。

　　然而，這類數(shù)據(jù)往往會(huì)有很多，有些數(shù)據(jù)商不僅會(huì)提供月度數(shù)據(jù)，而且會(huì)提供一些周度甚至當(dāng)日數(shù)據(jù)。雖然這樣的數(shù)據(jù)可以讓跟蹤者更好地了解產(chǎn)業(yè)鏈上的情況，從中找出適合的交易機(jī)會(huì)，但這也并不意味著每個(gè)數(shù)據(jù)都是有用的，研究人員往往需要根據(jù)自己的關(guān)注重點(diǎn)進(jìn)行篩選。實(shí)際上，鮑瑞海認(rèn)為，數(shù)據(jù)上的量化研究將是未來投資盈利的主要研究方向，未來他們也會(huì)在這方面投入更多。

　　“對于交易，雖然每年可以交易的機(jī)會(huì)有很多，但只要在個(gè)人認(rèn)知的范圍內(nèi)去抓住一些交易機(jī)會(huì)就足夠了，不需要面面俱到，特別是那種自己看不懂的行情，寧愿不做，也不要人云亦云?！滨U瑞海表示，不斷換場地不見得就會(huì)賺錢，疊加個(gè)人的精力有限，相對于那些七八十人的投研機(jī)構(gòu)，人數(shù)較少的投資機(jī)構(gòu)只要做好自己的優(yōu)勢品種，不斷將研究做得越來越細(xì)，這樣賺錢的概率才會(huì)越來越大。

　　今年更看好能化產(chǎn)品

　　對于今年的配置，鮑瑞海更看好化工類品種，對于黑色系和農(nóng)產(chǎn)品還需要進(jìn)一步觀察。他分析說：“目前之所以更看好化工品種，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)期貨品種在能化產(chǎn)業(yè)鏈上覆蓋的越來越多，會(huì)在原油化工以及煤化工細(xì)分下游中產(chǎn)生很多錯(cuò)配的機(jī)會(huì)。在此前的價(jià)格下跌中，國內(nèi)的一些煤化工相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能收縮或預(yù)期悲觀的情況，未來持續(xù)進(jìn)一步下行的空間并不是很大。因此，在未來的操作中，我們應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步關(guān)注價(jià)差或升貼水方面的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　據(jù)他介紹，黑色系品種方面，今年將是鋼鐵先進(jìn)產(chǎn)能釋放的重要一年，目前需要進(jìn)一步觀察鋼鐵產(chǎn)業(yè)方面的產(chǎn)能釋放情況。反倒是原料方面，之前鐵礦石供應(yīng)出現(xiàn)了一定問題，或給成品帶來成本支撐，今年年內(nèi)應(yīng)該不會(huì)有很大的升跌。農(nóng)產(chǎn)品方面，市場目光會(huì)重新回到國內(nèi)蛋白消費(fèi)見頂?shù)念}材上，而大豆全球供應(yīng)充足，整體表現(xiàn)會(huì)偏弱，玉米及淀粉下行空間有限。“今年我們還考慮配置一定的股指期貨，目前總體方向已定，總之是跌下來就買入?！滨U瑞海說。:0.529185-

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