旗下曾有產(chǎn)品收益一年三倍，蟬聯(lián)私募冠軍，昔日風(fēng)光無限的創(chuàng)勢翔投資卻在成立十周年之際被“掃地出門”。從橫空出世到慘淡出局，正可謂“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了”。

　　5月24日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會宣布，包括廣州市創(chuàng)勢翔投資有限公司(簡稱“創(chuàng)勢翔投資”)、淮北市倚天投資有限公司在內(nèi)的20家異常經(jīng)營私募基金管理人將被注銷。這意味著，昔日私募冠軍創(chuàng)勢翔投資在跌落神壇之后將正式被私募圈“清理”出去。

　　創(chuàng)勢翔投資在成立后僅用4年時間即異軍突起。2013年，借助旗下的“創(chuàng)勢翔一號”125.55%的收益率，創(chuàng)勢翔投資成為“黑馬”登上當(dāng)年的私募冠軍寶座。而次年更以300.80%的驚人收益蟬聯(lián)2014年私募冠軍，成為業(yè)界終結(jié)私募冠軍“魔咒”的首個“兩連冠”公司。然后，隨之而來的，卻是2億元豪賭欣泰電氣失敗、因操縱市場受罰超6000萬元……

　　實際上，從金中和投資到新價值投資、創(chuàng)世翔投資，從倚天投資到藍(lán)海韜略……這些年曾經(jīng)站在巔峰的“私募冠軍們”，有的是曇花一現(xiàn)，如流星驚鴻一瞥，有的則從巔峰跌至谷底，業(yè)績不如人意，號稱被打破了的私募冠軍“魔咒”如附骨之疽。

　　為何“風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去”？其中的原因是多方面的，比如公司治理不健全，風(fēng)控不足，規(guī)模短時急劇擴(kuò)張后的業(yè)績稀釋，高管團(tuán)隊無法“共富貴”而“宮斗”不斷，等等。但從投資本身來看，輝煌和隕落之間，離不開盈虧同源和揮之不去的路徑依賴，高收益的極致追求往往意味著為追求短期業(yè)績而“劍走偏鋒”。從統(tǒng)計學(xué)的角度看，投資業(yè)績通常會出現(xiàn)均值回歸。私募冠軍的業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平，意味著其承擔(dān)了遠(yuǎn)超平均水平的風(fēng)險，意味著組合風(fēng)險暴露會較高。據(jù)筆者所知，有的基金管理人為了奪冠采取激進(jìn)策略，動用杠桿集中持股等方式“搏一把”。如果他們的策略契合了當(dāng)時的市場背景，就有可能冒險成功，這通常會激勵其固化這種策略，形成路徑依賴。但這種路徑依賴往往是致命的。霍華德.馬克斯在《周期》中指出，成功本身具有周期。風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，市場總是不斷變化的，沒有一種策略能永遠(yuǎn)有效。如果不能及時調(diào)整策略，“觸礁”將不可避免。創(chuàng)勢翔投資在欣泰電氣被調(diào)查、存在退市風(fēng)險的情況下，仍然斥巨資增持，其底氣來源于以前成功的路徑——依靠賭重組大賺。但時運(yùn)不再，不僅巨虧，更因操縱市場而受罰，從而走向不歸之路。