剛剛經(jīng)歷小陽春的私募們還沒反應(yīng)過來，好日子就結(jié)束了。

　　格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，5月，全市場(chǎng)私募產(chǎn)品平均收益為-3.07%。其中，股票策略私募的平均收益為-4.49%，在幾大策略中排名墊底。

　　據(jù)記者了解，不少私募5月的業(yè)績(jī)回撤幅度超過了10%，還有一部分私募甚至把前幾個(gè)月賺的都還了回去。有私募感嘆，“小陽春”行情走的太快了。

　　“由于倉(cāng)位較高，5月比4月整體約回撤13個(gè)點(diǎn)。今年4月初的時(shí)候我們平均收益最高近38%，到今天平均約20%?！蹦戏揭患抑行退侥嫉呢?fù)責(zé)人告訴記者。

　　38家規(guī)模以上的股票私募（管理規(guī)模50億以上或30億以上成立滿5年），除了國(guó)富投資和保銀投資以外，5月業(yè)績(jī)幾乎都出現(xiàn)不同程度的回撤。

　　不過，整體股票策略今年以來仍然以15.01%的平均收益位于各策略業(yè)績(jī)榜首。

　　此外，本月共有823家私募機(jī)構(gòu)參與上市公司調(diào)研，共調(diào)研1708次，較上月2050次下降16.68%。從百億機(jī)構(gòu)的整體調(diào)研方向來看，5月關(guān)注度最高的是電子計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物行業(yè)。

　　股票私募普遍回撤，大型私募回撤更深

　　從主要指數(shù)來看，5月滬深300下跌7.24%，中小板指下跌9.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌8.63%，這也使得股票私募整體表現(xiàn)不佳。

　　“由于倉(cāng)位較高，5月比4月整體約回撤13個(gè)點(diǎn)。今年4月初的時(shí)候我們平均收益最高近38%，到今天平均約20%?！蹦戏揭患抑行退侥嫉呢?fù)責(zé)人告訴記者。

　　在下跌行情中，大規(guī)模的私募調(diào)倉(cāng)靈活度受限，往往不及中小私募。所謂“船小好掉頭”，分類來看，10億-20億規(guī)模私募的5月業(yè)績(jī)表現(xiàn)要優(yōu)于20億以上的私募。

　　38家規(guī)模以上的股票私募，除了國(guó)富投資和保銀投資以外，5月業(yè)績(jī)幾乎都出現(xiàn)不同程度的回撤。其中，弘尚投資回撤最大，旗下代表產(chǎn)品5月回撤14.53%，但斌的東方港灣投資代表產(chǎn)品5月也回撤接近10%。

　　其中，不少百億私募，5月也出現(xiàn)了一定回撤。例如，4月底平均收益超過25%的淡水泉，平均收益回撤至14.89%；4月底，景林資產(chǎn)的平均收益一度高達(dá)35%，5月過后，多數(shù)產(chǎn)品也回撤至25%左右。不過，景林今年的平均收益依然有26.37%，在百億私募中排名靠前。

　　值得注意的是，38家規(guī)模以上的股票私募中，今年以來業(yè)績(jī)超過20%的共有6家，分別是鼎薩投資、景林資產(chǎn)、彤源投資、上善若水資產(chǎn)、東方港灣投資、理成資產(chǎn)。

　　分策略來看，在A股震蕩下跌的市場(chǎng)行情下，量化相關(guān)策略表現(xiàn)最佳，其中程序化期貨實(shí)現(xiàn)平均1.61%的正收益，阿爾法策略和套利策略也均是正收益。

　　規(guī)模以上的管理期貨私募中，涵德投資、念空科技、靈均投資以及九坤投資今年以來的收益均超過20%。此外，宏觀策略私募中，百億私募凱豐投資今年的收益也超過20%。

　　整體來看，截至5月末，十大策略仍然均取得正收益。其中，股票策略以15.01%的平均收益依舊位于各策略業(yè)績(jī)榜首；債券策略平均收益3.04%位于十大策略底部。

　　此外，5月份協(xié)會(huì)新備案私募產(chǎn)品1666只，其中新備案證券類私募產(chǎn)品1298只，占比77.91%，這一數(shù)量較去年同期上漲42.48%，環(huán)比上月下降20.07%。

　　格上理財(cái)認(rèn)為，這表明，一方面5月雖然外部政治因素不夠穩(wěn)定、內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再顯悲觀，但機(jī)構(gòu)投資者的投資情緒相對(duì)較為穩(wěn)定，沒有發(fā)生大幅衰退；另一方面，產(chǎn)品成立量與個(gè)人投資者投資意愿呈正相關(guān)，成立量的穩(wěn)中有增，表明個(gè)人投資者資金入市情緒仍在恢復(fù)期。

　　調(diào)研量下滑2成，青睞醫(yī)藥生物、電子

　　行情起伏不定的5月，私募調(diào)研的熱情有所下滑。

　　據(jù)格上研究中心數(shù)據(jù)，5月共有823家私募機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，共調(diào)研1708次，較上月2050次下降16.68%。

　　全月來看，私募機(jī)構(gòu)共調(diào)研上市公司1684家。其中，主板公司301家（占比17.87%）、中小板公司770家（占比45.72%）、創(chuàng)業(yè)板公司613家（占比36.40%）。從調(diào)研板塊來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司是私募調(diào)研的重點(diǎn)。

　　立訊精密、【?？低?002415)、股吧】(002415)、邁瑞醫(yī)療、南極電商、華測(cè)檢測(cè)(300012)等是私募共同調(diào)研次數(shù)最多的5家公司。立訊精密(002475)5月獲得了84家私募機(jī)構(gòu)的調(diào)研，?？低暫瓦~瑞醫(yī)療分別有65家和52家機(jī)構(gòu)調(diào)研。受機(jī)構(gòu)關(guān)注度最高的前10個(gè)公司主要落在醫(yī)藥生物和電子行業(yè)。

　　百億私募機(jī)構(gòu)里，5月共有17家參加調(diào)研，涉及68家上市公司，比上月的調(diào)研公司數(shù)量減少近一半。其中，景林資產(chǎn)、凱豐投資和敦和資產(chǎn)，是5月調(diào)研“最勤奮”的私募，分別調(diào)研了21家、17家和13家上市公司。

　　其中，南極電商、【美的集團(tuán)(000333)、股吧】、?？低暿前賰|機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)公司。機(jī)構(gòu)投資者主要關(guān)注南極電商應(yīng)收賬款波動(dòng)、增值稅稅率等財(cái)務(wù)問題；關(guān)注美的集團(tuán)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧家居等創(chuàng)新研發(fā)問題；關(guān)注?？低暶€(wěn)定、機(jī)器人(300024,股吧)業(yè)務(wù)首年度盈利、財(cái)務(wù)管理及分配等財(cái)務(wù)問題等。

　　從百億機(jī)構(gòu)的整體調(diào)研方向來看，5月關(guān)注度最高的是電子計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物行業(yè)。

　　在5月中美貿(mào)易談判再現(xiàn)爭(zhēng)端、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在政策邊際退出背景下，機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)向具有較大增長(zhǎng)潛力、盈利能力能夠保持較高增速的高端集成電路和醫(yī)藥生物行業(yè)挖掘投資機(jī)會(huì)。

　　估值具中長(zhǎng)期配置價(jià)值，三季度是重要窗口期

　　自5月以來，A股持續(xù)低位震蕩，疊加貿(mào)易爭(zhēng)端的不確定性以及經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期，市場(chǎng)持悲觀和觀望的氛圍濃厚。

　　凱豐投資認(rèn)為，股市仍然偏多，最大的支撐是仍是政策的放松，和中美貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期的邊際改善。第一，全球在放松，包括美聯(lián)儲(chǔ)口風(fēng)轉(zhuǎn)變、印度三次降息等；第二，是中國(guó)10年期國(guó)債比美國(guó)10年期國(guó)債利率高約1.2個(gè)百分點(diǎn)，提供了降息空間。風(fēng)險(xiǎn)在于非銀機(jī)構(gòu)去杠桿導(dǎo)致資金緊張、股市持續(xù)下跌，再度引發(fā)股票質(zhì)押危機(jī)和高位加倉(cāng)的機(jī)構(gòu)踩踏。

　　在清河泉資本看來，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)沒必要那么悲觀。基本面上，從歷史上的周期來看，只要貨幣寬松沒有轉(zhuǎn)向，信用周期的趨勢(shì)性還是比較強(qiáng)的。內(nèi)需企穩(wěn)的預(yù)期存在，只是強(qiáng)度需要反復(fù)確認(rèn)。因貨幣政策和財(cái)政政策可對(duì)沖的空間仍較足，特別是減稅降費(fèi)的大幅的降低制造業(yè)成本，我們認(rèn)為全年的GDP依然能達(dá)到6.2%左右，對(duì)應(yīng)著全部A股的盈利增速在3%左右，剔除金融能達(dá)到2%。

　　同時(shí)，清河泉資本認(rèn)為，當(dāng)前A股的估值具有中長(zhǎng)期的配置價(jià)值。其中，滬深300的PE不足12倍，上證50的PE低于10倍，全A指數(shù)的PE估值不足17倍，綜合來看分位數(shù)均處于20%左右。雖然整體估值相較歷史和國(guó)際均便宜，但結(jié)構(gòu)上需要提防中小創(chuàng)的高估風(fēng)險(xiǎn)，由于中小創(chuàng)業(yè)績(jī)的大幅負(fù)增長(zhǎng)，今年大部分的漲幅全都?xì)w于估值的貢獻(xiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)的情緒已經(jīng)回歸理性偏下，處于40%左右的分位數(shù)，相比4月初的70%已經(jīng)消化了不少。

　　基巖資本投資部總經(jīng)理范波表示，短期來看，除非出現(xiàn)一些比較大的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)事件，大盤整體上仍維持難漲難跌這一弱平衡格局，每當(dāng)消息面波動(dòng)或流動(dòng)性暫缺時(shí)也有機(jī)會(huì)往下再探一些。從目前的情況來看，市場(chǎng)一直在縮量，雖然在盤整但是技術(shù)指標(biāo)上出現(xiàn)了背離，所以整體上來說，市場(chǎng)已調(diào)整至我們預(yù)判的區(qū)間。實(shí)際上，今年來A股走勢(shì)的影響因素已經(jīng)脫離股市本身，股市起伏牽涉到了許多非市場(chǎng)因素，投資者還需要靜靜等待。

　　范波認(rèn)為，三季度是一個(gè)重要的窗口期，除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之外，7月中下旬的中央政治局會(huì)議政策可能再次偏松，另一個(gè)重要因素即中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，往后看6月底G20峰會(huì)期間，要跟蹤中美領(lǐng)導(dǎo)人是否單獨(dú)會(huì)面及之后的談判進(jìn)展。

　　北京和聚投資表示，當(dāng)前，最核心的變量依然在中美博弈，G20是目前市場(chǎng)普遍認(rèn)可的下一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，但預(yù)計(jì)這種廣義的當(dāng)下已然涉及更多領(lǐng)域的博弈關(guān)系是一個(gè)長(zhǎng)期的問題。包括已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的稀土、能源等領(lǐng)域在內(nèi)，隨著博弈的演變，諸多行業(yè)現(xiàn)有邏輯將面臨重構(gòu)。這其中有機(jī)會(huì)當(dāng)然也有風(fēng)險(xiǎn)，從行業(yè)配置的角度，密切跟蹤事態(tài)變化做好持倉(cāng)品種的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

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