在A股市場上，曾經(jīng)有投資者戲言，中國股市的核心資產(chǎn)就是“抽煙喝酒吃火鍋”，而市場也不負(fù)眾望，在過去這些資產(chǎn)都走出了漂亮的行情。但從近期市場的整體表現(xiàn)來看，消費(fèi)ETF的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于大盤，貴州茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、格力電器(000651)、美的集團(tuán)、中國平安(601318)等諸多白馬股以下跌為主。加上因中報(bào)業(yè)績不佳而被下調(diào)評(píng)級(jí)的東阿阿膠(000423)和大族激光(002008)，7月16日一天之內(nèi)就有三家白馬股被唱空。

　　業(yè)績是檢驗(yàn)估值的標(biāo)準(zhǔn)之一。去年10月底，貴州茅臺(tái)(600519)曾因業(yè)績不及預(yù)期遭遇上市以來首個(gè)一字跌停板， 15日業(yè)績不及預(yù)期再次成為東阿阿膠和大族激光兩只白馬股跌停的元兇。同時(shí)，二季度業(yè)績略不及預(yù)期的貴州茅臺(tái)也小幅下跌。

　　目前部分核心資產(chǎn)都處于歷史相對(duì)較高位置，那么，新的高估值區(qū)間成為常態(tài)嗎？私募排排網(wǎng)對(duì)此展開調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，有65.22%的私募認(rèn)為在當(dāng)前的市場下，估值回歸到比較便宜的區(qū)間相對(duì)較難，在未來相當(dāng)長一段時(shí)間，部分消費(fèi)股還將維持這種高估值態(tài)勢；而有34.78%的私募則認(rèn)為估值在高位維持常態(tài)的可能性并不大，核心資產(chǎn)在接下來大概率會(huì)走向估值回歸。

　　此外，在大盤白馬股抱團(tuán)開始分裂的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股似有崛起的跡象，創(chuàng)藍(lán)籌近日迎來活水，下半年成長風(fēng)格股會(huì)迎來新的投資機(jī)會(huì)嗎？消費(fèi)股目前是在走向估值回歸嗎？針對(duì)這些問題私募排排網(wǎng)還采訪了務(wù)圣投資總經(jīng)理方銳、基巖資本副總裁范波、巨澤投資董事長馬澄、冬拓投資王春秀、華炎投資投資部副總裁李元?jiǎng)P。

　　估值回歸還是高估值區(qū)間成為常態(tài)？

　　二季度以來，消費(fèi)板塊超額收益明顯，但從估值水平看，以貴州茅臺(tái)為代表的部分核心資產(chǎn)估值處于歷史較高位置。當(dāng)前貴州茅臺(tái)PE(TMM)為32.33，處于近5年偏高水平；海天味業(yè)(603288)PE(TMM)甚至達(dá)到59.33，處在近5年最高水平。那么目前市場上以消費(fèi)股為代表的核心資產(chǎn)未來是走向估值回歸，還是新的高估值區(qū)間會(huì)成為常態(tài)？

　　務(wù)圣投資總經(jīng)理方銳在接受私募排排網(wǎng)采訪時(shí)表示，目前市場上對(duì)消費(fèi)股的認(rèn)同度還是比較高的，未來如果想保持估值在高位維持常態(tài)的可能性不大，不排除估值有進(jìn)一步回歸的可能，只不過這個(gè)過程可能比較曲折，時(shí)間也是很難預(yù)計(jì)的。

　　基巖資本副總裁范波認(rèn)為，龍頭消費(fèi)公司有一定的估值溢價(jià)比較合理，尤其是在外資已經(jīng)取得一定定價(jià)權(quán)的情況下。目前這個(gè)估值水平不能說是便宜，處于估值中樞之上，只是可能會(huì)透支未來業(yè)績增長，性價(jià)比不高。但是在業(yè)績未出現(xiàn)波動(dòng)的情況下，出現(xiàn)較大幅度下跌，回歸比較便宜的估值區(qū)間比較難，大概率是在高位震蕩。

　　巨澤投資董事長馬澄向私募排排網(wǎng)介紹，自年初以來，以貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)為代表的防御性消費(fèi)股經(jīng)過一波大漲后，當(dāng)前的估值均處于歷史偏高位置，就投資價(jià)值而言的確沒有原來吸引力強(qiáng)。但在未來相當(dāng)長一段時(shí)間，此類消費(fèi)股將維持這種高估值態(tài)勢，主要原因有三：一是近兩年因去企業(yè)去杠桿，相當(dāng)一部分中小創(chuàng)公司業(yè)績堪憂，雖然自2015年6月高點(diǎn)以來已經(jīng)擠掉不少泡沫，價(jià)格也跌去不少，但估值相對(duì)消費(fèi)股而言依然不便宜；二是在可預(yù)期的未來，外資加速流入中國，而消費(fèi)股是外資的主要配置方向；三是中國的經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)完全轉(zhuǎn)變，消費(fèi)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，中長期來看消費(fèi)股將持續(xù)增長。

　　冬拓投資王春秀認(rèn)為，核心資產(chǎn)估值的走向取決于貨幣環(huán)境、買家偏好、企業(yè)自身質(zhì)量和市場供應(yīng)等因素。目前的估值除了少數(shù)股票估值極高外，大部分核心資產(chǎn)處于合理偏高的狀態(tài)，需要時(shí)間讓業(yè)績匹配估值。關(guān)于核心資產(chǎn)未來走向，長期看好中短期看震蕩。

　　華炎投資投資部副總裁李元?jiǎng)P則表示，消費(fèi)板塊在二季度以白酒為代表突出了防御性板塊的特點(diǎn)，取得了超額收益。接下來以消費(fèi)股為代表的核心資產(chǎn)在接下來可能會(huì)走向估值回歸的概率偏大，主要是這種持續(xù)業(yè)績高增長的概率在降低，白酒板塊整體的估值處于偏高的位置。

　　下半年成長風(fēng)格股會(huì)迎來投資機(jī)會(huì)嗎？

　　隨著二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，此外，從中報(bào)的數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)50的整體業(yè)績增速也較為可觀。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，消費(fèi)的低貝塔屬性可能導(dǎo)致部分資金轉(zhuǎn)向其他板塊，屆時(shí)消費(fèi)股的資金抱團(tuán)程度可能削弱，下半年成長風(fēng)格更占優(yōu)。那么，下半年成長風(fēng)格股會(huì)迎來新的投資機(jī)會(huì)嗎？

　　對(duì)此務(wù)圣投資總經(jīng)理方銳表示，從歷史上看資金抱團(tuán)的現(xiàn)象，確實(shí)存在解散的可能，但消費(fèi)股本身也是成長股，也是具備一定成長性的。成長和價(jià)值本質(zhì)上是一個(gè)問題，不必做出明顯的區(qū)分，關(guān)鍵還是應(yīng)該關(guān)注一個(gè)公司是不是物有所值，從長期角度看，市場資金最終一定會(huì)向物有所值的標(biāo)的轉(zhuǎn)移。

　　基巖資本副總裁范波認(rèn)為，風(fēng)格變化背后的核心還是業(yè)績增速的變化，市場不會(huì)為了風(fēng)格切換而風(fēng)格切換。如果成長板塊業(yè)績增速邊際上復(fù)蘇的力度不夠大，資金不會(huì)從消費(fèi)流向成長，消費(fèi)抱團(tuán)可能會(huì)繼續(xù)。如果成長板塊業(yè)績復(fù)蘇明顯，風(fēng)格就可能會(huì)成功切換。目前中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露已經(jīng)比較多了，總體比想象要好，但是行業(yè)分化也比較厲害，所以成長板塊也是結(jié)構(gòu)性的行情。業(yè)績增長確定的板塊里面的龍頭公司，增長比較明確的科技行業(yè)里面的白馬股，將有比較大的機(jī)會(huì)。目前重點(diǎn)布局的就是科技板塊里面的龍頭股，市值100-500億之間的隱形冠軍，比如PCB產(chǎn)業(yè)鏈里面的一些公司?？傮w來說，下半年市場會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。

　　巨澤投資董事長馬澄表示，當(dāng)前消費(fèi)股估值已經(jīng)不再便宜，根據(jù)最新公司的半年報(bào)來看，創(chuàng)業(yè)板的預(yù)喜率超過50%，成長類公司業(yè)績有增長的勢頭，再疊加科創(chuàng)板即將開市，在估值上會(huì)有帶動(dòng)作用，所以下半年成長風(fēng)格會(huì)迎來投資機(jī)會(huì)，適當(dāng)?shù)嘏渲每萍脊墒遣诲e(cuò)的策略。

　　冬拓投資王春秀認(rèn)為，消費(fèi)股是穩(wěn)健的成長股，消費(fèi)股與成長股不存在顯著的對(duì)立?，F(xiàn)在市場定價(jià)機(jī)制越來越成熟，不會(huì)給沒有穩(wěn)定預(yù)期的企業(yè)高估值。下半年仍然是震蕩市，雖然其間會(huì)有各種主題投資機(jī)會(huì)，但是市場基本風(fēng)格不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，還是更看好成長性、穩(wěn)定性、確定性和可持續(xù)性更佳的核心資產(chǎn)。

　　華炎投資投資部副總裁李元?jiǎng)P表示， 7月底我們將迎來科創(chuàng)板開板，那么以成長為主的科創(chuàng)板如果出現(xiàn)部分股票市場給予高估值，勢必會(huì)影響整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變，當(dāng)然還需要觀察是否有政策的變化，外圍情況以及接下來是否有增量資金進(jìn)場的情況作出判斷，如果當(dāng)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，以白酒板塊為主的防御性品種可以會(huì)遭遇部分資金的調(diào)倉換股，下半年更看重優(yōu)質(zhì)成長股帶來的階段性機(jī)會(huì)。