創(chuàng)業(yè)投資市場與私募股權(quán)投資市場(以下簡稱VC/PE)募資難、投資貴的形式未得到緩解。根據(jù)投中研究院最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，VC/PE完成募集總規(guī)模544.38億美元，同比下降30.17%。募資兩極分化嚴重，12只頭部機構(gòu)募集總額占比近六成。與此同時，投資活躍度也在下降，上半年融資總規(guī)模232.04億美元，同比下降54.46%。

　　聯(lián)訊證券新三板研究負責人彭海對“金融1號院”表示，募投活躍度下降趨勢的背后有多方面因素。首先從資金方面來說，影響最大的是資管新規(guī)、去杠桿對私募、VC/PE的募資能力的制約。其次，對投資標的來說，去年全年IPO的過會率不高，VC/PE投資思路有滯后效應(yīng)。第三，從企業(yè)的質(zhì)量來說，近兩年整個經(jīng)濟下行壓力較大，企業(yè)基本面增速并沒有體現(xiàn)的很高。在以上三個方面受限的影響因素下才出現(xiàn)現(xiàn)在的情況。而隨著注冊制的實施出臺，上市周期提速，未來項目退出的路徑更加多樣化，也更有利于企業(yè)募資。

　　募集規(guī)模下降30%

　　美元基金逆勢而上

　　今年上半年，VC/PE市場募資與投資均呈現(xiàn)下滑趨勢。根據(jù)投中研究院最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，VC/PE募集完成基金共271只，同比下降51.69%，募集總規(guī)模544.38億美元，同比下降30.17%。照此計算，平均單只基金目標規(guī)模僅2億美元，預期規(guī)模持續(xù)下降。

　　值得關(guān)注的是，VC/PE募集情況呈現(xiàn)“冰火兩重天”。12只頭部優(yōu)質(zhì)機構(gòu)的基金募集總額高達308.08億美元，占2019上半年募集總額的56.59%。其余259只基金的募集總額僅占43.41%，基金募資兩極分化愈發(fā)嚴重。

　　不同幣種的完成募集程度也十分不同。這271只已完成募集的基金分別包括257只人民幣基金、13只美元基金和1只歐元基金，完成募集規(guī)模分別為391.48億美元、149.3億美元和3.6億美元。

　　其中最大的變化則是美元基金逆勢而上。2019上半年，雖然僅有13只美元基金完成募集，但總計達149.3億美元，單筆基金募資均值高達11.48億美元。其中，規(guī)模最大的為TPG亞洲資本，完成第七期基金的募資，超額募集超46億美元，此外，45億美元的華平中國二號基金、25億美元的德弘資本首期基金也相繼完成募集。

　　今年上半年基金有限合伙人(以下簡稱LP)的類型也有所變化。上半年主要資金來源以投資機構(gòu)、企業(yè)投資者為主。由于當前市場監(jiān)管趨嚴，銀行、信托等金融機構(gòu)募資渠道受阻，金融機構(gòu)LP難以持續(xù)資金供給，占比僅10%左右。

　　67億元參與新三板定增

　　環(huán)比縮水37%

　　VC/PE市場投資活躍度下降同樣也在業(yè)內(nèi)意料之中。2019上半年，創(chuàng)投市場融資數(shù)量共計1910起，同比下降50.52%，融資總規(guī)模232.04億美元，同比下降54.46%。

　　從細分輪次來看，2019上半年融資仍以早期項目為主，A輪融資案例數(shù)量最多，共計595起占比，天使輪融資案例數(shù)量共計384起，位列第二。早期項目(種子輪至A輪)融資案例總數(shù)量占比達70.52%。

　　按融資場所來看，VC/PE在新三板定增市場的熱度在近期備受市場關(guān)注。2019年上半年，共有157家新三板企業(yè)獲得VC/PE機構(gòu)投資，獲投金額為66.63億元，低于去年下半年106.12億元的獲投總額，環(huán)比縮水37.21%。

　　對于上半年VC/PE新三板投資活躍度下降的原因，投中研究院李珊珊表示，自去年五月份開始，受大環(huán)境影響，加之新三板本身的流動性問題以及科創(chuàng)板的分流作用，所以機構(gòu)投資者對于新三板的機構(gòu)不如從前。

　　大連峰嵐投資董事長陳霖也對“金融1號院”表示：“2014年8月份新三板推出做市商制度，很多嗅覺敏銳機構(gòu)在2015年6月前布局了“2+1”新三板產(chǎn)品。但羅輯思維基本還是期待散戶進場。目前，部分新三板基金產(chǎn)品在2018年到期延期后仍不能良性退出。究其原因是市場對新三板的雙軌制認知不清和邏輯誤判。所以對機構(gòu)管理人和投資人信心有所影響。

　　參與定增數(shù)量也在下滑，今年上半年VC/PE共參與157家新三板企業(yè)定增，而去年上半年參與發(fā)行企業(yè)數(shù)量達233家。

　　不過，仍有部分項目仍十分搶奪市場眼球，廣州開發(fā)區(qū)金控以9億元投資眾誠保險成為今年上半年VC/PE參與新三板最大定增案。此外，另有6家掛牌公司獲機構(gòu)投資者投資超1億元，標的企業(yè)分別為高測股份、京冶軸承、連城數(shù)控、華信永道、寰爍股份、先鋒科技，投資規(guī)模分別為1.5億元、1.24億元、1.16億元、1億元、1億元和1億元。投資機構(gòu)分別是紅線資本、國投創(chuàng)業(yè)、紅什投資、云鑫創(chuàng)投、山西創(chuàng)投基金和TCL資本。

　　陳霖總結(jié)到，隨著新三板制度改革的推進，多軌化制度不斷完善，市場持續(xù)看好板塊發(fā)展。新三板是機構(gòu)間標準化運作的大宗市場，是專業(yè)股權(quán)投資人的獵場。當前還在參與其中的投資機構(gòu)大多具備良好的投后管理能力和后期資本運作能力。此次低迷之勢也是市場回歸價值、回歸本源之勢，對于真正做股權(quán)投資的優(yōu)質(zhì)機構(gòu)不乏是一件好事。