8月16日，由【東方證券(600958)、股吧】與新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)合舉辦的2019“東方證券杯”私募?jí)粝雱?chuàng)業(yè)營(yíng)第四場(chǎng)在上海舉行，主題為“后資管時(shí)代私募FOF的混沌與期待”。羅素投資管理(上海)有限公司總裁兼總經(jīng)理譚穎出席并發(fā)表題為“多管理人組合：管理人研究和敞口管理”的演講。【點(diǎn)擊進(jìn)入專(zhuān)題】

　　羅素投資管理(上海)有限公司總裁兼總經(jīng)理譚穎發(fā)表演講在演講中，譚穎表示，羅素投資的服務(wù)和產(chǎn)品是站在客戶(hù)端的角度來(lái)定制和提供的，特別是對(duì)于大型機(jī)構(gòu)等資方，更需要在進(jìn)行管理組合時(shí)進(jìn)行定制化服務(wù)。羅素投資正在加快在中國(guó)的業(yè)務(wù)布局，希望跟中國(guó)優(yōu)秀的投資管理人展開(kāi)合作，構(gòu)建符合客戶(hù)目標(biāo)的多管理人組合，把體現(xiàn)羅素投資理念的產(chǎn)品和服務(wù)提供給國(guó)內(nèi)的客戶(hù)。

　　譚穎介紹了羅素投資挑選管理人的統(tǒng)一框架，即結(jié)合了定量與定性方法的4P(People，Process，Portfolio，Performance)原則：關(guān)鍵人員是否具有市場(chǎng)洞見(jiàn)與良好激勵(lì)，投資流程是否有效及獨(dú)特，投資組合的構(gòu)建是否與預(yù)期一致，以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否反映了管理人的能力。在運(yùn)用4P框架進(jìn)行管理人的考核過(guò)程中，需要就一些關(guān)鍵問(wèn)題找到答案，例如：投資管理人擁有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成功秘訣？?jī)?yōu)勢(shì)或成功的要素是否是可持續(xù)的？如果有優(yōu)勢(shì)是并且可持續(xù)，那么是否有一個(gè)好的機(jī)制將優(yōu)勢(shì)反映在組合當(dāng)中，最后為客戶(hù)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增值？

　　譚穎表示，羅素投資在挑選管理人時(shí)，認(rèn)為過(guò)度依賴(lài)歷史業(yè)績(jī)?nèi)菀桩a(chǎn)生誤導(dǎo)，因此并不可取。一方面，市場(chǎng)有很多的偶發(fā)和突變因素，這些因素會(huì)對(duì)投資管理人的業(yè)績(jī)產(chǎn)生非常大的影響；另一方面，通常在分析歷史數(shù)據(jù)時(shí)，需要長(zhǎng)期大量的數(shù)據(jù)積累。但是在這個(gè)過(guò)程中，投資管理人本身的投資流程，團(tuán)隊(duì)甚至投資理念都可能發(fā)生了變化。因此，簡(jiǎn)單的依賴(lài)歷史業(yè)績(jī)，并不能預(yù)示將來(lái)的表現(xiàn)。

　　所以羅素投資怎么解讀歷史業(yè)績(jī)？歷史業(yè)績(jī)主要幫助研究員去理解投資管理人的投資邏輯、投資理念和投資方法。羅素投資會(huì)運(yùn)用不同的分析方法，比如結(jié)合其組合特征，結(jié)合業(yè)績(jī)歸因等等，看歷史業(yè)績(jī)與投資管理人陳述的投資理念、投資邏輯是否吻合。如一致，則增強(qiáng)了對(duì)管理人的信服力；如不一致，就需要找到不一致的理由和影響因素，例如市場(chǎng)風(fēng)格偏好的變化。通過(guò)這樣的方法，便能從歷史業(yè)績(jī)中獲得更加有用的信息。

　　除了歷史業(yè)績(jī)之外，羅素投資還非常注重對(duì)于管理人風(fēng)格的研究。其目的不是為了定義而定義，而是為了更好地評(píng)估管理人。羅素投資相信，成熟的組合經(jīng)理和投資人是有穩(wěn)定的投資邏輯和風(fēng)格的。因此通過(guò)對(duì)管理人風(fēng)格的定義，可以幫助羅素投資深入的理解管理人的方法、流程，以及具體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里；同時(shí)，也更有利于進(jìn)行科學(xué)的多管理人組合構(gòu)建。

　　她還補(bǔ)充說(shuō)，羅素投資有很多自己研發(fā)的定量分析工具，幫助進(jìn)行例如業(yè)績(jī)歸因或組合的敞口分析。這些都是羅素識(shí)別投資管理人的方式方法和投資邏輯的工具，并能通過(guò)這些定量分析，補(bǔ)充與驗(yàn)證研究員的定性分析。

　　隨后，譚穎談及羅素投資的海外MOM組合管理模式。她表示，作為MOM模式的創(chuàng)始機(jī)構(gòu)，羅素投資一直在不斷創(chuàng)新其管理方法與理念，認(rèn)為現(xiàn)今真正意義上的母管理人，應(yīng)該深入進(jìn)行敞口管理，而不是簡(jiǎn)單的投資管理人管理。羅素投資在海外的MOM模式可以做到對(duì)底層資產(chǎn)的完全穿透，即能在日度基礎(chǔ)上實(shí)時(shí)掌握并管理組合的敞口。通過(guò)多維度而深入的了解組合敞口，母管理人可以運(yùn)用各種工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理甚至增強(qiáng)收益的目標(biāo)，優(yōu)化組合的整體表現(xiàn)。

　　具體來(lái)說(shuō)，組合的風(fēng)險(xiǎn)因子包括行業(yè)、地域、貨幣等多方面，通過(guò)不同的拆分與分析可以幫助更加全面的了解組合現(xiàn)狀。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合羅素投資的前瞻性市場(chǎng)分析框架與觀點(diǎn)，就可以對(duì)組合做出更具針對(duì)性的進(jìn)一步調(diào)整，以期達(dá)到提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的目標(biāo)。此外，羅素投資始終將風(fēng)險(xiǎn)管理置于組合管理的核心地位–多管理人組合本身一個(gè)重要的功能就是更好地分散及平滑風(fēng)險(xiǎn)。羅素投資結(jié)合外部供應(yīng)商的數(shù)據(jù)和邏輯，加上羅素投資自有的研究與工具，形成了成熟而專(zhuān)有的多管理人風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

　　最后，譚穎表示，羅素投資可以從幾個(gè)方面調(diào)整多管理人組合。一是可以撤換管理人，二是調(diào)整管理人比重，三是是通過(guò)“定位策略”調(diào)整敞口，力求能夠以更低的成本幫客戶(hù)獲得更好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。