由綠法(國際)聯(lián)盟主辦的“金融開放新格局下保險及保險資管行業(yè)創(chuàng)新與法律健康發(fā)展高峰論壇暨2018年中國保險行業(yè)法律健康藍(lán)皮書(指數(shù)&專題)發(fā)布會”于2019年8月31日在北京舉行。綠法(國際)聯(lián)盟理事長、北京市道可特律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人/主任劉光超出席并演講。

　　劉光超認(rèn)為，保險資金進(jìn)行股權(quán)投資不在于政策障礙，也不在于現(xiàn)實中的模式障礙，而在于“大家心里的魔咒”，“覺得保險資金不能這么干，我在想保險資金真的這么干了會怎么樣呢，希望有一天大家能像我說的這樣，真的干了，干的還不夠，再示范50000億，讓我們的股權(quán)投資市場大放異彩”。

　　在劉光超看來，我國保險資金規(guī)模很大，期限很長，具有穩(wěn)定性，也有了越來越多的配置方式，保險資金是股權(quán)投資的一個重要資金來源。“我們通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對保險資金來說，私募股權(quán)肯定是投資方向之一，這樣一種情況下到底兩者如何結(jié)合，也就是保險資金跟私募股權(quán)到底怎么結(jié)合，是今天要探討的重點”。

　　以下為演講實錄：

　　劉光超：我介紹一下綠盟的閉門研討會，綠盟每兩周或者每一個月至少有一次閉門研討會，閉門研討會主要圍繞各行業(yè)法律對接跨界的一些問題，尤其是一些前沿性的問題進(jìn)行探討。

　　這次，我們把焦點和主題集中在了保險資金和私募股權(quán)結(jié)合的部分，保險資金怎么樣參與私募股權(quán)投資基金的路徑，今天在座的可以分為兩部分人，一部分是來自于保險界，特別是保險資管界。第二部分來自于投資基金，大部分都是投資基金跟募資有關(guān)，或者跟法務(wù)有關(guān)的人員，大家都可能會關(guān)注，我不去介紹這里面的一些政策，我簡單把一些資質(zhì)給大家稍微分享一下。

　　2018年4月27日對于資管行業(yè)來說是一個大地震，大家都知道“資管新政”這一天出臺，5月27號發(fā)布了私募健康指數(shù)第一版，尤其近兩年“資管新政”在行業(yè)里面發(fā)酵和影響一直在持續(xù)，我認(rèn)為現(xiàn)在還沒有過去，怎么樣來應(yīng)對，怎么樣來創(chuàng)新，實際上這是整個資管界共同面臨的壓力，共同面臨的課題。

　　在這樣一個背景下，大家都知道我們保險資金的量很大，期限也很長。它具有穩(wěn)定性，也有越來越多的配置方式，對于股權(quán)投資來說，肯定是一個重要資金來源，我們通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對保險資金來說，私募股權(quán)肯定是投資方向之一，這樣一種情況下到底兩者如何結(jié)合，也就是保險資金跟私募股權(quán)到底怎么結(jié)合，我想保險資金有在線投資計劃，有股權(quán)投資計劃，有自己直接的投資，也有設(shè)私募基金等方式，除了債券投資之外，其他或多或少都有股權(quán)投資。用股權(quán)投資計劃投到基金里面去，和自己做保險私募基金到底這兩者有什么區(qū)別，或者在現(xiàn)實實踐中大家都碰到了哪些問題，我覺得可能是今天要探討的重點。

　　到底我們保險資金和資產(chǎn)管理和私募基金怎么結(jié)合？現(xiàn)在我們可以看到，就是在190家保險公司中，32%的保險公司已經(jīng)投資了私募股權(quán)基金，不含保險系的私募股權(quán)基金，從數(shù)據(jù)上來看還是可觀的，32%，也就是將近60家保險公司，這里面反過來跟多少基金管理人合作，跟206家開展合作，我們合作的比例還是很少的。

　　190家保險公司里面有23%的保險公司已經(jīng)回歸保險系的私募股權(quán)基金，這個數(shù)據(jù)大家可以看到這個比例看起來多，實際上我們再往下，如果再進(jìn)一步分析保險系的私募股權(quán)基金，真正做的比較好的、比較活躍的更少。今天有這方面代表，可以聽聽代表專家意見。

　　我還有一個數(shù)據(jù)在上面沒有寫，不太準(zhǔn)確，我在保險資管協(xié)會開會的時候有一些數(shù)據(jù)，現(xiàn)在整個保險投資的資金規(guī)模大概十幾萬億，但是我們用的規(guī)模大概幾萬億，用的投資規(guī)模里，真正用于股權(quán)投資的，只有不到5000億，假設(shè)是100%的話，十萬億的話，我們連10%都不到。

　　一個龐大的資金市場，希望有更多的市場股權(quán)投資參與和釋放，釋放的程度和比例都是很少的。我們一看到困難，二看到空間。如果能夠為私募行業(yè)帶來真正的穩(wěn)定可靠的環(huán)境，獲得非常充足的這樣一個投資資源，可能還要在政策層面，實踐層面，模式創(chuàng)新層面真正的打通通道。

　　今天的會議我也希望大家談?wù)勗趺礃哟蛲ㄟ@個關(guān)節(jié)，大家為什么不愿意投資，或者說很少去選擇股權(quán)投資，或者很少有真正的保險股權(quán)投資，這些難點這些障礙我們怎么解決。

　　總資產(chǎn)18.3萬億，資金運用余額達(dá)16.4萬億，2018年保險公司私募股權(quán)基金僅占總投資資產(chǎn)的1.5%，投資保險系私募股權(quán)基金占總投資0.4%，這個比例還是非常低的。隨著股權(quán)投資計劃和保險私募基金注冊程序簡化，從去年開始，保監(jiān)會把這兩塊審批放到了中國保險資管業(yè)協(xié)會來進(jìn)行注冊，注冊這里面有合規(guī)審核，也有外部專家的審核，今天實際上我們到現(xiàn)場就有好幾位專家，包括楊帆總，賈總，我自己也混跡在其中，向各位專家學(xué)習(xí)，但是我跟各位相比差遠(yuǎn)了。

　　原來保險不管是債權(quán)還是股權(quán)，在一開始的時候都是在保監(jiān)會進(jìn)行審批的，很快把我們的債權(quán)投資計劃下放到保險資管協(xié)會，從去年開始到現(xiàn)在又把保險私募下放到協(xié)會，說明我們對于保險資產(chǎn)的投資領(lǐng)域，不管是債權(quán)投資，今后都會下放到協(xié)會管理。

　　我們最近也都看到有一個征求意見稿，保險資金投資股權(quán)管理辦法，這個管理辦法已經(jīng)征求意見比較長的時間，但是現(xiàn)在還沒有正式出臺，這個辦法對我們保險資金股權(quán)投資帶來什么樣的變化，我想可能會引起在座的各位關(guān)注。

　　我介紹了背景，介紹了數(shù)據(jù)，有哪些思考，或者有哪些問題拋出來，可能會有這幾個方面，因為保險資金大家都知道，不僅從事的本業(yè)是保險，實際上對資金的要求也希望保險。這個保險就是希望能夠有一個保障，有一個固定的，或者說穩(wěn)定的收益，保險資金實際上是要保我的分配，保我的收益，保我的回購。

　　這樣一個情況下，講究投資的安全性，講究投資的固定回報或者穩(wěn)定回報的情況下，股權(quán)投資肯定是有風(fēng)險的，肯定不可預(yù)測，有風(fēng)險和不可預(yù)測是本性，同時也是高收益的象征。這種情況下怎么樣來彌合這樣的矛盾，有沒有可能有一個足跡，讓我們能完美的結(jié)合。

　　我自己有一個觀點，股權(quán)投資不在于政策障礙，也不在于現(xiàn)實中的模式障礙，而在于大家心里的魔咒，覺得保險資金不能這么干，我在想保險資金真的這么干了會怎么樣呢，希望有一天大家能像我說的這樣，真的干了，干的還不夠，再示范50000億，讓我們的股權(quán)投資市場大放異彩。

　　私募基金投資管理人在募集保險資金的時候，他可能面臨一個問題是什么，他一定要熟悉這些保險系資金的監(jiān)管要求，這樣帶來的保險資金投資特性，要通過合理的交易架構(gòu)設(shè)計和頂層資產(chǎn)選擇實現(xiàn)保險資金的共贏。

　　一方面要滿足上面的監(jiān)管要求，比如說我的管理人有重大規(guī)模，管理多少資產(chǎn)等等，都是有明確文件規(guī)定的。這種規(guī)定下，他怎么樣能夠真正實現(xiàn)這樣的一個管理和收益，需要靠他的團(tuán)隊，靠他的模式，靠他的潛在項目，怎么樣能保證，這一塊我覺得可能是要投資，私募基金的管理人來考慮的問題。我是募到錢了，這個錢怎么能夠滿足他的收益，這個結(jié)構(gòu)怎么樣來去設(shè)計能更好的滿足，這是矛盾的兩方。

　　保險資金作為有限合伙人參與私募投資基金時，如何對私募基金及基金管理人進(jìn)行考核和監(jiān)督，第一個問題解決的是做與不做的問題；第二個問題解決的是怎么做的問題；第三個問題解決做完之后怎么保證效果的問題；怎么規(guī)避風(fēng)險的問題；怎么樣監(jiān)管和考核的問題。

　　我個人專業(yè)方向主要在金融資本方面，我參加過很多金融資本各種會議和學(xué)術(shù)探討，也參加了很多基金方面的方案設(shè)計和結(jié)構(gòu)設(shè)計。實際上，我總結(jié)就是在這個環(huán)節(jié)上還是薄弱的，大家重交易，但是到后面效果保障上面還是比較缺乏的。

　　最近處理了很多法律上的事物都涉及到這個問題，實際上LP和GP之間是一個矛盾，甚至是有利益沖突的，這種矛盾和利益沖突怎么樣通過規(guī)則來軟化也好，或者說解決也好，我覺得是一大課題。這個問題我相信今天可能有的是LP代表，有的會是管理代表，大家可以針對這個話題提出解決方案，你們到底關(guān)注什么。

　　投資實務(wù)中需要關(guān)注哪些法律風(fēng)險，前面應(yīng)該有一個帽子，有保險系資金的私募股權(quán)投資基金在投資中需要規(guī)避哪些法律風(fēng)險。今天有很多來自于保險系和私募系的法律總監(jiān)，大家可以就這個問題進(jìn)一步做探討，你們來自于第一線，希望提供一些實例，實證，把一些問題提出來，最后會形成一些共識也好，或者問題也好，提供給有關(guān)機(jī)構(gòu)、部門參考。

　　保險系私募基金設(shè)立與投資又有哪些法律問題，解決前面幾個根本性問題之后，回到法律層面，這個問題不是一個難點，只要大家在交易中，或者在決策里面，我決定這個事可以干了，或者怎么干，大方向定了，完成基金問題不是一個難事。

　　這些問題進(jìn)一步研討對保險資金和私募股權(quán)投資的進(jìn)一步合作會有重大意義，剛才講了很多就不多說了?？赡芪医o大家講的都是我對這個問題的一些認(rèn)識和一些簡單的數(shù)據(jù)分析，這就作為我的一個開題說明，我希望我們聯(lián)盟的成立給大家提供一個交流問題的常態(tài)化場所，你看我們今天沒有什么儀式，也沒有致辭，也沒有剪彩，就是一個非常接地氣的，大家都是平等對接的這樣一個研究平臺，我接下來不點名，但是我也提前跟我們有些朋友都提出過希望和呼吁，希望大家能來講一講，也相信大家有很多話要說。

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