私募排排網(wǎng) 姚京津

　　美國大型連鎖超市Costco落地上海就因人流量過大“被迫停業(yè)”，量化私募也因客戶追捧券商力推，導致規(guī)模暴增數(shù)百億而“被迫提前封盤”。

　　量化私募的走紅并不意外，A股在經(jīng)歷一季度的上漲之后就步入漫長的震蕩調整期，加之外圍市場同樣波動劇烈，追求絕對收益的量化基金就成為不少投資者的首選。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)研究中心報告顯示，目前以靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資金、幻方量化為代表的國內頭部量化對沖私募管理規(guī)模均超過百億。

　　此外據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，國內以量化策略為主的私募機構數(shù)量大致在300家左右，管理總規(guī)模大約在2000億，在整個二級市場私募的管理規(guī)模中占比不到10%，這也說明量化基金目前尚處于起步階段，與私募主流投資策略股票多頭私募相比還有很大差距，未來發(fā)展前景可期。

　　此外從發(fā)行數(shù)據(jù)來看，今年前7月共發(fā)行量化私募產(chǎn)品數(shù)量850只，并且從2018年以來截至今年7月底，每月發(fā)行的量化私募產(chǎn)品數(shù)量占證券類私募總發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量的平均占比約為9%。

　　量化投資大熱，多家私募欲“封盤”拒客

　　近年來量化私募高速發(fā)展，伴隨而來的是管理規(guī)模的急劇增長。目前國內百億私募在30家左右，其中量化策略百億私募就有5家，分別是2011年成立的金锝資金，2013年成立的銳天投資，2014年成立的靈均投資和明汯投資，以及2015年成立的幻方量化。

　　2017年中旬成立的珠海致誠卓遠同樣專注于量化投資，不僅在短期之內就完成了規(guī)模的快速擴張，還躋身量化四大天王之列。

　　更有相關數(shù)據(jù)顯示，在7月份規(guī)模擴大排名前十的私募中，一級量化梯隊當月貢獻了兩百多億的增量，而多家股票多頭代表私募7月則減少近80億規(guī)模。

　　量化私募通過高換手的Alpha策略，以高頻價量交易博取較高收益，由于量化規(guī)模容量有限，已有九坤投資、因諾資產(chǎn)、幻方量化等多家私募對管理規(guī)模進行相應的控制。

　　由于幻方量化在8月初的管理規(guī)模已逾100億元，公司決定不晚于2019年10月31日暫停目前所有產(chǎn)品的認申購、追加，以控制管理規(guī)模。據(jù)私募排排網(wǎng)了解，幻方量化在10月31日后將會停止對已經(jīng)發(fā)行產(chǎn)品的對外募集，幻方量化陳婧在私募排排網(wǎng)時路演也表示，目前公司管理規(guī)模并沒有抵達上限，但不能等到規(guī)模到了上限之后再去行動，所以會提前做準備，之后也會發(fā)行新產(chǎn)品，但是會設定封閉期，或者對流動性進行限制。

　　由于2019年下半年以來公司中性策略及混合策略規(guī)模增長較快，且市場流動性萎縮，為維持業(yè)績的持續(xù)性，因諾資產(chǎn)也決定自2019年8月1日起暫緩新增資金認申購公司中性策略，及混合策略類產(chǎn)品，并根據(jù)市場情況及策略情況控制管理規(guī)模。

　　從去年開始，九坤投資也已按規(guī)模和策略容量嚴格限制募資額度，保障投資者利益。

　　股市震蕩不休，投資者求穩(wěn)為主轉戰(zhàn)量化投資

　　由于高頻量化打通了各方利益訴求，包括投資者要求的收益穩(wěn)健，機構資金的低風險，以及券商所看重的傭金收入，從量化四大天王到量化四小龍，足以見證量化私募駛入快車道之后的高速發(fā)展。

　　從數(shù)量來看，無論是規(guī)模增長，還是發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量，量化投資都成為私募界網(wǎng)紅與資金的寵兒，更是機構力推產(chǎn)品之一，大有趕超2018年券商明星私募FOF的態(tài)勢。

　　對于為何今年量化私募會如此受投資者歡迎？雷根基金向私募排排網(wǎng)介紹，在股市低迷，可投資產(chǎn)品缺乏的時候，量化絕對收益產(chǎn)品往往會被投資者想起，這點和2013年~2014年的情形十分相似。

　　厚石天成總經(jīng)理侯延軍在接受私募排排網(wǎng)采訪時表示，從投資決策的角度出發(fā)，投資分為主觀投資和量化投資兩大類，凡是交易決策由數(shù)量化模型發(fā)出或指導的投資模式都可以劃歸到量化領域。由于量化投資是經(jīng)過數(shù)量化決策，所以大部分的量化投資都具有收益曲線相對平滑，收益可復制性強及部分策略能夠穿越市場牛熊的特征。在市場熊市期震蕩期，量化投資都會受到投資人的關注，尤其是近兩年資本市場打破剛兌，股指期貨逐步松綁，讓很多追求穩(wěn)定型客戶開始轉向權益市場的量化對沖策略。

　　侯延軍還表示，股票市場客戶資源基本掌握在券商手里，近年有一類量價類高頻策略受到券商的追捧，一是這個策略自帶量化優(yōu)勢，再就是換手率超高，給券商帶來巨大利益，所以各路券商紛紛追捧也造成了量化熱度高企。

　　圓融投資投資總監(jiān)貴開偉也表示，今年市場的結構性投資機會非常好，量化策略的特點之一就是分散，通過分散化投資捕捉突然爆發(fā)的投資機會。并且區(qū)別于價值投資和固收型投資，量化投資在收益和風險方面性價比比較高，收益穩(wěn)健、風險可控。

　　以太投資量化研究中心認為，今年量化投資火爆局面既有行情因素，也與量化投資已經(jīng)在國內發(fā)展一段時間，被越來越多的資金接受有關，并且今年量化投資還蹭了人工智能的熱點，但實際上絕大部分量化和人工智能沒關系。

　　毓顏投資總經(jīng)理陳家祥表示，在高波動行情下，相較于傳統(tǒng)的主動管理型私募產(chǎn)品，量化類的私募產(chǎn)品表現(xiàn)較為亮眼和穩(wěn)健。歸其原因，尤其是股指策略的放開使得整體流動性增加，量化股票Alpha策略對沖成本相對降低，對于注重風險分散的量化投資來說，股指政策的放開也使得股指策略更加多元化。隨著國內私募量化技術的成熟，量化私募產(chǎn)品的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，無論是機構投資者還是個人投資者，對穩(wěn)健收益的追求偏好也成為主流。

　　量化私募雖勢不可擋，但火爆行情難持續(xù)

　　凡是交易決策由數(shù)量化模型發(fā)出或指導的投資模式都可以劃歸到量化領域。量化投資的大家庭包括量化對沖，量化選股，量化擇時，量化高頻，量化CTA，量化期權，量化多空等大的類別。

　　量化私募大熱的背后也是由于量化投資的行業(yè)配置相對均衡，投資較為分散，可以較好的規(guī)避黑天鵝事件，所以在市場出現(xiàn)黑天鵝與大幅回調時，量化基金能很好的控制回撤，也就是常說的投資中穩(wěn)穩(wěn)的幸福。

　　量化基金在蓬勃發(fā)展的同時也面臨一個客觀事實，也就是規(guī)模容量問題。對于量化私募的火爆行情是否能持續(xù)，以及量化投資的長期優(yōu)勢與制約因素分，受訪私募也分別闡述了其觀點。

　　投資有個不可能三角，也就是高收益，低回撤和大容量不能同時滿足，侯延軍認為這也是高頻策略私募開始封盤停止接受資金的原因。

　　侯延軍指出，量化投資從策略邏輯角度來說是一個好的投資方向，但是量化并不代表就優(yōu)于主觀策略，每個策略存在都有存在的道理和適合的環(huán)境與客戶。量化投資在中國還有廣泛的發(fā)展空間，量化投資穩(wěn)定性偏強，策略可復制性強，邏輯穩(wěn)定不漂移，這些都是它的優(yōu)勢，但是很多量化策略都需要衍生品的輔助，雖然我國衍生品市場逐步發(fā)達，但是離國際化接軌還任重道遠，當資本市場法律法規(guī)非常完善，多空機制非常健全，衍生品非常發(fā)達的時候，量化策略才會獲得爆發(fā)式的增長。

　　雷根基金認為限購的東西往往在國內比較火，預計量化基金還會受資金追捧一段時間，長期優(yōu)勢是量化絕對收益的產(chǎn)品比較穩(wěn)健。但是量化投資也面臨一些問題，包括量化產(chǎn)品的收益往往不會太高，在股市亢奮時期，投資者會更傾向于其它產(chǎn)品，而目前一些投資收益高的量化策略，又有流動性限制，無法承擔更大的資金量。

　　陳家祥介紹，2018年以來量化私募再次成為追捧對象，與近兩年股市低迷、資產(chǎn)相繼暴雷有關。量化投資策略要求分散化，降低個股的風險，這是量化長期能夠比主動管理更穩(wěn)健的原因。海外的量化發(fā)展有近50年之久，中國量化投資才發(fā)展10余年，因此發(fā)展空間很大，會有較長周期的持續(xù)性。但接口是制約量化私募發(fā)展的因素之一，目前我國券商的沒有對外放開接口，這對高頻股票策略有一定的限制和影響。

　　以太投資認為未來量化私募肯定會越來越多，趨勢擋不住，但也談不上繼續(xù)火爆。因為現(xiàn)在量化交易者越來越多，競爭越來越激烈。從未來量化私募發(fā)展來看，長期優(yōu)勢收國內量化發(fā)展還在初級階段，隨著期權等交易工具的豐富，量化交易的潛力巨大。但由于缺人，缺數(shù)據(jù)，缺經(jīng)驗等制約因素客觀存在，所以容易導致量化策略趨同，收益下降，甚至發(fā)生交易踩踏。

　　對于投資市場來說，沒有任何一種資產(chǎn)能夠持續(xù)每年表現(xiàn)良好，也沒有任何一種策略能夠長期實現(xiàn)穩(wěn)定收益，任何資產(chǎn)和策略都有周期和輪動。

　　貴開偉認為雖然近兩年量化表現(xiàn)搶眼，但是不要忘記2017年還是量化投資的小年。今年與2017年最大的區(qū)別就是流動性和波動率，這兩點是量化策略能否順利持續(xù)的兩大因素，當然市場風格的轉變是需要等待時間窗口的，所以更考驗私募基金管理人對于市場的把握和認知。