私募排排網(wǎng) 姚京津

　　受沙特石油設(shè)施毀損、8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，以及MLF降息預(yù)期落空等影響，上周前半周市場回調(diào)明顯。但隨著美國年內(nèi)二次降息的靴子落地，并帶動(dòng)全球多國央行紛紛降息，A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場表現(xiàn)有所反彈。上證指數(shù)周跌0.82%，收報(bào)3006點(diǎn)，滬深300指數(shù)周跌0.92%，創(chuàng)業(yè)板指周跌0.32%，中小板指周漲0.25%。根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，上周只有電子、食品飲料、休閑服務(wù)、紡織服裝、醫(yī)藥生物五個(gè)板塊上漲。

　　周五脈沖行情再度上演，A股尾盤北上資金一度凈流入超300億，貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、【五糧液(000858)、股吧】(000858)、中國平安(601318)等股票尾盤均有超級大單。有券商表示，外資入場有望為市場帶來脈沖效應(yīng)，整體看有利于A股市場繼續(xù)向上攻擊。目前A股估值便宜，長期看，外資配置會(huì)逐步增加，A股從投資風(fēng)格到波動(dòng)方向?qū)⑴c全球聯(lián)系更緊密。

　　也有私募表示，市場權(quán)重中除了高估值白馬股之外，絕大部分公司下跌空間較小，周期底部個(gè)股、低估值個(gè)股處于絕對安全區(qū)域，是目前增量資金的絕佳配置陣地，因此繼續(xù)看好下一個(gè)階段A股的表現(xiàn)，持股歡度國慶。

　　私募策略指數(shù)：股票策略年內(nèi)收益21.07%，宏觀策略次之

　　受行情帶動(dòng)，八大策略無論是今年以來，還是近一月與近一周，均全部實(shí)現(xiàn)正收益。從八大策略今年以來收益來看，股票策略平均收益21.07%，依舊跑輸同期滬深300指數(shù)31.94%的漲幅。此外，除了固定收益、管理期貨、相對價(jià)值年內(nèi)平均收益低于10%外，其余策略今年以來平均收益均超過10%。但值得注意的是，今年以來的八大策略中，即便是表現(xiàn)最好的股票策略，也并未跑贏同期大盤指數(shù)。

　　私募倉位概況：股票策略倉位指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高，百億私募倉位高企

　　私募排排網(wǎng)融智股票私募基金倉位指數(shù)旨在統(tǒng)計(jì)股票策略私募基金的倉位變動(dòng)情況，為私募基金研究及投資提供參考。從融智股票私募基金倉位指數(shù)示意圖上也可以得知，私募整體倉位指數(shù)并不高，雖然近期股票策略私募倉位指數(shù)值雖然較上周有所回升，并達(dá)到年內(nèi)最高值67.48%，但同期百億股票策略私募指數(shù)也飆升至年內(nèi)高點(diǎn)83.15%，領(lǐng)先其15.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　從私募排排網(wǎng)融智百億股票策略私募基金倉位情況分布來看，今年以來百億私募倉位高居不下。高達(dá)88.49%的百億私募倉位在五成倉位以上，其中有30.37%的百億股票私募保持八成以上高倉位運(yùn)作。

　　【私募看市】

　　于翼資產(chǎn)：

　　展望后市，之前有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提振的因素逐一兌現(xiàn)，我們對指數(shù)上升空間持相對謹(jǐn)慎態(tài)度，整體倉位也將有所調(diào)整。一方面，密切關(guān)注科技股中一線標(biāo)的的估值水平變化及潛在空間；另一方面，對估值水平處于低位的金融、前期股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)的消費(fèi)、醫(yī)藥核心個(gè)股逐漸加大配置比例。

　　具體到醫(yī)藥板塊，目前板塊內(nèi)核心標(biāo)的估值水平仍處于歷史偏高位置，個(gè)股短期內(nèi)估值彈性較為有限。但考慮到醫(yī)藥眾多高景氣細(xì)分領(lǐng)域未來2-3年增長確定性高，以及醫(yī)藥行業(yè)“立足內(nèi)需”的業(yè)績相對優(yōu)勢明顯，我們認(rèn)為，板塊內(nèi)業(yè)績龍頭的估值有望維持高位，緊握醫(yī)藥核心資產(chǎn)仍將是未來較長一段時(shí)間內(nèi)的主要投資策略，與此同時(shí)，我們將積極把握行業(yè)政策對市場情緒擾動(dòng)帶來的核心資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)。

　　樸石投資:

　　展望后市，在外圍貨幣寬松、內(nèi)部通脹總體可控的背景下，A股有望繼續(xù)維持強(qiáng)勢格局，但主要機(jī)會(huì)在結(jié)構(gòu)性的方向上。

　　未來2~3年，我們認(rèn)為品質(zhì)消費(fèi)需求的投資機(jī)會(huì)非常明確。原因是在管理層減稅降費(fèi)的背景下，伴隨著企業(yè)融資成本的大幅下降，企業(yè)盈利將探底回升，國民收入也會(huì)增加，生活品質(zhì)的提高使得消費(fèi)升級帶來的投資機(jī)會(huì)是非常確定的。

　　把時(shí)間軸拉長，未來3~5年，以及5年以上更長期來看，健康醫(yī)療方面的投資機(jī)會(huì)非常突出。隨著中國人口老齡化及居民財(cái)富增加，醫(yī)療健康需求端會(huì)確定性加速。尤其是那些能提升生命質(zhì)量與延續(xù)生命周期的優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)，那些具有核心創(chuàng)新能力的腫瘤藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，以及特別優(yōu)秀的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)長期都具有很大的成長空間。如果時(shí)間周期再拉長到10年及以上來看，科技行業(yè)可能會(huì)慢慢誕生一些真正具有核心技術(shù)優(yōu)勢與實(shí)質(zhì)競爭能力的企業(yè)，但這需要經(jīng)過長時(shí)間的觀察才能看得更清楚。

　　新富資本研究中心：

　　節(jié)前最后一周，市場交投在沒有重大外力干擾下將趨于平淡，部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金將會(huì)減倉以回避長假不確定性。

　?。?）全球?qū)捤蛇M(jìn)入催化劑空窗期：9月歐央行寬松預(yù)期“一步到位”，美聯(lián)儲(chǔ)兌現(xiàn)降息后，仍維持鷹派表態(tài)；全球進(jìn)入到了一個(gè)貨幣政策“暫時(shí)不會(huì)更寬松”的窗口期。從當(dāng)前市場預(yù)期來看，10月全球主要央行維持關(guān)鍵利率不變是大概率（僅日本進(jìn)一步降息的概率略高于50%），12月是下一個(gè)貨幣寬松催化有望密集落地的時(shí)點(diǎn)，但分歧依然明顯。國內(nèi)，人民銀行愿意等待LPR加點(diǎn)部分緩慢下行，對MLF降息有足夠耐心的政策導(dǎo)向已基本確立，這意味著進(jìn)一步寬松的信號落地可能要等到11月后（11月5日4035億元MLF到期）。

　?。?）有利的事件窗口臨近結(jié)束：9月是二季報(bào)和三季報(bào)間的業(yè)績空窗期（僅少數(shù)公司披露三季報(bào)預(yù)告），也是新中國成立70周年改革預(yù)期最容易發(fā)酵的窗口期，而10月是三季報(bào)驗(yàn)證期，也是前期政策布局開始驗(yàn)證效果的窗口期，風(fēng)險(xiǎn)偏好更容易主導(dǎo)市場的時(shí)間窗口臨近結(jié)束，基本面“萬有引力”回歸進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

　?。?）中美達(dá)成短期內(nèi)局部協(xié)議的概率下降，海外環(huán)境改善的上行風(fēng)險(xiǎn)降低。這也是短期市場阻力加大的重要影響因素。

　　重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)高景氣方向，回避純粹高風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)近期漲幅較大品種。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：電子、汽車、風(fēng)電和醫(yī)藥。

　　保銀投資：

　　上周市場先下挫后上揚(yáng)，大盤最終略微下挫。受兩大指數(shù)公司對A股擴(kuò)容影響，北上資金上周五尾盤大舉流入，一度超310億元，收盤后全日凈流入收窄至184億元，大消費(fèi)、大銀行等概念成為此次北上資金加倉的重點(diǎn)；本周周一開盤時(shí)，兩大指數(shù)納入安排和擴(kuò)容同時(shí)生效，合計(jì)將為A股市場帶來超51億美元增量資金，恰逢國慶周前夕，市場的活躍程度將備受關(guān)注。

　　泓銘資本：

　　我們認(rèn)為，對未來的股市表現(xiàn)不可過于樂觀。雖然，政策的決策者仍有相當(dāng)?shù)墓ぞ呤侄蝸響?yīng)對可能的衰退，比如貨幣和財(cái)政政策。但貨幣政策在低增長的背景下其邊際作用已經(jīng)大為降低，雖然中國在這方面要好一些。財(cái)政政策的刺激作用在發(fā)達(dá)國家也將受到諸多限制，尤其是在大選之年臨近的美國。無論如何，我們的看法是，政府的各種干預(yù)只能在某種程度上減弱衰退的程度（如果衰退真的要發(fā)生的話），卻無法完全避免，這已經(jīng)在歷史上被多次證明了。

　　面對這樣的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我們在投資上就要更多地考慮風(fēng)險(xiǎn)而非可能的收益。相對來說，我們認(rèn)為，中國股市的風(fēng)險(xiǎn)收益比要好于海外市場。主要的原因在于兩點(diǎn)：第一，中國股市的表現(xiàn)在過去一直落后于美股等發(fā)達(dá)市場，因此在估值上有優(yōu)勢。第二，在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑方面，中國的政策有更多的自由度。因而，對A股市場，我們并不非常悲觀。8月份香港市場大幅下跌、情緒極度悲觀的時(shí)候，反而港股通在8月單月大幅凈流入的資金量超過7月數(shù)倍。我們對港股仍持信心，但港股受海外市場影響更大，因此從中期來看需要更加謹(jǐn)慎一些。

　　卓匯基金：

　　本周將進(jìn)入國慶前最后一個(gè)完整的交易周，或面臨重要的變盤時(shí)間窗口。

　　投資者操作上要把握以下三大要點(diǎn)：一是如再上沖3030-3050，重倉者甚至是滿倉者應(yīng)擇機(jī)主動(dòng)降低倉位，建議先降到半倉或以下，可梳理一下手上持倉結(jié)構(gòu)，最近連續(xù)大漲的品種，是減倉的主要目標(biāo)；二是高位深套的，如果在低位出現(xiàn)明顯的底部形態(tài)，并伴有量能堆積的品種，仍可耐心持有；對于淺套個(gè)股，如果短線面臨重要技術(shù)壓力位，也可考慮擇機(jī)減一部分籌碼；三是本周如果沖高形成多周期大級別背離共震（鈍化），一旦出現(xiàn)60-90-120分鐘甚至是日線頂部結(jié)構(gòu)，發(fā)出賣出信號，要盡量減倉進(jìn)入防守狀態(tài)。