私募排排網(wǎng) 姚京津

　　在上證50ETF期權(quán)上市近五年后，A股再度喜迎來新的股票期權(quán)。11月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在例行發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。隨后同日，上交所公告稱，擬于2019年12月上市交易滬深300ETF期權(quán)合約。

　　在對(duì)沖工具更加完善以后，包括社保基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、公募、私募在內(nèi)的等上萬億資金將會(huì)更加從容地進(jìn)入A股市場(chǎng)。并且由于期權(quán)交易量大且交易頻繁，期權(quán)的擴(kuò)容還將利好頭部券商股與期貨股。

　　在此次期權(quán)擴(kuò)容之前，也有私募未雨綢繆，提前布局。據(jù)私募排排網(wǎng)了解，厚石天成在一年半前就開始布局期權(quán)策略，在當(dāng)時(shí)股市低迷，股指受限，商品震蕩的背景下，希望通過期權(quán)來開墾一片新市場(chǎng)，至今已經(jīng)實(shí)盤一年。與上證50ETF相比，滬深300ETF在金融、地產(chǎn)和制造業(yè)之外覆蓋了更多的板塊，奶酪基金的投資標(biāo)的也與滬深300的相關(guān)性比較大，從策略上來看，奶酪基金可以更好地協(xié)同50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)等工具，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系，更好地控制回撤。純達(dá)基金也表示公司目前已經(jīng)著手對(duì)期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，主要分布在對(duì)沖以及套利策略上。

　　萬億機(jī)構(gòu)資金靜候入場(chǎng)，A股加速去“散戶化”

　　成熟的資本市場(chǎng)不僅需要做多，也需要做空的手段來實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理。在此次期權(quán)擴(kuò)容之前，中國(guó)資本市場(chǎng)只有三種可做空模式，一是融券做空，但是可融到的券恰恰是大家不想做空的，這條路不太通暢；二是股指期貨，不過自2015年底股指期貨就受到各種限制，目前也處于未完全開放階段，無法為大機(jī)構(gòu)所用；三是50ETF期權(quán)，這個(gè)品種已經(jīng)上市多年，一直運(yùn)行平穩(wěn)，成交量穩(wěn)步升，但是50指數(shù)成分股涵蓋面窄，個(gè)別股票權(quán)重太大，無法滿足市場(chǎng)多樣化對(duì)沖需求。

　　期權(quán)實(shí)行T+0的交易方式，可以在交易時(shí)段依據(jù)價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)行開倉(cāng)和平倉(cāng)，雖然可以有效提高資金使用效率，但對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制要求也更高。此次滬深300股指期權(quán)和ETF期權(quán)獲批，將帶來哪些變化？

　　厚石天成總經(jīng)理侯延軍向私募排排網(wǎng)介紹，近一年來監(jiān)管層在逐步推進(jìn)機(jī)構(gòu)化進(jìn)程和對(duì)外開放，這些機(jī)構(gòu)大資金在看好中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展的同時(shí)也更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，如果沒有豐富的衍生品手段，機(jī)構(gòu)資金在買入股票并持有的過程中也會(huì)更加謹(jǐn)慎，不利于長(zhǎng)期資金伴隨中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展。近期證監(jiān)會(huì)逐步增加衍生品標(biāo)的，對(duì)于長(zhǎng)期資金入市是一個(gè)非常好的吸引。

　　侯延軍認(rèn)為，對(duì)于公募基金私募基金等機(jī)構(gòu)來說，衍生品的增加不僅提升了風(fēng)險(xiǎn)管理能力，也提升了策略盈利能力。對(duì)于專做衍生品投機(jī)的交易員來說，衍生品的豐富增加了其知識(shí)變現(xiàn)的能力，讓有操盤能力的人脫穎而出。侯延軍也指出，衍生品豐富唯一的利空的可能就是散戶，因?yàn)樯艋旧弦怨善笔袌?chǎng)博弈為主，不擅長(zhǎng)對(duì)沖、套利、等機(jī)構(gòu)常用的手段，略懂期權(quán)的都少之又少。所以衍生品時(shí)代的發(fā)展必然伴隨著去散戶化，趨勢(shì)的力量將主導(dǎo)一切。

　　悟空投資董事長(zhǎng)鮑際剛也表示，滬深300股指期權(quán)和ETF期權(quán)的推出將帶來三方面利好。首先，將豐富對(duì)沖品種，有助于加速社保、保險(xiǎn)資管等長(zhǎng)線投資者入市。其次，豐富的對(duì)沖工具有利于進(jìn)一步吸引外資，加速 MSCI 提高A股權(quán)重因子。同時(shí)，還將加速部分金融知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)缺乏的散戶被市場(chǎng)淘汰。對(duì)沖品種的擴(kuò)充將進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)沖基金走向科學(xué)化、體系化投資，可能加劇行業(yè)的馬太效應(yīng)。

　　千波資產(chǎn)研究中心認(rèn)為，逐步放開和啟動(dòng)擴(kuò)大股指期權(quán)標(biāo)的對(duì)于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展有著重大意義。A股一直缺少有效的對(duì)沖工具而讓更多海內(nèi)外套利性質(zhì)的機(jī)構(gòu)資金不敢大規(guī)模配置A股標(biāo)的，包括養(yǎng)老金、險(xiǎn)資、公私募、外資等，但隨著滬深300股指期權(quán)和ETF期權(quán)的獲批，機(jī)構(gòu)資金敢于配置更多的A股公司，同時(shí)使用對(duì)應(yīng)的對(duì)沖工具進(jìn)行對(duì)沖，還有利于A股真正朝著慢牛長(zhǎng)牛的方向發(fā)展，告別暴漲暴跌的模式。

　　奶酪基金莊宏?yáng)|在接受私募排排網(wǎng)采訪時(shí)也表示，私募基金是市場(chǎng)中應(yīng)用期權(quán)工具比較多的投資機(jī)構(gòu)，作為保險(xiǎn)和增強(qiáng)收益，期權(quán)是一個(gè)很好的工具。滬深300ETF期權(quán)的推出，對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資者等于多了一種策略儲(chǔ)備，可以讓公司在進(jìn)行投資的時(shí)候，利用ETF期權(quán)靈活性，成本可控等優(yōu)點(diǎn)，控制產(chǎn)品回撤，降低組合的波動(dòng)，給客戶帶來更好的產(chǎn)品體驗(yàn)。

　　純達(dá)基金也表示，期權(quán)作為衍生品中的“皇冠”，一直受到全球投資者的追捧，周末300ETF以及股指期權(quán)的推出，一方面直接會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)300ETF需求的增加，屬于對(duì)市場(chǎng)的利好。另外一方面，也豐富了對(duì)沖基金的對(duì)沖策略以及套利策略的規(guī)模。

　　期權(quán)大擴(kuò)容，券商、期貨公司受益其中

　　期權(quán)交易量大且交易頻繁，伴隨期權(quán)品種的不斷豐富，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍也將進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其對(duì)于券商與期貨公司來說，能夠更多地參與到證券市場(chǎng)。股票期權(quán)的擴(kuò)容是否會(huì)利于券商板塊的回暖？

　　純達(dá)基金認(rèn)為就目前市場(chǎng)來看，市場(chǎng)現(xiàn)存的50ETF期權(quán)一天的成交額在10億左右，相比于股票市場(chǎng)以及期貨市場(chǎng)來講金額占比是比較小的。但是300ETF以及股指期權(quán)的推出，一定會(huì)大大超出50ETF期權(quán)的交易量，一定程度會(huì)利好券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。期權(quán)品種的擴(kuò)容會(huì)對(duì)券商板塊會(huì)有一定的推動(dòng)作用，但就交易量總額來看，短期對(duì)券商板塊的盈利增加并不明顯。券商板塊的回暖依舊要看宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及證券市場(chǎng)的活躍度。

　　千波資產(chǎn)研究中心表示，券商板塊屬于強(qiáng)周期性行業(yè)，對(duì)流動(dòng)性和業(yè)績(jī)指標(biāo)有很強(qiáng)的彈性。相比于50ETF期權(quán)，滬深300指數(shù)是A股最具代表性的寬基指數(shù)，包含了A股中規(guī)模大、流動(dòng)性好的300只股票，市值占比接近60%。因此滬深300指數(shù)期權(quán)和TF期權(quán)的獲批會(huì)帶動(dòng)大量對(duì)沖資金的配置需求，既增加了標(biāo)的股的持倉(cāng)又增大了期權(quán)的交易，為券商增添了一條新的盈利渠道，券商股將直接受益。

　　侯延軍也指出，新標(biāo)的的推出有利于證券公司期貨公司開展業(yè)務(wù)，在成熟海外市場(chǎng)，期貨期權(quán)等衍生品是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，市場(chǎng)容量并不亞于股票市場(chǎng)。隨著衍生品品種的逐步增加，相當(dāng)于給證券期貨公司又增加了大量的業(yè)務(wù)和盈利來源。

　　軒鐸資管總經(jīng)理肖默也介紹，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在成熟市場(chǎng)一般期權(quán)交易是本品種交易量十幾倍或者幾十倍，此次期權(quán)擴(kuò)容能帶動(dòng)包括券商以及金融行業(yè)更上一層樓。