近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(試行)》，主要做出如下安排：一是明確產(chǎn)品定義及運(yùn)作模式，二是界定參與主體職責(zé)，三是管理人及投資顧問(wèn)應(yīng)具備相應(yīng)的勝任能力，四是規(guī)范產(chǎn)品投資運(yùn)作，五是加強(qiáng)利益沖突防范及風(fēng)險(xiǎn)管控。資管新規(guī)發(fā)布之前，有部分銀行理財(cái)資金直接投資于券商資管部門(mén)的私募FOF產(chǎn)品，這種銀證合作方式內(nèi)含至少兩層嵌套，不符合資管新規(guī)要求，只能逐步到期縮減規(guī)模;而《指引》落地后，券商資管部門(mén)可以發(fā)行私募MOM來(lái)對(duì)接銀行理財(cái)資金，從而符合資管新規(guī)關(guān)于嵌套層級(jí)的規(guī)定，利于券商資管專(zhuān)業(yè)投資能力的發(fā)揮，并滿(mǎn)足銀行理財(cái)資金多樣化的資產(chǎn)配置需求。

　　短期來(lái)看，券商板塊受兩大積極因素托底，一是頭部券商政策面支持力度超預(yù)期;二是券商板塊估值回歸低位，風(fēng)險(xiǎn)收益比提升。與此同時(shí)，“類(lèi)滯脹”宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)貨幣政策的掣肘，將對(duì)券商板塊行情施加一定的負(fù)面影響;中美貿(mào)易談判陷入拉鋸戰(zhàn)，若12月15日之前雙方未能簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，拖累券商板塊估值。整體來(lái)看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)適合長(zhǎng)期投資者進(jìn)行左側(cè)布局，短期投資者需提防風(fēng)險(xiǎn)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，頭部券商發(fā)展空間仍值得期待。一是在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下行、全球央行開(kāi)啟降息周期的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策長(zhǎng)期邊際寬松趨勢(shì)不變，有助于市場(chǎng)交易活躍度的穩(wěn)步提升。二是資本市場(chǎng)增量改革政策陸續(xù)落地，帶動(dòng)存量業(yè)務(wù)改革，為券商拓寬業(yè)務(wù)疆界。隨著證券業(yè)供給側(cè)改革的持續(xù)深化，綜合實(shí)力突出、風(fēng)控制度完善的頭部券商將受益于行業(yè)集中度的提升，建議長(zhǎng)線(xiàn)投資者首要關(guān)注中信證券（600030）、華泰證券（601688）、中金公司和東方財(cái)富（300059）。