中國基金報記者 趙婷 汪瑩

　　從野蠻生長到行業(yè)自律，私募行業(yè)近幾年的變化可謂日新月異，從行業(yè)自律組織中國證券投資基金業(yè)協(xié)會到私募基金管理人、托管人、市場服務機構(gòu)等多元主體均為此付出努力。6年時間，一套完善的自律規(guī)則體系構(gòu)建出來，一個優(yōu)勝劣汰的市場機制形成，一個蓬勃發(fā)展的私募行業(yè)煥發(fā)著生命力。

　　在這個變化過程中，私募從抵觸到擁抱監(jiān)管，中介機構(gòu)從把關(guān)不嚴到規(guī)范謹慎，每一個個體的轉(zhuǎn)變，匯成了歷史前進的洪流。

　　6年搭建自律規(guī)則體系

　　構(gòu)筑行業(yè)監(jiān)管基石

　　回望2萬私募大軍的自律突圍之路，2014年是轉(zhuǎn)折點。

　　2014年2月，基金業(yè)協(xié)會開始對私募基金進行登記備案，這被認為對行業(yè)具有里程碑意義。此后，私募基金的專業(yè)能力和法律地位逐步被監(jiān)管部門認可，先后獲準進入銀行間債券市場、股票網(wǎng)下詢價，為券商資管計劃、基金專戶、期貨資管計劃及銀行理財計劃等提供投資顧問服務，證監(jiān)會也允許符合條件的私募基金管理機構(gòu)申請設立公募基金管理公司。私募基金從原來資管行業(yè)的幕后，逐步走向了資管行業(yè)的臺前，成為資管行業(yè)的重要組成部分。

　　此后6年的時間，基金業(yè)協(xié)會搭建出了“7＋4＋2＋n”自律規(guī)則體系，構(gòu)筑成行業(yè)自律管理的基石。登記備案、募集、合同、內(nèi)控、信息披露、估值服務、從業(yè)人員等一系列自律規(guī)則，共同構(gòu)成了私募基金行業(yè)行為規(guī)范。

　　除了自上而下構(gòu)建行為規(guī)范，體現(xiàn)行業(yè)自律的價值，近年來，協(xié)會還堅持技術(shù)引領，加快“資產(chǎn)管理業(yè)務綜合報送平臺”建設，將行業(yè)報送信息轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)化、標準化數(shù)據(jù)，系統(tǒng)梳理登記備案、風險監(jiān)測、入會管理、從業(yè)人員管理等關(guān)鍵業(yè)務邏輯，通過數(shù)據(jù)勾稽和內(nèi)外部信用信息交叉驗證，建立高效率業(yè)務辦理、風險監(jiān)測與處置工作流程。推動市場化信用制衡機制，建立“三重博弈”機制，將市場機制引入信用建設之中。

　　具體來看，這種機制貫穿在私募運行的各個環(huán)節(jié)，在登記備案階段，以法律意見書為載體，推動私募基金管理人與律師事務所相互博弈；在私募基金募集階段，以基金合同為載體，推動私募基金管理人與投資者相互博弈；在私募基金投資階段，以信息披露為抓手，推動私募基金管理人與投資標的相互博弈。通過市場化信用博弈、信用記錄與公示、信用約束與懲罰、信用競爭與發(fā)展，打破市場與監(jiān)管博弈的行為慣性，推動私募基金管理人信用立身、信用自治。

　　行業(yè)自律的過程也是其蓬勃發(fā)展的過程，截至2020年1月底，私募基金管理人數(shù)量已達2.45萬家，私募基金產(chǎn)品數(shù)量8.26萬只，私募基金規(guī)模13.82萬億元，增長十分迅速，其中大多數(shù)是2014年之后發(fā)展起來的。

　　從“靠覺悟”到有規(guī)范指導

　　行業(yè)在自律中優(yōu)勝劣汰

　　在私募基金接受監(jiān)管和自律之前，行業(yè)沒有業(yè)務規(guī)范，野蠻生長時代，私募基金的運作依靠自身的覺悟。在業(yè)內(nèi)人士看來，從2014年開始私募基金行業(yè)自律規(guī)則逐步完善，是行業(yè)生存和發(fā)展至關(guān)重要的一步。

　　上海重陽投資管理股份有限公司副董事長湯進喜表示，行業(yè)的自律和規(guī)范，首先，使得私募基金能夠在金融供給側(cè)改革和金融強監(jiān)管中生存下來，避免了整個行業(yè)被清理整頓的命運；其次，使得投資者的利益能夠得到更大程度的保護，行業(yè)得到了監(jiān)管部門的認同和投資者的認同；第三，也進一步促進了對外開放。由于私募基金的監(jiān)管和自律得到了境外資產(chǎn)管理機構(gòu)的認同，所以外資紛紛到國內(nèi)來設立私募基金管理機構(gòu)。

　　這一行業(yè)自律的過程，也是優(yōu)勝劣汰、行業(yè)出清的過程。

　　大成律師事務所合伙人李壽雙表示，有了明確的規(guī)則，律師就可以很好地協(xié)助客戶完成監(jiān)管要求的“規(guī)定動作”，在此基礎上，再逐步形成更好的“最佳實踐”。這是一個優(yōu)勝劣汰的過程，優(yōu)秀規(guī)范的機構(gòu)會做得更加好，而一些不規(guī)范的機構(gòu)、投機性機構(gòu)，不太能夠很好地適應繁瑣的要求，加上市場的變化，逐步也就被迫退出市場。

　　“這對于中介機構(gòu)也是一個優(yōu)勝劣汰的過程。如果規(guī)則簡單粗暴，甚至沒有規(guī)則，任何人都可以稱為專家，都可以來做這塊業(yè)務。隨著規(guī)則不斷細化，很多對這一領域不專業(yè)的律師，或者時間投入不夠的律師，基本上就很難清晰準確把握這一套規(guī)則體系，慢慢也就被市場淘汰，剩下一批能力和責任心強的律師，為優(yōu)秀的客戶服務，這對行業(yè)的健康發(fā)展是非常重要和有益的?！崩顗垭p表示。

　　作為2008年開始從事資產(chǎn)管理業(yè)務的老牌私募重陽投資來說，可謂見證了私募行業(yè)一路的變化。

　　湯進喜表示，感覺市場環(huán)境這幾年變化頗大。首先，就是私募基金取得合法地位，在實踐中逐步得到了監(jiān)管部門和社會的認可。第二，私募基金從2014年至今有了迅速增長，私募基金競爭日趨激烈。在私募發(fā)展初期，資管機構(gòu)類別少、數(shù)量少、策略少，競爭不充分?，F(xiàn)在資管機構(gòu)類別多、數(shù)量多、策略多，除了公募基金、券商資管、保險資管，還有外資私募，競爭十分激烈。第三，私募基金的合規(guī)水平和規(guī)范程度不斷提高?；饦I(yè)協(xié)會陸續(xù)出臺了相關(guān)的自律規(guī)則，涉及公司內(nèi)控、基金募集、信息披露、基金合同等不同業(yè)務環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門每年都對部分私募基金進行現(xiàn)場檢查，對違法違規(guī)行為進行處罰。

　　對于這幾年私募基金行業(yè)中出現(xiàn)的一些風險事件，湯進喜認為，大多是都是打著私募基金旗號欺詐投資者，是“假私募”、“偽私募”。這些“假私募”、“偽私募”損害了私募基金的社會聲譽，但是，私募基金的投資管理能力在逐步得到投資者的認同，規(guī)范運作水平也在逐步得到監(jiān)管部門的認可，整體運行環(huán)境在不斷向好。

　　從抵觸監(jiān)管到擁抱自律

　　私募、中介愈加謹慎、規(guī)范

　　隨著行業(yè)自律體系的逐步推進，作為被監(jiān)管的對象，私募基金乃至服務市場的中介機構(gòu)均在這一過程中自我成長和蛻變。

　　李壽雙表示，自從監(jiān)管加強，行業(yè)內(nèi)的頭部基金對監(jiān)管態(tài)度有一個從抵觸到接受，再到擁抱的轉(zhuǎn)變。監(jiān)管趨嚴提高了私募運營成本，而且導致部分業(yè)務無法展開，但大家慢慢意識到，隨著監(jiān)管加強，行業(yè)進入“沖向頭部”的良性循環(huán)，受益的是就是規(guī)范、頭部的私募基金。

　　面對行業(yè)自律不斷加強的大趨勢，私募不斷提高自身的合規(guī)水平，采取一系列措施緊跟協(xié)會自律體系構(gòu)建的步伐。

　　湯進喜表示，重陽投資從成立開始，就將守法合規(guī)作為公司開展業(yè)務必須遵守的前提。從2014年私募基金行業(yè)接受監(jiān)管和自律管理之后，合規(guī)水平得到了進一步提升，一是制度體系進一步完善；二是根據(jù)私募基金業(yè)務規(guī)范的具體標準，公司修改完善相關(guān)業(yè)務規(guī)范和業(yè)務流程，進一步促進公司合規(guī)運作；三是公司的合規(guī)風控體系也進一步健全，包括成立合規(guī)風控委員會、每年四次合規(guī)培訓、每年進行合規(guī)自查等。

　　在行業(yè)自律體系中，中介機構(gòu)也扮演著重要角色。隨著自律體系構(gòu)建的完善，中介機構(gòu)開展業(yè)務也逐步謹慎、規(guī)范。

　　李壽雙表示，對于中介機構(gòu)來說，首先體現(xiàn)在私募基金管理人登記要求必須提供法律意見書，這增加了中介機構(gòu)的業(yè)務機會，同時更是責任。

　　“這項業(yè)務開展初期，很多律師更多地關(guān)注業(yè)務拓展，對執(zhí)業(yè)責任理解和把握不足，出現(xiàn)了把關(guān)不嚴、不夠勤勉的情況?！崩顗垭p稱。

　　此后，基金業(yè)協(xié)會逐步加強了對律師執(zhí)業(yè)活動的管理，出臺《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十四）》，對不予登記的管理人，公示為該機構(gòu)出具法律意見書的律師事務所及經(jīng)辦律師名單，如果一家律所出現(xiàn)三家以上不予登記，三年內(nèi)不受理該律師業(yè)務。

　　經(jīng)過治理整頓后，中介機構(gòu)開展業(yè)務也更加謹慎、規(guī)范。李壽雙介紹，目前從主流中介機構(gòu)角度，都不再把管理人登記當做一個“賺錢的業(yè)務”來對待，而是作為整體項目必須做的工作的一部分，謹慎小心地去做。在選擇客戶時，更加注重把好入門關(guān)，把一些資質(zhì)差、投機性強的機構(gòu)和團隊拒之門外。

　　中倫律師事務所合伙人常明君也表示，近幾年，基金業(yè)協(xié)會加強私募基金行業(yè)自律管理，在管理人登記等方面引入外部律師和法律意見書制度，使得律師行業(yè)可以為私募基金管理人提供專業(yè)的法律服務，促進私募基金行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展。律師在私募基金管理人備案過程中，可以通過法律盡職調(diào)查評估判斷私募機構(gòu)主體資格是否適格，業(yè)務運行是否合規(guī)，組織人員是否正常，內(nèi)控管理是否有效，客觀、中立、公允地出具專業(yè)法律意見。而且，在管理人登記后，律師還可以在全業(yè)務鏈條幫助私募基金加強合規(guī)建設，避免業(yè)務開展過程中因違法違規(guī)傷害自身信用聲譽、客戶利益，幫助市場主體提升自身信用水平，建立市場化信用制衡機制。

　　自律體系完成時間軸

　　2012年12月28日

　　全國人大通過新修訂的《證券投資基金法》，增加“非公開募集基金”章節(jié)。

　　2014年1月

　　證監(jiān)會授權(quán)基金業(yè)協(xié)會具體負責私募基金管理人登記和私募基金備案工作，履行自律管理職能。自此，包括私募股權(quán)（創(chuàng)業(yè)）投資基金在內(nèi)的私募基金全部納入證監(jiān)會監(jiān)管，并由協(xié)會進行自律管理。

　　《私募基金登記備案管理辦法》發(fā)布，明確登記備案的主要報送內(nèi)容與流程。

　　2016年2月

　　《私募基金信息披露辦法》發(fā)布，持續(xù)保護投資者合法知情權(quán)，建立私募基金信息披露報告?zhèn)浞輽C制。

　　《私募基金管理人內(nèi)部控制指引》發(fā)布。

　　2016年2月

　　《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》發(fā)布。

　　2016年4月

　　《私募基金募集行為管理辦法》發(fā)布，守住合格投資者第一道防線，規(guī)范募集制度流程。

　　《私募基金合同指引（1-3號）》發(fā)布。

　　2017年3月

　　《私募投資基金服務業(yè)務管理辦法（試行）》發(fā)布，提升專業(yè)化分工，降低運營成本，促進私募基金服務業(yè)務的規(guī)范開展。

　　2018年3月

　　《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引》發(fā)布。

　　《關(guān)于進一步加強私募基金行業(yè)自律管理的決定》發(fā)布。

　　2018年11月

　　《私募投資基金命名指引》發(fā)布。