自去年科創(chuàng)板落地，私募股權、創(chuàng)投基金退出渠道有所改善后，近日，證監(jiān)會再度修改創(chuàng)投機構退出的反向掛鉤政策，進一步完善了私募股權、創(chuàng)投基金的退出渠道。

　　反向掛鉤政策全稱“所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤政策”，即企業(yè)IPO前，創(chuàng)投基金越早投資，企業(yè)上市后的解禁期越短。

　　3月6日，證監(jiān)會修訂并發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定(2020年修訂)》(以下簡稱《特別規(guī)定(2020年修訂)》)，是對2018年3月證監(jiān)會發(fā)布《特別規(guī)定》的修訂。

　　從適用范圍來看，《特別規(guī)定(2020年修訂)》主要有兩大亮點：

　　第一，對創(chuàng)投基金的適用標準降低，即有更多創(chuàng)投基金可以享受“減持優(yōu)待”。

　　在2018年的版本中，適用反向掛鉤政策的創(chuàng)投基金，主要需滿足2個條件：項目投資時符合“早期中小企業(yè)”或者“高新技術企業(yè)”外， 還要求該基金“對早期中小企業(yè)和高新技術企業(yè)的合計投資金額占比50%以上。

　　但是在《特別規(guī)定(2020年修訂)》中，刪除了第三條“對早期中小企業(yè)和高新技術企業(yè)的合計投資金額占比50%以上”的要求，僅要求申請 反向掛鉤的項目在投資時滿足“投早”、“投中小”、“投高新” 三者之一即可。

　　深圳某創(chuàng)投基金基金經(jīng)理告訴小編，為了更好的募集資金，基金管理人會做資產搭配，對早期中小企業(yè)和高新技術企業(yè)的投資比例可能不會很高，所以此前很多創(chuàng)投基金不能享受反向掛鉤政策。這次取消了基金“對早期中小企業(yè)和高新技術企業(yè)的合計投資金額占比50%以上”的要求，有更多創(chuàng)投基金可以適用減持新規(guī)。

　　第二，拓寬享受反向掛鉤政策的適用主體，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會依法備案的私募股權投資基金參照適用。

　　據(jù)中基協(xié)網(wǎng)站，截至1月底，私募股權投資基金規(guī)模8.63萬億元，創(chuàng)投基金規(guī)模1.19萬億元，合計9.82萬億元，接近10萬億元，在私募基金中占比約70%。

　　從二級市場的退出方式來看，具體又有哪些變化?

　　對比了交易所發(fā)布的2018版和2020年《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份實施細則》發(fā)現(xiàn)，主要變動集中在第三條和第四條(集中競價減持和大宗交易減持環(huán)節(jié))，主要有3點：

　　1.投資期限計算方式：截止日從“發(fā)行申請材料受理日”修改為“發(fā)行人首次公開發(fā)行日”，投資機構可納入的持有時間更長，相應享受的減持比例也會更大;

　　2.長期投資減持不受限制。允許投資期限在五年以上的創(chuàng)業(yè)投資基金，鎖定期滿后，通過集中競價和大宗交易的減持比例不受限制。

　　3.大宗交易環(huán)節(jié)，取消減持受讓方鎖定期限制，激活大宗交易方式下受讓方的交易動力。

　　私募股權、創(chuàng)投基金減持條件放寬之后，是否會對二級市場產生壓力?

　　對此，證監(jiān)會表示，符合反向掛鉤政策的私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金持股市值占比很小，且需根據(jù)限售要求分批解禁，不會顯著增加市場減持壓力。

　　而退出渠道的暢通，也將對募資環(huán)境也將會產生正向影響。暢通“投資-退出-再投資”良性循環(huán)，促進創(chuàng)業(yè)資本形成，更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對于支持中小企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用。