A股仍然具有比較優(yōu)勢(shì)

　　上周A股市場(chǎng)再度調(diào)整，不少私募產(chǎn)品遭遇客戶贖回壓力。私募基金認(rèn)為，目前港股和A股市場(chǎng)下跌的空間有限，A股仍然具有比較優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前長(zhǎng)期投資者無(wú)需恐慌。與此同時(shí)，部分私募基金經(jīng)理也開始通過期貨期權(quán)等金融衍生品控制產(chǎn)品波動(dòng)幅度，優(yōu)化持有人體驗(yàn)；并預(yù)留一定倉(cāng)位，應(yīng)對(duì)后面各種可能的市場(chǎng)環(huán)境。

　　投資者情緒轉(zhuǎn)換

　　“最近一個(gè)星期，銷售渠道幾乎天天找我們要市場(chǎng)觀點(diǎn)，因?yàn)橛行┩顿Y者面對(duì)市場(chǎng)大跌有了贖回的想法。”一位私募人士向記者表示。

　　另一位私募渠道人士則分析說，春節(jié)后市場(chǎng)反彈幅度很大，A股連續(xù)多個(gè)交易日成交額超過萬(wàn)億元，看到市場(chǎng)火熱，一些投資者新近入場(chǎng)，現(xiàn)在市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，情緒上有些動(dòng)搖也很正常。此外，還有個(gè)別更早的投資者在2019年中獲取了很高的收益，也有了止盈的想法。

　　某私募基金經(jīng)理坦言，最近一個(gè)月市場(chǎng)波動(dòng)很大，投資者的情緒此前已經(jīng)發(fā)生過多次轉(zhuǎn)換。2月3日A股大跌，很多投資者急于贖回，好在市場(chǎng)隨后快速反彈。市場(chǎng)后面漲幅一度很大，如果基金操作比較謹(jǐn)慎，個(gè)別高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者又著急了，覺得產(chǎn)品凈值漲得不夠快，想換其他產(chǎn)品。從這個(gè)角度看，培育真正成熟的長(zhǎng)期投資者仍需要時(shí)間。

　　針對(duì)當(dāng)前投資者的顧慮，相聚資本分析指出，市場(chǎng)上主流機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)一致性很高，主要包括：疫情總會(huì)過去，全球央行釋放的流動(dòng)性最終會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格短期下跌僅僅是波動(dòng)而已；就國(guó)內(nèi)情況而言，全面復(fù)工之后，經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入逐季復(fù)蘇階段，而海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)晚于國(guó)內(nèi)，視疫情蔓延的情況而定；另外，國(guó)內(nèi)外金融體系的資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，各國(guó)央行的救市措施也很及時(shí)，大概率不會(huì)有類似2008年雷曼兄弟倒閉的崩盤事件發(fā)生，市場(chǎng)的下跌在一定程度上可控；對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說無(wú)需恐慌，堅(jiān)定持有能長(zhǎng)期存續(xù)的優(yōu)秀企業(yè)，一定能帶來豐厚的回報(bào)。

　　倉(cāng)位保持靈活性

　　投資策略上，相聚資本表示，目前采用的GARP策略核心是尋找高速成長(zhǎng)的好公司，壁壘高、盈利增長(zhǎng)快、現(xiàn)金流充裕、估值合理。但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)股價(jià)大幅波動(dòng)不可避免，此時(shí)通過使用期貨期權(quán)等金融衍生品，可以拓寬投資維度，增加收益來源，對(duì)短期的波動(dòng)進(jìn)行有效防御。策略的目標(biāo)是獲取高于市場(chǎng)的超額收益，那么一段時(shí)間的凈值低波動(dòng)不可能是常態(tài)，時(shí)間越長(zhǎng)，未來波動(dòng)加大的可能性就越大。因此，要在組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口上保持異常的冷靜和清醒，不能因?yàn)槭袌?chǎng)的火熱而持續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)頭寸，也不必因?yàn)槭袌?chǎng)的恐慌而過度收緊。這些領(lǐng)域要通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)模型來監(jiān)控，可以預(yù)見，劇烈波動(dòng)之后，市場(chǎng)會(huì)由長(zhǎng)期規(guī)律主導(dǎo)，堅(jiān)持下來的投資者有望獲得豐厚回報(bào)。

　　清和泉資本表示，當(dāng)前堅(jiān)持中長(zhǎng)期的趨勢(shì)判斷，但面對(duì)短期不確定時(shí)需要留一點(diǎn)子彈，邊走邊看，要有原則，但不要固執(zhí)。受疫情和全球資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期受挫，意味著投資者對(duì)估值的容忍程度下降，雖然國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的環(huán)境不變，但波動(dòng)率將顯著上升，因此重新梳理組合中的個(gè)股配置，對(duì)估值顯著偏高的公司進(jìn)行減持。這部分子彈將會(huì)用于跌下來的優(yōu)質(zhì)公司的逆向布局。

　　世誠(chéng)投資也表示，基金經(jīng)理在股票倉(cāng)位上將保持靈活性，為后續(xù)各種可能的市場(chǎng)環(huán)境留出足夠的挪騰空間。在風(fēng)格上，短期會(huì)更傾向于內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的行業(yè)和板塊。在公司層面，將更嚴(yán)格地審視公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及在非常時(shí)期的戰(zhàn)略調(diào)整能力和戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行力。個(gè)股層面的估值紀(jì)律仍是需要堅(jiān)守的?？梢源_定的是，留在組合內(nèi)的個(gè)股終將體現(xiàn)出優(yōu)良的“性價(jià)比”，雖然眼下部分品種可能面臨外資拋售的額外壓力。

　　板塊方面，清和泉資本表示，海外的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，全球化產(chǎn)業(yè)鏈程度較高的行業(yè)將面臨需求和供給雙方面的不確定性。針對(duì)去年三四季度開始逐步增配的科技類隱形高凈資產(chǎn)收益率（ROE）資產(chǎn)，當(dāng)前采取更為均衡的配置策略，一些內(nèi)需型的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)疫情平復(fù)后將迎來業(yè)績(jī)反彈，會(huì)提高關(guān)注度，把握消費(fèi)服務(wù)類優(yōu)質(zhì)企業(yè)的修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　有望走出獨(dú)立行情

　　展望后市，私募基金認(rèn)為，目前港股和A股市場(chǎng)下跌的空間有限，在中期或者更短的區(qū)間來看，A股仍然具有比較優(yōu)勢(shì)，最終有望走出獨(dú)立行情。

　　凱豐投資表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尤其是港股很多股票的估值已經(jīng)跌到歷史低位，股價(jià)下跌程度已經(jīng)較為充分反映了疫情的負(fù)面影響，目前港股和A股市場(chǎng)下跌的空間有限。從國(guó)內(nèi)來看，適當(dāng)?shù)亩ㄏ蚪禍?zhǔn)、穩(wěn)就業(yè)政策、幫助企業(yè)降低融資成本等精細(xì)的滴灌政策恰到好處，同時(shí)為未來留出了更多的操作空間。

　　清和泉資本表示，全球衰退的背景下，A股無(wú)法獨(dú)善其身，但仍然傾向于認(rèn)為A股最終將會(huì)走向獨(dú)立行情。放在中期或者更短的區(qū)間來看，A股仍然具有比較優(yōu)勢(shì)，原因有四點(diǎn)：一是從中期看美股超長(zhǎng)牛市已經(jīng)終結(jié)，而A股依然處于底部區(qū)間。估值來看A股也具有比較優(yōu)勢(shì)；二是資金方面，A股長(zhǎng)線資金以及外資不斷入市，給市場(chǎng)帶來較強(qiáng)的支撐；三是目前再融資政策已經(jīng)放開，具備產(chǎn)業(yè)前景的成長(zhǎng)類公司能夠獲取資金去進(jìn)行研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)支持股價(jià)的長(zhǎng)期上行；四是產(chǎn)業(yè)周期方面，除了4G到5G的切換變革，中國(guó)處在一個(gè)科技產(chǎn)業(yè)自下而上的上升周期，疊加自主創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代周期，科技產(chǎn)業(yè)整體上大有可為。