作者： 郭璐慶

　　[ 保銀投資相關(guān)人士認(rèn)為，整體高水位通過扣凈值的方式實現(xiàn)計提，每份額承擔(dān)的業(yè)績報酬是相等的。單客戶單筆高水位針對不同份額計提不同比例的業(yè)績報酬，因此無法通過扣凈值的方式實現(xiàn)。 ]

　　私募基金隨意提取報酬甚至借助業(yè)績報酬提取規(guī)則損害投資者利益的情形將一去不復(fù)返。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會日前下發(fā)了《私募證券投資基金業(yè)績報酬指引（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），強(qiáng)化監(jiān)督制約和專業(yè)引導(dǎo)，推動行業(yè)優(yōu)勝劣汰，進(jìn)而提升私募基金行業(yè)整體專業(yè)能力，最終保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　私募基金業(yè)績報酬提取向來備受行業(yè)高度關(guān)注，因為業(yè)績報酬引發(fā)的爭端不在少數(shù)。

　　“希望監(jiān)管部門盡快出臺相關(guān)指引，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。”一年前，就業(yè)績計提引發(fā)的行業(yè)熱議，上海務(wù)圣投資總經(jīng)理方銳曾如是表示。

　　業(yè)績報酬不是“想提就提”

　　業(yè)績報酬，是指私募證券投資基金管理人（下稱“私募基金管理人”）基于基金的業(yè)績表現(xiàn)，依據(jù)基金合同約定的計提比例、計提時點(diǎn)和計提頻率等相關(guān)條款收取的費(fèi)用，其目的是使私募基金管理人與投資者長期利益趨于一致。

　　截至4月底，存續(xù)備案私募證券投資基金44277只，基金規(guī)模2.62萬億元。隨著私募基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展，業(yè)績提取與業(yè)績報酬也成為私募基金管理人與投資者繞不開的一個核心話題。由于事關(guān)雙方利益，業(yè)績報酬引發(fā)的爭議不在少數(shù)。

　　打個比方。在某次提成日后基金凈值為1，運(yùn)行一段時間后凈值變?yōu)?.3，投資者A此時買入。隨后到了下一個提成日，凈值跌為了1.2。按照合同，私募基金管理人能夠提取20%的業(yè)績報酬，但對于投資者A而言，利益顯然是受到損害的。

　　“有些私募賺錢太著急了。一漲就提（報酬），最后跌了就把客戶坑進(jìn)去了。規(guī)則如果比較寬松的話，難免會有人趨利，而損害投資人的利益?！?月7日，上海某私募基金總經(jīng)理與第一財記者在交流時表示。

　　因此，《征求意見稿》規(guī)定，私募基金任意兩次業(yè)績報酬計提的間隔期應(yīng)不短于三個月，并且鼓勵私募基金管理人采用不短于六個月的間隔期。

　　“業(yè)績報酬這塊變得越來越嚴(yán)格。我們最近新成立的產(chǎn)品，便規(guī)定了一年內(nèi)分紅的次數(shù)不能多于幾次。原來的產(chǎn)品每個月都會設(shè)一個觀察點(diǎn)，只要凈值創(chuàng)了新高就可以提取業(yè)績報酬。但現(xiàn)在不是了?！北本┠乘侥蓟鹑耸扛嬖V第一財經(jīng)記者。

　　記者也注意到，《征求意見稿》分正文和附件兩部分：正文共計二十條，明確了私募基金管理人在業(yè)績報酬機(jī)制的制定和執(zhí)行中應(yīng)當(dāng)遵循四大原則：利益一致原則、收益實現(xiàn)原則、公平對待原則和信息透明原則。

　　“很明顯是限制了過去那種頻繁提取報酬的行為。對于認(rèn)認(rèn)真真做投資、不挖空心思掏空客戶的機(jī)構(gòu)而言影響不大。”該上海私募基金總經(jīng)理認(rèn)為。

　　此外，《征求意見稿》第九條明確計提比例不應(yīng)超過60%，從而限制通過設(shè)定門檻收益率與高計提比例的變相剛性兌付行為。

　　計提爭議屢見

　　私募基金的估值與業(yè)績報酬計提方式，是業(yè)界與投資者非常關(guān)注的課題。因為業(yè)績報酬提取所引發(fā)的爭議，在近年來屢次遭到輿論關(guān)注。

　　2015年，某“奔私”的明星基金經(jīng)理被質(zhì)疑在未告知投資者的情況下提取了業(yè)績報酬。持有人稱，采用了極為隱蔽的“縮份額法”進(jìn)行計提，在有限的信息披露中，無法看到產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)縮水。

　　該情況也引發(fā)監(jiān)管的關(guān)注。

　　中基協(xié)表示，對于市場傳言的“某私募基金管理人隨意提取業(yè)績報酬，侵害投資者合法權(quán)益”，基金業(yè)協(xié)會對有關(guān)情況高度重視，已經(jīng)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)作出說明，并按程序啟動調(diào)查工作，對有關(guān)情況予以全面核實。

　　2017年底，我國中證中小投資者服務(wù)中心協(xié)助基民訴訟維權(quán)的首例案件，正是因該私募基金業(yè)績報酬計提含糊不清所引發(fā)。

　　2018年，又有投資人反映，其購買的私募基金突然有9000多份份額不翼而飛，而“不見”的份額正是私募基金管理人提取的業(yè)績報酬。

　　“這就涉及到業(yè)績報酬的提取方法。一種是縮凈值、一種是縮份額，客戶更認(rèn)可縮減凈值的做法。因為凈值每天公布，客戶是知道的，不會有日積月累的風(fēng)險；如果份額減少，凈值不變，有些客戶不知道，時間一長就容易有問題?！鄙鲜錾虾Ｋ侥蓟鹄峡偢嬖V第一財經(jīng)記者，縮小份額具有隱蔽性，會給投資者造成凈值虛高的假象。

　　隨著近年來私募基金行業(yè)的發(fā)展，在整體高水位法的基礎(chǔ)上，也逐漸優(yōu)化出一些新的計提方法。

　　第一財經(jīng)記者了解到，目前行業(yè)主流的業(yè)績計提方法大都是建立在單客戶單筆高水位法的基礎(chǔ)之上，并由此衍生出兩種方向：即縮減份額法與縮減凈值法，尤其是后者最為常見。

　　“部分方法實現(xiàn)了天然的優(yōu)化，更貼近《征求意見稿》正文中四項基本原則的要求，如贖回時計提更滿足收益實現(xiàn)原則，單人單筆高水位能夠解決計提時點(diǎn)后高水位以下或以上加入投資者的業(yè)績報酬少提或多提問題，更滿足利益一致原則?！被饦I(yè)協(xié)會表示。

　　保銀投資相關(guān)人士認(rèn)為，整體高水位通過扣凈值的方式實現(xiàn)計提，每份額承擔(dān)的業(yè)績報酬是相等的。單客戶單筆高水位針對不同份額計提不同比例的業(yè)績報酬，因此無法通過扣凈值的方式實現(xiàn)。

　　“目前，單客戶單筆高水位主要通過贖回款、分紅款或扣份額的方式將業(yè)績報酬劃付給管理人。”該業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示。