今天A股市場(chǎng)出現(xiàn)狂瀉，上證指數(shù)收跌4.5%，創(chuàng)業(yè)板指收跌近6%，均創(chuàng)下近6個(gè)月以來的單日最大跌幅。

　　牛市要掉頭了么？該上車還是下車？

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，水牛不再？

　　我們認(rèn)為，今天市場(chǎng)大幅下跌主要和兩方面因素有關(guān)：

　　第一、 今日國家統(tǒng)計(jì)局披露了6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，總體數(shù)據(jù)超預(yù)期，結(jié)構(gòu)上略不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)參與者兩方面擔(dān)憂：

　?。?）經(jīng)濟(jì)總量修復(fù)至準(zhǔn)常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于未來逆周期調(diào)節(jié)政策的持續(xù)性出現(xiàn)一定的擔(dān)憂；

　　（2）經(jīng)濟(jì)修復(fù)結(jié)構(gòu)上不及預(yù)期：前期快速上漲的過程中市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期比較滿，而實(shí)際的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“供給強(qiáng)、需求弱”的格局。

　　第二、由于市場(chǎng)前期漲幅較大，上漲的速度也很快，所以市場(chǎng)的短期波動(dòng)加大也在預(yù)料之中；特別是經(jīng)過前面兩個(gè)交易日的調(diào)整，今天市場(chǎng)再次出現(xiàn)明顯的下跌，造成市場(chǎng)上出現(xiàn)了明顯的恐慌性拋售，加劇了市場(chǎng)的下跌。

　　但如果理性思考，排除恐慌性情緒不談，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)的兩點(diǎn)擔(dān)憂其實(shí)都不必過于擔(dān)心：

　　首先，要實(shí)現(xiàn)全年GDP增速目標(biāo)，下半年強(qiáng)有力的逆周期調(diào)節(jié)不會(huì)缺席。按照《政府工作報(bào)告》當(dāng)中新增就業(yè)、財(cái)政赤字當(dāng)中隱含的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，全年GDP增速可能要達(dá)到3%-4%之間，按照最新的數(shù)據(jù)上半年GDP增速為-1.6%，也就是說，按照比例折算，下半年的GDP增速需要達(dá)到7.0%-8.9%之間才行。而在疫情剛剛結(jié)束的階段，要實(shí)現(xiàn)這樣的經(jīng)濟(jì)增速，沒有強(qiáng)有力的逆周期調(diào)節(jié)舉措是不可能的，所以至少在未來一段時(shí)間之內(nèi)，逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)發(fā)力的狀況應(yīng)該不會(huì)改變。

　　其次，在疫情這種災(zāi)難面前，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中呈現(xiàn)“供給強(qiáng)、需求弱”的格局也比較正常；因?yàn)閷?duì)于每個(gè)人來說，工業(yè)生產(chǎn)與每個(gè)人的工作有關(guān)，其實(shí)是具有一定的強(qiáng)制性的；而消費(fèi)的時(shí)候則需要首先保證自身的安全，然后才會(huì)選擇去消費(fèi)，所以消費(fèi)往往會(huì)延后。

　　以 “非典”為例，我們發(fā)現(xiàn)2003年消費(fèi)的恢復(fù)也比工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)至少慢了1-2個(gè)月。

　　下半年重點(diǎn)關(guān)注：業(yè)績驅(qū)動(dòng)的成長股

　　展望未來，雖然最近幾天市場(chǎng)經(jīng)歷了比較明顯的下跌，但是，如果從一個(gè)更長的時(shí)間維度來看，主導(dǎo)市場(chǎng)行情長期向好的基本因素，比如流動(dòng)性維持合理充裕、經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加速以及注冊(cè)制下上市公司質(zhì)量提升等，并沒有發(fā)生改變。

　　相反，前面一段時(shí)間的那種快速上漲，從國內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史來看，都是難以持續(xù)的；經(jīng)過最近幾天的調(diào)整，市場(chǎng)已經(jīng)處于一個(gè)更加合理的位置。

　　而且，在“經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)+逆周期調(diào)節(jié)政策轉(zhuǎn)向可能性不大”的宏觀背景下，資本市場(chǎng)會(huì)存在支撐。從投資機(jī)會(huì)來看，科技、周期、消費(fèi)都值得挖掘，特別是有真實(shí)業(yè)績支撐的成長股，是關(guān)注的重點(diǎn)。