隨著程序化的智能投資成為金融科技領(lǐng)域的重點(diǎn)應(yīng)用場景，量化投資機(jī)構(gòu)也成為了國內(nèi)多層次資本市場的一支重要力量。

　　一方面，百億級量化私募機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)；另一方面，國內(nèi)量化策略的發(fā)展目前仍處于初級階段，股票Alpha、CTA、股票靈活對沖、期權(quán)等策略廣泛應(yīng)用。

　　近日，前海金融同業(yè)公會聯(lián)合前海金控、世紀(jì)證券等多家金融機(jī)構(gòu)和國家超算廣州中心成立“前海深港量化聯(lián)盟”，推動前海金融的進(jìn)一步開發(fā)開放。在當(dāng)日舉行的“2020前海深港量化高峰論壇”上，來自玄元投資、北京和正、致誠卓遠(yuǎn)、無量資本、弈倍投資、量金資產(chǎn)等多位行業(yè)資深專家共同對量化私募在當(dāng)前環(huán)境下的機(jī)遇和挑戰(zhàn)以及股票Alpha、CTA、股票靈活對沖、期權(quán)等策略的應(yīng)用問題進(jìn)行了探討。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月末，今年來有業(yè)績記錄的876只量化CTA策略產(chǎn)品整體收益為22.67%，實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品有776只，占比為88.58%。其中，97只量化CTA策略產(chǎn)品收益超過50%。另外，今年來有業(yè)績記錄的954只指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品整體收益為30.88%，實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品有908只，占比為95.18%，其中，146只收益超過50%。

　　海外優(yōu)勢之下如何競爭？

　　量化投資來源于海外市場。從全球范圍來看，量化投資在海外市場至少已有50年歷史的發(fā)展。而國內(nèi)量化投資的大潮，從2010年我國第一個股指期貨——滬深300股指期貨上市之后開啟，并在2014—2015年的牛市階段才迎來規(guī)模的迅速擴(kuò)張。

　　近年來，伴隨著全球高頻量化巨頭相繼進(jìn)入中國市場，本土量化機(jī)構(gòu)因此受到不少沖擊。以美國的橋水基金為例，最新數(shù)據(jù)顯示，橋水基金公布的規(guī)模為1401億美元，位列全球首位。相對來說，中國目前規(guī)模最大的量化對沖基金規(guī)模僅百億元左右。

　　北京和正投資總經(jīng)理李政認(rèn)為，外資的進(jìn)場對國內(nèi)量化機(jī)構(gòu)來說確實(shí)存在競爭壓力，但是也要看不同的賽道?！皣獾腃TA策略、高頻量化策略進(jìn)來以后，確實(shí)是有碾壓的優(yōu)勢，但是也不能說國外量化機(jī)構(gòu)把所有的東西都占據(jù)了，國內(nèi)也有很多優(yōu)秀的高頻量化團(tuán)隊。另一方面，我覺得目前為止，國內(nèi)在中頻和低頻方面還是很有優(yōu)勢的。” 李政談到，很多從海外回來的公司，也帶回了很多成熟的經(jīng)驗(yàn)，提出了方式和方法，“在激烈的競爭環(huán)境下，最重要的是如何去打造自己的團(tuán)隊，以及如何去打造適合自己、適合中國市場的策略?！?/p>

　　主觀投資+量化策略嘗試

　　廣州市玄元投資總經(jīng)理郭琰稱，網(wǎng)下配售策略是該機(jī)構(gòu)將主動投資和量化策略相結(jié)合的一個嘗試方向。

　　從發(fā)行總量上看，截至11月2日，科創(chuàng)板已上市公司達(dá)到189家，總市值超過2.9萬億元。注冊制下，目前已有41家新上市公司登陸創(chuàng)業(yè)板。郭琰預(yù)計，在未來的一年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板預(yù)計發(fā)行的家數(shù)可能會超過300家。從參與主體的增量上看，前期非交易過戶由于監(jiān)管的原因，在短期內(nèi)很難落地，但在未來這是一個巨大的增量部分。他認(rèn)為，從目前的現(xiàn)成產(chǎn)品來說，現(xiàn)在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板參與網(wǎng)下配售的大概是6000-8000個，預(yù)計未來可能會逐步地增加到1萬個產(chǎn)品左右。綜合發(fā)行總量和新增參與的增量來看，網(wǎng)下配售新股的收益率會進(jìn)行下降，但是一個緩慢的過程。預(yù)期未來一年網(wǎng)下配售的收益率會在6%-15%之間，因?yàn)榫W(wǎng)下配售是一個詢價的過程，相對主板的曲線來說復(fù)雜一些。

　　關(guān)于量化策略在網(wǎng)下配售中的應(yīng)用，郭琰稱，主要體現(xiàn)在報價策略與賣出策略上。報價策略方面，報價時，在對基本面進(jìn)行估值后，將利用統(tǒng)計學(xué)模型對所有參與網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)的報價明細(xì)進(jìn)行分析，結(jié)合最近一次發(fā)行的報價情況，提取相應(yīng)的參數(shù)，然后對估值進(jìn)行微調(diào)。

　　郭琰稱，玄元投資目前進(jìn)行了200多個新股的報價發(fā)行，目前獲配率達(dá)95%。賣出策略方面，一種是集中賣出，一種是分散上市賣出。以集中賣出為例，主要發(fā)揮大數(shù)據(jù)重交易、輕基本面的優(yōu)勢，依據(jù)新股近期的表現(xiàn)、市場短期資金的活躍程度、整體的市場趨勢等方面來進(jìn)行模型的構(gòu)建。從效果上看，從2019年7月到今年十月份共十六個月的時間，玄元投資的絕對收益率達(dá)到31％，年化收益率超過20％。

　　往深還是往寬？

　　在投資策略層面，每個策略都有其生命周期，不同市場特征下表現(xiàn)最優(yōu)的策略不同。接下來在越來越擁擠的市場環(huán)境下，私募機(jī)構(gòu)可以往什么樣的方向發(fā)展？

　　一個是寬向發(fā)展。量金資產(chǎn)合伙人劉璐珺介紹，在對指數(shù)增強(qiáng)類型產(chǎn)品做配置的時候，可以疊加一些其他類型的策略法。劉璐珺認(rèn)為，雖然從alpha策略上看，股指期貨上市以來，一些比較優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)可以把a(bǔ)lpha策略做到20%-25％的收益，但是未來看的話，隨著中國的基礎(chǔ)建設(shè)的完善，包括注冊制慢慢放開之后，beta的性價比會越來越高。具體來看，在對指數(shù)增強(qiáng)類型產(chǎn)品做配置的時候，可以疊加一些其他類型的策略去降低Beta層面的風(fēng)險，比如股指類的CTA策略，即通過不一樣的角度去配置資產(chǎn)，從而尋求更優(yōu)化的收益。

　　一個是往深發(fā)展。致誠卓遠(yuǎn)副總經(jīng)理馬海源認(rèn)為，與公募基金相比，私募基金的資源沒有那么豐富，因此私募基金更應(yīng)該關(guān)注的是自己的深度，做出自己的競爭優(yōu)勢。李政也認(rèn)為，雖然近兩年有很多做多策略的機(jī)構(gòu)，比如疊加T0、疊加打新、疊加其他的CTA策略等，但是還是要根據(jù)每一家公司的具體情況來進(jìn)行選擇，要考慮公司的資源和研發(fā)團(tuán)隊適不適合開發(fā)新的策略。

　　另外，郭琰認(rèn)為，私募基金在追求深度的過程中也可以考慮廣度。因?yàn)楦骷一鸬馁Y源優(yōu)勢不同，可以通過相互的合作來增厚互相的優(yōu)勢，同時進(jìn)行劣勢的彌補(bǔ)。

　　弈倍投資合伙人王勇認(rèn)為，現(xiàn)在量化市場變得擁擠，主要有兩個原因。第一是策略的統(tǒng)計性比較強(qiáng)。量化策略的統(tǒng)計性強(qiáng)，來源于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性強(qiáng)?！皣獾牧炕顿Y策略發(fā)展成熟，數(shù)據(jù)源豐富，基本上都可以找到一些數(shù)據(jù)去支持做不同策略的研究。國內(nèi)來說，可能個別的券商會有比較豐富的數(shù)據(jù)，但是這個量占的非常少?！?王勇認(rèn)為，目前國內(nèi)量化數(shù)據(jù)源仍未完善，確實(shí)限制了整個市場規(guī)模的擴(kuò)張，可能未來隨著行業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)的提供也會越來越豐富。

　　第二是市場的競爭激烈。除了外資的進(jìn)場，公募基金的規(guī)模也在擴(kuò)張。今年公募量化對沖產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模較往年明顯提升，如富國量化對沖策略三個月、景順長城量化對沖策略三個月、華夏安泰對沖策略3個月定開、申萬菱信量化對沖策略等多只新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模均超過了10億元，前兩只甚至逼近30億元。王勇認(rèn)為，要在擁擠的市場環(huán)境下生存，量化私募機(jī)構(gòu)需要尋求多樣化的策略，尋求多樣化的收益來源。

　?。ㄗ髡撸簩?shí)習(xí)生雷思敏,記者辛繼召 編輯：馬春園）