1、如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美債收益率上升，通脹上行，貨幣收縮，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致全球股市大震蕩，星石怎么看？

　　美債收益率的主要影響因素是經(jīng)濟(jì)和通脹。在當(dāng)前疫苗推廣速度加快，新增病例下降，拜登1.9萬億財(cái)政刺激落地的情況下，經(jīng)濟(jì)回升和通脹上行是確定的，只是空間和節(jié)奏還需要去觀察。

　　近期市場(chǎng)的調(diào)整是市場(chǎng)過早的反映了通脹的上行，因?yàn)榇蠹覍?duì)未來的經(jīng)濟(jì)、通脹更樂觀，所以商品的價(jià)格出現(xiàn)了比較快速上漲，又進(jìn)一步的引發(fā)大家對(duì)通脹上行的預(yù)期，形成了正反饋。

　　實(shí)際上從政策刺激→需求、就業(yè)回升→通脹上行→政策收緊→股債下跌是需要相當(dāng)一段時(shí)間的。依照最新預(yù)測(cè)，美國實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)比較樂觀的時(shí)間是在2022年。

　　國內(nèi)來看，CPI目前還是負(fù)的，PPI上行比較快，但政策更關(guān)注的是CPI這個(gè)指標(biāo)，至少在中期看不到政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的可能。

　　如果轉(zhuǎn)向過熱甚至滯漲，則對(duì)整體股市都要提高警惕，后周期的消費(fèi)品和資源品可能會(huì)繼續(xù)受益。

　　2、科技股已經(jīng)跌了這么多，未來怎么看？

　　自上而下的來看，科技股整體估值水平雖然已經(jīng)有所調(diào)整，但是絕對(duì)估值還是偏高，加上經(jīng)濟(jì)的回升必然驅(qū)動(dòng)利率水平回升，對(duì)高估值股票形成壓制，在基本面沒有顯著變化或顯著超預(yù)期的情況下，科技股能夠挖掘到的投資機(jī)會(huì)不是整體性的。

　　自下而上的來看，部分估值調(diào)整到合理水平的，且盈利增長有較好支撐的方向也是值得關(guān)注的，這與自上而下的判斷并不矛盾。