今年以來，A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動加劇的特征，三大股指均取得上漲。與此同時，上半年來市場風(fēng)格逐漸偏向中小市值成長股，后續(xù)市場如何發(fā)展?fàn)幾h頗多？

　　私募基金尤其是百億私募的態(tài)度備受市場關(guān)注。目前整個私募倉位指數(shù)仍在80%以上的高位。而近期百億私募倉位和中型私募倉位之間的差距不斷拉大，其中，百億私募大減倉，倉位指數(shù)已降至年內(nèi)最低。

　　私募倉位分化：百億私募大減倉，降至年內(nèi)最低

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，股票私募整體倉位指數(shù)為81.13%，連續(xù)2周減倉了0.49個百分點(diǎn)。具體來看，83.79%的股票私募倉位超過5成，其中68.03%的股票私募倉位超過8成。較上周相比，倉位介于5-8成的股票私募占比大幅下降。

　　分規(guī)模來看，不同規(guī)模私募的倉位指數(shù)分化加劇，百億私募進(jìn)行了大幅度的減倉。目前百億私募倉位指數(shù)為84.80%，降至年內(nèi)最低，環(huán)比減倉2.68個百分點(diǎn)。而其余規(guī)模股票私募均出現(xiàn)了加倉，50億私募倉位指數(shù)在90%以上高位徘徊。

　　具體來看，90.93%的百億私募倉位超過5成，其中70.91%的百億私募倉位超過8成。較上周相比，倉位超過8成的百億私募占比大幅下降6.45個百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，私募機(jī)構(gòu)的倉位或許能窺見其對市場的預(yù)判，基金倉位一方面反映了基金經(jīng)理對后市的看法，同時也能反映其持股信心。不過也有業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)止盈止虧都是常規(guī)操作。

　　值得注意的是，百億私募出現(xiàn)大幅減倉的同時，私募基金備案卻不斷創(chuàng)新高。截至6月25日，6月共有2923只私募產(chǎn)品完成備案登記。具體來看，上周有851只私募產(chǎn)品完成備案登記，日均備案新基金170只，產(chǎn)品備案數(shù)量和月初的水平相比出現(xiàn)明顯上漲。

　　市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換：中小市值成長股受青睞，后市如何發(fā)展？

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，從上半年的發(fā)展來看，市場風(fēng)格偏向中小市值成長股的預(yù)判得到驗(yàn)證。但在結(jié)構(gòu)性行情之下，私募對市場的分化走向觀點(diǎn)不一。

　　卓盈資本認(rèn)為，上半年股市經(jīng)歷了比較劇烈的調(diào)整，充分釋放了估值較高的風(fēng)險，很多好股票也已經(jīng)回歸了投資價值；人民幣大概率會持續(xù)升值，有利于吸引外資持續(xù)流入；國內(nèi)對于資本市場發(fā)展的相關(guān)政策也在逐步利好。這幾點(diǎn)為下半年的上漲提供了基本面支撐。

　　“當(dāng)然，這個階段相對風(fēng)險也是存在的?！弊坑Y本表示，目前其他國家經(jīng)濟(jì)走勢依然面臨疫情的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，很有可能會對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大干擾，總體來看，上證指數(shù)下半年有望再創(chuàng)全年新高，會逐步走出震蕩向上的趨勢。

　　查理投資指出，流動性預(yù)期漸次收緊背景下，投資者要清楚的認(rèn)識到，高估值的概念股已不可持續(xù)，上半年美國十年期國債收益率的變動已經(jīng)讓二級市場出現(xiàn)了一次明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。在此背景下，估值便宜，且長期穩(wěn)定增長的核心行業(yè)，如受益加息周期的銀行業(yè)及其他低估值的藍(lán)籌公司、龍頭公司等價值股將跑贏高估值的概念股。

　　星石投資認(rèn)為，從當(dāng)前階段來看，支撐成長股的邏輯主要是流動性再寬松的預(yù)期和一些短期的消息面因素，這或許難以持續(xù)。接下來順周期資產(chǎn)基本面確定性更高，其中占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位、低估值的公司還會持續(xù)受益。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然沒有躍升性的、超預(yù)期的改善，但是經(jīng)濟(jì)往擴(kuò)張方向去的趨勢是明確的。

　　辰翔投資總經(jīng)理張斌彬表示，從短期來看，市場處于有利環(huán)境當(dāng)中，銀行間市場流動性預(yù)期穩(wěn)定，海外擔(dān)憂也得到緩解。預(yù)計美國長債利率中長期保持低位徘徊；從中長期來看，美債收益率將維持低位震蕩。利率上行成為不可承受之重，下半年重點(diǎn)關(guān)注科技成長加消費(fèi)賽道。

　　于翼資產(chǎn)也表示，以科技引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)特征體現(xiàn)的是“后疫情時代”自上而下經(jīng)濟(jì)管理和發(fā)展的大方向，也是我們過去一個多月以來的判斷，并且目前看并不會輕易變化。

　　互聯(lián)網(wǎng)貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 王進(jìn)雨 校對 王心