中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)2022年1月報(bào)

　　（數(shù)據(jù)截至2022年1月28日）

　　一、市場(chǎng)回顧

　　2022年1月，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)整體呈下跌走勢(shì)，尤其是1月下旬跌幅加劇，市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)冷，成交額由1.3萬億元下降至8000億元。行業(yè)上看，絕大多數(shù)行業(yè)板塊下跌，僅有旅游、銀行和交通設(shè)施板塊上漲，新能源、醫(yī)療、半導(dǎo)體及元件概念跌幅較大。風(fēng)格上看，相比于市場(chǎng)平均水平，中證500指數(shù)所代表的中小盤股的跌幅較大，上證50指數(shù)跌幅較小，滬深300指數(shù)表現(xiàn)略強(qiáng)于平均水平，跌幅介于二者之間?；罘矫?，主要股指基差保持平穩(wěn)，基差大部分時(shí)間在年化-5%至5%之間徘徊，月末貼水幅度有所擴(kuò)大，其中上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)貼水幅度在9%左右，中證500指數(shù)貼水在5%左右。

　　1月市場(chǎng)持續(xù)下跌，一方面是經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)的悲觀預(yù)期，另一方面是中美貨幣政策分化導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議決議顯示，今年一季度結(jié)束縮債，可預(yù)期的是隨之而來的加息與縮表。相比之下，中國(guó)貨幣政策以“穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主”為原則，在12月兩次“降息”的基礎(chǔ)上，央行于1月月中降低了MLF的中標(biāo)利率，在1月20日宣布新的五年期LPR為4.6%。

　　港股方面，在教育“雙減政策”、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)強(qiáng)化監(jiān)管等政策的打擊下，港股在2021年持續(xù)下跌，估值逐漸趨于合理，2022年港股投資機(jī)會(huì)凸顯。1月恒生指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)稍弱，其中通訊、金融板塊漲勢(shì)較好，拉動(dòng)指數(shù)走強(qiáng)。

　　美股方面，美國(guó)三大股指在1月經(jīng)歷了“V”型走勢(shì)，目前尚未完全收復(fù)失地。市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)較為激進(jìn)的表態(tài)前成為驚弓之鳥，但隨后超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)以及前值上修促使美股反彈，收回大部分跌幅。

　　大宗商品市場(chǎng)方面，國(guó)際原油價(jià)格單邊上漲，在原油供應(yīng)、天氣、產(chǎn)油國(guó)博弈以及貨幣等因素的共同推動(dòng)下，1月WTI03合約從76美元上漲至87美元，LME主要金屬多數(shù)也呈現(xiàn)漲勢(shì)，美元指數(shù)在1月低沖破97點(diǎn)。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)以上漲為主，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品有不同程度的上漲，其中在外盤的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)有色、化工漲幅顯著，黑色板塊漲幅較小，農(nóng)產(chǎn)品中谷物、油脂、軟商和飼料板塊均有一定的漲幅。

　　總體上看，2022年1月股票市場(chǎng)持續(xù)下跌，交投活躍度顯著下降，行情主線不明，相比之下，大宗商品市場(chǎng)以上漲為主。

　　二、指數(shù)表現(xiàn)

　　（一）整體情況

　　1、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

　　2022年1月，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“中基50指數(shù)”）表現(xiàn)良好。在A股下跌、板塊分化的背景下，中基50指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。

　　圖1：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)走勢(shì)圖

　　（2019年7月1日至2022年1月28日）

　　最近一年，滬深300指數(shù)下跌幅度高達(dá)18.06%，而中基50指數(shù)僅小幅下跌4.72%，跑贏滬深300指數(shù)并獲得了13.34%的超額收益；基準(zhǔn)日2019年7月1日至今，中基50指數(shù)累計(jì)盈利近75%，為滬深300指數(shù)累計(jì)收益19%的三倍有余，超額收益累計(jì)達(dá)55%。

　　表1：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)期間收益

　　業(yè)績(jī)指標(biāo)方面，基準(zhǔn)日以來中基50指數(shù)年化收益率達(dá)24%，為同期滬深300指數(shù)的三倍有余，中基50指數(shù)盈利能力突出；風(fēng)險(xiǎn)方面，中基50指數(shù)年化波動(dòng)率不到13%，顯著低于滬深300指數(shù)的19%，最大回撤也較小，因此在風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)上，中基50指數(shù)的夏普比率達(dá)到1.78，遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的夏普比率0.27。

　　表2：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　（2019年7月1日至2022年1月28日）

　　綜上，作為“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)（系列）”的旗艦指數(shù)，中基50指數(shù)表現(xiàn)出相對(duì)較高的收益、相對(duì)較低的波動(dòng)性與回撤，其長(zhǎng)期獲取超額回報(bào)具有持續(xù)性，體現(xiàn)了大類策略和二級(jí)策略均衡配置下優(yōu)秀私募的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　2、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

　　中基50指數(shù)的首個(gè)二級(jí)指數(shù)――中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“中基50穩(wěn)健型指數(shù)”）的基準(zhǔn)日為2020年1月1日，指數(shù)在2022年1月期間表現(xiàn)良好。

　　2022年1月，中基50穩(wěn)健型指數(shù)小幅下跌1.41%，但最近一年依然保持2.86%的盈利，滬深300指數(shù)在1月跌幅達(dá)7.62%，最近一年跌幅為18.06%。

　　表3：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)期間收益

　　中基50穩(wěn)健型指數(shù)以穩(wěn)健收益為目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，指數(shù)成立以來年化波動(dòng)率不到8%，最大回撤不超過4%；收益方面，中基50穩(wěn)健型指數(shù)累計(jì)收益超過50%，年化收益率在22%左右，夏普比率接近2.6。

　　表4：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　（2020年1月1日至2022年1月28日）

　　綜上，中基50穩(wěn)健型指數(shù)具有盈利確定性高、波動(dòng)性低、回撤小等特點(diǎn)，表現(xiàn)出較高的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，這與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)形成了鮮明的對(duì)比。投資中基50穩(wěn)健型指數(shù)基金，獲取穩(wěn)健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

　　（二）月度表現(xiàn)

　　2022年1月，滬深300指數(shù)下跌7.62%，中基50指數(shù)跌幅較小，為5.63%。

　　在自2019年7月起至今的31個(gè)月中，中基50指數(shù)有20個(gè)月跑贏指數(shù)，尤其是在滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的14個(gè)月中，中基50指數(shù)均跑贏滬深300指數(shù)。

　　圖3： 中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)月度表現(xiàn)

　　2019年7月以來，滬深300指數(shù)有17個(gè)月上漲，累計(jì)上漲幅度為61%，中基50指數(shù)在這些月份中漲幅接近55%，從比例上看捕獲了滬深300指數(shù)近89%的漲幅，表明中基50指數(shù)幾乎完全獲得了滬深300指數(shù)上漲時(shí)的收益，顯示出優(yōu)異的收益捕獲能力。

　　表5：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)月度表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)

　　在滬深300下跌的14個(gè)月中，中基50指數(shù)全部跑贏滬深300指數(shù)，且其中有9個(gè)月“逆市”上漲。這14個(gè)月里滬深300指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)40.84%，中基50指數(shù)“逆市”獲得累計(jì)3.24%的正收益，顯示出優(yōu)異的防守能力。

　　從滬深300指數(shù)上漲和下跌兩部分看中基50指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)中基50指數(shù)明顯呈現(xiàn)出“多跟漲，少跟跌”的特點(diǎn)。

　　2022年1月，滬深300指數(shù)出現(xiàn)中等跌幅，這在中基50指數(shù)基準(zhǔn)日以來較為少見，總計(jì)有6次，中基50指數(shù)的表現(xiàn)均強(qiáng)于滬深300指數(shù)，這意味著即使市場(chǎng)情況不佳，中基50指數(shù)也能獲得超額收益。

　　在這6次中，中基50指數(shù)和滬深300指數(shù)雙雙出現(xiàn)相當(dāng)?shù)那闆r僅有3次，除此之外，中基50指數(shù)還有1次小幅的跟跌和2次逆勢(shì)上漲，這能夠在一定程度上說明市場(chǎng)下跌期間，中基50指數(shù)有持續(xù)獲取超額收益的能力。如果市場(chǎng)極致演繹，可以預(yù)見中基50指數(shù)終將否極泰來。

　　三、成份表現(xiàn)

　　（一）分策略表現(xiàn)

　　1、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

　　2022年1月，中基50指數(shù)的三類策略中，CTA與衍生品策略貢獻(xiàn)最多，達(dá)到0.51%，股票多頭策略和對(duì)沖策略均出現(xiàn)虧損。

　　圖4：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)分策略表現(xiàn)

　　表6：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)分策略業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)

　　近期，高波動(dòng)性的股票多頭策略上升勢(shì)頭有所放緩，與此同時(shí)， CTA及衍生品策略曲線近期呈階梯式上升，二者組合起來降低了波動(dòng)，長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行可期，另外對(duì)沖策略運(yùn)行也一如既往地平穩(wěn)運(yùn)行。從歷史波動(dòng)情況上看，股票多頭策略具有波動(dòng)率高、進(jìn)攻性強(qiáng)的特點(diǎn)，CTA及衍生品策略波動(dòng)性居中，收益比較有爆發(fā)力，能夠中和股票多頭策略的一部分波動(dòng)，加上表現(xiàn)更加平穩(wěn)的對(duì)沖策略，低相關(guān)的策略配置提高了指數(shù)的防守能力。

　　2、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

　　2022年1月，中基50穩(wěn)健型指數(shù)的三類策略中，CTA及衍生品策略貢獻(xiàn)了1.22%，股票多頭策略和對(duì)沖策略分別虧損2.32%和0.31%。

　　圖5：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)分策略表現(xiàn)

　　表7：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)分策略業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)

　　長(zhǎng)期上看，權(quán)重占據(jù)半壁江山的對(duì)沖策略穩(wěn)步抬頭向上，經(jīng)均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略在近期形成互補(bǔ)走勢(shì)，二者的組合在獲得收益的同時(shí)降低了波動(dòng)。整體而言，作為指數(shù)的“壓艙石”，對(duì)沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動(dòng)，共同推進(jìn)中基50穩(wěn)健型指數(shù)的長(zhǎng)期穩(wěn)健走勢(shì)。

　　（二）基金相關(guān)性

　　1、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

　　相比于滬深300指數(shù)，中基50指數(shù)在收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上均有相對(duì)優(yōu)異的表現(xiàn)，這主要源于中基50指數(shù)三大策略之間的低相關(guān)性，三類策略兩兩之間的相關(guān)性最高不超過0.4，屬于中低度相關(guān)水平，相關(guān)性最低的兩類策略為股票多頭策略和對(duì)沖策略，相關(guān)系數(shù)低至0.13。整體上看，策略間低相關(guān)度使得三類策略的表現(xiàn)在波動(dòng)上具有一定的互補(bǔ)性，有利于降低指數(shù)的波動(dòng)率，策略的正收益部分則會(huì)疊加起來，使中基50指數(shù)能以相對(duì)較低波動(dòng)的方式獲得收益，指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比也會(huì)相對(duì)有所提高。

　　圖6：中基50指數(shù)大類策略間相關(guān)系數(shù)

　　各類策略內(nèi)基金的相關(guān)性也較低，股票策略的表現(xiàn)由于受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)共同因素的影響，組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值為0.61，處于相對(duì)較低水平；對(duì)沖策略、CTA與衍生品策略的組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值分別為0.22、0.39，均處于低度正相關(guān)水平，這樣的低組內(nèi)相關(guān)性是二級(jí)策略差異化配置的成果，使風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上得到了分散，是中基50指數(shù)獲得相對(duì)較高夏普比率的主要原因。

　　2、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

　　整體上看，中基50穩(wěn)健型指數(shù)策略間的相關(guān)性也不高，兩兩策略的相關(guān)性最高不超過0.4。策略間的低相關(guān)性源于策略邏輯的差異性以及“優(yōu)選、配置”環(huán)節(jié)，是中基50穩(wěn)健型指數(shù)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)表現(xiàn)的支柱。

　　大類策略組內(nèi)基金的相關(guān)系數(shù)不高，對(duì)沖策略組內(nèi)成份基金的業(yè)績(jī)相關(guān)系數(shù)為0.22，股票多頭策略成份基金業(yè)績(jī)相關(guān)性為0.55，去除系統(tǒng)性影響后并不高，CTA與衍生品策略組內(nèi)相關(guān)系數(shù)為0.46。

　　（三）成份基金表現(xiàn)

　　2022年1月，50支成份基金中有9支基金凈值上漲。三類策略中，CTA及衍生品策略下的大多數(shù)成份基金盈利。

　　表8：11月中基50指數(shù)成份基金表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)

　　二級(jí)策略上看，股票多頭策略下的另類策略獲得盈利，對(duì)沖策略下alpha類策略表現(xiàn)較好，CTA及衍生品策略中的另類策略與量?jī)r(jià)中長(zhǎng)期策略有一定幅度的盈利。

　　說明

　　1、中基私募50指數(shù)及走勢(shì)圖，每周更新（發(fā)布截至上周末的凈值），可在《》官方網(wǎng)站（網(wǎng)址https://www。chnfund.com/）、官方微信公眾號(hào)、官方APP相關(guān)專欄進(jìn)行查閱，相關(guān)周報(bào)、月報(bào)、季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)等固定報(bào)告，也將通過上述媒體渠道公開。

　　2、如果私募機(jī)構(gòu)有意參與未來的基金優(yōu)選，可將公司、產(chǎn)品等材料發(fā)送至zgjjbsmzs@chnfund.cn，我們將安排后續(xù)對(duì)接。