一、市場回顧

　　5月，國內(nèi)外形勢有所轉(zhuǎn)機(jī)。美國方面，中期選舉迫近，通脹問題未出現(xiàn)明顯改觀，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策以抗擊通脹的效果還需時(shí)日才能顯現(xiàn)，拜登政府可能考慮調(diào)整對華所加征的關(guān)稅，中美雙方貿(mào)易情況可能會(huì)有好轉(zhuǎn)。歐洲方面，俄烏沖突持續(xù)，雙方依然積極投入力量，由此引發(fā)的原油、糧食價(jià)格上漲可能引發(fā)全球性通脹。國內(nèi)為應(yīng)對疫情和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，政府在貨幣、財(cái)政以及房地產(chǎn)、基建、能源、汽車等方面均實(shí)施了較為寬松的政策，隨著新冠藥的研究推進(jìn)以及常態(tài)化防疫，未來疫情對經(jīng)濟(jì)的影響將變得有限，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)可期。

　　市場方面，在政策的推動(dòng)下，大幅調(diào)整后的A股在5月連續(xù)上漲，成交額略有提高但不顯著。絕大多數(shù)板塊上漲，其中汽車、電氣設(shè)備、機(jī)械、半導(dǎo)體、光伏等漲幅位于前列，房地產(chǎn)、醫(yī)療、消費(fèi)相關(guān)板塊小幅下跌。風(fēng)格上看，中小盤股表現(xiàn)依然強(qiáng)于大盤股?；罘矫妫诠芍富畈▌?dòng)不大，處于小幅貼水狀態(tài)，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)貼水幅度均在年化10%左右。hhh

　　港股市場也一改此前頹勢，5月恒生指數(shù)在前期低位處企穩(wěn)后大幅反彈，能源、半導(dǎo)體、消費(fèi)、汽車、物流等板塊反彈力度較大。美股在5月以下跌為主，過快加息和持續(xù)通脹打擊市場了信心，三大股指中道指表現(xiàn)相對較強(qiáng)。

　　大宗商品市場方面，在原油產(chǎn)能受限、俄烏沖突等因素的推動(dòng)下，國際油價(jià)大幅上漲，5月底已沖破3月形成的高點(diǎn)，臨近120美元關(guān)口。LME有色金屬期貨均處于回落后的反彈階段，農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，僅有白糖顯著上漲。國內(nèi)商品受外盤影響較大，整體上看，工業(yè)品下跌，農(nóng)產(chǎn)品上漲，但從板塊上看分化明顯，其中有色、黑色跌幅較大，化工品震蕩走高，農(nóng)產(chǎn)品中油脂漲幅較大，谷物飼料等有所下跌，軟商品以橫盤為主。

　　總體上看，5月A股延續(xù)反彈，市場成交有所回暖，商品市場走勢分化。中基私募50指數(shù)在5月表現(xiàn)良好，股票多頭策略、對沖策略、CTA及衍生品策略均獲得盈利。

　　二、指數(shù)表現(xiàn)

　　（一）整體情況

　　1、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

　　2022年5月，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)（以下簡稱“中基私募50指數(shù)”）表現(xiàn)良好。在A股跌后反彈、市場熱度小幅回暖的行情下，中基私募50指數(shù)上漲1.76%。

　　圖1：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)走勢圖

　　（2019年7月1日至2022年6月2日）

　　最近一年，滬深300指數(shù)下跌幅度高達(dá)23.14%，而中基私募50指數(shù)僅下跌5.09%，跑贏滬深300指數(shù)并獲得了18.05%的超額收益；基準(zhǔn)日2019年7月1日至今，中基私募50指數(shù)累計(jì)盈利68.34%，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)累計(jì)收益6.90%，累計(jì)超額收益達(dá)61.44%。

　　業(yè)績指標(biāo)方面，基準(zhǔn)日以來，中基私募50指數(shù)年化收益率接近20%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)，中基私募50指數(shù)盈利能力突出；風(fēng)險(xiǎn)方面，中基私募50指數(shù)年化波動(dòng)率在12%左右，顯著低于滬深300指數(shù)的19%，最大回撤也較小，因此在風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)上，中基50指數(shù)的夏普比率接近1.5，而滬深300指數(shù)的夏普比率僅為0.02。

　　綜上，作為“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)（系列）”的旗艦指數(shù)，中基私募50指數(shù)表現(xiàn)出相對較高的收益、相對較低的波動(dòng)性與回撤，其長期獲取超額回報(bào)具有持續(xù)性，體現(xiàn)了大類策略和二級(jí)策略均衡配置下優(yōu)秀私募的業(yè)績表現(xiàn)。

　　2、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

　　中基50指數(shù)的首個(gè)二級(jí)指數(shù)——中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)（以下簡稱“中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)”）的基準(zhǔn)日為2020年1月1日，指數(shù)在2022年5月期間表現(xiàn)良好。

　　圖2：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)走勢圖

　　（2020年1月1日至2022年6月2日）

　　最近一年，滬深300指數(shù)下跌23.14%，而中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)獲得盈利3.78%。

　　中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)以穩(wěn)健收益為目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，指數(shù)成立以來年化波動(dòng)率不到8%，最大回撤不超過5%；收益方面，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)累計(jì)收益超過50%，年化收益率近20%，夏普比率超過2。

　　綜上，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)具有盈利確定性高、波動(dòng)性低、回撤小等特點(diǎn)，表現(xiàn)出較高的業(yè)績穩(wěn)定性，這與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)形成了鮮明的對比。投資中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)基金，獲取穩(wěn)健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

　　（二）月度表現(xiàn)

　　在自2019年7月起至今的35個(gè)月中，中基私募50指數(shù)有23個(gè)月跑贏指數(shù)，尤其是在滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的17個(gè)月中，中基私募50指數(shù)均跑贏滬深300指數(shù)。

　　圖3：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)月度表現(xiàn)

　　2019年7月以來，滬深300指數(shù)有18個(gè)月上漲，累計(jì)上漲幅度為66%，中基私募50指數(shù)在這些月份中漲幅達(dá)到58%，從比例上看捕獲了滬深300指數(shù)近88%的漲幅，表明中基私募50指數(shù)幾乎完全獲得了滬深300指數(shù)上漲時(shí)的收益，顯示出優(yōu)異的收益捕獲能力。

　　在滬深300下跌的17個(gè)月中，中基私募50指數(shù)全部跑贏滬深300指數(shù)，且其中有9個(gè)月“逆市”上漲。這17個(gè)月里滬深300指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)55.80%，中基私募50指數(shù)僅下跌3.78%，顯示出優(yōu)異的防守能力。

　　從滬深300指數(shù)上漲和下跌兩部分看中基私募50指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)中基私募50指數(shù)明顯呈現(xiàn)出“多跟漲，少跟跌”的特點(diǎn)。

　　三、成份表現(xiàn)

　　（一）分策略表現(xiàn)

　　1、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

　　2022年5月，中基私募50指數(shù)上漲3.72%，三類策略中均有盈利，其中股票多頭策略盈利最多，達(dá)3.27%，對沖策略盈利0.26%，CTA及衍生品策略盈利0.19%。

　　圖4：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)分策略表現(xiàn)

　　近期，雖然高波動(dòng)性的股票多頭策略經(jīng)歷了一段時(shí)間的回撤，但素有“危機(jī)alpha”之稱的CTA及衍生品策表現(xiàn)突出，策略曲線呈階梯式上升，二者組合起來降低了波動(dòng)，長期穩(wěn)定運(yùn)行可期，且隨著股票市場回升，未來股票多頭策略將貢獻(xiàn)更多盈利。另外對沖策略運(yùn)行也一如既往地平穩(wěn)運(yùn)行。從歷史波動(dòng)情況上看，股票多頭策略具有波動(dòng)率高、進(jìn)攻性強(qiáng)的特點(diǎn)，CTA及衍生品策略波動(dòng)性居中，收益比較有爆發(fā)力，能夠中和股票多頭策略的一部分波動(dòng)，加上表現(xiàn)更加平穩(wěn)的對沖策略，低相關(guān)的策略配置提高了指數(shù)的防守能力。

　　2、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

　　2022年5月，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)上漲2.59%，三類策略均有盈利。其中股票多頭策略盈利最多，達(dá)1.65%，對沖策略、CTA及衍生品策略分別盈利0.56%和0.38%。

　　圖5：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)分策略表現(xiàn)

　　長期上看，權(quán)重占據(jù)半壁江山的對沖策略穩(wěn)步抬頭向上，經(jīng)均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略在近期形成互補(bǔ)走勢，二者的組合在獲得收益的同時(shí)降低了波動(dòng)。整體而言，作為指數(shù)的“壓艙石”，對沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動(dòng)，共同推進(jìn)中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)的長期穩(wěn)健走勢。

　　（二）基金相關(guān)性

　　1、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

　　相比于滬深300指數(shù)，中基私募50指數(shù)在收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上均有相對優(yōu)異的表現(xiàn)，這主要源于中基私募50指數(shù)三大策略之間的低相關(guān)性，三類策略兩兩之間的相關(guān)性最高不超過0.3，屬于中低度相關(guān)水平，相關(guān)性最低的兩類策略為股票多頭策略和對沖策略，相關(guān)系數(shù)低至0.14。整體上看，策略間低相關(guān)度使得三類策略的表現(xiàn)在波動(dòng)上具有一定的互補(bǔ)性，有利于降低指數(shù)的波動(dòng)率，策略的正收益部分則會(huì)疊加起來，使中基私募50指數(shù)能以相對較低波動(dòng)的方式獲得收益，指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比也會(huì)相對有所提高。

　　圖6：中基私募50指數(shù)大類策略間相關(guān)系數(shù)

　　各類策略內(nèi)基金的相關(guān)性也較低，股票策略的表現(xiàn)由于受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)共同因素的影響，組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值為0.61，處于相對較低水平；對沖策略、CTA與衍生品策略的組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值分別為0.27、0.39，均處于低度正相關(guān)水平，這樣的低組內(nèi)相關(guān)性是二級(jí)策略差異化配置的成果，使風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上得到了分散，是中基私募50指數(shù)獲得相對較高夏普比率的主要原因。

　　2、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

　　整體上看，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)策略間的相關(guān)性也不高，兩兩策略的相關(guān)性最高不超過0.4。策略間的低相關(guān)性源于策略邏輯的差異性以及“優(yōu)選、配置”環(huán)節(jié)，是中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)獲得長期穩(wěn)健業(yè)績表現(xiàn)的支柱。

　　圖7：中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)大類策略間相關(guān)系數(shù)

　　大類策略組內(nèi)基金的相關(guān)系數(shù)不高，對沖策略組內(nèi)成份基金的業(yè)績相關(guān)系數(shù)為0.27，股票多頭策略成份基金業(yè)績相關(guān)性為0.55，去除系統(tǒng)性影響后并不高，CTA與衍生品策略組內(nèi)相關(guān)系數(shù)為0.45。

　　（三）成份基金表現(xiàn)

　　2022年5月，50支成份基金中有44支基金凈值上漲，三類策略中股票多頭策略的成份基金表現(xiàn)比較均衡。

　　二級(jí)策略上看，對沖策略下絕大多數(shù)子策略獲得盈利，其中基本面量化對沖策略的盈利一騎絕塵；股票多頭策略下全部二級(jí)策略獲得盈利，其中量化指增策略的表現(xiàn)十分突出，逆向投資和均衡成長類策略的表現(xiàn)次之；CTA及衍生品策略下僅有量價(jià)中長期策略獲得盈利。

　　說明：

　　1、中基私募50指數(shù)、中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)及走勢圖，每周更新（發(fā)布截至上周末的凈值），可在《》官方網(wǎng)站（網(wǎng)址https://www。chnfund.com/）、官方微信公眾號(hào)、官方APP相關(guān)專欄進(jìn)行查閱，相關(guān)周報(bào)、月報(bào)、季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)等固定報(bào)告，也將通過上述媒體渠道公開。

　　2、如果私募機(jī)構(gòu)有意參與未來系列指數(shù)的基金優(yōu)選，可將公司、產(chǎn)品等材料發(fā)送至zgjjbsmzs@chnfund.cn，我們將安排后續(xù)對接。