轉(zhuǎn)眼已到金秋時(shí)節(jié)，2022年的市場表現(xiàn)確實(shí)是跌宕起伏，但也充分印證了逆向投資的重要性。

　　在一季度經(jīng)歷了大幅度的下跌后，市場在4月底迎來一波強(qiáng)勢反彈，當(dāng)時(shí)我們寫過一篇文章《靈犀課堂｜居家期間太無聊，可以好好研究下這三個(gè)科學(xué)投資工具》建議低位開始定投。

　　在經(jīng)歷了一輪快速的強(qiáng)勢上漲后，在大多數(shù)人開始強(qiáng)烈看多的時(shí)候，我們又再次建議對(duì)后市保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　究其原因其實(shí)歸根到底都是經(jīng)濟(jì)周期的問題，全球在第五輪康波周期中不可比避免地運(yùn)行到了蕭條期。疊加本輪肆虐全球的疫情影響，最終我們在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看到的是這么幾大現(xiàn)象：

　　蔓延全球的高通脹、經(jīng)濟(jì)蕭條大裁員

　　美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息周期，通過金融潮汐收割全球補(bǔ)貼本國

　　地緣沖突急劇升溫，俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭互相搶奪資源

　　背后核心的訴求其實(shí)主要是在增量空間逐漸消失的背景下，各主體不得不加劇存量空間的博弈。

　　經(jīng)濟(jì)蕭條期預(yù)計(jì)最快在23年中下旬轉(zhuǎn)好，最晚于2025年，在此背景下，回顧以往的蕭條期各大類資產(chǎn)表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)股票類資產(chǎn)很難具備“長期持有增長價(jià)值”，更多體現(xiàn)為“波動(dòng)中的交易價(jià)值”。那么在市場普遍悲觀的時(shí)候逐步定投買入，在市場開始過分樂觀的時(shí)候堅(jiān)定賣出，就是我們最重要的指導(dǎo)思想，也就是所謂的“逆向投資”。

　　那么此時(shí)此刻，當(dāng)市場再一次進(jìn)入極度悲觀和痛苦的境地時(shí)，我們的應(yīng)該做的事情也就很明確了。此時(shí)此刻市場的估值水平高低到了什么程度呢，我們看下這幾張圖。

　　滬深300作為反應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)各行各業(yè)最優(yōu)質(zhì)的一批企業(yè)，目前股債收益率的差值再次來到了歷史極值區(qū)域，性價(jià)比已經(jīng)超越2018年底，與2020年疫情沖擊后相當(dāng)。

　　再來看目前全市場總市值與中國GDP總值的比較，目前資本市場的證券化率程度在70%左右，考慮到我們未來雖然很難繼續(xù)保持GDP的總值高增長，但是避免出現(xiàn)負(fù)增長還是可以期待的。那么一方面目前70%的證券化率已經(jīng)處于合理區(qū)間，另一方面只要仍然保持正增長就可以持續(xù)消化證券化率。資本市場繼續(xù)的推進(jìn)建設(shè)還是存在一定空間的。

　　最后分享一篇業(yè)內(nèi)優(yōu)秀基金經(jīng)理，任橋資產(chǎn)夏俊杰的最新觀點(diǎn)

　　“未來的市場是值得期待的。當(dāng)然，歷史上的大級(jí)別行情往往都需要“宏大敘事”的鋪墊。未來最可能發(fā)生的“宏大敘事”是兩個(gè)周期的共振。即中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)周期與美國經(jīng)濟(jì)衰退周期的共振。一方面，對(duì)中國而言，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)需要充足的流動(dòng)性，需要一些政策的調(diào)整，當(dāng)然也需要一些時(shí)間；另一方面，對(duì)美國而言，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的判斷一直過于滯后，通脹必然會(huì)緩解，衰退也會(huì)從隱憂變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，屆時(shí)，貨幣政策會(huì)再次寬松，全球流動(dòng)性也會(huì)逆轉(zhuǎn)。這兩個(gè)完全不同的周期在某個(gè)時(shí)點(diǎn)一定會(huì)發(fā)生共振，資本市場也必然會(huì)發(fā)生激烈的反應(yīng)，那個(gè)時(shí)候，很多人眼里“爹不疼娘不愛”的香港市場無疑會(huì)成為焦點(diǎn)，迎來業(yè)績和估值的雙擊時(shí)刻。時(shí)間是站在我們有利的一邊的?！?/p>

　　夏俊杰，創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)，仁橋（北京）資產(chǎn)管理有限公司南開大學(xué)金融碩士，16年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，13年投資管理經(jīng)驗(yàn)。

　　2006年起，歷任嘉實(shí)基金行業(yè)研究員，諾安基金投委會(huì)委員、權(quán)益配置組總監(jiān)、事業(yè)部投資總監(jiān)等職務(wù)。2017年創(chuàng)立仁橋資產(chǎn)，擔(dān)任總經(jīng)理，投資總監(jiān)。公私募期間累計(jì)斬獲7座金牛獎(jiǎng)、6座明星基金獎(jiǎng)、晨星年度混合型基金獎(jiǎng)、英華獎(jiǎng)等數(shù)十項(xiàng)重量級(jí)榮譽(yù)。

　　仁橋資產(chǎn)成立于2017年5月，旗艦產(chǎn)品自2017年8月成立以來每年均為正收益，2021年收益38.43%，2020年收益44.32%，2019年收益31.52%，2018年收益1.88%。