近日，私募基金正面臨“幸福的煩惱”——一方面產(chǎn)品銷售回暖令資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，另一方面新投資者業(yè)績要求隨著股市反彈而“水漲船高”。

　　“2月以來，不少剛認(rèn)購產(chǎn)品的新高凈值投資者都對我們開展靈魂拷問——今年產(chǎn)品能否復(fù)制2021年的高業(yè)績?！币晃淮笮退侥蓟鸷匣锶烁嬖V記者。

　　記者了解到，得益于A股反彈，不少高凈值投資者還要求私募基金在短時間收復(fù)去年凈值下滑失地。

　　這驅(qū)動越來越多私募基金開始在策略優(yōu)化方面“下功夫”。

　　浙江暉竑私募基金管理有限公司證券投資部總經(jīng)理章峰向記者表示，今年他們一面不再聚焦全市場投資的私募產(chǎn)品，而是某些聚焦高成長賽道投資的私募產(chǎn)品以獲取更可觀的回報，一面傾向投資小而美的私募產(chǎn)品，因為這類產(chǎn)品可以按月按周申購贖回，以便他們根據(jù)市場變化迅速調(diào)倉，確保投資收益盡早落袋為安。

　　上海蒙璽投資管理有限公司總經(jīng)理李驤此前接受本報記者采訪時表示，相比滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略，他更傾向中證500與中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略，究其原因，一是IPO注冊制全面推行更有利于中小型上市公司股價表現(xiàn)，二是在A股市場普漲額度情況下，后兩者的漲幅或都將超過滬深300指數(shù)。

　　“即便A股波動導(dǎo)致不同板塊股票走勢分化，中證500指數(shù)增強(qiáng)策略仍相對容易獲取超額回報，若量化私募基金的深度學(xué)習(xí)模型表現(xiàn)出色，中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略的超額收益或更加突出?！彼赋?。

　　一位第三方財富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，為了借助股市反彈東風(fēng)收獲更可觀回報，越來越多高凈值投資者也有自己獨特的私募基金選擇技巧，比如他們會比較業(yè)績，專挑在牛市行情業(yè)績表現(xiàn)更好的私募機(jī)構(gòu)；此外他們還會貨比三家，尋找相同投資策略下業(yè)績更穩(wěn)健(回撤值更低、長期平均收益更好)的私募產(chǎn)品。

　　記者也注意到，除了比較投資策略所帶來的投資回報高低，越來越多高凈值投資者也開始關(guān)注私募基金運營水準(zhǔn)強(qiáng)弱。因為他們發(fā)現(xiàn)，去年眾多私募基金業(yè)績大幅回落的另一個原因，是私募基金運營能力層次不齊，有些私募基金要么因操作風(fēng)險管控缺失遭遇額外的投資損失，要么因基金經(jīng)理“一言堂”文化而出現(xiàn)巨大投資風(fēng)險，導(dǎo)致基金產(chǎn)品業(yè)績好壞受個人情緒波動較大。

　　近日，招商證券與歌斐資產(chǎn)聯(lián)合發(fā)布《中國私募證券投資基金運營白皮書》(下稱《白皮書》)顯示，通過對約百家境內(nèi)私募基金調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分私募基金在運營環(huán)節(jié)仍存在外包依賴性高(但外包質(zhì)量管控能力若)、數(shù)據(jù)管理無歸集(令數(shù)據(jù)無法有效利用)、流程審批簡陋(業(yè)務(wù)流程可追溯性低)、無獨立報表審核(復(fù)核程度低)等問題，導(dǎo)致基金操作風(fēng)險隱患較高。

　　歌斐資產(chǎn)基金運營部負(fù)責(zé)人葉芳告訴記者，隨著高凈值投資者日益重視私募基金運營能力，未來它可能成為投資者遴選私募基金的新標(biāo)準(zhǔn)，因為投資者已注意到，私募基金較高的運營能力不僅能有效降低操作風(fēng)險，令投資能力之外的損失風(fēng)險降至最低；還有助于私募基金規(guī)模擴(kuò)張同時保持較高的投資水準(zhǔn)。八大策略“業(yè)績翻身仗”勝算幾何

　　如何在今年創(chuàng)造可觀的投資回報，令不少私募基金經(jīng)理“頗傷腦筋”。

　　畢竟，去年眾多投資策略均遭遇波折，令他們能否快速打響業(yè)績翻身仗存在諸多變數(shù)。

　　向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園告訴記者，去年在私募八大投資策略里，股票策略、宏觀策略、組合策略與多策略凈值回落幅度分別達(dá)到13.37%、10.73%、7.30%與5.85%，僅有市場中性、管理期貨、套利策略與債券策略保持正回報，分別僅有0.44%、2.83%、1.18%與5.83%。

　　“這份成績單無法與2021年相媲美。”她指出。2021年私募八大投資策略全部實現(xiàn)較高正回報——股票策略、市場中性、管理期貨、套利策略、宏觀策略、債券策略、組合策略與多策略分別實現(xiàn)9.64%、5.19%、11.32%、7.71%、7.54%、7.78%、5.88%與8.89%的投資收益。

　　尹田園認(rèn)為，今年全球宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場環(huán)境持續(xù)波動，令私募八大投資策略獲取較高正回報的難度不小。

　　以管理期貨CTA策略為例，其收益高低與大宗商品價格劇烈波動呈現(xiàn)極強(qiáng)的相關(guān)性，若今年俄烏沖突持續(xù)、加之全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致大宗商品價格持續(xù)劇烈波動，管理期貨CTA策略的收益仍將呈現(xiàn)大起大落的狀況，很大程度考驗CTA策略私募基金管理人的風(fēng)控能力。

　　在組合策略領(lǐng)域，去年其旗下多個子策略出現(xiàn)同步回撤的狀況，導(dǎo)致子策略之間凈值波動低相關(guān)性的特性被打破，若今年這種狀況延續(xù)，將令組合策略面臨凈值波動幅度居高不下的現(xiàn)象。

　　李驤告訴記者，隨著高頻量價策略資金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，市場擁擠度日益增加，令高頻量化策略獲取超額回報的難度越來越大。未來，具有高頻量價策略的私募機(jī)構(gòu)必將擴(kuò)充中低頻策略，將對風(fēng)控優(yōu)化提出新的要求——必須提前洞察到別人尚未發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險點并進(jìn)行求解，才有機(jī)會繼續(xù)獲取超額回報。

　　記者獲悉，即便在投資者熱衷的指數(shù)增強(qiáng)策略賽道，不少私募基金也對今年能否實現(xiàn)超額高回報感到擔(dān)憂。

　　“受股市上漲影響，不少高凈值投資者仍希望我們指數(shù)增強(qiáng)策略能恢復(fù)年化20%的回報率，但去年達(dá)到這個水準(zhǔn)的私募產(chǎn)品占比不到15%，今年若A股持續(xù)波動加大且投資風(fēng)格快速切換，我們擔(dān)心自己未必能實現(xiàn)投資者的高收益期望值?！币晃恢笖?shù)增強(qiáng)型私募基金投研總監(jiān)向記者直言。私募的另類業(yè)績提升術(shù)

　　為了提升業(yè)績表現(xiàn)以滿足高凈值投資者期望值，不少私募基金紛紛在優(yōu)化投資策略方面“動腦筋”。

　　一位管理期貨CTA策略私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者，鑒于年底前管理期貨CTA策略業(yè)績表現(xiàn)相對平淡，他們打算在上半年力爭獲取高回報，下半年則以風(fēng)險控制確保凈值平穩(wěn)波動為主。

　　“這背后，是管理期貨CTA策略的年化回報主要來自1-2個月，那段時間大宗商品價格劇烈上漲給CTA策略創(chuàng)造高回報，我們只要抓住這個機(jī)會實現(xiàn)預(yù)期高回報，應(yīng)該能令投資者滿意?！彼毖浴?/p>

　　上海展弘投資管理有限公司市場經(jīng)理藥志遠(yuǎn)向記者透露，目前他們正加大套利策略的優(yōu)化迭代，包括港股ETF套利、大宗商品跨地套利等。

　　“事實上，套利策略呈現(xiàn)一個有趣現(xiàn)象，即新的套利策略誕生時，總能獲取較高回報，但隨著市場參與者日益增多，這個策略收益狀況便進(jìn)入瓶頸期，因此私募基金加快套利策略迭代步伐，對提升收益率有著關(guān)鍵作用?！彼麖?qiáng)調(diào)說。

　　李驤表示，除了加大中證500與中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略研發(fā)，今年以來他正加快市場中性等穩(wěn)健性量化策略的布局，即便A股市場持續(xù)震蕩，它也能創(chuàng)造相對可觀的超額回報。

　　在上述第三方財富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來，盡管眾多私募基金紛紛采取措施提升業(yè)績表現(xiàn)，但實實在在的業(yè)績增長，才是留住投資者資金的最大保障。

　　“我們預(yù)計下半年高凈值投資者可能會掀起調(diào)倉潮，即他們贖回那些業(yè)績表現(xiàn)不夠理想的私募產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而申購業(yè)績超預(yù)期的產(chǎn)品?！彼毖?。

　　記者還了解到，除了關(guān)注私募基金業(yè)績增長，越來越多高凈值投資者還開始聚焦私募基金運營能力高低。

　　“去年某只私募基金凈值突然出現(xiàn)大幅回撤，后來這只基金負(fù)責(zé)人解釋說這是因為交易員操作失誤，過度超配了兩三只股票，所幸基金投資團(tuán)隊迅速糾正這個錯誤，才令私募基金凈值沒能繼續(xù)回落。”一位高凈值投資者告訴記者，但這讓他意識到私募基金操作風(fēng)險所帶來的潛在巨大投資損失。

　　《白皮書》顯示，目前境內(nèi)部分私募基金仍存在運營管理不受重視、管理缺乏集中平臺、托管外包質(zhì)量管控力度若、業(yè)務(wù)流程斷點、數(shù)據(jù)割裂、運營風(fēng)險管理缺失、操作風(fēng)險難控等問題。

　　歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始人殷哲告訴記者，盡管高凈值投資者日益重視私募基金運營能力，但他們似乎仍缺乏有效評估辦法。目前不少高凈值投資者的做法，一是了解私募基金是否搭建操作系統(tǒng)，二是是否配置專職運營人員，但這些系統(tǒng)與人員是否有效提升基金運營能力，仍無法做到深入洞察。

　　“這需要第三方財富管理機(jī)構(gòu)與FOF機(jī)構(gòu)站在投資者立場，在推介私募產(chǎn)品與遴選投資私募機(jī)構(gòu)時做好詳盡的盡職調(diào)查，最大限度幫助投資者規(guī)避私募基金投資能力之外的損失風(fēng)險?！彼赋觥?/p>