公募債基迎來新的審批要求之后，對于固收類私募產(chǎn)品，監(jiān)管部門也提出最新備案要求。

　　據(jù)基金君了解，近期，基金業(yè)協(xié)會(huì)與各大托管機(jī)構(gòu)召開內(nèi)部會(huì)議，針對固收類私募產(chǎn)品設(shè)置了單獨(dú)的備案口徑，并在投資集中度、開放日、投城投債比例等多方面提出要求。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管層此舉或與去年底債券市場波動(dòng)有關(guān)，是為了防范私募基金領(lǐng)域出現(xiàn)新的信用風(fēng)險(xiǎn)，保障固收類私募產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)作，維護(hù)持有人利益，長遠(yuǎn)來看，更嚴(yán)格的備案要求有利于私募基金行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

　　固收類私募設(shè)置單獨(dú)備案口徑

　　對集中度、開放日等提出多項(xiàng)要求

　　繼近期普通開放式債券基金接到最新審批要求之后，固收類私募產(chǎn)品也迎來了單獨(dú)的備案口徑。

　　據(jù)記者了解，在一季度固收類私募備案數(shù)量增多的背景下，基金業(yè)協(xié)會(huì)為了防范私募領(lǐng)域出現(xiàn)大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)，對固收類私募產(chǎn)品設(shè)置了單獨(dú)的備案口徑，并提出了多方面的要求。

　　第一、投資集中度方面：

　　基金合同中的投資范圍包括“債券”的私募產(chǎn)品，在投資限制中需要對投資集中度做出限制，持有單只債券的比例不超過基金規(guī)模的25%。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“基金業(yè)協(xié)會(huì)對于這個(gè)比例是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，后續(xù)可能會(huì)出臺正式規(guī)則進(jìn)行約定。”

　　第二、產(chǎn)品開放日方面：

　　投資債券的私募產(chǎn)品，開放日設(shè)置最多是每月開放一天進(jìn)行申購贖回。產(chǎn)品的開放日和底層標(biāo)的的流動(dòng)性相匹配。

　　第三、實(shí)質(zhì)重于形式：

　　基金合同中的投資范圍包括“債券”的，但產(chǎn)品類型選擇“混合類”或者其他的，協(xié)會(huì)會(huì)根據(jù)管理人的歷史情況判斷該產(chǎn)品是否實(shí)質(zhì)上是“固收類”產(chǎn)品。如果實(shí)質(zhì)是“固收類”產(chǎn)品，會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行固收類產(chǎn)品的備案口徑要求。

　　第四、優(yōu)先處理存量產(chǎn)品：

　　即使新備案產(chǎn)品滿足上述的備案口徑，如果管理人存量固收產(chǎn)品持有大量風(fēng)險(xiǎn)債券的，會(huì)要求管理人先行處理歷史存量產(chǎn)品，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，之后才可以備案新的固收類產(chǎn)品。

　　第五、結(jié)構(gòu)化發(fā)債方面

　　協(xié)會(huì)會(huì)對涉嫌結(jié)構(gòu)化發(fā)債的私募基金管理人將會(huì)出具自律措施，并嚴(yán)格審查其產(chǎn)品備案情況。

　　第六、城投債方面：

　　若是存量私募產(chǎn)品持倉中包含城投債，且投資中，自然人占比超過 30 人或者自然人出資比例超過基金實(shí)繳出資 50%以上的，協(xié)會(huì)要求管理人先降低此類產(chǎn)品的數(shù)量，之后再備案新產(chǎn)品。

　　第七、“類僵尸”私募管理人

　　若存在類僵尸私募管理人突然開展債券業(yè)務(wù)，協(xié)會(huì)會(huì)嚴(yán)格審查產(chǎn)品備案。

　　對托管機(jī)構(gòu)也提出要求

　　值得一提的是，對于固收類私募產(chǎn)品，監(jiān)管層對托管機(jī)構(gòu)也有要求。

　　第一、對于引入固收類私募基金需要進(jìn)行審慎判斷。

　　第二、對于固收類私募產(chǎn)品的合同，托管人需要按照上述七點(diǎn)備案口徑出具合同，以免出現(xiàn)托管人按照一般的合同要求為固收類產(chǎn)品出具基金合同，正式備案卻被退回修改的情況。

　　第三、對于部分先按照“權(quán)益類”或“混合類”產(chǎn)品進(jìn)行備案，再通過補(bǔ)充協(xié)議修改成“固收類”的情況，托管人要予以拒絕。

　　第四、對存量固收類產(chǎn)品簽署展期補(bǔ)充協(xié)議時(shí)，需要按照備案口徑對合同進(jìn)行調(diào)整。

　　此外，監(jiān)管對一些具體細(xì)則也有要求。如私募產(chǎn)品的開放日申贖安排上，基金合同中需要明確約定產(chǎn)品的固定開放日安排，不能出現(xiàn)“固定開放日以管理人公告為準(zhǔn)”這種模糊表述。

　　在私募產(chǎn)品投資顧問的設(shè)置上，私募產(chǎn)品不得通過設(shè)置投資顧問的形式，變向提供通道服務(wù)。

　　同時(shí)，禁止托管機(jī)構(gòu)配合私募基金管理人對私募產(chǎn)品的管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬進(jìn)行回?fù)芑卣{(diào)，變相調(diào)節(jié)基金收益安排。禁止給同一個(gè)產(chǎn)品的不同投資者做管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬的差異化安排，合同中明確約定了份額分類的除外。

　　在私募管理人分道制安排（備案白名單）上，托管人應(yīng)拒絕幫助管理人備案“殼產(chǎn)品”，協(xié)會(huì)后續(xù)會(huì)出具相關(guān)規(guī)則，清理 1000 萬以下的私募存量產(chǎn)品。

　　同時(shí)，協(xié)會(huì)對于備案白名單的管理人的產(chǎn)品抽查比例不斷上升，對于不滿足要求的管理人會(huì)移出白名單，且不得再次申請。

　　嚴(yán)禁出現(xiàn)私募產(chǎn)品剛剛成立，托管機(jī)構(gòu)出具到賬通知書后就迅速贖回的先行，協(xié)會(huì)對于此類產(chǎn)品一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，會(huì)立即注銷該產(chǎn)品的備案資格。

　　在產(chǎn)品嵌套問題上，對于私募產(chǎn)品多層嵌套問題（三層以上的），協(xié)會(huì)在備案時(shí)會(huì)詢問嵌套的合理性，并于近期出臺相關(guān)規(guī)則。

　　對于管理人通過自有資金為產(chǎn)品保殼問題，僅由管理人自身的幾萬元資金用以保殼的小規(guī)模私募產(chǎn)品，協(xié)會(huì)一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，會(huì)立即要求管理人對產(chǎn)品進(jìn)行清算。

　　保障固收類私募基金穩(wěn)健運(yùn)作

　　對于近期出臺的固收類私募產(chǎn)品最新備案要求，多位受訪業(yè)內(nèi)人士紛紛表示支持。

　　在一位業(yè)內(nèi)人士看來，提高對固收類債券基金的備案要求，主要還是為了提前防范債券風(fēng)險(xiǎn)，保障固收類私募基金的穩(wěn)健運(yùn)作。

　　“據(jù)業(yè)內(nèi)了解，債券類私募產(chǎn)品審核一直都非常嚴(yán)，并且從嚴(yán)的趨勢還在加強(qiáng)。”一位債券基金經(jīng)理透露。

　　“此前部分私募基金會(huì)用通道產(chǎn)品去做一些流動(dòng)性較低的業(yè)務(wù)，近段時(shí)間，行業(yè)內(nèi)就傳出固收類私募基金備案卡得非常嚴(yán)的消息，此外，針對主要從事逆回購的私募基金也有所限制，事實(shí)上，近期對公募及私募基金提出的一系列監(jiān)管要求，都是為了保障產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行?！边€有業(yè)內(nèi)人士如是分析。

　　還有一位私募人士表示，目前在私募基金備案過程中，需要詳細(xì)說明已投資債券的明細(xì)，所有債券類基金的投資者穿透，以及私募基金對于債券風(fēng)險(xiǎn)的控制能力、對于城投債的研究能力等方面。

　　對于固收類私募基金備案要求趨嚴(yán)，植德律師事務(wù)所合伙人鄒野律師并不感到意外?！霸?月份召開的證監(jiān)會(huì)2023年系統(tǒng)工作會(huì)議上，監(jiān)管曾提及的2023年‘做好資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定各項(xiàng)工作’的舉措之一就是‘加強(qiáng)綜合研判和前瞻應(yīng)對，穩(wěn)妥有序化解私募基金、地方交易場所、債券違約等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)同打擊金融亂象，凈化市場生態(tài)。’”

　　鄒野律師還表示，基金業(yè)協(xié)會(huì)3月份在行業(yè)培訓(xùn)私募登記備案新規(guī)的時(shí)候提及，正在抓緊制定一些業(yè)務(wù)指引，包括私募基金備案方面的一些指引，目前尚待觀察協(xié)會(huì)后續(xù)如何在其正式發(fā)布的業(yè)務(wù)指引中落實(shí)這些要求。

　　漢坤律師事務(wù)所合伙人毛慧律師認(rèn)為，監(jiān)管部門對普通開放式債券型基金投資債券的評級要求和杠桿限制趨于嚴(yán)格已成定局。目前雖未見正式法規(guī)出臺，但近期披露的部分債券基金招募說明書及相關(guān)產(chǎn)品申報(bào)反饋顯示，監(jiān)管最新要求可能包括：投資于AAA級的信用債占持倉信用債的比例不低于80%，且投資AA+的信用債不得使用杠桿，除定開債之外，AAA信用債杠桿率不超120%。

　　“上述要求體現(xiàn)了監(jiān)管部門對債券市場風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注，反映了保護(hù)投資者利益的監(jiān)管原則。我們提醒基金管理公司關(guān)注最新要求，從在產(chǎn)品申報(bào)及日常運(yùn)作各環(huán)節(jié)落實(shí)上述要求?！泵勐蓭煼Q。

　　不過，上述債券基金經(jīng)理也提到，今年運(yùn)用高收益?zhèn)呗缘耐顿Y機(jī)構(gòu)有所減少?！叭ツ瓴簧贆C(jī)構(gòu)認(rèn)為高收益?zhèn)顿Y是個(gè)好機(jī)會(huì)，但今年信用利差基本填平了，再去投資高收益?zhèn)囊饬x已經(jīng)不大。今年以來債券市場利率呈窄幅波動(dòng)的狀態(tài)，相比起信用下沉，‘固收+’是今年更為主流的投資策略?！?/p>