《基金經(jīng)理投資筆記》資產(chǎn)配置系列

　　數(shù)理邏輯中尋找規(guī)律，發(fā)現(xiàn)潛在投資價值

　　作者：李健 華商基金資產(chǎn)配置部研究員

　　說起量化基金，剛?cè)腴T的投資者可能略感陌生，但對于經(jīng)歷過多輪市場的老朋友們，量化基金的高光時刻或許仍歷歷在目。伴隨近期整體表現(xiàn)的回升，大家對于量化基金的關(guān)注度正在逐步上升。

　　本期我們就量化基金的投資策略有哪些特點，以及如何挑選進行剖析。

　　量化基金的特點

　　首先要提醒大家的是，量化基金和主動基金并非是兩個對立面。

　　通常大家所說的量化基金，是指以定量方法為核心策略的基金，而主動基金則是指以主動管理為核心策略的基金，所以主動量化基金和主動基金應(yīng)當(dāng)屬于包含關(guān)系。實際上，對于一個主動基金經(jīng)理，其投資策略一般都會有定量和定性兩部分，無非側(cè)重比例因人而異。

　　量化基金的特點或可從“廣度VS深度”的角度切入，理論上，量化基金在追求研究的廣度上可能相對高效一些，但在深度方面可能會有所薄弱。打個比方，我們試圖從一千名候選人中挑出十名合適人選，在時間緊迫的前提下，標(biāo)準(zhǔn)的定量筆試可能要優(yōu)于逐一的定性面試，但如果最終只能定一名人選，那對初篩出的十名候選人進一步做定性面試也是必不可少的。

　　所以從這個角度去類比，當(dāng)市場風(fēng)格階段性偏向中小市值風(fēng)格并且呈現(xiàn)熱點較快輪動的特征時，量化基金可能相對容易發(fā)揮自身優(yōu)勢。

　　一是中小市值的股票數(shù)量非常多，以我們常用的代表中盤的中證500和代表小盤的中證1000為例，這兩個指數(shù)成分股加起來就有約1500只，若想從中篩選出一籃子合適的標(biāo)的，定量的數(shù)據(jù)挖掘和模型搭建自然必不可少。

　　二是如果市場熱點輪動較快，也就意味著對當(dāng)下熱點的研究亟需效率和速度，這在定量模型的輔助下也是相對容易實現(xiàn)的。

　　但以上兩點只是對于量化基金特點的表觀概括，畢竟預(yù)測市場風(fēng)格可能是一件更難的事。如果我們無法對市場風(fēng)格何時偏向小市值和何時傾向較快熱點輪動做出判斷，那么在量化基金和非量化基金上分別優(yōu)選一些基金分散配置也是不錯的選擇。

　　量化基金的挑選

　　量化基金有兩個主要的細分種類，分別是有嚴(yán)格業(yè)績比較基準(zhǔn)約束的指數(shù)型和定位更加靈活的主動量化型。

　　對于指數(shù)型基金，普通投資者一般關(guān)注較多的是有一定主動管理屬性的增強指數(shù)型基金。這類基金可以重點從信息比率、超額收益的穩(wěn)定性等業(yè)績指標(biāo)，風(fēng)格偏離度等持倉特征，再結(jié)合基金經(jīng)理方法論細節(jié)來綜合考察。值得一提的是，對于不同基金經(jīng)理，如何對不同子策略賦予權(quán)重是一個比較重要的方法論差異，有的基金經(jīng)理偏好維持較分散的權(quán)重，有的則基于市場風(fēng)格或策略效果對不同策略權(quán)重進行輪動。

　　對于主動量化型基金，先要搞清楚基金的投資目標(biāo)，有的主動量化基金以戰(zhàn)勝全市場主動權(quán)益基金平均水平為目標(biāo)，有的則以戰(zhàn)勝一個或混合多個寬基指數(shù)為目標(biāo)，比如50%滬深300指數(shù)+50%中證500指數(shù)。前者由于實際目標(biāo)是戰(zhàn)勝其他主動權(quán)益基金，對其分析框架可參考主動權(quán)益基金。后者由于實際更像增強指數(shù)型基金，所以可更多參考增強指數(shù)型基金的分析框架。

　　【了解作者】

　　李健，現(xiàn)任華商基金投資顧問部組合經(jīng)理，資產(chǎn)配置部研究員。英國倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院金融數(shù)學(xué)碩士，曾任泰達宏利基金資產(chǎn)配置部研究員，2020年加入華商基金，擁有4年基金研究經(jīng)驗、8年基金從業(yè)經(jīng)驗，累計調(diào)研基金經(jīng)理近400人，撰寫基金經(jīng)理深度投價報告近50篇。