經(jīng)歷過(guò)8月28日A股的沖高回落，量化再度成為市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。

　　部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，量化T+0策略會(huì)在市場(chǎng)單邊上漲時(shí)進(jìn)行賣(mài)出，因此量化策略是28日A股的“砸盤(pán)主力”。對(duì)此，多位百億級(jí)量化私募掌門(mén)人發(fā)布朋友圈稱(chēng)，量化策略永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)，絕非“砸盤(pán)主力”，而是“大A脊梁”。雙方觀點(diǎn)針?shù)h相對(duì)。

　　事實(shí)上，今年6月市場(chǎng)快速調(diào)整時(shí)，量化策略助漲助跌的聲音便此起彼伏。這不禁讓人好奇，量化作為近年來(lái)快速發(fā)展的投資策略，究竟是“神”還是“魔”？對(duì)此，記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，以揭開(kāi)量化真正的策略?xún)?nèi)核。

　　量化“砸盤(pán)”質(zhì)疑聲四起

　　由于上周末一系列政策“組合拳”出臺(tái)，本周一開(kāi)盤(pán)，A股全線(xiàn)高開(kāi)，上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)上漲5.06%，深證成指上漲5.77%，創(chuàng)業(yè)板指上漲6.96%。不過(guò)，截至當(dāng)日收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指收盤(pán)分別上漲1.13%、1.01%和0.96%。

　　上證綜指8月28日走勢(shì)

　　市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)沖高回落后，“量化是砸盤(pán)主力”的觀點(diǎn)便在業(yè)內(nèi)不脛而走，多位主觀多頭策略私募也向記者表示，量化T+0策略或許是A股沖高回落的重要原因。

　　“大多數(shù)量化模型會(huì)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)設(shè)置標(biāo)的的買(mǎi)入點(diǎn)位和賣(mài)出點(diǎn)位，28日A股開(kāi)盤(pán)大漲5%，大量個(gè)股漲幅更高，很多量化模型大概率會(huì)捕捉到賣(mài)出信號(hào)，容易集體進(jìn)行賣(mài)出動(dòng)作。而且在堅(jiān)決的賣(mài)出力量出現(xiàn)后，本就猶豫的資金便開(kāi)始撤退?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士直言。

　　一位主觀多頭策略私募也表示：“量化T+0策略會(huì)捕捉標(biāo)的的上漲和下跌趨勢(shì)，在相對(duì)高位時(shí)賣(mài)出，并在相對(duì)低位時(shí)買(mǎi)入。8月28日市場(chǎng)高開(kāi)有可能會(huì)觸發(fā)大量T+0交易模型的賣(mài)出動(dòng)作，從而構(gòu)成賣(mài)出力量?！?/p>

　　事實(shí)上，伴隨著近年來(lái)量化私募的快速發(fā)展，市場(chǎng)上量化“助漲助跌”“砸盤(pán)主力”等聲音不絕于耳。

　　比如，今年二季度，坐擁80萬(wàn)粉絲的財(cái)經(jīng)大V、神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇就在其社交平臺(tái)上發(fā)布觀點(diǎn)稱(chēng)：“量化基金是割韭菜的工具，（需要）嚴(yán)格控制量化基金的規(guī)模?！绷硪晃蛔鴵戆偃f(wàn)粉絲的財(cái)經(jīng)大V、嘉越投資基金經(jīng)理吳悅風(fēng)也在其社交賬號(hào)上表達(dá)了對(duì)于量化投資的不滿(mǎn)。

　　量化私募隔空開(kāi)懟

　　對(duì)于“量化是砸盤(pán)主力”“割韭菜”的觀點(diǎn)，諸多量化機(jī)構(gòu)表示無(wú)法認(rèn)同，甚至隔空開(kāi)懟。

　　8月29日上午，靖奇投資在其官方公眾號(hào)發(fā)布文章《對(duì)不起，是量化的錯(cuò)！》稱(chēng)：“我們是量化，我們是最堅(jiān)定的做多者，永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)熱淚盈眶，不背鍋?！?/p>

　　念空科技董事長(zhǎng)王嘯解釋稱(chēng)，目前股票量化策略可以分為截面相對(duì)強(qiáng)弱策略（即Alpha選股策略）和時(shí)序策略（即T+0策略），其中T+0策略確實(shí)會(huì)在股票漲幅過(guò)高時(shí)進(jìn)行賣(mài)出，但是由于其容量問(wèn)題，當(dāng)前T+0策略規(guī)模占量化私募總管理規(guī)模的比例不足5%；Alpha選股策略則永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)交易，且模型只關(guān)注股票之間的相對(duì)關(guān)系，因此完全不存在因市場(chǎng)高開(kāi)而砸盤(pán)的邏輯基礎(chǔ)和可能性。

　　“國(guó)內(nèi)的量化T+0主流策略如果只做單邊交易，會(huì)導(dǎo)致持倉(cāng)無(wú)法配平，帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)敞口。而且根據(jù)A股整體市場(chǎng)交易環(huán)境，量化T+0策略容量有限，不管是從策略角度還是規(guī)模角度，本周一市場(chǎng)的沖高回落都很難歸咎于量化T+0策略。”鳴石基金相關(guān)人士也表示。

　　而對(duì)于量化策略加劇市場(chǎng)波動(dòng)的觀點(diǎn)，多家百億級(jí)量化私募也予以反駁。

　　思勰投資稱(chēng)，參照美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，量化交易在市場(chǎng)中的占比提升長(zhǎng)期會(huì)平滑波動(dòng)，而且量化私募目前管理規(guī)模約1萬(wàn)億元，假設(shè)純股票持倉(cāng)為6000億元，量化交易占比也僅為15%-20%，對(duì)市場(chǎng)影響非常有限。

　　九坤投資相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，市場(chǎng)的波動(dòng)分為兩種，一是系統(tǒng)性因素引發(fā)的整體波動(dòng)，但目前量化私募的主要策略為量化選股和指數(shù)增強(qiáng)，永遠(yuǎn)保持滿(mǎn)倉(cāng)狀態(tài)，不存在與其他投資者同步減倉(cāng)的必要性和可能性；二是個(gè)股的非理性波動(dòng)，量化策略正是通過(guò)捕捉錯(cuò)誤定價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益，因此長(zhǎng)期來(lái)看，量化策略反而可以平滑非理性波動(dòng)。

　　靈均投資直言，目前A股量化策略中，無(wú)論是量化多頭、指數(shù)增強(qiáng)還是中性策略，均基本保持滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)作，在市場(chǎng)整體波動(dòng)加劇時(shí)反而可以提供流動(dòng)性，是支撐和穩(wěn)定A股市場(chǎng)的重要力量。與此同時(shí)，伴隨著量化私募的快速發(fā)展，很多頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)行了“降頻”，每年換手率大概降至40-50倍左右，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生明顯影響。

　　主觀與量化或并非“對(duì)立面”

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，量化投資對(duì)市場(chǎng)的影響幾何尚難準(zhǔn)確判斷，但從長(zhǎng)期來(lái)看，主觀與量化投資并非“水火不容”，目前多家機(jī)構(gòu)已在探索或布局主觀與量化相融合的策略產(chǎn)品。

　　公開(kāi)資料顯示，今年4月寧泉資產(chǎn)發(fā)布公告招募金融工程實(shí)習(xí)生，要求其運(yùn)用量化分析手段構(gòu)建行業(yè)景氣度指標(biāo)體系，為行業(yè)資產(chǎn)配置提供支持。

　　少藪派創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理周良透露：“主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)在于投資邏輯清晰、容易理解，對(duì)公司和行業(yè)基本面研究深入，弱點(diǎn)在于主觀判斷容易出現(xiàn)偏差，能夠深入研究的上市公司數(shù)量有限，而量化投資恰好能彌補(bǔ)這些弱點(diǎn)。最近3年我們一直在學(xué)習(xí)量化投資的方法論，探索兩者結(jié)合的投研方法。”

　　6月初，止于至善投資發(fā)布公告稱(chēng)，將安排基于人工智能的機(jī)器人獨(dú)自管理1只私募基金產(chǎn)品。其創(chuàng)始人何理表示，在公司的投研團(tuán)隊(duì)與AI的結(jié)合過(guò)程中，AI的作用不僅體現(xiàn)在量化交易程序或者選股策略層面，還融入到了研究、交易、風(fēng)控等整個(gè)投資體系當(dāng)中。