私募基金調(diào)研報(bào)告

　　摘 要

　　2024年5月徽商期貨證券部開(kāi)展私募基金線(xiàn)下調(diào)研，赴寧波、北京等地與私募基金管理人、產(chǎn)品經(jīng)理就公司策略、風(fēng)控措施及未來(lái)產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃等進(jìn)行溝通交流。先后調(diào)研北京A投資管理公司、北京B私募基金管理有限公司、杭州C私募基金管理有限公司、D投資管理（上海）有限公司、上海E私募基金管理有限公司等5家機(jī)構(gòu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　2024年5月徽商期貨證券部開(kāi)展私募基金線(xiàn)下調(diào)研，赴寧波、北京等地與私募基金管理人、產(chǎn)品經(jīng)理就公司策略、風(fēng)控措施及未來(lái)產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃等進(jìn)行溝通交流。先后調(diào)研北京A投資管理公司、北京B私募基金管理有限公司、杭州C私募基金管理有限公司、D投資管理（上海）有限公司、上海E私募基金管理有限公司等5家機(jī)構(gòu)。具體調(diào)研情況如下：

　　一、北京A投資管理公司

　　北京A投資管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：A公司）成立于2017年6月，于2018年7月取得中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)私募證券投資基金管理人資格（登記編號(hào)：P1****5）。A公司產(chǎn)品主要為量化對(duì)沖策略，針對(duì)國(guó)內(nèi)證券、期貨等市場(chǎng)進(jìn)行量化投資。團(tuán)隊(duì)核心成員畢業(yè)于哈佛等院校，具有國(guó)內(nèi)外基金、互聯(lián)網(wǎng)公司豐富經(jīng)驗(yàn)。

　　A公司是以投研為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，公司股票中性策略是在股票頭寸建立同時(shí)運(yùn)用金融衍生品對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)，規(guī)避市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。公司在管產(chǎn)品中指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品較多，在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)量化策略的方式調(diào)整投資組合，以期在指數(shù)本身?yè)p益（Beta）的基礎(chǔ)上，再獲得額外的增厚收益（Alpha）。公司產(chǎn)品策略主要基于量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)、基本面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和另類(lèi)數(shù)據(jù)，建立對(duì)股票截面收益的中短期預(yù)測(cè)，并據(jù)此進(jìn)行日內(nèi)的截面調(diào)倉(cāng)。

　　A公司表示，產(chǎn)品策略會(huì)對(duì)各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)做動(dòng)態(tài)風(fēng)控，嚴(yán)格控制行業(yè)及風(fēng)格暴露。依托優(yōu)異的投資團(tuán)隊(duì)，通過(guò)日內(nèi)反復(fù)對(duì)沖操作和良好的風(fēng)控，公司產(chǎn)品凈值收益較為穩(wěn)定。以公司穩(wěn)健5號(hào)產(chǎn)品為例，自2021年11月運(yùn)行以來(lái)，產(chǎn)品年化收益率6.39%，累計(jì)收益率16.77%，而成立以來(lái)最大回撤僅1.89%，表現(xiàn)較為穩(wěn)健。提及未來(lái)產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃，A公司表示，目前公司在管運(yùn)行中產(chǎn)品37只，整體產(chǎn)品資金到位情況良好，當(dāng)前市場(chǎng)資金充足，近期也在積極籌備新產(chǎn)品備案工作。

　　二、北京B私募基金管理有限公司

　　北京B私募基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：B公司）運(yùn)行時(shí)間較短，成立于2022年8月，去年4月取得中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)私募證券投資基金管理人資格（登記編號(hào)：P10****9）。B公司目前產(chǎn)品均為多策略產(chǎn)品，以主觀CTA策略為主。團(tuán)隊(duì)核心成員具有公募基金、資管等行業(yè)經(jīng)歷，從業(yè)時(shí)間超15年，具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。

　　B公司產(chǎn)品策略以主觀CTA復(fù)合策略為主，通常以基本面分析為出發(fā)點(diǎn)，以趨勢(shì)跟蹤為操作切入點(diǎn)，以套利策略為核心。公司主要操作品種為股指，當(dāng)前趨勢(shì)研判在交易決策中占比超50%，隨后通過(guò)行情把握判斷是進(jìn)行趨勢(shì)策略還是套利策略。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，公司表示除基礎(chǔ)風(fēng)控指標(biāo)外，還會(huì)對(duì)日內(nèi)單次操作設(shè)定嚴(yán)格止損，交易員風(fēng)控要求極高。提及未來(lái)產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃，B公司表示，目前公司在管運(yùn)行中產(chǎn)品僅2只，近期新產(chǎn)品籌備策略變化較大，一方面是會(huì)由主觀CTA轉(zhuǎn)向量化CTA，另一方面是會(huì)在股指持倉(cāng)中增加期權(quán)，力求實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品凈值高增長(zhǎng)和低回撤。

　　三、杭州C私募基金管理有限公司

　　杭州C私募基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：C公司）成立于2022年7月，于2022年9月取得中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)私募證券投資基金管理人資格（登記編號(hào)：P10****5）。C公司產(chǎn)品以債券策略為主，有少量CTA策略產(chǎn)品，團(tuán)隊(duì)核心成員畢業(yè)于南開(kāi)等院校，具有政策性銀行、公募基金、資管、券商等豐富經(jīng)驗(yàn)。

　　C公司債券策略基金經(jīng)理有20余年的投資經(jīng)歷，在管產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，以公司價(jià)值3號(hào)產(chǎn)品為例，自2022年11月運(yùn)行至今，產(chǎn)品累計(jì)收益22.39%，年化收益14.36%，成立以來(lái)最大回撤1.83%。公司表示，債券投資有完整的風(fēng)控體系和考核目標(biāo)，產(chǎn)品運(yùn)行較為成熟，運(yùn)行中的9只產(chǎn)品中有8只為債券策略產(chǎn)品。提及未來(lái)產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃，C公司表示，公司目前在積極籌備CTA策略產(chǎn)品發(fā)行工作，擴(kuò)大CTA產(chǎn)品規(guī)模，公司內(nèi)部制定對(duì)應(yīng)風(fēng)控制度和人員管理制度，同時(shí)新產(chǎn)品也會(huì)沿用原有的量化CTA投資。

　　四、D投資管理（上海）有限公司

　　D投資管理（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：D公司）成立于2016年4月，于2016年9月取得中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)私募證券投資基金管理人資格（登記編號(hào)：P10****9）。D公司產(chǎn)品以股票策略為主，有少量多策略產(chǎn)品，團(tuán)隊(duì)核心成員2012年起在摩根士丹利從事投行分析師，回國(guó)后在資管、公募基金等行業(yè)有豐富投資經(jīng)驗(yàn)，在行業(yè)內(nèi)享有盛譽(yù)。

　　D公司目前運(yùn)行中產(chǎn)品13只，其中12只為股票策略，包括小盤(pán)成長(zhǎng)的主觀多頭策略、量化多頭策略和中性策略，另外1只為多策略產(chǎn)品。股票多頭策略有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，公司多數(shù)產(chǎn)品收益率較高，但回撤較大。公司表示，當(dāng)前團(tuán)隊(duì)中股票策略基金經(jīng)理有所減少，部分員工從單一的股票多頭策略轉(zhuǎn)為多策略。提及未來(lái)產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃，D公司表示，公司目前處于成立以來(lái)產(chǎn)品運(yùn)行較少的時(shí)間段，部分受小盤(pán)成長(zhǎng)主觀多頭策略年初較大回撤影響，公司也在進(jìn)行產(chǎn)品種類(lèi)完善，鼓勵(lì)多策略產(chǎn)品發(fā)行，所以年內(nèi)新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量較少。

　　五、上海E私募基金管理有限公司

　　上海E私募基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：E公司）成立于2015年6月，于2020年11月取得中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)私募證券投資基金管理人資格（登記編號(hào)：P10****3）。公司以股票策略和多策略產(chǎn)品為主，團(tuán)隊(duì)成員具有十余年投資經(jīng)驗(yàn)，有銀行、資管、現(xiàn)貨貿(mào)易等行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　E公司目前運(yùn)行中產(chǎn)品13只，其中3只為股票策略，1只債券策略、5只期貨及衍生品策略和4只多資產(chǎn)策略。從產(chǎn)品操作上，公司主要以量化中性的高頻策略為主，通過(guò)日內(nèi)頻繁開(kāi)平倉(cāng)和及時(shí)止損，能夠做到日內(nèi)較高勝率，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益。以公司某期貨及衍生品策略1號(hào)產(chǎn)品為例，自2021年1月運(yùn)行以來(lái)，產(chǎn)品累計(jì)收益率153.37%，年化收益率高達(dá)32.31%，最大回撤6.68%。提及未來(lái)產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃，E公司表示，公司有較多產(chǎn)品在備案中，下半年產(chǎn)品規(guī)?；蛲黄?0只，新發(fā)產(chǎn)品策略仍以量化高頻為主。

　　六、結(jié)語(yǔ)

　　就調(diào)研機(jī)構(gòu)的基本情況來(lái)看，運(yùn)行產(chǎn)品以股票策略和CTA策略為主，即使當(dāng)前以債券策略為主的機(jī)構(gòu)，也在積極尋求人才進(jìn)行多策略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。另外在主觀交易和量化交易中，仍是主觀交易產(chǎn)品規(guī)模占比較高，但幾乎調(diào)研機(jī)構(gòu)均表示新產(chǎn)品會(huì)考慮量化高頻策略。從基礎(chǔ)的量?jī)r(jià)關(guān)系主觀研究，到交易方向、盤(pán)口信息提取，借助大數(shù)據(jù)和算法的力量投資，國(guó)內(nèi)投資策略正在慢慢豐富。各機(jī)構(gòu)同時(shí)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)資金較為充足具有共識(shí)，下半年均有發(fā)行計(jì)劃。