【導(dǎo)讀】景林、星石、重陽(yáng)等知名私募展望2026年市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

　　臨近年末，多家明星私募機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)表新一年的投資展望和策略。

　　景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程致信投資者，總結(jié)去年投資的同時(shí)對(duì)2026年進(jìn)行了展望。高云程認(rèn)為，AI對(duì)各行各業(yè)的滲透和改造才剛剛開始，2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。

　　星石投資認(rèn)為，2026年泛科技產(chǎn)業(yè)需求將保持旺盛，但傳統(tǒng)行業(yè)價(jià)格趨勢(shì)也有望迎來(lái)改善。

　　重陽(yáng)投資對(duì)A股市場(chǎng)依然持積極態(tài)度，但提出投資者需要降低收益預(yù)期，在策略上立足于保住2025年牛市的勝利果實(shí)，再尋找進(jìn)一步擴(kuò)大收益的機(jī)會(huì)。

　　景林資產(chǎn)高云程：

　　沒有AI船票的企業(yè)，是要被邊緣化的

　　“我們清晰地看到AI對(duì)各行各業(yè)的滲透和改造才剛剛開始。未來(lái)的巨頭現(xiàn)在可能還是剛起步的AI原生公司?！本傲仲Y產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程說(shuō)。

　　他認(rèn)為，2025年AI行業(yè)興起始于DeepSeek的橫空出世，讓世界認(rèn)識(shí)到中國(guó)在生成式人工智能的競(jìng)爭(zhēng)浪潮中是有競(jìng)爭(zhēng)力和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的。除DeepSeek外，Qwen在開源模型中的全球采用度也證明了即使在缺乏最先進(jìn)GPU的條件下，國(guó)產(chǎn)模型依然可以利用現(xiàn)有可用資源讓領(lǐng)先者焦慮，也讓全球有美國(guó)以外的選擇。

　　高云程也指出，在AI突進(jìn)式發(fā)展的同時(shí)，也出現(xiàn)越來(lái)越多質(zhì)疑的聲音?！按_實(shí)有一些公司的市值建立在對(duì)未來(lái)特別樂觀的預(yù)期之上，但我們的核心持倉(cāng)公司估值都在歷史合理區(qū)間內(nèi)，而且生意模式具備定價(jià)權(quán)，競(jìng)爭(zhēng)格局處于有利地位，管理層也足夠清醒理性?！?/p>

　　他表示，景林資產(chǎn)核心持倉(cāng)中的公司都有一個(gè)共同特點(diǎn)：這幾家公司都對(duì)他們的客戶有強(qiáng)黏性和定價(jià)權(quán)、產(chǎn)品差異化明顯、他們都能夠按照自己的節(jié)奏控制合意利潤(rùn)率水平。

　　“絕大部分公司都是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中舍命狂奔的狀態(tài)，沒有控制節(jié)奏的從容。只有商業(yè)模式極好和競(jìng)爭(zhēng)格局特別的企業(yè)，才有控制盈利水平的能力。這樣的公司極度稀缺，我們可能會(huì)一直持有到他們開始失去這種特權(quán)。”他說(shuō)。

　　談及接下來(lái)關(guān)注的機(jī)會(huì)，高云程稱，對(duì)作為重要AI應(yīng)用入口或者平臺(tái)的公司都應(yīng)該重視。能稱為世界級(jí)入口或者平臺(tái)型的公司大約也只有幾家，例如谷歌、Meta、蘋果、字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、OpenAI等。2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。軟件層面的AI Agent和軟硬件結(jié)合的AI Agent設(shè)備會(huì)不斷被推出。以手機(jī)等硬件作為底層操作平臺(tái)的AI大模型，甚至有挑戰(zhàn)原有IOS和安卓系統(tǒng)的可能性。原有的很多“護(hù)城河”都可能在這一次技術(shù)浪潮中被顛覆，沒有AI船票的企業(yè)，是會(huì)被邊緣化的。

　　星石投資：

　　泛科技和傳統(tǒng)行業(yè)均進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期

　　星石投資認(rèn)為，2025年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征，但2026年這種結(jié)構(gòu)性分化有望趨于收斂，泛科技產(chǎn)業(yè)需求將保持旺盛，傳統(tǒng)行業(yè)價(jià)格趨勢(shì)也有望迎來(lái)改善。

　　具體來(lái)看，泛科技產(chǎn)業(yè)需求將保持旺盛。一方面中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)深化背景下，全球AI資本開支持續(xù)上行，拉動(dòng)了半導(dǎo)體等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的需求，也帶動(dòng)了AI應(yīng)用的發(fā)展和落地；另一方面，我國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力不斷發(fā)展壯大，創(chuàng)新藥、機(jī)械設(shè)備、軍工等高端制造業(yè)保持高景氣度。預(yù)計(jì)高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的持續(xù)將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)加速兌現(xiàn)。

　　傳統(tǒng)行業(yè)價(jià)格趨勢(shì)也有望迎來(lái)改善。國(guó)內(nèi)方面，2026年宏觀政策將繼續(xù)堅(jiān)持雙寬并適時(shí)發(fā)力，保障“十五五”的良好開局；海外方面，美國(guó)降息、擴(kuò)表和赤字再擴(kuò)張將提振經(jīng)濟(jì)，全球雙寬延續(xù)有利于金融條件維持較寬松狀態(tài)和總需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)。在此背景下，我國(guó)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，供需結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將帶動(dòng)價(jià)格趨勢(shì)繼續(xù)改善，并帶動(dòng)企業(yè)盈利能力的修復(fù)。

　　星石投資認(rèn)為，從業(yè)績(jī)角度看，2025年大概率是本輪盈利周期的底部，三季度以來(lái)盈利向好的行業(yè)逐步增多，為市場(chǎng)提供更多基本面支撐。此外，泛科技行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)均進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，估值驅(qū)動(dòng)逐步走向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，并帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的表現(xiàn)再上臺(tái)階。

　　策略上，星石投資重點(diǎn)關(guān)注兩大主線：一是高景氣趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)投資，如人工智能（受益于全球資本開支擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)擴(kuò)散）、創(chuàng)新藥（受益國(guó)內(nèi)技術(shù)突破和市場(chǎng)落地）、機(jī)械設(shè)備（受益于海外投資需求景氣）、軍工（市場(chǎng)空間廣闊）等；二是供需關(guān)系改善的行業(yè)投資，如交通運(yùn)輸（受益于供給受限下產(chǎn)能利用率持續(xù)提升）、可選消費(fèi)（行業(yè)集中度持續(xù)提升）、房地產(chǎn)（存量龍頭有望重估）等。

　　重陽(yáng)投資：防守反擊、守正出奇

　　保住2025年牛市的勝利果實(shí)

　　2025年，中國(guó)股票市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)回升，上證指數(shù)創(chuàng)下十年新高，同時(shí)結(jié)構(gòu)上高度分化。展望2026年，重陽(yáng)投資表示，對(duì)市場(chǎng)依然持積極態(tài)度，但投資者需要降低收益預(yù)期。

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為，支持市場(chǎng)向好的最重要因素，是“資產(chǎn)荒”下居民和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)再配置過(guò)程依然會(huì)延續(xù)。與以往牛市“一窩蜂”式的資金入市不同，當(dāng)前這種理性漸進(jìn)的資產(chǎn)再配置過(guò)程更具可持續(xù)性。A股和港股的市場(chǎng)波動(dòng)率已經(jīng)大幅下降，市場(chǎng)更具韌性，行情在時(shí)間維度上的持續(xù)性也會(huì)更強(qiáng)。

　　同時(shí)，重陽(yáng)投資也應(yīng)注意到，過(guò)去幾年小微盤、紅利、成長(zhǎng)等市場(chǎng)絕大多數(shù)板塊和風(fēng)格都經(jīng)歷了顯著的漲幅，市場(chǎng)的估值修復(fù)基本完成，“低垂的果實(shí)”并不明顯。如果沒有基本面的顯著改善，市場(chǎng)的漲幅空間可能趨向于收斂。

　　在投資策略上，重陽(yáng)投資傾向于防守反擊、守正出奇。防守反擊，是首先立足于保住2025年牛市的勝利果實(shí)，再尋找進(jìn)一步擴(kuò)大收益的機(jī)會(huì)。守正出奇，是繼續(xù)在科技和先進(jìn)制造板塊尋找阿爾法機(jī)會(huì)的同時(shí)，積極挖掘市場(chǎng)中反共識(shí)的均值回歸的機(jī)會(huì)。

　　具體而言，在配置上，重陽(yáng)投資依然長(zhǎng)期看好泛科技、創(chuàng)新藥和先進(jìn)制造，同時(shí)也會(huì)加大力度在消費(fèi)、軍工和房地產(chǎn)等相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)不被市場(chǎng)關(guān)注的行業(yè)里尋找逆向布局的機(jī)會(huì)。

　　一是泛科技板塊，更加關(guān)注AI應(yīng)用和AI采用者的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)繼續(xù)挖掘未被市場(chǎng)充分定價(jià)的創(chuàng)新藥優(yōu)勢(shì)企業(yè)；二是先進(jìn)制造板塊，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)周期企穩(wěn)、設(shè)備更新、汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及受益于海外再工業(yè)化和數(shù)據(jù)中心建設(shè)、機(jī)器人等相關(guān)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)；三是消費(fèi)板塊，挖掘傳統(tǒng)消費(fèi)細(xì)分行業(yè)中有一些在收入滯漲甚至下滑背景下依然能夠保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的龍頭公司；

　　四是軍工概念，隨著“十五五”規(guī)劃的逐步落地，裝備采購(gòu)的正常節(jié)奏有望恢復(fù)，軍工概念有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙重修復(fù)。五是房地產(chǎn)板塊，著手尋找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，首先是房地產(chǎn)服務(wù)商，其次是在行業(yè)下行期抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠得到提升的開發(fā)商。